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Chapter 2
重要的反转形态
◆ 股票图优势的总结
◆ 公众人士 vs 内部人士
◆ 为什么公众投资者往往会输
◆ 如何成为内部人
◆ 职业操盘手群体
◆ 利用图表发现职业群体的操作
◆ 建立形态
◆ 转折点最重要
◆ 成交量的重要性
◆ 为什么反转出现时成交量会上升
◆ 克服动量需要的成交量
◆ 日内反转
◆ 日内反转的例子
◆“峰值”与“谷底”的相对成交量
◆ 必须同时考虑股价与成交量
◆ 显示出内部人与公众操作相反的成交量
◆ 对前面的总结
◆ 主要反转 vs 微小反转
◆ 头部和肩部的描述
◆ 头肩顶的股票图示例
◆“突破颈线”
◆ 两肩的不同跨度
◆ 实践时间
◆ 出现下垂肩形的警告
◆ 形态中的形态
◆ 上升颈线的操作
◆ 同时绘制几只股票图表的优势
◆ 头肩底形态
◆ 头肩底反转形态的例子
◆ 头肩底形态的变化
◆ 平坦的肩形
◆ 顶部形态必须出现在上涨运动后
◆ 未完成的头肩形态
◆ 等待明确的确认信号
◆ 周线图和月线图中的形态
◆ 头肩形态的可靠性
◆ 衡量价格运动的程度
◆ 图表形态背后的逻辑
◆ 头肩反转形态的逻辑
股票图优势的总结
在上一章的课程中，我们观察到股票图的几项优势，如免除从报纸上搜集数据的辛劳、回顾某只股票的全部交易历史以及提供研究技术行为的方法等等。股票图不仅节省时间，提供完整“记忆”，而且通过将交易历史用简单的坐标方式进行记录，它得到一个非常简单的图形，便于我们深挖技术行为的规律。
关于技术行为，我们知道它是由除基本面因素之外的各因素构成，这些关注市场交易本身的技术因素对预测未来价格运动有决定作用。
当对股票图已经熟悉之后，我们将注意图中各种各样的形态。但是如果我们想完全掌握和利用技术分析，一个重要的提醒是：不要忽略这些形态中的基本面因素。
基本面因素蕴涵在实际的股票市场交易中，而实际的股票市场交易是千万投资者根据他们的憧憬、担心、预期、掌握的知识、不知晓的信息、需求和计划而做出的个体交易的结果。我们必须警惕股票图对这些人性因素的忽视，这些因素是非常基本的，我们应当将其纳入研究框架之中。
公众人士 vs 内部人士
总的来说，对价格产生重大影响的股市交易者可以分为两类，他们是公众和内部人士c。两个群体都是总称，都不包罗万象，但他们都是我们接下来阐述的主要对象。
公众人士由全世界在公开市场买卖股票的个人组成。他们的交易目的是投资或者投机，一般比较随意、业余，且资金量较小。
内部人士由职业从事交易的个人、群体或组织组成。他们买卖股票是为了在业务中盈利。
根据上述定义，我们不难看出为什么内部人士的交易活动往往比公众人士更成功。他们人数虽少，但更有组织，更具备专业知识；他们的潜在资本可能比公众交易的总潜在资本要小得多，但这些资本获利的效率要强百倍。因为他们以职业的方式有组织地投入特定领域进行交易，并通过严谨、目标明确且唯一的管理进行最大化的使用。
内部人士严谨、有效交易的唯一明确目标就是降低或抬升某只特定股票、某组特定股票甚至整个市场的价格，但其最终目的是为了让内部人士获利。这一般可以通过两种方式实现：内部人从公众手中买入股票，再高价卖出；或者内部人将股票卖给公众，再低价买回。
为什么公众投资者往往会输
如果内部人士能够像前面提到的那样进行频繁地操作，那么显而易见，其交易对手——公众投资者——必将损失资本，被内部人作为利润拿走。换言之，公众就是“下金蛋的鹅”。许多监管者和股评家会抗议这种大胆、彻底的言论。他们过去就是这样，但这言论现在依旧成立。
当我们考虑到内部人是专门从事股票交易的职业人士时，上面的言论就更加有理。股票交易是他们的生计，是收入来源。他们必须获得一个体面的比平均水平更高的利润，否则他们将无法继续从事这个行业。失败的内部人将被迫退出，但是成功的人士将继续组成这个通过不断从公众手中买入和卖出股票持续获利而谋生的群体。
尽管如此，我们并不希望读者对这样的情形持悲观态度。首先，内部人并非常胜将军，他们也会犯错误，只是犯错的数量较少罢了。
其次，相对应地，公众投资者并非总是输。第三，认为当内部人获利时，公众就会损失是一种宽泛、概括的观点。在很多情况下，两者可以同时获利。
最后，我们前面对内部人和公众的定义也是非常概括的，实际上这两个群体并没有非常分明的界线。一位在基奥卡克开杂货店的老板可能具有超常的交易能力，并获得与真正的内部人士差不多的丰厚利润，那么他可以归为内部人，虽然严格来说，他并不符合我们前面的定义。他就像我们眼中的模范学生，彻底消化吸收了股票市场交易的知识，比其他同学（如公众投资者）更擅长从股票交易中获利。
如何成为内部人
前面提到的两类交易者都可以从这次课程的学习中获益，但我们更主要的目的是帮助有雄心壮志的公众投资者获得和内部人等同的交易能力、技术和利润。
完成这一目标有两个主要途径。第一个是研究市场情况，分析内部人的交易路线，因为内部人是技术行为分析的专家。第二个是发现内部人在市场中正在进行的操作，并紧跟其后。
