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Chapter 8
趋势线
◆ 趋势线分析
◆ 技术线——工作定义
◆ 长期趋势线示例
◆ 趋势线理论
◆ 趋势线的实际应用
◆ 描绘趋势线的试错法
◆ 趋势线的合适角度
◆ 在股票图中的实践
◆ 试验性的长期线
◆ 接下来的6个月
◆ 趋势内出现的形态
◆ 确立新的长期趋势线
◆ 完成巴尔的摩和俄亥俄公司图表的研究
◆ 利用主要趋势线进行交易
◆ 双趋势线或趋势通道
◆ 建立平行趋势线
◆ 描绘平行趋势线的试错法
◆ 利用主要趋势
◆ 顺趋势与逆趋势获利的比较
◆ 趋势线帮助我们扩大利润
◆ 趋势线常常给出反转的早期信号
◆ 水平交易区域
◆ 作为反转信号的趋势线
◆ 是什么构成了显著的突破
◆ 突破趋势线的成交量变化
◆ 扇叶式散开与熨平趋势
◆ 熨平趋势类似圆形反转
◆ 利用形态帮助解读趋势线现象
◆ 突破趋势线后的回撤现象
◆ 回撤现象的实际应用
◆ 利用趋势线估计后续运动的幅度
◆ 对数尺度的趋势线
◆ 对数标尺 vs 算术标尺
◆ 对成交量的综述
◆ 成交量的历史变化非常重要
◆ 总结之前介绍过的成交量特点
◆ 作为反转信号的成交量
◆ 反转处典型的成交量变化
◆ 顶部与底部成交量变化的区别
◆ 趋势暂停时的成交量变化
◆ 形态过程中成交量的下降
◆ 作为调整信号的成交量
◆ 成交量与股价运动的关系
◆ 成交量与基本趋势的关系
◆ 利用中期趋势的交易中最有帮助
◆ 道氏理论
◆ 道氏理论中的两个均价
◆ 道氏理论中的主要趋势
◆ 股票交易中的应用
趋势线分析
在前面几章中，我们介绍了股票图中发生在中期趋势或趋势反转时的各种形态和现象。现在我们将进入对股价运动和成交量变化更整体的分析。这种分析可能不如基本预测形态明显，但是它们同样重要，尤其在需要评估主要周期和重要反转的时候。它们能够检视股市的长期走势，但是我们将在学习中看到，这种长期的预测对于我们根据当前股票情况进行的交易同样有帮助。趋势线与基本形态之间的关系能够让我们更好地理解股价运动的技术特点。
技术线——工作定义
第一个研究主题是趋势线。学习者对它可能并不陌生，因为趋势线无疑是股市中最显眼的技术特征，对于它的研究层出不穷。不论对于个股还是股市整体，经济学家和交易者们很早就认识到它们的运动形成某种明确的趋势，并孜孜不倦地研究这种趋势。例如，稍后将介绍的道氏理论就以整体趋势线为基础。掌握趋势线的公认定义是初步学习长期图表时的必要基础。
趋势线是股票图中一条穿过价格线端点，并明确股价运动趋势的直线。
趋势线可以有任意长度，分别对应着主要、中期和微小趋势或形态的边界。趋势线越长，其在技术预测中的价值和重要性越大。通常，趋势线应通过两个以上的顶峰或底部，但是有时为了涵盖更多的顶峰或底部，趋势线可以牺牲某几个极点，因为包含的顶点越多，趋势线就越可靠。
长期趋势线示例
为了更好地理解趋势线的定义和绘制方法，现在我们来观察两个长期图表中趋势线的例子。第一个是道琼斯工业平均指数1924〜1936年之间的月线图（图8.1）。第二个是相同时间段内伯利恒钢铁公司的月线（图8.2）。图中实斜线为主要趋势线；虚线为次要或辅助趋势线（稍后介绍）。
很明显，这两幅月线图最大的特点是1929〜1932年大熊市期间趋势线（都为E-F线）超乎寻常的精确性。这两条趋势线都穿过了所有中期反弹的顶点。但是，在进一步研究这两幅图之前，有一点需要注意，最主要的趋势线是下跌过程中通过所有顶点，或者上升过程中通过所有底部的线。因为经验证明，这种趋势线比同时包含底部和顶点的趋势线更为重要，也更为准确。换句话说，最主要的趋势线是对角股价运动的右边界。
趋势线理论
趋势线的效用建立在一条基本的原理之上，即任何技术形势或股价运动一旦建立，就将持续到出现某件事改变这种形势。乍看之下，这种论断似乎无关紧要，因为我们知道技术形势随时都可能变化。但是，只需粗略地看看任意一张股票走势图，我们都能发现股价确实按照某种明确的趋势运动。促成股价运动的力量越强，趋势将越明确，而且持续的时间越久，对于交易者来说获利空间也越大。如果股价偏离了趋势，其回归的可能性很大。
普遍来看，趋势线最能帮助分析者注意股价的主要趋势。不过在形态波动过程中，它们用途不大，而当股价正在进行持续的上涨或下跌时，它们才能起到重要的作用。因此，最有利可图的趋势线是有一定角度的，或者说是对角线式的。
趋势线的实际应用
更具体地说，趋势线最适合用于判断主要趋势内中期下跌或反弹的范围，因为在反转出现之前，股价总会回到之前建立的趋势中。同理，趋势线也可以预测中期趋势内的小幅波动。作为描绘趋势的边界，趋势线告诉我们股价摆动的理论范围，甚至能够帮助我们预测趋势反转的出现。
