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Chapter 4
重要的反转形态
◆ 前面介绍的四种反转形态
◆ 一个被严重误解的形态
◆ 与之前价格运动的关系
◆ 典型的双重顶如何形成
◆ 双重顶反转的示例
◆ 较短的间隔段
◆ 双重底形态的示例
◆ 多重顶和多重底
◆ 多重反转形态中的成交量变化
◆ 伪双重顶的解释
◆ 多重底形态
◆ 长期图表中的双重顶和双重底
◆ 均价图中的双重顶与双重底
◆ 可靠的复合形态
◆ 与双重顶和双重底的关系
◆ 双头双肩顶形态
◆ 简单头肩形态的变化
◆ 利用双头双肩形态进行交易
◆ 单头多肩形态
◆ 复合底部形态的变化
◆ 复合反转形态的成交量
◆ 不同高度的肩部
◆ 一种少见且复杂的形态——喇叭顶
◆ 喇叭顶形态的描述
◆ 喇叭顶形态的示例
◆ 形态的完成
◆ 喇叭顶形态的重要意义
◆ 一些重要的技术特征
◆ 结束大牛市
◆ 喇叭顶形态完成后的反弹
◆“做多”与“做空”操作的区别
◆ 喇叭底形态非常罕见
◆ 失败的喇叭形态
◆ 喇叭顶形态的解释
◆ 本讲回顾
前面介绍的四种反转形态
到目前为止，我们已经学习了四种反转形态。它们形态各异，但本质相同，即表明多空双方力量均衡的逐渐转移。
如我们前面提到的：圆形反转是最符合逻辑、最简单的反转形态；头肩形态是相对不规则，形态更尖，摆动幅度更大的反转形态；三角形态有时属于反转形态，表明之前趋势逐渐耗尽使得交易减少；楔形形态较为少见，较难解释，但同样能够可靠地预测反转。
一个被严重误解的形态
下一个要介绍的形态是所有反转形态中最常被提到的，即双重顶（Double Top），或者相反方向上的双重底（Double Bottom）。喜欢跟踪报纸财经专栏的“门外汉”一定经常看到这个词。这种形态经常被一些草率的评论家挂在嘴边，以至于初学者很可能认为它是一个简单常见的可靠预测。不幸的是，事实并非如此。双重顶和双重底形态在预测主要趋势的反转时，都没有某些评论家所说的那么可靠。可能只有
的双重顶或双重底形态表明反转即将发生，而对于大部分“看起来像双重顶”的形态，有经验的学生一看便知根本不能用来预测。
尽管如此，真正的双重顶和双重底及相关形态确实比较常见且重要，在我们对标准、重要的反转形态介绍中占有一席之地。首先我们必须学习如何识别可能形成双重顶反转形态的股票走势。
与之前价格运动的关系
在解释双重顶时，首先需要考虑的因素之一是之前的运动趋势。如果股票之前处于长期的上涨趋势中，那么双重顶很可能将发展成反转形态。与之相对，如果之前的趋势是短暂的，那么双重顶很可能无法形成，之前的上涨趋势将持续。在这一点上，除日线图之外的其他图表，以及市场均价图往往很有助益。如果这些图中显现出重要的反转信号，那么我们可以猜测真正的双重顶形态正在形成。
还有一些其他的辅助指导包含在形态本身中。
典型的双重顶如何形成
在活跃的市场中，股价常常在高成交量的伴随下，快速涨至峰顶，然后在没有建立任何明显的反转形态时，股价下跌几点，然后在稍低的价格上不太活跃地保持几周。接着又出现一轮伴随上升成交量的价格上涨，使股价达到与之前的峰顶相近的水平，然后股价再次下跌，同时成交量也下降。这两轮快速上涨都在相同的水平上遇到大量卖出，使多头力量逐渐耗尽，股价回落到顶峰之前的低水平，并保持一段时间，然后进入新的下降趋势，同时成交量增加。
在详细介绍双重顶形态的典型特征之前，我们先来看几个例子。
双重顶反转的示例
图4.1显示了美国标准公司（American Radiator and Standard Sanitary）1929年股票走势中一个几近完美的双重顶形态。图中没有显示之前的股价运动，但是学生基本不需要知道股票在1929年上半年处于快速上涨状态。7月股价达到第一个顶峰54.5，伴随着很大的成交量。接着股价剧烈下跌，在45〜59的水平上徘徊数周，同时成交量相对很低。到9月的第一周，股价又一次快速上涨，并伴随高成交量，达到的新顶峰比之前的顶峰稍高，但没有显著地高。接下来的股价进入正常波动。