第一种方法要求我们分析公众投资者的未来交易动向。第二种方法则要求分析内部人的未来交易动向。因此，技术分析课程的学生处于二者之间，而且希望能比二者都有优势。
许多情况下，我们无法区分某个技术信号对应的是公众投资者还是内部人，但其实这种区分并不必要。例如，如果我们的股票图分析指出，某只股票的多头力量远强于空头，那么此时我们不需要担心这股多头力量是来自内部人还是公众。或许，内部人发生的信号会让我们对分析结果更有信心，但真正重要的事情是这个信号已经出现，我们应在分析中做重点考虑。
因此，公众投资者的买入与卖出对我们的技术图形有非常大的决定作用，但是我们必须意识到，最有力最重要的信号来自内部人有组织的买卖交易。我们必须时刻关注这两类投资者的动态，但我们也会发现，内部人的活动更为可信，而且更有指导意义。
职业操盘手群体
在过去，职业内部交易者群体中最著名最重要的一类是“池（pool）”d。我们不会详细地向读者解释什么是池以及它如何运作。老式的“池”已经被证券交易委员会禁止。但是职业操盘手仍然在市场上进行操作，并构造出和过去相同的技术形态。我们可以将“职业操盘手群体”定义为一个由内部人组成的、目的是对一只或一组股票进行操作的组织。这种操作包括四部分——买入、上涨、卖出、下跌，合起来构成一个动态变化周期。
一个“牛市”群体的操作包括买入、上涨和卖出。一个“熊市”群体的操作包括卖出、下跌和买入。前者通过从公众手中买入股票，抬升股价，然后卖回给公众来获利。后者通过将股票卖给公众，压低价格，然后买入相同股票来获利。
当然，这里的“公众”并非总是同一组个人投资者，但确实都是公众类型的投资者。另外，我们这里并不是说“牛市”群体抬升或压低特定股票价格的行为是欺诈或不公平的。相反，如果职业群体做出了正确的分析，那么股价将在其原本应该变化的方向上变动。总而言之，股票图帮助我们观察反复出现的走势形态及结果，发现这些职业群体的操作，选择正确的方向进行跟踪交易。
利用图表发现职业群体的操作
股票图持续不断地为我们描绘出股票的交易历史，这些图形并非总是可识别的。事实上，有预测意义的走势很少出现。但是当它们真的出现时，就非常重要，因为图表阅读技术就是研究这些特定图形，通过观察连续的价格运动是否遵循某个标准模式，帮助我们预测未来价格运动的趋势。
在我们观察到这些模式或图形的规律之后，我们将给出这些技术形态的名称。我们将学习到一些预示着价格运动方向反转的图形，以及其他预示着价格运动趋势持续的图形。依据这些形态与之前运动方向相对位置的不同，可以将其分为买入、卖出、上涨和下跌，接下来我们就可以利用分析结果在实际市场交易中进行对应操作。
这些图形中，有的非常合乎逻辑，有的只适用于交易过程一成不变的股票，还有的除了使用一些模糊、复杂的理论之外，根本无法解释。但是，如果我们发现某个图形在预测股价未来运动趋势时非常有用，那么就不必过分担心其成因或结果。就交易的实用性目的来说，能够识别出形态并了解其可能的含义就足够了。
建立形态
接下来的课程将尽可能完整地介绍几种重要的形态、规则和惯例。
但是，图表阅读的学问并非只是背诵形态、记忆预测意义那么简单。任何一张股票图都是无数不同形态的结合体，要对它做出准确的分析，需要持续不断的学习、长期买入的经验、对技术、基本面等重要知识点的掌握，以及最重要的，权衡不同指示信号并从图形细微处进行专业评估的能力。
转折点最重要
技术分析最重要的是股票价格运动趋势中的重要变化，或者说转折点。具体来讲，这是我们未来学习中最主要的部分。下面我们就介绍几个关于反转分析的基本知识。
对于任意股票或者整个市场的价格来说，长时间地保持静止都是异常的，或者说，价格是“闲不住”的。它们或者上升或者下降，而且一般都会形成趋势——虽然并不规律，但仍然是种趋势。如果形成了一个主要趋势，那么我们可以合理地认为这种趋势将持续，直到发生反转。这个简单的结论告诉我们，在图表分析中探测转折点是非常重要的。后面我们将看到在主要趋势中错误反转的后果。
总而言之，趋势是股票图交易技术中一个重要且实用的获利方法。我们应跟踪趋势，直到清晰的反转点出现。当然，这并非易事。因为趋势中有许多微小的反转，它们会误导业余投资者，甚至是有经验的专业学生。
不过，有一些总体观察可以帮助我们。一个主要趋势很少在没有前兆的情况下突然反转。当一个趋势成形后，需要花费很多时间和力量才能反转它。因此，在实际出现转折之前，我们可以获得反转的信号。
最重要的信号是微小反转开始出现，之前的趋势开始减速，或者出现圆滑过渡。当前一个趋势的最终价格确定后，它必须由接下来发生的一系列价格运动进行验证。如果这些价格运动与前一个趋势背道而驰，那么这个证据告诉我们一个确定的反转正在发生。
成交量的重要性
价格线并非判断转折点的唯一工具。对于一个有经验的学生来说，当然有很多细微的指示信号，但是其中最容易分辨、最有价值的就是成交量的增加。
在我们整个学习过程中，我们将不断介绍成交量的应用，尤其是在第八章介绍反转形态的成交量运动中。但是，在学习开始阶段，我们有必要针对为什么成交量对反转形态的识别是重要的给出一个合理的解释。