趋势线如果被破坏，也有重要的分析意义。理论上来说，趋势线必然将在某个时刻被破坏，因为股价不会永远沿着某一个方向运动。一旦出现重要反转，趋势线将被破坏，并提醒我们及时关注尚处于初期的反转。因此，当趋势线被打破时，我们不需沮丧，尤其当它已经可靠地持续了相当长的时间。我们应该感谢它帮助我们获得利润，而且提醒我们可能出现的变化。
所以趋势线有两层用途。当它们完好时，可以勾勒出股价运动的趋势；当它们被破坏时，可以通知我们可能出现的反转，并建议我们及时舍弃旧趋势线，开始寻找新趋势线。
描绘趋势线的试错法
但是，趋势线本身并非通往丰厚收益的康庄大道。它们也会出错，就像我们之前学过的所有图表形态和现象一样。而且，可靠的趋势线并非总能很快速、容易地确定。在很大程度上，趋势线的确立和使用依赖交易者良好的直觉、技巧和经验。即使对于老练的职业操盘手来说，描绘趋势线时也需要大量地试错。
没有人可以拿过一张股票图就能立刻画出一条趋势线，并确信它是对当前股价运动最正确、最好的描述。这就像没有人能够对未来股价做出百分百肯定的预测一样。
事实上，制图经验越丰富的人，对自己当前的预测就越谨慎，并当图中股价运动给出信号时，越乐意及时更正原有的趋势线，尝试新的趋势线。
趋势线的合适角度
特别是对于趋势线的角度，我们有很大的选择空间。一个乍看起来像是主要趋势的股价运动，其开端可能非常剧烈和陡峭。分析师完全可以按照这个角度画出趋势线，但是更有经验的分析师会暗暗记住：这个上升的角度比该股票一般运动的情况要陡得多，因此以后这条趋势线很可能会有变化。
因此，他很清楚自己对目前趋势线的信任程度。如果后续股价运动降低了趋势线的倾角，那么他不会感到恼怒，反而感到欣慰，因为倾角越接近正常水平，趋势线的可靠性与持久性越强。
另一方面，老练的分析师知道，该股票趋势出现反转的临界倾角大概有多小。如果初始的陡峭趋势在后面运动中逐渐平缓，那么他会欣然画出更合适的新趋势线。但是如果在后续股价运动中，初始倾角变得过小，甚至低于该股票正常水平，那么他会开始警觉，并寻找重要趋势反转出现的信号。
在股票图中的实践
下面我们将通过图8.3对趋势线的理论分析进行实践检验，以便读者更好地理解趋势线分析的实际意义。这张图是巴尔的摩–俄亥俄公司（Baltimore and Ohio）1935年后6个月里的股价和成交量变化。
7月22日，股价明确突破形态（图中只出现部分），预示着强力上涨。突破之后的一轮小幅下挫中，我们找到趋势线——用A来表示——的初始两个点（7月22日和26日的底部）。但是很明显，这条线对于后续股价运动来说过于陡峭。8月8日，趋势线A被打破，之后我们画出新的趋势线B。8月27日，这条趋势线也被打破，不过当天成交量的变化（将在本章后面讨论）说明上涨趋势还未耗尽。紧接着我们建立第三条趋势线C，它直到9月20日才被打破。后续的下跌运动于10月3日被扭转，但是我们仍然可以通过9月19日和30日的两个顶点画出一条下跌趋势线D。注意这条线没有通过9月11日的峰值，而是通过了稍后9月19日的顶点，因为下跌趋势直到19日才真正开始。
试验性的长期线
10月3日的反转出现之后，股价运动形成一个上升三角形态，并于10月15日向上突破（请注意在此期间成交量的变化）。现在我们可以通过7月和10月的底部画出趋势线E。这条线的倾角说明它可能勾勒出一次重要、长期的上涨趋势。请注意下跌趋势线D的突破点正是上升三角形的突破点，即10月15日的股价变化。
在这一突破点之后，通过第一轮小幅上涨的各底部可以画出F-1趋势线，但同样过于陡峭。而通过第二轮小幅上涨的底部画出的F-2趋势线，则一直保持到图表末尾。
在继续研究接下来6个月股价走势之前，我们希望学生留心图中以下几个特点，以便于后面的学习。首先，8月开始的小幅上涨与第三条向上趋势线C都于9月20日被突破。其次，当趋势线B和C被打破之后，后续多次反弹都始终未能再次穿过它们。这几个特点将在第九讲关于阻力线的介绍中讨论。
接下来的6个月
现在我们来看图8.4，即将图8.3的时间轴延长6个月，构成巴尔的摩–俄亥俄公司1935年6月1日到1936年6月27日的股价与成交量变化。图中，我们去掉了已经无用的趋势线A、B、C、D和F-1，但继续保留了趋势线F-2和E。
我们注意到的第一件事就是线F-2之上的趋势一直持续了将近7个月。这条趋势线穿过10月2日和11月12日的底部，在12月28日被股价下探穿破，但股价当日收盘时仍位于趋势线之上。股价曾多次接近甚至触碰趋势线，如12月19日、1月21日和3月13日、23日、30日。直到4月21日，这条趋势线才被显著地突破。
趋势内出现的形态
这里我们来看一下趋势线内出现的图表形态，相信学生已经在图8.4中注意到了。
在F-2线表明的趋势里，直到1月底才出现了清晰的形态，即一个上升三角形，并且股价于2月4日突破形态，同时伴随显著的成交量。接着股价快速上涨，到2月21日已经涨至24¼的位置。接着出现另一个三角形态，并于3月9日被突破，至此前面的反弹被反转。然后股价运动又形成一个三角形态，并于4月2日向上突破，同时穿透了小幅下跌趋势线H。后续的上涨相对比较微弱。