图4.2显示了乌达耶-赫尔歇公司（Houdaille Hershey）1930年春股票走势中一个双重顶的例子。在2月的第一周，这只股票从之前的低谷水平快速上涨到28多的顶峰，伴随着非常高的成交量。接着股价很快回落至24，然后几天内又在活跃成交量下逐步上涨至27。4月9日股价盘中一度达到28.875，但是收盘时回落至当天最低价，出现了伴随高成交量的一日反转（第二讲中介绍过），表明趋势即将反转。第二个顶峰的出现完成了双重顶反转形态，之后股价迅速下跌至10（后来甚至更低）。
乌达耶-赫尔歇公司的双重顶形态没有美国标准公司那么典型，但是它们都符合双重顶形态的重要特征。它们的股价都在长期上涨后达到一个伴随高成交量的顶峰，然后没有在顶峰停留，就迅速下跌，下跌幅度都在20%左右。在达到第二个顶峰之前，两者都经历了几周低水平上的低交易量。然后出现高成交量伴随下的第二个顶峰，高度与第一个顶峰相近。所有这些特点在应用双重顶形态交易时都很有意义。
首先来看第一个顶峰，成交量因素是关键。在第二讲中，我们提到过反转点伴随高成交量的规律，它同样适用于双重顶形态。第二个顶峰通常也伴随着可观的成交量，但不需要像第一个顶峰的成交量那么高，一般只需比两峰之间的平均成交量稍高一些即可。另外，两个顶峰的高度不需要精确的相等，第二个顶峰可以比第一个顶峰不显著地稍高或稍低一点。一般价格在100以下的股票，顶峰的高度差在1个点以内都不算显著。在综合考虑股票的平均价格水平与交易特点之后，两峰的高度应该大致相同。
比成交量因素更重要的是股价从第一个顶峰下跌到两峰间隔段的程度。这个程度与股价的价格水平有关。我们前面提到过，在两个例子中这段下跌幅度约为20%。一般要形成一个良好的双重顶形态，下跌的幅度可以比这个更大，但不应该太少。而且在形成第二个顶峰之前，股价应该在间隔段徘徊几天。一般来说，两峰之间的间隔段持续时间越久，形态预示的反转趋势就越重要。
当股价回落并刺穿间隔段的底线时，我们可以认为双重顶形态的预测已经明确。
我们可以用面临坚固敌线防御的军队来比喻双重顶形态。第一轮进攻的规模很大，但是很快就被对方阻挡并击退，军队回撤到根据地，为下一轮攻击储备力量。在第二轮进攻中，敌方前线可能被突破了一点，但攻击又被阻挡，最终因为力量耗尽而败退。战争的风向因此改变。如果进一步类比，那么中间储备力量的时间越久，第二轮进攻的用力越猛，最后的败北就越显著、越明确。
在之后学习双重顶和双重底的变化形态时，学生可以继续应用进攻的军队来帮助理解。
较短的间隔段
图4.3显示了铂尔曼公司（Pullman）1932年股票走势中的双重顶形态。可以注意到，这个图形在一个重要方面与我们的描述不符：两峰之间的间隔段过短。除此之外，这个形态符合双重顶定义，但是我们仍然疑惑这一缺陷是否会对铂尔曼公司股票之后的下降趋势产生影响。事实上，之后的下降趋势非常快地停止，以至于最敏捷的超短线交易者也无法从中获利。
铂尔曼公司的股票图可以说明，如果出现的形态并不符合双重顶形态标准定义的所有特点，那么鲁莽的大量买进将带来巨大危险。不过我们也承认，股票偶尔也会在间隔段仅有几天的双重顶形态后，出现趋势的反转。不过这些特殊情况中，我们往往能找到比双重顶更可靠的形态，例如后面将介绍到的扩散下降三角形。事实上，股票图中两峰距离越近，则该形态越是除反转或调整形态之外的正常波动。读者可以在我们前面或后面的例图中找到大量实例证明，两个高度相近但相距很近的顶峰之后，往往不会出现反转。
如果图中仅有间隔段很短的疑似双重顶形态，而且之后出现了主要反转，这种罕见情况确实会出现，但其实许多重要的股价变化都没有明显的形态预测。对于交易不活跃、变化诡异的股票，供需双方的技术力量变化往往非常迅速地变化。因此我们建议技术交易者，只关注经常出现的真实、可靠的图表形态，而放弃不能确定的图形。
暂时撇开这个话题，读者可以发现图4.3中铂尔曼股票在10月第一周形成第二个顶峰时，包含了小型的对称三角形。虽然三角形的形状很清晰，但由于规模太小，再加上股价变化幅度很窄，因此它只预示着接下来出现的一个小幅下跌。
双重底形态的示例