图表和技术行为研究的基础是公开市场中买卖力量的平衡。我们已经看到，当多头力量强于空头时，价格趋于上升，反之亦然。所以，当股票处在一个下降的主要趋势中时，供给方或空头的力量应当处于优势，直到市场中的技术形势改变。
为什么反转出现时成交量会上升
那么，当市场中的技术形势改变时，买卖双方会发生怎样的变化呢？自然，多头力量将上升。因为要反转一个下降的趋势，合理的方法是加大加强多头力量。渐渐地，多头将变得活跃起来，并回到与空头平衡的位置。最终，如果多头力量继续增强，它将超过空头并占有相对优势，于是主要趋势就被反转了。
但是在这个过程中，成交量如何受到影响？当然，每个多头需要一个空头才能完成交易，但我们必须考虑到，主要趋势有一定的动量。空头交易会逐渐停滞，使得均衡变化时成交量不再增加。但是空头力量有充分的动量持续一段时间，直到公众投资者开始意识到不应该继续卖出。他们一般要在趋势反转之后很久才会反应过来。而我们的目的就是赶在公众投资者之前发现反转。
克服动量需要的成交量
假定大多数情况下，在转折发生时，空头保持比较稳定的成交量，此时要反转主要趋势，需要更大量的买入。虽然一笔交易中卖出与买入量必定相等，但是要阻止和逆转下行趋势的动量，买卖双方都需要付出更多。因此在重要的转折点，成交量指标会比之前的正常数值有所增加。
如果读者不能一下理解上面过程的图形表示，现在也无须担心。从实用角度来看，对转折点出现高成交量的这种解释并不重要，而且也并不完整，在我们未来的学习中将对此做出更完善的解释。
事实上，如果这是唯一的解释，那么转折点上的成交量增加幅度将不会很大，甚至可能非常小，以至于对这一现象的研究显得不那么重要。我们之所以先给出这种解释，是因为它是最基本也最直接的一个，但是还有很多其他的解释，而且比这一种更重要也更易懂。
另外一种解释成交量增加的观点是，之前的价格运动遇到了阻挡。手中有大量股票要交易的内部人必须谨慎地行动，唯恐使价格出现快涨或快跌。但是当他们看到股价能够更容易地承受这些买入或卖出时，他们的本能反应就是加快操作的速度，加大成交量，形成反转，前提是此时新出现的多头或空头继续进行交易。
职业操盘手和其他的市场操作也是这样。内部人士买入股票的最佳方式是先大量卖出将股价压低，如通过虚假交易（已被证券交易委员会禁止）来提高成交量，吸引市场交易注意力，然后突然扭转为买入操作，买入前面卖出的所有股票。我们可以很清楚地看到，这些人为的操纵将如何提高转折点或反转点的成交量。
在第八章中，我们将提到一种例外情况，即高成交量出现在转折点之后而非之前。这种例外情况在熊市趋势扭转为牛市趋势的过程中发生最为频繁，但几乎从未在牛市转为熊市的过程中出现。
日内反转
成交量法则普遍适用，但是可能会导致出现日内反转的情况，即很多人称为a turnover day, a volume shake-out, 或者峰形。如果市场以稳定的成交量逐渐下跌，那么可能会突然出现某一天成交量异常的高，而且价格快速从低变高，收盘价在最高价附近。
合理的假设是，日内反转的目的是获得股票。操作者上午快速地大量卖出，然后在股价下跌的过程中接盘不停卖出的股票。同时，剧烈下跌的股价以及高成交量使市场注意到这只股票，许多不谨慎的交易者开始卖出股票，期望在更低的价格买回。
就在股价跌至谷底、成交量升至顶峰时，操作者扭转战术，买入所有在售的股票。下午股价逐渐上升，他们接盘了比上午更多的股票，因为很多旁观者觉得这种恢复只是短暂的，于是涌入市场进行卖出。
收市时，股价回升至最高价附近，准备下一个或几个交易日内继续攀升，而内部人已经为将来的操作买入下一条漂亮的股价线。高成交量是这种股价变化的伴随效应。
日内反转的例子
日内反转发生在股价顶端，预示着下行趋势即将出现；同理，发生在股价底端时，预示着上行趋势即将出现。不管哪种情况，其共同点是一天内高成交量伴随着股价上行继续深入之前的运动方向，下午掉头向相反方向，最终收盘价是当日与开盘价相反的价格范围端点之上。
我们可以通过图来看几个日内反转的例子。
图2.2——5月14日出现日内底部反转；
图2.3——2月5日出现精彩的日内底部反转；2月25日出现日内顶部反转，不过由于成交量没有之前的高，因此不太典型；
图2.5——4月23日出现日内底部反转。
需要注意的是，在实际交易中，日内反转本身并不需要过度重视。首先，不是所有的日内反转都会带来股票快速、显著的变化，有时需要很多天甚至很多周之后，股票才会行动起来。
不过，日内反转经常出现在其他指示性形态或模式中，因此它仍然是预测可能出现趋势的重要线索，而且它帮助我们时刻关注股票图表的变化，伺机而动。
“峰值”与“谷底”的相对成交量
我们目前讨论的主题是伴随股价变化的高成交量，并顺便解释了经常出现的日内反转现象。需要强调的是，成交量要从相对值角度来看。也就是说，当我们谈到“高成交量”时，意思是说交易量高于之前的普遍水平。在比较预示“峰值”（或掉头向下趋势）的成交量和预示“谷底”的成交量时，关于“相对量”的提醒尤为重要。两种情况下，成交量都相对很高，即比该点之前的成交量普遍值要高，但是“峰值”对应的成交量几乎总是远大于“谷底”对应的成交量。