2月伴随高成交量出现的直角三角形态是图中出现的最大、最明显的形态，它表明股价将出现能够穿透F-2趋势线的大幅下跌。事实上，F-2线在4月下旬股价快速下降到16时被突破，同时试验性的长期线E也被突破，我们进而得到小幅下跌趋势线J和一条更重要的线I。
确立新的长期趋势线
陡峭的下跌趋势线J于5月5日被突破，之后成交量处于低位，股价运动形成了一个较长的、较松散的上升三角形态，其顶点一直越过图表末端，其下边界同时构成趋势线K。
将4月30日和1935年10月的底部相连，我们可以得到一条新的长期趋势线G。
学生可能觉得我们对巴尔的摩–俄亥俄公司股票图表中的趋势线现象的讲解有些冗长，希望能赶紧进入到更有实践意义的预测结论问题。我们当然会给出许多有用的预测结论，但要在深入研究完图表之后。希望读者静下心来，继续学习巴公司后面6个月的股票走势。图8.5是1935年全年的股价与成交量变化，即在图8.4的基础上又延伸了6个月。
完成巴尔的摩-俄亥俄公司图表的研究
如果将这张新图与图8.4进行比较，学生首先会发现的一点是7月前两周内股价运动的特点。图中6月份形成了表明上涨的上升三角形，但是其后股价没有出现正常的突破，反而在端点附近跌穿边线，下跌幅度将近1.5个点，几乎触碰到长期趋势线G。但是，成交量方面却明显没有任何异动，这条重要线索告诉我们这次下跌可能是“虚假移动”，关于这一现象更典型的例子将在第十讲中介绍。
成交量在7月第二周内开始增加，同时股价也迅速上涨，符合之前上升三角形的预测。下降趋势线I在7月14日被突破。之后的第一条小幅上涨趋势线L很快被突破，很明显过于陡峭。8月21日和22日的下跌突破了第二条趋势线M，同时构成了第三条线N。趋势线N于10月1日被穿破，但是直到10月15日才被明确突破。这时，就像1935年8月的情况一样，第三条小幅上涨趋势线的突破表明趋势被反转，而且后续的反弹始终未能使股价回到趋势线之上。到1935年年末，巴公司的股价已经几乎跌到长期趋势线G附近。
图8.6是巴公司继续延长6个月至1937年11月的股价走势。图中最有意思的特点是长期趋势线G的持续过程，1937年春季股价持续下跌，但6月份又回到线G之上，最终在8月26日才明确突破线G（且伴随缺口）。该点之后的持续下跌确立了一个新的主要趋势——下跌趋势——和一条新的主要趋势线S。
在巴公司连续两年的系列图表中，除了我们已经提到的，学生还可以观察到各种各样的股价形态，以及其他试验性的或者短暂的趋势线。但是其中对有经验的图表分析师来说意义比较重要的趋势线，我们都已经一一分析了。
次要趋势线或平行线，在图中用虚线表示（如V、W、X等），我们将在本讲后面介绍。
利用主要趋势线进行交易
读者可能对巴尔的摩和俄亥俄公司股票走势图中趋势线的暂时性与不可靠性感到些许失望。但是，如果只是关注趋势线本身，其实在这18个月里存在许多可以用于快速获取利润的机会。例如，如果我们希望进行多头操作，则可以在1935年7月24日在12¼的价格买入股票，再在9月23日当趋势线C被破坏时在16的价格水平卖出。再在10月15日以15的价格买入，在1936年3月9日以21左右的价格卖出。第三次交易可能出现在4月2日，我们以21的价格买入，但当股价在4月20日突破趋势线F-2时，我们就应在19½的位置上平仓止损。接下来，7月13日当趋势线I被刺破时出现一次买入机会，价格在20左右，然后在10月15日以25左右的价格卖出获利。
这4笔交易中，有3笔都带来了不错的利润，而第四笔的损失幅度也在可接受的范围之内。另外，在进行这些交易时，我们并没有考虑1936年2月与3月之间的直角三角形和5月与6月之间的上升三角形预示的意义。前者可以提醒我们推迟进行第三次无利可得的交易，后者则可以让我们在18½，而非20的价格上进行第四次交易，从而将总利润提高1½个点。
因此我们可以看到，虽然趋势线本身并不是万无一失，但是它为我们的交易提供了赚钱的机会，尤其当趋势线与之前学习的其他图表形态及现象结合起来考虑时。
双趋势线或趋势通道
到目前为止，我们只考虑了单一或主要趋势线。双趋势线指由两条趋势线分别约束趋势的上下边界。其中一条是我们在巴尔的摩和俄亥俄公司的股票图中已经详细介绍的主要趋势线，另一条则是与主要趋势线平行的次要趋势线，它约束相对的边界。双趋势线不必严格地平行，但是至少要差不多是平行关系，否则没有预测价值。
可以料想，平行趋势线单一或主要趋势线要少见得多，但也可靠得多。当它们出现在长期主要趋势中时，可以提供获利的绝佳机会。对于有经验的学生来说，只需看一眼股票走势，就能判断是否可能存在双趋势线。与主要趋势线类似，绘制双趋势线时也允许一定的灵活度。
建立平行趋势线