双重底形态就是双重顶形态的上下颠倒，二者的条件和解读方法完全相同。在两个底部，成交量的显著性明显低于顶部情况，但是两底与中间间隔段成交量的相对关系仍然成立。当股票图中出现符合所有条件的双重底形态时，我们有把握认为将出现一个比例相当的上涨趋势。如在1936年春天，许多龙头股走出双重底形态，就在提醒技术分析学生，之间剧烈下跌的趋势即将终结，有利可图的长期上涨即将出现。图4.4和图4.5就是很好的例子。我们建议学生仔细观察这两幅图，按照前面双重顶形态讨论的方法检验图中价格、成交量和时机变化的可靠性，并注意一个有趣的特点，即价格在进入新的上涨趋势之前，如何在间隔段最高水平附近徘徊与波动。
多重顶和多重底
与双重顶和双重底形态类似的技术要素有时会形成三重、四重甚至五重形态，它们的预示意义与双重形态相同。多重形态中顶部（或底部）往往比双重形态中相距较近，这点也符合逻辑。如果我们再次采用进攻军队的比喻，则军队对坚不可摧的敌方要塞发起大量失败的进攻，虽然每一次进攻都用时较短、耗力较少、恢复较快，但也会损耗进攻者，并最终溃败。不论这一比喻是否恰当，有一个技术分析的规律是不变的，即如果股价连续地试图突破某一水平并失败，那么每次失败都加大了之后反转趋势的砝码，而且尝试的时间越久，接下来出现的反转运动越重要。
不过需要注意的是，包含多重顶或多重底的形态，有时更适合归类到其他更可靠的技术形态中，例如，直角调整三角形态，其预示意义可能是相反的。
多重反转形态中的成交量变化
如果股票图中除了多重顶或多重底之外，不存在其他清晰的图形，那么通常第一次价格到顶反转时会出现高成交量，但之后的成交量变化比较不规律，对预测没有什么帮助，直到价格突破进入新趋势时，成交量才再次剧烈上升。图4.6是铁姆肯滚子轴承公司（Timken Roller Bearing）1931年前期股票走势中的多重顶。6周时间里出现四次连续的反弹，但价格始终没有超过59。第一个顶峰处出现高成交量，但同时出现了一日反转——这是一个警示信号。这个形态成为多重顶反转的第一个确认信号，是在形成两个顶峰之后，4月7日股价向下突破52的底部线。这个突破伴随着可观的成交量，远高于之前两周的平均水平。接着股价在6月第一周内下降到32。这里形成了一个貌似不牢固、不确定的双重底形态，但实际上更好的解释应该是后跟虚假运动的对称三角形反转，即我们后面将学到的“迂回”（End Run）。
伪双重顶的解释
在铁姆肯滚子轴承公司的股票图中，我们还注意到1月上旬和最后一周里，股价两次达到48的顶峰。这个例子可以用来说明常常被许多草率的制图者误称为双重顶的形态。事实上，我们相信有不止一个市场评论员会在1月29日那天评论道：“TKR股票好像走出了一个双重顶形态。”学习这门课的学生可以很快发现，在该形态中，不论是间隔段的持续时间，还是两峰之间的下跌幅度，都不符合双重顶的要求。
同时，图中这些较小的顶峰实际上组成了一个水平顶，或者说上升三角形态中的“阻力”边界，它说明接下来股价将运动到更高的水平，而不是出现反转。
多重底形态
图4.7展示了一个相当典型的多重底反转，它出现在克莱斯勒1936年5月的股票走势中。第一个底部（91.75）出现在4月30日，伴随着高成交量，不过当天收盘价是95.5，即价格线的顶端。这是一个完美的日内反转，它提醒我们之前的趋势即将结束，但不意味着我们有把握进行多头操作。到5月12日，克莱斯勒股票再一次触及91.75的底部，然后再次反转。5月19日，股票的空头力量迫使股价又跌至92.5，基本与之前的底部相平。证明这是多重底形态的信号出现在5月26日，收盘价大幅超过之前几次较小反弹的上限。不过，此时成交量还不是决定性的，所以股价又出现了一轮刺穿底部的尝试，然后克莱斯勒公司股票的技术力量终于胜出，股价进入新的上涨趋势。一个极端保守的交易者，会一直等到6月20日出现的满足所有条件的突破时，才会采取行动。
长期图表中的双重顶和双重底
良好的双重顶在个股的周线图和月线图中经常出现，良好的双重底形态出现更频繁。不过二者的研究意义始终大于实践意义。（回顾第二讲中关于长期图表头肩形态的讨论）一般周线图中，成交量的信号较少，尤其是在双重底形态，因为在突破等时点成交量的爆发，一般只集中在一到两天内，因此不会在周线图上明显地表现出来。