不难理解，“峰值”与“谷底”对应成交量之间差距的主要原因是公众投资者对牛市比熊市更感兴趣，因此需要更大的成交量来扭转公众的乐观交易。
必须同时考虑股价与成交量
从前面的讨论中可以看到，股价图和成交量图各自都非常重要，但是要进行完整、有效的技术形态分析，必须同时考虑股价和成交量。
我们已经知道成交量在扭转上涨或下跌价格趋势时的重要性。读者将会发现在许多其他情形中，成交量对于预测反转点也很有帮助。
不论通过何种方法，进行实际操作的交易者深有体会的是，一只股票或整个市场常常往与公众预期相反的方向运动。公众的预测一般都是错的，否则价格按谁都知道的方向移动，那么没有人能够获利。
内部人交易的目的就是赚钱，但是“随大流”是无法赚钱的，他们会进行与公众投资者相反的操作，从而获利。
显示出内部人与公众操作相反的成交量
因此，技术分析非常有利于我们发现何时内部人与公众操作相反，准备反转一个明显的股价运动趋势。例如1931年10月，股票市场从大幅下跌转为中等程度的恢复调整。就在那时，伍尔沃思（Woolworth）公司宣布发放超额股利，媒体纷纷预测股票上涨，而且有传言称该公司将分拆它的英国分支。
这只股票看起来如此美好，几乎没有理由认为它会再下跌。公众投资者狂热地购买该股票，使股价在几天之内从45上升至55，但是就在好消息不断出现时，股价却停滞不前——股票的成交量极高，但接下来几天里股价基本没动。
读者想必已经猜到，这是内部人交易在干扰。当公众不断买入时，股价并没有出现合理的攀升。为什么？因为内部人正在大量卖出。到10月末，股价只比55多一点，等到年底更跌回到35。
另一个证明高成交量预示着股价与公众预期相反的例子，是1931年12月1日，罗瑞拉德（Lorillard）公司突然恢复派息，但在宣告当天股价仅仅上涨了2点，而且停滞不前。成交量高得惊人，单日交易量将近40000股，而正常的平均交易量仅为每天不到10000股。在接下来的一周内，股价不仅回跌2点，甚至跌至历史最低点。
再来看1931年11月3日，股市整体陷入了极为消沉的状况：RKO公司被接管，连带Radio公司也麻烦不断；沃巴什（Wabash）公司也被接管，而且看起来好像许多公路股接下来也难以幸免；铁路公司薪酬争端刚刚出现恶化。一切都给股票市场带来了坏消息。自然的，公众投资者开始卖出。结果呢？
当天开始交易时市场确实下跌，但均值只比前一日收盘情况下跌了1点。接下来是缓慢但稳定的恢复调整，最终市场收盘净涨3个点。严格来讲，这也是日内反转。成交量比之前一段时间要高，但又不是极端高。学员需要明白的是，公众面对种种坏消息一定会大量卖出，但是价格却上涨了。唯一合理的结论就是内部人在坏消息下依然大量买入。仅仅4天后，市场涨到过去两个月里的最高点，并在主要趋势的强支撑和买入操作显现之后，继续强劲上涨了12点。
对前面的总结
到这里，我们希望为股票图和技术行为的学习打下进一步的铺垫。我们向读者展示了为什么技术行为非常重要，以及图表如何帮助我们学习这种行为，并特别强调了在主要或长期的趋势中发现反转早期信号的重要性。同时，我们也看到了赶在公众投资者醒悟之前分析反转出现的重要性，这些反转点一般是强大的内部人操作的结果。另外，我们针对为什么技术行为常常提醒我们市场不会朝公众预期方向运动的问题给出了合理的解释。
最后我们发现，在描绘交易记录时，成交量和价格运动同样重要。我们可以发现一些并不经常出现的形态和图形，能够为分析可以获利的未来趋势提供了可靠的线索。现在，我们具体地学习一种最常见、最可靠的技术图表形态。
主要反转 vs 微小反转
在学习更重要的图形或形态之前，我们应该先学习预示趋势出现反转的形态，因为我们已经明白这种转折处的重要性。从实际交易的角度看，这些形态提醒我们的短期投机操作应从原先趋势转换为反转后趋势。
反转点常常出现在长期或主要趋势中，但并不真正改变总体趋势。不过，这种说法有点纠结于细节，因为中等程度的反转点就可能很有价值。形成形态的时间越长，这种形态的预测意义越强，接着发生的价格运动也越久。形态的长短、大小和强弱告诉我们它将是一个主要反转还是微小反转，进而决定是否要为它改变操作。
头部和肩部的描述
我们介绍的第一个重要反转形态是“头肩”形态（Head and Shoulders pattern）。在头肩顶中，开始时股票价格按原趋势方向上涨至一定高度，下跌后重新上涨至更高的高度，再度下跌后第三次上涨，但只达到第一次的高度，低于第二次。
第三次上涨的顶点就是原趋势方向上的最后一个转折点，接下来股价将逐渐进入一个相反方向的新趋势，即反转方向趋势。
与我们介绍的大多数图形一样，这种形态在上行与下行方向都适用。如果之前的运动趋势向上，反转形态出现在顶部，则被称为“头肩顶”（Head and Shoulders top）。如果之前的运动趋势向下，反转形态出现在底部，则被称为“头肩底”（Head and Shoulders bottom）。