一般来说，我们需要至少三个价格线顶点才能画出暂时的平行趋势线。其中两个端点用于画出主要趋势线，而两点之间股价运动的相反方向上的高点是第三个顶点，用于画出与主要趋势线平行的次要趋势线。平行趋势线通过的顶点越多，其确定的趋势就越重要、越可靠。
平行趋势线形成了一个趋势通道，在通道内股价上下波动，就像溪流在河道中蜿蜒前进。当平行趋势线确定了一个主要趋势——或者说，趋势通道比较宽——交易者可以在每次股价碰到趋势边界时扭转操作，通过不断转换多空位置（即买入再卖出与卖空再买回交替进行）来获得可观的利润。
描绘平行趋势线的试错法
下面我们回到图8.4，来看一下如何寻找可靠的平行趋势线。第一个有可能出现平行趋势线的机会出现在我们通过7月和10月的底部画出试验性的长期主要趋势线E时。通过9月顶点画出一条平行于线E的直线——图中用虚线V表示——我们得到一条试验性的趋势通道。这两条线都在接下来的股价运动中被突破，因此应当被舍弃。
另一次机会出现在主要趋势线F-2建立时。图中平行于F-2线的次要趋势线W通过10月最后一周反弹的顶点，并且在接下来的3个多月里都没有被打破。
需要注意的是，直到平行趋势线被检验过至少一次，并经过后续股价运动“证明”之后，我们才能考虑利用它来进行交易操作。例如，如果巴公司2月19日的股价没有上涨穿透V线，而是下跌，则我们有理由认为形成了一个可靠的趋势通道，可能进而卖出股票，期待在股价继续下跌至E线附近时抄底买回。事实上很有趣的是，穿透V线的上涨迅速被反转，但是这条线仍然已经被破坏，为了谨慎操作起见，我们需要定义一个新的主要趋势。
利用主要趋势
另外，虽然平行线F-2和W已经构成了一个良好的趋势通道，但是通道相对较窄。我们用这个例子来说明一个平行趋势线交易的重要推论：利用与主要趋势方向一致的中期运动进行交易，比利用方向相反的微小修正运动要更加安全，且获利更多。
老一辈交易商的一句俗语也印证了这条推论，即“牛市中趁低买入，熊市中趁高卖出”。这条推论的关键在于，与主要趋势方向相反的微小运动，其幅度往往不如与主要趋势方向一致的运动大。这个原理在实际交易中的应用取决于通道的宽窄，以及倾斜的角度。如果趋势陡峭，不论向上还是向下，而且通道比较窄，那么与趋势相反的修正运动几乎无利可图。但是，如果通道很宽，而且趋势较缓，那么反方向运动可能幅度稍大，可以获取一定利润。
顺趋势与逆趋势获利的比较
下面我们来看图8.7工业人造丝公司（Industrial Rayon）的股票走势图，来进一步理解前面提到的推论。在1936年4月的下跌潮之后，6月6日股价形成一个底部，接下来在6月17日的反弹中形成一个顶部。下一个底部出现后，我们可以画出一条长期趋势线，即图中的A-1线。次要趋势线A-2在9月的上涨中被打破，但同时可以建立起另外一个趋势通道，即B-1和B-2。
按照图中的走势，6月上旬可以买入股票。根据趋势线理论，当股价于8月18日触碰A-2线时可以选择卖出股票，然后在8月21日股价回探至A-1线时再买回。而在较陡峭的B趋势中，获利空间要小得多，例如，10月6日股价冲高至38左右时可以卖出股票，但接下来的下跌只到37，因此卖空交易基本无利可得。很明显，对于6月买入工业人造丝公司股票的交易者来说，如果在整个上涨趋势中一直保持多头，不去理会反复出现的小幅波动，直到11月23日B-1线被打破时（伴随着一个典型的穿破缺口）再卖出，那么他的获利情况要好得多。
另外，学生可以注意到，B-1线和B-2线并不是严格地平行。但是，它们平行的程度已经足以达到有效趋势通道的要求，而且它们通过的顶点与底点的数量也令人满意。
趋势线帮助我们扩大利润
像工业人造丝股票图中那样狭窄、陡峭的趋势通道可以明确告知我们应当在上涨趋势中保持多头，或者在下跌趋势中保持空头，直到中期趋势已经被反转。事实上，如果这种情况中只有单一或主要趋势线，无法建立合适的次要趋势线时，我们也能获得同样的信息。西尔斯罗巴克公司1936年下半年的股票走势（图8.8）中就出现了这种情况。对于7月份买入股票的投资者来说，图中单一的趋势线也明确说明不要过早抛出股票。
根据这种理论，我们来仔细考虑一下交易战术的基本原则，以及止损增利的方法。老练的交易者知道这种考虑的重要性，尽管初学者可能并不觉得它有多重要。我们将在后面介绍市场交易策略时进一步阐述这些原则。总而言之，新手最常见的错误之一就是放任损失扩大，而在利润仅有几个点时就草草平仓。
就防范过早行动来说，趋势线对于利用重要周期进行长期交易的投资者来说更加重要。例如伯利恒钢铁公司的股票图8.2中，主要下跌趋势线E-F能够提醒者，不要买入股票并持有，直到1932年8月这条线被明确突破为止。
趋势线常常给出反转的早期信号
趋势线的另外一个重要用途是在技术形态完成之前预测反转。这一点也可以通过西尔斯罗巴克公司的股票图（图8.8）看出。注意到趋势线在12月第二周股价位于97〜98区间内时就预示将有反转出现，这时对称三角形正在形成。直到12月21日股价才突破形态，此时股价已经跌至92。