图4.8显示了美国银行纸币公司（American Bank Note）股票走势中一个良好的双重底形态。两个价格在11〜12水平上的底部相隔约一年，可能彼此之间并无联系，但我们可以合理地猜测，该价格水平上可能由于基本面等因素存在非常强大的阻力。接下来股价确实出现反转，并且进入高利润的上涨阶段，一直到1936年股价达到55的顶峰。在两个底部出现的形态很有趣。在1933年10月的第一个底部，一个伴随着高成交量确认的上升三角形预示着股票的向上反转，接下来又出现了一个对称三角形。在1934年秋季的第二个底部，我们看到一个完美的头肩形态，双肩顶点分别出现在7月和12月。
“M”和“W”形态
过去，有些金融学者喜欢将图表中的反转形态称作“M”形和“W”形。不过，如果仔细观察“M”形和“W”形态，可以发现它们不过是双重顶或双重底形态很常见的变化。一般来说，它们对成交量变化、价格运动幅度和时机的要求与双重顶或双重底相同，而且预测意义也不变。
“M”形态是双重顶的变化，即股价陡峭上升至第一个及第二个顶峰后，又以相同角度从顶峰陡峭下降，在中间间隔段形成深V形的价格轨迹。“M”形态还可以扩展到包含股价在中间间隔段停滞或波动的情况。“M”形态一般出现在股价变化迅速、经常突然反转的股票中。
“W”形态就是“M”形态的反转，还是双重底形态的类似变化。美国银行纸币公司的周线图（图4.8）和美国机车公司的日线图（图4.5）都是“W”形双重底的良好例子。
在少数情况下，三重顶反转也可能出现“W”形态，它的预测意义与一般的多重顶形态没有不同。这种三重顶反转的“W”变式可以在国家电力照明公司（National Power and Light）1931年上半年的股票图（图4.9）中看到。在学习该例中的成交量变化时，请记住周六（3月28日）的成交量应加倍。
均价图中的双重顶与双重底
业余的公众交易者与许多财经报纸作家对双重顶或双重底形态的反转预测信心十足的原因之一，就是双重形态在每个大牛市或大熊市后广泛出版的均价图中经常出现。一个最常见的例子就是1921年大熊市结束后，股票走势中的双重底形态。
如果继续往前追溯道琼斯工业指数，可以发现双重底形态明显地结束了1897年、1903年和1914〜1915年前的大熊市。双重顶形态同样经常在大牛市结尾处出现，如1899年和1906年的工业整体，以及1918〜1919年的铁路股票。
不过，我们还是要请各位读者注意，虽然双重形态非常重要，但是在长期的指数走势中，也有很多次貌似要出现反转但实际没有的情况。如果没有出现反转，则它们就是普通走势的一部分，不会被粗心的观测者发现。
总体来看，在均价图中出现的双重形态确实比个股具有更强大和更重要的反转预测能力。
可靠的复合形态
接下来要介绍的第六种反转形态是复合形态（Complex formation），它与头肩形态和普通（圆形）反转都是可靠的股价趋势反转预测。另外，复合形态还是所有反转形态中最强大的。在这方面，它遥遥领先于其他反转形态。可以说，如果它更常见一点的话，那么无疑将夺走头肩形态的桂冠，成为最重要的反转形态。
实际上，复合反转不过是一个更强大、更持续、更具体的头肩形态。因此，它出现得较少，但只要出现了，就是趋势反转最可靠的预示。
复合形态可以划分为两种具体的头肩形态，即多头双肩形态和多肩单头形态。它们的名称很好地反映了定义。多头双肩形态本质上就是头肩形态，只是有两个或多个头部。同样的，多肩单头形态只有一个头部，但有多个肩部。这两种复合形态都表明反转，可以出现在走势的顶部或底部。
与双重顶和双重底的关系
除了与头肩形态的密切联系之外，多头双肩形态也具有多重顶形态，尤其是双重顶和双重底形态的特点。但是，当复合形态有两个或多个头部时，这些头部常常挨得很近，不符合双重或多重顶的定义。而且复合形态比多重形态的预测能力更强，更容易识别，因此利于我们采取迅速的套利交易。
双头双肩顶形态
在介绍复合形态时，我们提到它并不常见。实际上，一个完美的复合形态非常罕见，因此我们只好选用较早期的例子，来帮助读者对这种有趣的形态形成初步认识。另外，这个例子还提醒我们，在1929年的大牛市后以及当前，股市中依然存在着这种形态。