以“头肩顶”为例，我们可以更容易地看懂术语命名方式。之前描述的三个高点中的第一个被称为左肩，旁边更高的第二个高点是头部，而第三个或最后一个与左肩差不多的高点，被称为右肩，三者组合起来的完整形态类似于人的头与肩膀的形态。
“头肩底”形态与“头肩顶”正好相反，即将“头肩顶”的图形上下颠倒，就像人们倒立时的头肩位置。“头肩底”形态有时也被称为“吊坠底”（Pendant Bottom），因为图形看起来也类似一条项链的形状，而且这种叫法对于其反转意义也更为贴切。
头肩顶的股票图示例
如果现在读者还不能想象出头肩形态的图形，下面几个具体的股票图例子会有所帮助。一个几近完美的头肩形态出现在1929年大牛市中共和钢铁（Republic Steel）股票的高峰处（见图2.1）。注意观察图形的大趋势，8月最后一周的冲高点B形成左肩，B点至C点间的小幅下跌构成颈部的左半边。从C点开始出现一股强上涨运动，至9月第三周的最高点F后出现反转，形成头部。F点至I点间价格急剧下降，构成颈部的右半边，然后价格上升至J点，形成右肩。之后又出现反转，股价在新趋势中迅速下跌，并在之后的三年中保持了下跌的主要趋势。
我们说这个例子是“几近完美”，是因为在一个真正完美的头肩形态中，左右两肩和颈部的左右半边是基本水平的，但这个例子中明显不是这样。尽管如此，图2.1仍然显示出一个极好的、典型的头肩形态，整个形态的跨度为两个月，其间价格变化的幅度显示出反转后趋势的重要程度。
头肩形态中的典型成交量
在共和钢铁例子的头肩形态中，成交量变化也是典型的，即伴随左肩形成过程的高成交量、头部形态过程的更高成交量，以及右肩过程中仅比正常情况稍有增加的成交量。这是头肩形态的典型成交量变化图形，但是这里需要注意的是，两肩和头部成交量的相对关系并非总是如此典型，例如右肩的成交量可能大于左肩，少数情况下甚至大于头部。但是普遍情况下，头和双肩形态过程中都伴随着成交量的增加，这一点从之前介绍的反转处伴随高成交量的角度也很好理解。
接下来，我们将回到形态中颈线含义的解释，并探讨图2.1中显示出的其他引人关注的特点。首先，我们来看另一个头肩顶的例子，虽然其形态没有前一个例子那么明显，但肩部和颈部的幅度与理想情况更为贴近。
“突破颈线”
在西部联盟（Western Union）1934年前6个月的股票图中（见图2.2），我们看到ABCD区域构成左肩，E点代表头部，FGHI区域构成右肩。这个形态的很多特征都符合理想情况，如形成两肩的时间基本相等，头部对应的高成交量，以及几乎水平的颈部底线（BDFH），这些特征预示着价格将大幅跳水。在这幅图中，左肩形成过程中的成交量超过了头部当天成交量，这是经常发生的情况；而右肩对应的成交量则仅比之前几天稍有增加。
现在我们来学习颈线的处理，这是头肩形态中至关重要的一环。首先需要注意的是，头肩形态直到股价从头和右肩末I点抵达并穿透左肩底线继续向下时才真正结束。当市场对2月17日的I点做出反应，我们有理由怀疑头肩反转正在形成。事实上，一个大胆、资金充足的交易者可能会选择冒着风险开始卖出西部联盟的股票。但是，假设I点后价格跌至61并停住，然后再次掉头上涨，那么头肩形态就没有形成。这时那位过于大胆的交易者就要承受一定损失，或者不得不等到下跌行情真正出现时，才能获利。
因此，真正出现头肩反转形态的重要信号是价格下跌突破颈线，即例子中的2月23日，收盘价为59.5，像于颈线B-H。另外，注意：伴随价格突破颈线的运动，成交量较之前几天出现明显增加。这点进一步确认了收盘价低于水平颈线是真正出现头肩形态的信号。
两肩的不同跨度
在进一步解释突破颈线问题之前，我们先回头看几个头肩形态变化的例子，这些变化非常常见，学生必须能够识别并解读。在美国工业酒精公司（US Industrial Alcohol）1931年前半年的股票图中（见图2.3），我们可以看到右肩（F点）比左肩的形成时间长得多。根据E点到F点的价格变化路径，我们可以画出C-E颈线，但虽然3月12日的价格突破了C-E颈线，但对应的成交量非常小，因此不符合趋势反转的关键特点，即预示着多头力量还没有耗尽。如果考虑G点的价格，画到C-G颈线，可以发现3月19日价格突破C-G颈线，伴随着高成交量，因此反转形态至此完成。
顺便请读者注意一下此图中比较典型的成交量变化，如3月10日的日内反转现象。
现在我们来看图2.4，波登公司（Borden）1931年前6个月的股价变化。这个例子的情况与图2.3正好相反，左肩形成时间和幅度都高于右肩，4月15日的价格突破B-D颈线，伴随着高成交量。
通过比较工业酒精公司和波登公司的两幅图，我们现在来解释两肩跨度不同的原因。当左肩更宽，即波登公司的情况下，大量股票持有者准备在73〜74的价格区别内卖出获利，内部人的卖出操作基本完成，尽管仍然有大量潜在多头力量。在最后一轮价格冲高后，高涨的空方供给大幅下降，内部人退出，只剩相对弱势的公众空头继续卖出，因此接下来形成的右肩就既窄，而且幅度小了。而在工业酒精公司的情况里，股票持有者并没有打算在左肩的价格峰值处（即B点）卖出股票，市场仍在买入。直到D点，卖出正式开始，并一直持续到多头对股票彻底没有兴趣（即H点），接下来价格就一路下泻。