巴尔的摩–俄亥俄公司的股票图（图8.5）则在1936年10月内出现了类似的情形。趋势线N于10月15日被突破，而大型矩形形态则直到10月22日才被向下突破，此时股价已经比10月15日低了1.5个点。
有时一个规模、强度都良好的重要反转技术形态可能在趋势线被突破之前完成，因此更早地给出交易信号。巴公司股票图中1936年2月到3月间的对称三角形顶部就是这种情况。
水平交易区域
在目前对于水平趋势线及趋势通道的讨论中，我们一直关注的是对角趋势，即倾斜向上或向下。而且我们看到，趋势越陡峭，即离水平线越远，则在通道内交易的获利空间越小。与之相对的另一个极端是几乎水平的趋势通道。如果这种通道比较宽，股价可以在上边界与下边界之间进行几个点幅度的摆动，则我们可以通过交易多空操作来获利。如果这种通道比较窄，那么虽然理论上仍有机会，但是获利空间要小得多，而且对操作者的敏捷性要求更高。
水平趋势通道的一个例子是美国标准公司1936年下半年的股票图（图8.9）。这条通道的宽度只有约两个点。尽管如此，对于能够迅速理解股价走势的敏捷型交易者来说，它仍然提供了获利的机会。这种趋势通道与之前介绍的矩形形态有一定联系。但是，平行趋势内的成交量变化并不总是像矩形形态内那样逐渐地、明显地下降。如果水平趋势通道比较宽，且比较松散，则它看上去就与矩形不太相像，如图8.9中美国冶炼公司的例子。
作为反转信号的趋势线
在介绍趋势线时，我们经常将股价显著突破趋势线作为重要预测信号。当趋势线首次被突破时，我们会怀疑这是否说明趋势已经被反转。在进一步讨论这个比较麻烦的问题之前，让我们先来看一下什么叫做显著的突破。
首先明确的一点是，图中趋势线越长，其倾角错误的可能性越高。也就是说，我们将线从起始点延伸得越远，它离真实趋势的偏离就越明显。因此，趋势线越长，我们应该越谨慎地看待股价明显破线的行为。进行应该更加保守地进行操作。在评价长期重要趋势中时，一两个点的差别并不重要。同样，对于持续数周的中期趋势来说，几分之一个点的运动幅度也不能算作显著。记住这条基本原则（并清楚在有些时候基本原则可能不奏效或需要调整）之后，我们来学习一些更具体的规律。
是什么构成了显著的突破
总体来说，评估股价突破趋势线行为是否显著的方法与之前学习的形态突破评估方法应当相同。换句话说，我们必须同时考虑股价运动的幅度、突破当天的收盘价以及成交量，尽管我们后面会看到，成交量在这里并不是显著突破的必要条件。
首要的、最重要的考虑是突破的幅度。对于价格在50以下的股票来说，突破明确建立的中期趋势线的幅度小于一个点时，基本没有技术意义，只是偶尔可能需要我们调整一下趋势线的角度。对于股价在25〜50之间的股票，突破幅度应为一个点，对于价格更高的股票，幅度按比例增加。另外，在短期、较小的趋势中，突破幅度可能稍小。
除了股价运动幅度之外，当天收盘价水平也必须纳入考虑范围。如果当日股价一度突破趋势线，但最终掉头并收盘于趋势内，那么一般不能有把握地认为趋势已经被破坏，虽然一般在这种情况后，很快就会出现有效地突破。通常来说，股价需要穿透趋势线，并收盘于显著远离趋势线的位置，此时我们才认为趋势被破坏。
突破趋势线的成交量变化
尽管趋势线的明确突破经常伴随着成交量的增加，尤其当出现向上突破时，我们不能完全依赖这一规律。最多可以说成交量的增加使突破的意义更为重要。当股价突破趋势同时突破某个形态时，对趋势的突破更加重要。
当一条重要的趋势线被穿破时，经常出现缺口现象。这种缺口是突破缺口，与出现在股价突破区域形态时的缺口意义想同，可以被看做明确的突破。
学生此时可以回顾一下我们对巴尔的摩–俄亥俄公司4张股票图（图8.3、图8.4、图8.5、图8.6）的详细分析，尤其注意重要的突破。另外，图中还出现了几次不明确的突破，可以不加以考虑——例如1935年12月第一周内的股价运动，以及同月28日的运动。另一个运动幅度上并不显著的例子发生在1936年10月第一周。
扇叶式散开与熨平趋势
在学习了明确突破趋势线行为的要求之后，我们现在来看一下这种突破的预测意义。最重要的问题是：“趋势是否发生反转？原本上涨的股价是否将要下跌？或者原本下跌的股票是否将要上扬？”不幸的是，不存在简单、肯定的测试来找到答案。反复试错、不断研究以及实践经验对于正常解读趋势线现象非常重要。趋势线现象并不比我们之前学习的其他技术形态或图表现象更为正确，但是如果考虑图表整体，我们常常能找到许多帮助做出正确预测的线索。
正如在巴尔的摩–俄亥俄公司的股票图中分析的那样，趋势的陡峭程度常常是一个预测反转的可靠线索。如果趋势一开始就非常陡峭，那么我们应该预期它将被破坏并修正至更自然的角度，之后才会发生相反趋势上的真正的反转。这种趋势的修正或许可以被称为扇叶式散开，因为后续的趋势线一般从一个公共点开始逐渐分岔，就像女士的扇子一样。通常，当这种扇叶式运动发生时，第三条趋势线的突破标志着反转的出现。在巴公司的股票图中，我们已经看到了两个良好的例子——第一个在1935年8月到9月之间，当趋势线A、B、C被打破时，第二个在1936年7〜10月之间，当趋势线L、M、N被打破时。