图4.10是钳锅钢公司（Crucible Steel）1922年11月至1923年5月的股价走势（回顾前面道琼斯工业平均指数图中，该时点发生了一次反转）。1922年11月，钳锅钢公司的股价从80迅速跌至60，反转处出现了一个标准的普通头肩形态（A-B-C）。然后经过几个月的时间，股价涨回至82（D点），遇到抵抗后形成双重头肩顶的左肩。短暂下跌后，股价回升超过D点，但连续两次被打压，形成84.5水平上的E和F两个顶点。形成双头部后，股价再次下跌，徒劳地反弹至G点形成右肩后，空头力量已经积聚得很强大，技术平衡彻底改变，于是在H点穿透颈线后，反转形态完成。
简单头肩形态的变化
钳锅钢公司的股票图中，双头双肩形态的复合形态几近完美。请大家记住这个典型的图形，我们接下来将介绍它可能的变化。
双头双肩形态与简单头肩形态的基本特征相同。颈线可能向上或向下倾斜，不过一般角度不大。两个头部顶点的价格水平可能有微小差异。总体来讲，图形依然对称，形成过程的“节奏”很值得观察。
图4.11是切萨皮克和俄亥俄公司（Chesapeake and Ohio）1929年的股票走势，向我们展示了另一种不太常见，但同样很有效、很强大的双头双肩顶反转形态。图中两个头部（B点和C点）高度不同，但明显相关。A点的左肩非常高，形成“岛形反转”（Island Reversal），这是一个很有价值的预测形态，它表明多头力量的耗尽，我们将在第五讲中具体介绍。整个形态的节奏感很清晰。
利用双头双肩形态进行交易
初学者和保守的交易者应当遵循我们前面介绍头肩形态时提到的一条原则，即等待股价明确地突破颈线后再卖出或买入股票。但是，由于复合形态的对称性，我们常常可以预期突破的出现，尤其是当之前的走势或其他因素表明有可能出现反转时。例如，在切萨皮克和俄亥俄公司股价的顶部，当10月19日（周六）股价从右肩顶点D显著下跌时，我们已经有足够把握卖出股票。很明显，此时卖出将比等待明确突破时卖出要多获得几个点的利润。
但是，在试图“抢跑”之前，交易者应当确信自己的图形是正确的。如果图形并不完全清晰，或并不完全对称，或从右肩开始的下跌并不显著，那么就应该等待明显的突破信号。
希望读者不要从这个例子中得到一个错误印象，即任何简单头肩形态都可以在完成突破之前进行交易，事实上这个例子仅限于完全对称的复合形态。
单头多肩形态
单头多肩形态比前面介绍的双肩多头形态更为常见。事实上，多重肩部经常受到关注，它出现在很多简单头肩反转形态中（例如，图2.2西部联盟的股票图中，出现了两套肩部，即A-C和G-I）。
与前面的多头形态相同，单头多肩形态同样适用对称原则，尽管有时需要非常仔细地观察才能找到对称的证据，而且存在一些例外情况。图4.12是普通剧院设备公司（General Theatres Equipment）1931年的股票图，图中显示了单头多肩形态。图形可以分解成左侧连续的三个肩部，分别是A点、B点和C点，顶点为D点的头，和右侧三个稍宽的肩膀，即E点、F点和G点。
我们可以将复合顶部形态的讨论继续扩展到多头多肩形态，学生可以自己研究它的特征。总而言之，这些形态与我们之前探讨的形态都有相同的意义和限制。
复合底部形态的变化
我们不需要再仔细介绍底部反转的复合形态。复合底部形态与复合顶部形态的变化完全相同，而且预测反转的能力也同样强大和有效。我们可以通过图4.13的简单分析来结束这部分讨论。图中是铂尔曼公司1934年秋季的股票走势，它展示了由C点、D点两个清晰的头部和A-B、E-F两个肩部构成的复合底部形态。学生可以将A-B和E-F看作两个不规律的肩部，或者左右各两个肩部，不过右侧作为两个肩部的形状不太清晰。右肩部分还可以看作小型的对称三角形。11月7日股价突破三角形底线和复合底部反转的颈线，同时成交量剧烈增加，两个形态对价格反转向上的趋势进行了双重确认。
读者可能注意到铂尔曼公司股票图中有一个双重底形态，但是正如我们之前提到的，如果双重底或双重顶距离过近，那么它们很可能是其他较大型形态的一部分，而且最好按照更可靠的大型形态来解读。
回顾图2.7中的头肩底形态，也可以被解释为单头多肩的复合形态（第一个左肩形成于9月21日）。图形的意义决不会因为不同的解读而改变，但对反转的预测稍有加强。
复合反转形态的成交量