这是一种非常简化的解释，没有考虑众多影响趋势反转的其他因素，但我们必须记住，不需要过分纠结“为什么”的问题。只要市场按照这种方式进行，我们就不关心它为什么会这样。
实践时间
现在我们回到突破颈线问题。我们已经知道，当价格穿透颈线时，头肩形态才完成，而且价格的穿透需要增加的成交量的呼应。显然，价格确定跌破颈线的时候，就是我们下单卖出股票的时候。根据形态的不同规模，以及形成过程中价格波动的不同范围和时间跨度，反转后的价格运动的程度也不同。一个清晰的头肩形态之后，一般会出现一波值得操作的价格运动，向留心的学生提供一次获得可观利润的机会。如果他已经持有这只股票，则头肩形态是立刻卖出获利的重要信号。
在我们所举的例子中，除了共和钢铁（图2.1）之外，由价格和成交量确认的卖出的信号出现在下行趋势形成动量之前，因此为获利操作留出足够的时间。现在我们来更仔细地学习图2.1。
出现下垂肩形的警告
在过热的市场中，如1929年大牛市末尾，公众会积极参与股市交易，很快形成新的技术条件，接着趋势反转以惊人的速度进行。
头肩顶形态中，下垂的颈线一般预示着技术弱势的出现。下垂线出现的原因是，价格从头部最高点下跌至低于左侧颈线的水平，如共和钢铁股票走势中（见图2.1），I点位置低于C点。这种形态是一个确定的警示，即使接着形成的右肩高于左肩，如钢铁共和国股票图中，价格从低点I上升至J点，使得右肩的价格高点高于左肩的高点B，这种形态仍然预示将出现看跌行情。甚至，右肩的高点可能高过头部，如图中的F点，接下来还是会出现重大反转。我们在第四章介绍喇叭顶形态时，将更具体地说明。
另一方面，这种形态中的颈线仍然至关重要。直到价格明确地穿透颈线，头肩形态才形成，反转信号才真正出现。在钢铁共和国股票的例子中，颈线（即图中C点和I点之间未画出的线）直到10月19日，价格跌至106，收盘于111时才被穿透。
幸运的是，带有下垂颈线的头肩顶形态中，我们能够找到其他关键线或者技术指标来帮助我们在颈线被最终穿透之前，确定反转趋势出现的信号。由于目前还没有学到这些其他的形态和关键线，因此这里不做深入展开，我们将在后面的学习中以合理的顺序为大家讲解。
形态中的形态
在图2.1中，我们只讲解了规模较大且明显的头肩形态，但这个头肩形态直到右颈线端点I，甚至突破点J时，才完全形成。如果更仔细地检视图中的价格走势，我们可以发现在D、E、F、G、H点已经形成了一个较小的头肩形态。虽然这一形态并不足以说服我们之前的上涨趋势即将反转，可能它只预示着一轮微小或中等趋势的变化，但是它确实反映出技术弱点，提醒我们注意接下来的价格变化。而且它确实成功地预示点F至点I间的中期下跌趋势。
现在我们将进入图表中其他线或标记的学习。这些与本课程未来会学到的各种形态和重要价格变动密切相关。
上升颈线的操作
在讲解图2.1的头肩顶形态时，我们提到下垂或下降的颈线显示出技术弱点，并预示着快速的价格下跌。但是，需要强调的是，读者不要简单类推，认为与其对应的上升颈线也是快速下跌信号。所有的头肩顶形态都有看跌的含义，但如波登公司股票图所示，上升颈线的头肩顶形态有几点值得注意的地方。首先，其后的下跌趋势并不会很快出现。而且，由于“卖出”信号出现得比较及时，交易者可以抓住下跌行情进行操作，从而获利的可能性更大。通常，带有上升颈线的头肩形态是最显著的信号，而且如果结合正确的操作，可以带来最大的利润。
在上升颈线中，价格突破颈线点是否有成交量的增加比下垂颈线中更为重要。在下垂颈线形态中，突破点的成交活动可能只有少许增加，然后成交量才伴随价格的下跌而快速上升。简而言之，带有下降颈线的头肩形态是目前为止最棘手的形态，交易者需要较高的技术敏感性才能获得最大回报。
同时绘制几只股票图表的优势
从下垂肩形对技术敏感性的高要求，我们可以进一步得到同时对几只不同股票进行制图的优势。
头肩形态在主要上升趋势或较强的中期上升趋势的顶端非常常见，也非常容易识别。正因为这个原因，我们才能在1929年大牛市顶端和1933年前半年的价格冲高后找到那么多关于头肩形态的好例子。但是，并非所有的股票都在同一时间达到顶峰，有一些股票比其他股票早数周（如中等程度的趋势中）甚至数月（如主要反转趋势中）到达峰值。当学生看到他制图的股票中，有的已经走出头肩形态（或者其他稍后讲解的反转形态）时，他应该预期其他处于上升阶段的股票也可能有类似的表现。
一般来说，带有上升颈线的头肩顶形态最容易出现在提前于市场整体到达峰值的股票走势中，而且一般在大规模平仓之前。晚些达到峰值的股票在市场整体走向弱势时，更容易走出带有下降颈线的头肩形态，进而股价出现更猛烈的下跌。
因此，同时对许多股票进行制图的学生，如果在其中几幅图中看到了反转趋势，那么他就得到了其他股票发生反转的警告，故可以在反转趋势发展时，及时、快速、明确地进行操作。
头肩底形态
目前为止，我们讨论的头肩形态主要为峰值时出现，即头肩顶，它预示着价格将出现从上涨到下跌的反转趋势。但是我们前面提到，头肩形态在价格下降趋势的底部同样有效，即头肩底，有时还被称为吊坠形态。