熨平趋势类似圆形反转
另一种类似于扇叶式散开的趋势线现象被称作熨平趋势，它与前面学习的普通或圆形反转形态有一定相似之处。事实上，这种现象看上去就是一个规模较大、变化较缓且相当不规则的圆形反转（不过需要除去圆形反转过程中的成交量变化特征）。下面以1929〜1932年间大西洋炼油公司（Atlantic Refining）股票的周线图8.10为例，我们来学习熨平趋势现象。我们不需要仔细分析就能发现，当趋势在1932年几乎呈水平状态时，反转的发生已经迫在眉睫。
利用形态帮助解读趋势线现象
当趋势线被破坏时，形态的预测意义对于判断突破信号是重要反转还是趋势修正往往能起到很重要的辅助作用。如果我们在图中看到某个重要的技术形态，一般就不需要趋势线现象来提醒可能出现的反转。事实上，大多数主要或中期趋势的反转都既可以由技术形态或股价运动现象或二者共同预测，也可以由趋势线的突破预测。学生需要记住的是，充分利用所有的“工具”，利用趋势线更好地分析形态，利用形态更好地评估趋势线。在巴公司的股票图中，我们已经看到如何利用熟悉的形态来确认对趋势线意义的解读。
突破趋势线后的回撤现象
在股价突破趋势线并反转过程中，有一种经常发现的现象值得仔细研究。我们称它为“回撤”现象（throw-back），指股价突破趋势线后，很快又回到趋势之内的现象。这种现象非常常见，大概每三次突破中就有两次会出现回撤现象。
在巴尔的摩–俄亥俄公司的股票图中，我们可以找到好几个回撤现象的例子。例如，在图8.3中，9月第一周的反弹使股价回到趋势线B内，而这条趋势线刚刚于8月27日被突破。趋势线C于9月20日被突破，紧接着9月23日股价就反弹回到线C以上。在图8.4中，2月17日的下跌几乎使股价回到线W处，而线W刚刚于上周被突破。在图8.5中，回撤现象发生在10月19日，股价刺破趋势线N之后。学生还可以在这些图以及本讲其他例图中找到更多的例子，事实上如果仔细观察的话，学生几乎可以在任意一张股票图中发现回撤现象。
回撤现象的实际应用
或许我们较难对回撤现象做出合理的解释，但是它的实际应用价值却非常明显。我们不能指望在第一次突破之后都发生回撤现象，而且回撤的幅度也并不总能达到旧趋势线以内——股价可能触碰到趋势线，也可能在线附近波动几天，而且即使穿透线，其幅度很少超过几分之一点，有时回撤的股价可能离旧趋势线有较大距离。
在记住这些可能发生的情况之后，有经验的交易者仍然愿意利用这种友好的回撤现象，当趋势线刚刚被突破时，他只平仓部分股票。但是一般的初学者最好不要冒险依赖回撤现象，而是果断平仓。
另外，当趋势线的破坏伴随着突破缺口时，回撤现象很常发生。
利用趋势线估计后续运动的幅度
在本讲开始处，我们曾简略提到趋势线在估计形态后股价运动幅度时的应用。既然我们已经借助几个例子仔细研究了趋势线运动，那么现在就来进一步研究这个实际问题。当我们需要判断某个形态是否值得操作，尤其当需要比较不同图表中的形态哪个能带来更大的潜在利润时，对后续股价的运动幅度的判断都是非常重要的工具。它也与中期或微小趋势中的反转形态密切相关。
举例来说，请读者观察巴公司股票图8.4中，1936年3月股价突破直角三角形顶部之后的下跌运动如何在F-2趋势线处停住，并且等到一轮小幅修正之后股价才继续下跌，最终停止在长期趋势线E附近。再比如图8.5中，在离开强有力的上升三角形之后，股价7月份的上涨运动在新的长期趋势线X（平行与趋势线G）附近停住。
对数尺度的趋势线
在结束平行趋势线的介绍这前，我们有必要引入股票图标尺的影响。股票图的标尺主要有3种：连续的或算术的标尺、比率的或对数的标尺和平方根标尺。这3种标尺都各有所长，虽然其中平方根标尺最少使用，而且没有什么重要的优势。读者可能对前面二者的区别并不陌生，简而言之，对于比率或对数的标尺来说，随着股价的上升，每一个点的间距逐渐缩小，使得股价相同的百分比变化对应相同的垂直距离。例如，比率价格标尺上10与20的距离等于20与40的距离，也等于40与80的距离，依此类推。而算术标尺中，不论股价多高或高低，每一个点的间距都相等。算术标尺是我们本课程到目前为止所有例图中使用的标尺。
平方根标尺是一种半对数标尺，介于算术标尺与对数标尺之间。擅长数学思维的学生可以理解一下这样的描述：一条股价每天上升一个点的趋势线，在算术标尺图表中为直线，在对数标尺图表中为对数曲线，在平方根标尺图表中则为抛物线，3种情况中熨平趋势的速度依次递减。
比率标尺的优点在于，股价越高其波动幅度往往越宽，而通过衡量百分比的变化，对数标尺能够弥补这种大幅度摆动带来的不便。
对数标尺 vs.算术标尺