读者很可能注意到，我们一直没有讨论复合形态中的成交量特征。原因是在复合反转的形成过程中，成交量变化没有明确的模式，可能因为形态本身比较复杂，而且期间影响技术力量变化的价格波动次数多。可以这样说，复合形态看上去仿佛一直在犹豫不决，但当它做出最终决定时，便一诺千金。成交量方面，我们可以记住一条很少出现例外的金科玉律：突破颈线时成交量的剧烈增加。
不同高度的肩部
在第二讲介绍头肩形态时，我们曾介绍过一种特殊情况，即有一对肩部出现头肩形态的两侧，且比内侧肩部较矮（或底部反转时，比内侧肩部较高）。学生在实际中可以发现许多例子。我们不将这种形态归为复合形态，因为内侧的一对肩部已经完成了图形，价格突破内侧肩部的颈线，说明趋势反转。
一种少见且复杂的形态——喇叭顶
喇叭顶是主要反转形态中的第七种。由于出现次数较少，且结构精巧复杂，喇叭顶形态无疑是最难发现和最难分析的形态。一般可以将它放在反转形态的最后学习，但是由于它的形状类似头肩形态与下一讲中介绍的扩散三角形态之间的过渡形态，因此我们将放在这里介绍。
最简单的喇叭顶形态可以看作颈线向下倾斜、右肩高过头部的头肩形态。它的一种更常见的变化，类似一个端点在左侧、开口向右的三角形态。事实上，如果它不是必须满足“五次反转”（后面将介绍），那么它可以很合理地划分为扩散三角形态。
当图中出现喇叭顶形态时，它的预测能力几乎与头肩形态相当。另外，它通常预示股价的运动幅度将超过平均水平。它与头肩形态和圆形反转形态一样，都可以表明之前趋势的反转。它与普通三角形态的区别在于，三角形态更经常地表明之前趋势的盘整而非反转，而喇叭顶形态则不预示整理。当然，我们要牢记：没有任何技术图形的预测是百分百可靠的。
喇叭顶形态的描述
喇叭顶形态由五个独立、明显的微小反转组成，每个反转都比上一个幅度更大，因此形态的特征是逐渐扩散，类似扩散三角形。但是，扩散三角形可以由任意个数的微小反转组成，而喇叭顶形态则必须且只能由五个紧凑、摆动渐宽的短期或中期价格反转组成。如果出现第六个反转，那么形态就被破坏。第六个反转表明之前的趋势进入整理过程，而喇叭顶形态是趋势的反转。
由于喇叭顶形态必须有五次价格运动的反转，绝不能出现第六次，因此第一个反转必须与之前的主要趋势相反，同时第五个反转也应指向与主要趋势相反的方向，之后股价进入新的主要趋势，方向与之前的主要趋势相反。因此，喇叭顶的第一个反转必须为向下反转。
以上的抽象描述可能对初次接触的学生来说有些复杂。我们在前面提醒过，喇叭顶形态是所有主要反转形态中最难的一种，因此在深入讨论之前，让我们先通过几个例子来明确一下。
喇叭顶形态的示例
首先来看图4.14中空气压缩公司（Air Reduction）1929年夏季到秋季大恐慌之间的股票走势。1929年夏季，市场整体进入最后一波显著上涨，空气压缩公司的股价从4月的低位95，持续快速上涨了将近130点，在不到6个月的时间里股价上升一倍多。
这一波历史上持续时间最长、最显著的上涨遇到空头阻力的第一个信号在点C，出现了之前趋势的第一次反转，即我们之前提到的喇叭顶形态要求的向下反转。但是多头力量很快扭转了技术形势，在一轮中幅下跌后，D点出现了第二个反转。不过，直到之后的价格突破C点的阻力位后，第二个反转才能被确认为有效。因为根据定义，喇叭顶中每一次反转的幅度必须渐增。
当D点后的股价刚超过C点一小段时，第三次反转出现了。不过，直到之后的价格下跌到D点水平以下时，E点的第三次反转才能被确认。紧接着，第四次反转出现在点F-1。
同样的，直到之后的价格上升超过E点水平后，F-1点的第四次反转才被确认。最后，在G点出现第五次，也是最后一次反转。
请读者注意，尽管第五次反转出现在点G，但直到之后的价格下跌突破F-1点的水平之后，第五次反转才被正式确认。也就是说，当G点之后的股价下跌到186之下，喇叭顶形态才严格完成。
形态的完成
形态一旦完成，就预示着即将出现大规模、快速的下跌。这种下跌可能立即出现，如空气压缩公司的股价可能从突破F-1点的H点开始直线下跌。但是，实际情况是H点后出现一波中等的反弹，这种一定程度的反转经常出现在喇叭顶形态完成之后。大多数情况下，当第五次反转后股价突破第四次反转点时，会出现一波原趋势方向上的反弹，但是这种反转很少能使股价回升到最后两次反转的中间水平。