在仔细观察典型的头肩底形态之前，我们可以先进行一些大致的比较。在对转折点处成交量重要程度的介绍中，我们提到股票成交量的一个特点是，在下跌行情后比上涨行情后的绝对量要低。在严重熊市末尾——如1932〜1933年间——这一点尤其显著，公众对股票交易普遍失去兴趣，交易基本由职业操盘手完成（当然，公众投资者群体永远不会彻底地退出股市），底部比顶部成交量低的基本规律反映在典型的头肩底形态中。由于交易活动低落，这种形态一般幅度较小，形成时间较长，而且在头部和两肩的顶点（以及突破颈线的当天）成交量也相对不显著。另外，同样因为交易活动不积极的原因，新趋势中价格的上涨往往出现得比较慢。也就是说，在很多情况下，头肩底形态的操作需要我们具有更多的耐心。
事实上，就其本质而言，由于头肩形态一般由较大幅度的价格波动构成，因此一个良好的头肩形态更多地出现在顶部。尽管如此，底部的头肩形态依然存在，而且同样重要且可信。
头肩底反转形态的例子
图2.5显示出伍尔沃思公司1936年前6个月的股价走势。跟踪过这只股票的读者应该能回想起，就在这段时间以前，该股票的价格处在长期缓慢的下跌中，而到10月中期，股价又迅速攀升至63。图中有一个大型的头肩形态，即点A构成左肩，点D构成头部，以及点H构成右肩，这是一个近乎完美的头肩形态，而且它的规模和幅度都预示着一次剧烈的价格运动。B-G颈线在1月9日被突破，当日成交量也出现激增。两肩和头部的成交量并没有显著得高，但是我们之前已经提过，这是底部反转形态中比较常见的情况。
在伍尔沃思公司的股票图中，C-D-F构成了另一个头肩形态，虽然规模较小，但同样有意义。当颈线（即过E点的虚线）在5月13日被突破时，我们已经有把握对股票走势做出判断。G点与H点之间的一小波下跌是对我们耐心的考验，一般价格回归到颈线底部时，真正的主要趋势才正式开始。保守的交易者一般会等待大型的、更确定的形态完成后，才买入股票。
头肩底形态的变化
在头肩顶形态的讨论中，我们考虑了可能出现两肩宽度、高度不同的变化形态。在头肩底反转中，也有类型的变化。例如，图2.6显示了蒙哥马利-沃德公司（Montgomery Ward）1933年10月出现的带有下垂颈线（B-D线）的头肩反转形态。图2.7则阐释了杜邦公司（Du Point）股价走势中一个由宽阔左肩和狭窄右肩构成的头肩形态。
在蒙哥马利-沃德公司的例子中，2月7日股价于点F突破颈线，伴随着成交量的显著增加，接下来股价上升趋势运动一段后，遇到阻挡。在将近两个月的非明确运动后，价格重新回到上涨趋势。
在杜邦公司的例子中，较窄的右肩预示着一次较快开始的新趋势。B-D颈线基本水平，尽管成交量有所增加，但F点的价格却有所回落。最终的突破出现在11月7日，伴随着高成交量，当天价格收盘于颈线上一点，明确地预示着多头力量战胜了空头。
平坦的肩形
在最初介绍头肩形态时，我们将其三个组成部分描述为原趋势上的“剧烈波动”。这种描述能够帮助初学者最清晰地勾勒出图形，但其实并不准确。头肩形态总是由三个阶段构成，但它们通常并非剧烈运动，仅是平坦或者缓缓倾斜的价格运动轨迹。
两肩的形态尤其如此，它们可能是尖的、圆的、平坦的或者缓缓倾斜的。关键点是，股票不断试图保持原趋势运动，但接连被反方向运动的压力所阻碍。这种压力称为支撑或阻挡，我们将在后面学到。
头部形态也可能是平坦的，但只有在例外情况下才如此。一般头部的高点会出现我们前面介绍过的日内反转。
在本讲的几张例图中，学生可以发现价格剧烈运动构成头肩形态的好例子。
顶部形态必须出现在上涨运动后
对于有经验的学生，这一点可能显而易见，但是考虑到仍有许多初学者，我们还是要在这里进行强调。许多“新手”在发现某种形态后过于急切，忽略了对该形态所处主要趋势的分析。
因此，请记住，顶部反转形态只出现在上涨运动后，底部反转形态只出现在下跌运动后。这一结论适用于包括头肩形态在内的所有反转形态。
因此，在价格没有明显的上涨或下跌运动，而只是横向运动的时期，即使出现了明显的头肩形态，也并没有技术意义。同样，学生可能在下跌趋势的价格走势中发现了头肩顶形态，或者在上涨趋势中发现了头肩底形态，这样的形态都不能预示趋势发生反转。事实上，这样的形态常常发展成为调整形态，预示着原趋势将恢复或持续。我们将在后面的学习中涉及调整形态。
未完成的头肩形态
另一个常见的新手错误是“操之过急”，即在貌似正在形成头肩形态时，没等到决定性的颈线突破点，就草率地下结论并据之操作。这种错误有很大的诱惑性，特别是预期反转即将发生时，出现了反转形态正在形成的信号。
图2.8中，1937年5月至6月初的股价走势符合头肩底形态的所有特征。如果你遮住图中6月第二周之后的部分，可以看到为什么那时很多交易者都看涨克莱斯勒公司（Chrysler）的股票。但结果是，颈线N-N一直没有被突破。6月第一周的股价上涨停滞在115，之后股价掉头向下，到6月最后一天跌至94。
仔细观察任意一张活跃股票的股价图，都可以发现很多当时貌似正在形成，但其实从未完成的头肩形态。
等待明确的确认信号