但是根据我们的经验来看，算术标尺更方便使用，而且它对形态的扭曲程度要远远小于对数标尺。对数标尺可能在高股价水平上压缩形态，而在低股价区间内放大形态，因此要正确地解读形态意义非常困难。
对数标尺的图中，除了一种特殊情况之外，趋势线一般不是直线，因此较难进行获利操作。这种特殊情况是长期上涨的大牛市，此时算术标尺的股票图中趋势线一般加速度为正，呈向上弯曲的曲线。这种现象最常出现在股票均价的月线图中，或者在与市场趋势紧密相连的龙头股票走势中。例如，道琼斯工业平均指数在1924〜1929年间的加速上涨趋势如果绘制在对数标尺上，则如图8.11所示，该上涨趋势基本形成一条直线，而不是向上弯曲的曲线。而且，1929年10月的突破表明这轮主要趋势的终结。与此类似，在对数标尺上，1932〜1933年之间各底部联结成一条直线，并于1937年3月被突破。
另外，对数标尺的图表在主要下跌趋势中和在上涨及下跌的中期趋势中都基本没有作用。简而言之，一般的交易者完全无需采用对数标尺的图表，除非他个人偏好用对数标尺来记录周线图和月线图。
对成交量的综述
在介绍股价形态和现象的过程中，我们多次提到所伴随的成交量变化的特征。我们相信学生已经认识到成交量对于技术分析的极端重要意义。如果说“成交量占据了技术分析的半壁江山”可能并非绝对正确，但是这确实有助于强调同时考虑股价运动与成交量变化进行预测的重要性。
成交量是衡量某段期间内某只股票买入与卖出情况的指标。每一笔交易都包含一位买家和一位卖家。其中，买家愿意（或者不得不）在某个价格上买入股票，卖家则愿意在该价格上卖出股票。作为这只股票的潜在交易者，我们希望了解这些交易对股价走势的可能影响。一般来说，我们无法获知到底是谁在买入谁在卖出，以及他们这样做的原因是什么，也无法根据交易者的数量来判断买方力量与卖方力量孰强孰弱。但是，如果能够将交易的成交量与股价联系起来，并且成交量能够纵向比较，那么我们一般可以推断出它在技术图表中的影响意义。
成交量的历史变化非常重要
在解读成交量的技术意义时，最重要的考虑是“两个关系”。首先是当前成交量与前期成交量变化的关系，其次是成交量与同期股价运动的关系。换句话说，某天成交量的具体数值并不重要，真正重要的是该数值与之前几天内成交量数值的比较，或者有时是与之前几周甚至几个月内数值的比较。在具体分析成交量图表之前，我们必须对该股票成交量变化的历史有足够的了解，以作为比较的基础。因此，在对成交量的讨论过程中，读者一定要记住的是，当提到“高成交量”时，我们指的是成交量比该股票考虑期间平均成交量情况高。
同时，尽管我们会给出一些一般结论，但是就像所有的技术分析因素和现象一样，它们并不是万无一失的，不管对于股价还是成交量分析。
总结之前介绍过的成交量特点
在前几章中，我们曾在以下情况中特别提及成交量变化的相对特点：
1．趋势反转时的高成交量法则。由于目前我们已经对技术预测分析有了更多的了解，因此对于这一点将作出更深入的分析并介绍更多的限制条件，后面将具体介绍。
2．区域类形态（如三角形态、旗形和矩形）形成过程中，尤其在接近完成时，日成交量的标志性下降，以及圆形顶形态在越过中心点之前成交量的下降。
3．股价突破区域类形态时成交量的显著增加。在某些情况中，这种增加可能发生在突破之后的一至两天内。
4．加速或下垂形态中标志极点出现的高成交量。
5．竭尽缺口形成时的高成交量。
作为反转信号的成交量
到目前阶段，读者应该能明显看出总结中第4条和第5条之间的密切联系。这两种情况中，股价都出现非常剧烈的上涨或下跌，其原因就是成交量井喷表明的超买或超卖现象。而且很明显，这种极值或竭尽的成交量从本质上来说，符合趋势反转中成交量增加的一般法则。但是，当具体分析趋势反转处成交量的特征时，我们会发现这种极值或竭尽的成交量在股票图整体中作用有限，而且很有趣也很有用处的一个结论是，顶部反转与底部反转中成交量的典型特征并不相同。
反转处典型的成交量变化
趋势反转期间，典型的成交量变化是两次冲高（或者增加）。第一次伴随着股价在旧趋势中最后的推动，而第二次则伴随着股价突破进入新趋势。第一次是极值或竭尽运动，第二次则与我们已经介绍过的技术形态突破过程中成交量的增加特征有关。尽管单从图形来看并不总是非常清晰，而且存在诸多例外情况，但是如果仔细分析的话，大多数股票图在反转处都具备极值和突破两次成交量增加，即使图中并没有出现明确的技术形态。
在头肩反转的情况中，如果头部只比左肩高一点，那么成交量极值往往出现在左肩的形成过程中，而头部的成交量则增加较少。当颈线被突破时（或者突破之后不久），突破成交量出现。如果头部比左肩高很多，那么真正的极值成交量通常出现在头部形成过程中。在三角反转情况中，极值成交量出现在形态开端，即股价在旧趋势中的最后一次有力上涨，之后就进入逐渐向一点会聚的波动过程。极值成交量也标志着旧趋势已经到达尽头。