借空气压缩公司的例子，我们可以更清晰地看到喇叭顶形态如何相似倒置的对称三角形态（这个三角形可以视为端点在左侧，基线在右侧）。我们也可以注意到连续出现的几个反转幅度必须逐渐增大，才能被确认。还可以看到喇叭顶形态命名的主要理由——形态类似一个喇叭。
现在我们再次强调，喇叭顶形态要成为喇叭形，或者说要满足由五个小幅反转构成的条件，那么第一次反转必须为之前主要趋势的反转。所以，喇叭顶形态的第一次反转一定为向下反转，而喇叭底形态的第一次反转则必须为向上反转。根据同样的道理，喇叭形态的最后一次反转也应在相同的方向上。
喇叭顶形态的重要意义
在刚刚介绍的空气压缩公司例子中，喇叭顶形态结束了历史上持续时间最长、规模最大的牛市。在喇叭顶形态完成的仅仅两周之后，巨大的下跌趋势使之后的市场进入恐慌，股价一直跌至80以下。喇叭顶形态不是绝不出错，而是当它起作用的时候，效果异常显著。
一些重要的技术特征
希望通过这个例子，读者能更清晰地理解在本章开始时我们给出的一些模糊的论述。例如，如果图4.14中空气压缩公司的股价在H点与J点之后的反弹持续下去，一直超过之前反转的高点G，那么这一变化将使点H开始的反弹成为小幅或中等幅度的第六次反转。由于喇叭顶形态只能包含五个完整反转，因此即使股价出现第6次反转，形态也已经被破坏。之前的喇叭顶部分可能变成扩散三角形，同样预测主要反转的出现，但是不管怎样，第六次反转的出现都使该形态不再是喇叭顶。
这里还要强调初学者可能较难理解的一点，即喇叭顶形态中每次反转后价格运动必须超过之前几次反转的高点或低点，才能被确认。
在F-1点与G点之间，还有一个F-2点，它也超过了之前反转中的高点E。但是接下来价格的下跌停止在F-3点，没有突破之前的低点F-1，就立刻转向另一轮上涨，直到G点。那么点F-2和点F-3都没有被确认为反转，因为F-2点之后的股价运动没有达到F-1点以下的水平，故都不属于五次反转之一。
另外，如果H点与J点之间的反弹一直持续到215的价格水平，或者比G点略低，然后掉头向下，那么喇叭顶形态不受干扰。也就是说，除非反弹价格超过了第五次反转的高点G，否则H点不能被确认为第六次反转，也就不会破坏喇叭顶形态。
结束大牛市
正如我们之前提到的，喇叭顶形态很少见，也不是绝不出错，但是当它起作用时，其意义非常重要，一般表明大牛市或大熊市的关键转折。对于技术分析学生来说，这确实是一种安慰，因为等喇叭顶形态完完全全确定之后，依然有足够大的空间让我们交易获利。
图4.15显示了美国钢铁公司1934年春的股票走势中，价格从60大幅下跌至37之前出现的喇叭顶形态。下面我们要像对待空气压缩公司那样，仔细学习美国钢铁公司股票的走势，这样将帮助我们在图表中出现喇叭顶形态时更好地处理。
第一次趋势反转出现在点1，股价在三天内从57
变下降为55
。然后出现第二次反转（点2），使股价在两天内回升至58
（点3A）。接下来好像出现了第三次反转，但是之后的股价下跌只达到55
的水平（点3B）后，就掉头向上。因此，3A点的反转没有被确认，不能算作喇叭顶形态的第三次反转。股价掉头向上运动至58
的水平（点3C），然后又出现反转。现在我们需要确认3C点是否为第三次反转。3C点之后，股价下跌到54½的水平，很像第二次反转点，因此3C被确认为第三次反转。
第四次反转（点4）也用同样的方法进行确认，即点4之后股价上涨至超过3C点的水平。这次美国钢铁公司的股价很快地上升，2月19日达到59
的水平（点5），并出现当日反转。一周后，股价跌至54
，低于第四次反转点。因此，第五次反转（点5）被确认，喇叭顶形态完成。接着出现了两次短暂的反弹，但是没有根本影响，这是喇叭顶反转形态完成后常见的现象。除非股价回升至60或更高的水平，否则喇叭顶形态不会受影响。接下来的股价运动与我们预期的相同。
喇叭顶形态完成后的反弹
我们前面多次提到，喇叭顶形态完成后经常出现一定程度的反弹，一般使股价回升到反弹点与第五次反转点距离的中点。例如，空气压缩公司的例子中（图4.14），H点到J点的反弹距离大致为G点到H点距离的一半。在美国钢铁公司的例子中（图4.15），3月1日股价在59