技术分析的初学者可能对我们关于小心谨慎的不断提醒感到厌烦。不可否认，没有经验的交易者发现在等待或者遵循保守原则的期间，损失了一定的潜在利润，会感到不高兴。但是，从长期交易的角度来看，学生会发现他的得大于失，用利润上少量的牺牲预防了因为不成熟的交易操作而承受的大量损失和心理压力。华尔街上有一种说法，“总是试图在最低谷买入或者在最高峰卖出的人，往往失大于得”。
在头肩形态的学习中，我们反复强调的一个要点是，在明确突破颈线之前，头肩形态未完成，不能用于预测反转趋势。同时，这种明确的突破一般需要较大的成交量增加来确认。本着谨慎的态度和过往的经验，我们为读者，尤其是各位初学者，推荐一条选择操作时机的原则。总体来说，如果股价范围在50〜100之间且较为稳定，那么明智的做法是等到股价收盘于颈线以外至少一个点时，再进行操作；如果股价波动剧烈，那么安全边际应降为半个点；如果股价在100以上，那么安全边际应相应增加。
希望这一原则能帮助一些鲁莽、缺少耐心的学生更理性地操作。
周线图和月线图中的形态
在结束本讲之前，我们认为应该在长期图表中检验头肩形态。图2.9画出了两个头肩顶形态，一个在艾奇逊—托皮卡—圣菲铁路公司（Atchison）1934〜1935年间的周线图中，另一个则是联合化学公司（Allied Chemical）1932年月线图中长期下降趋势的反转。
除了纯粹的研究价值之外，长期图表中的形态也可以帮助长线交易者或投资者确认周期性变化的发生。同时，我们可以利用周线图和月线图来检验形态预测的准确度和可靠性。此外，它们有时也可以帮助交易者抓住主要趋势，防止进行反方向操作。
最后，长期图表让我们注意到某只股票正在出现的强劲趋势，进而将它纳入日线图研究的范围。我们利用日线图来获取有利可图的买入或卖出时机，一般日线图的价格运动与主要趋势是相符的，但如果我们发现周线图预测的趋势与日线图相反，也没有必要过于紧张。
头肩形态的可靠性
在完成关于头肩形态的讲解前，我们要再次强调，这一形态不仅是最常见、最流行、最著名的反转形态，而且它在实际中也是最重要和最可靠的。当然，与我们后面介绍的众多形态一样，头肩形态并非绝无错误。所有的形态都有例外，但是头肩形态的失败情况相对少得多。
读者在接下来的学习中，可以在之后介绍的众多其他形态的例图中，检验头肩形态。我们在例图选择时，对这种回顾作用给予了充分的考虑。
衡量价格运动的程度
在本讲前面，我们提到形态的规模和持续时间等特征能够告诉我们接下来价格运动趋势的程度。初学者往往此时希望用公式来衡量这些特征，结果造成交易损失，或者错过有利的交易时机。
在继续课程讲解之前，我们要首先澄清，尽管曾检验过成百上千个公式，但我们从来没有找到过一个可靠的时机选择或衡量公式。证券价格具有周期性，这点毋庸置疑，但是观察一下市场整体情况的长期图表（图1.1）可以发现，各周期的持续时间各不相同，我们只能进行最宽泛地概括，完全无法通过公式等推导方法来决定买入或卖出获利的时机。单个股票中期趋势变化的时间差异更大。简而言之，我们有充分理由认为，在中期或短期交易中发现获利时机的“万能公式”不存在。
但是，技术形态中存在一些衡量和推断（股价）的方法。这里我们将简单介绍一种可以应用于头肩形态的方法。在未来的学习中，我们会介绍这种方法更多的应用，学生现在只需有所了解，能够在图表上检验即可，在我们给出更具体的解释之前，不要试图在实际交易中使用。
这种方法的目的是找到价格在穿透颈线之后，运动到何种水平时会遇到初次阻挡。首先我们量出头部顶端至颈线底部的垂直距离，然后从突破颈线点开始，在同样方向量出同样的垂直距离，得到的点就大约对应着第一次阻挡的价格水平。这种阻挡可能很短暂，也很可能持续一段时间，之后新建立的趋势将继续进行。当然这种方法有许多例外情况，而且它只是一种粗略的估计。
对于头肩形态最重要也最可信的结论是，股票价格运动趋势将出现反转，而且新的趋势将持续足够长的时间，供我们进行获得操作。
图表形态背后的逻辑
学习技术分析的学生常常会有疑问：为什么某种特定的形态能够预测价格趋势的反转，这一现象背后的逻辑解释是什么？头肩形态是最常被问到的形态之一。
我们之前已经提到，许多形态的预测效果非常好，但是背后的逻辑解释往往比较模糊。在我们看来，发现并应用形态进行交易比探寻其背后的解释更为重要。但是我们这里仍然提供一些观点，希望为一些个别现象的解释提供帮助。
对于图表形态背后逻辑的解释，无一例外的涉及技术行为的根本基础——人们交易的原理，多头与空头的力量均衡，以及内部人的操控。例如，正如我们已经注意到的，绝大多数反转形态都伴随着原本占据优势的多头力量被空头力量逐渐压倒，或者原本占据优势的空头力量被多头力量逐渐压倒。
头肩反转形态的逻辑
相比于其他反转形态中转折点的规律性，头肩形态中的反转一般缓慢、平滑且不太显著。头肩形态的这种特点可能因为其股票在特定时期价格运动比较迅速，摆动幅度比较剧烈，这说明股票受到市场关注，或者可能受到职业操盘手的操纵。
一句话概括，头肩形态由股价快速运动中三个特殊点组成，说明之前的运动趋势被反向的技术力量所阻止并反转。