处完成第五次反转，使喇叭顶形态完成后，股价下跌至53。3月2日股价反弹至56¾，仍然是前一次下跌距离的一半多。
一般来说，我们不能期望每次喇叭顶形态完成后的反弹幅度都接近一半，事实上，第五次反转后立即出现的反弹可能超过第四次反转点。在大多数情况下，当股价跌破第四次反转水平后，反弹会立刻出现，而且这次反弹的幅度一般会在一半左右。但是例外情况也经常出现，因此完全依赖这种规律是有危险的。如果我们是该股票的多头，那么喇叭顶形态一旦完成，就可以卖出持有的股票，而不需等待反弹的出现。但是，如果我们想要做空该股票，那么比较稳健且有利的做法是等待反弹出现，当股价回升40%左右时再卖空。由于这种反弹往往非常短暂，我们也可以在喇叭顶形态刚刚完成，反弹还未出现时，在特定的价格水平——个人预期反弹能达到的水平——下单卖空。
“做多”与“做空”操作的区别
当图表中出现顶部反转形态时，进行“做多”与“做空”操作的区别都建立在安全稳健的考虑之上。毫无疑问，我们宁愿因为遵循谨慎原则而错过一些机会，也不愿将利润赌在可能永远不会出现的反弹上而遭受大幅损失。我们必须牢记，技术形态不是万无一失。喇叭顶形态是一种非常重要、非常可靠的反转形态，但它也有可能出错。如果交易者持有股票多头，那么即使他在喇叭顶形态刚完成就卖出头寸，但之后的反转没有出现，他也只损失了一小部分利润。但是，对于做空的交易者来说，等待反弹出现后再卖空，是反转没有出现的不利情况下减少损失幅度的有效办法。
喇叭底形态非常罕见
喇叭底形态在图表中非常罕见，以至于对它的讨论基本全部为理论上的讨论。显而易见，喇叭底形态就是出现在长期下跌趋势底端的喇叭顶形态，它预示股价将进入全面上涨。同时，喇叭底形态也由五次反转构成，其中第一次反转必须方向向上。
由于喇叭形态要求市场具有较高的活跃度，而大熊市的末尾往往不符合这个条件，因此我们可以理解为什么现实中喇叭底形态很少见。即使真的出现符合技术要求的喇叭底形态，它往往也只是其他更明显的底部形态的一部分。因此，学生不必花时间在图表中寻找喇叭底形态。
未完成的喇叭形态
我们在前面说过，喇叭顶形态并非绝不出错，而且许多开始时貌似喇叭顶形态的图形，最终并没有完成。不过，这些未完成、被破坏的喇叭顶对于学习技术分析的学生来说，仍然有一定的实际意义。如果股价试图走出喇叭顶形态，那么它一般很快会出现重要的反转。例如，在1929年春季，许多股票在图中显示出早期的喇叭顶形态。但最终这些形态都没有完成，在1929年股市最后一波上涨时，股价向上冲破了形态。但是，这一现象仍然提醒技术分析学生，真正的重要反转即将出现。
非常类似地，在1932年1月和2月里，许多股票走出了早期的喇叭底形态，但没有完成，就在几个月后，大熊市见底回升。
喇叭顶形态的解释
解释喇叭顶形态背后的影响因素，可能有些徒劳。毕竟形态的重要意义已经体现，即使找不到令人满意的解释也无伤大局。不过，如果研究历史上喇叭顶形态出现时的股市形势，我们或者可以找到一个比较合理的解释。喇叭顶形态需要活跃的市场环境，一般职业操盘手已经卖出离场后，但是公众投资者的积极预期仍然使市场保持热度。不受内部人干扰的股价，摆动幅度逐渐增大，直到上涨趋势已经明显失去支撑。公众抛出的股票再也找不到买家，于是市场崩溃了。这种情形只能在比较疯狂的大牛市末尾形成。
至于“五次反转”的规则，没有什么合理的解释，但是如果根据我们的经验以及对大量股票走势图的研究，喇叭顶形态的第五次反转表明技术力量已经耗尽，反转形态完成。
本讲回顾
本讲介绍了三种非常重要的技术反转形态。
如果多重形态（最常见的是双重顶和双重底形态）严格符合定义的要求，那么它是非常可靠的反转预测。形态中顶部（或底部）必须相隔一段时间，之间股票的运动必须达到一定幅度，而且股价突破两顶的间隔“谷”底时，形态才完成。
复合形态与头肩形态紧密相连，是所有反转预测中最可靠的一种。如果复合形态出现次数更多一些，那么它将是反转形态中最重要的一个。
喇叭顶形态更为少见，需要仔细的分析，而且不如头肩形态和复合形态那样可靠。但是当它真的出现时，往往表明长期、重要的新趋势即将出现，因此我们将它划归到重要的反转形态之一。