在矩形反转的情况中，成交量变化与三角反转情况完全相同。但是在圆形和复合反转形态中，情况稍有不同。在典型的圆形或普通反转中，极值成交量出现在股价趋势开始加速时，而突破成交量则在股价掉头进入新趋势时出现。而在复合反转形态中，成交量的变化比较混乱，既类似普通反转的情形，又类似头肩反转情形，有时看上去像是二者的混合。
顶部与底部成交量变化的区别
分别比较极值缺口和突破缺口，我们可以看到顶部与底部成交量变化的典型区别。总体来看，顶部的极值成交量高于突破成交量，而底部的突破成交量一般高于极值成交量，不过存在许多例外情况。很明显，这种区别背后的道理可以用一句熟悉的俗语来解释：“股价下跌易，股价上涨难。”
另外，从大多数情况来看，底部的极值和突破成交量一般整体低于顶部的水平。
趋势暂停时的成交量变化
在前面几章的例图中，学习者很可能已经发现成交量在趋势暂停时的变化与形态突破时非常相似。由于这种暂停通常导致股价的小幅回撤或修正，因此它与趋势反转有一定相关性。两种情况中，股价都是在一段波动之后出现突破，同时伴随着突破成交量。反转中成交量与趋势暂停中成交量的不同点仅仅在于变化的幅度。反转与趋势暂停本身更重要的区别是突破时股价的运动方向，而不在于成交量。尽管如此，有经验的技术交易者仍然能够从成交量中合理推断出当前变化是反转还是暂停。
形态过程中成交量的下降
在前面几讲中，我们多次提到成交量运动的另一个特点，即区域类技术形态形成过程中成交量的下降趋势。通常，当形态接近完成但尚未突破时，这种成交活动的萎缩尤其显著。掌握这条规则有利于分析者判断某个股份形态能否归为可靠的预测形态。如果股价运动呈现出一个良好的区域形状时，成交量的变化可以用于确认，但并不是关键因素。如果股价运动形状非常不清晰，那么成交量的特点就能“投出关键的一票”。新手经常在图表中误认本不存在的形态，这时用成交量检验一下就能帮助他避免错误的结论和无利的操作。
作为调整信号的成交量
我们已经知道成交量的增加表明技术形态的突破，这个规律的另一个应用是预测趋势调整。成交量的增加几乎总是伴随着股价的向上突涨，有时也伴随着股价的向下骤跌。如果股价下跌当日成交量没有增加，一般一到两天内会显著上升。如果成交量一直没有增加，那么有理由怀疑出现了“虚假移动”（将在第十章中介绍）。我们只需记住，当股价离开某个波动区域时，不论其形态如何，成交量的显著增加都是趋势调整的信号。另外，趋势线刺穿时成交量的增加也有相同的含义，同时确认了刺穿运动的重要性。
在这方面，我们要再次强调周六成交量加倍的原则，这样才能对成交量变化作出正确的比较。
成交量与股价运动的关系
目前我们还没有提到成交量研究的另一个方面，即成交量与股价运动的关系。就这个问题已经进行了大量研究，不过令人失望的是，至今尚未找到可靠的交易规律。这里我们只能给出一个一般规律，即只要股价的运动幅度与成交量变化幅度成比例，那么预测结果就是趋势调整。但是，如果连续几天出现高成交量，而股价并无明显变化，那么说明股价遇到了重要的阻力，接下来会出现一定程度的修正运动。这条基本规律在实际应用中需要最大的灵活性，而且需要与图中其他因素结合来评估它的重要性。
成交量与基本趋势的关系
最后，当技术分析者发现股票图表中其他因素都无法给出明确的线索时，成交量运动的另一个基本规律就派上了用场。这条规律可以简单地表述为：当股价运动与基本趋势方向一致时，成交量更高；而方向相反时，成交量倾向于变低。需要注意的是，这条规律只适用于整体考虑，而不应用于单日成交量的变化，因为此时存在诸多例外情况。但是，如果考虑股票图中一段合理的期间，那么它的可靠度比较高。
我们可以找到很多良好的例子，事实上，只要仔细检视，几乎所有股票图中都能找到类似的例子。学生可能还记得，我们在分析1929年顶部通用美国运动公司股票图（图5.1）中扩散三角形态时曾使用过这条规律，而且在阿那康德铜业公司（图6.4）的上升三角形态分析中再次提到。它对于第七讲介绍的线外运动分析有重要意义，同时在第十讲中将介绍的虚假移动侦测也很有帮助。另外，它还能在评价突破区域类形态后出现的回撤运动分析（之前曾几次提到，尤其在第六章）中起到决定性作用。
对利用中期趋势的交易最有帮助
这条基本规律还适用于周线图中的主要或周期性趋势，但是对于长期交易来说则几乎没有作用，因为过长的时间间隔使成交量的相对关系难以清晰看出。不过，在利用中期运动交易时，不管运动处于持续还是反转阶段，这条规律都非常有帮助。
具体来说，它能够非常有效地帮助我们判断上涨过程中的某次下跌究竟是反转进入下跌趋势的开端，还是仅仅一次很快会结束并恢复的小幅波动，或者在下跌趋势中的某次反弹究竟是反转的开始还是暂时的修正。
学生应该能够理解，这条规律不过是我们工具箱中的另一件工具。就规律本身来说，它的作用比较有限，但是如果与基本技术分析因素——如果形态、缺口、趋势线等——结合考虑，那么它就能帮助我们对未来股价走势进行合理的预测。
道氏理论
此时简要介绍一下道氏理论是非常合适的，因为这个理论就建立在总体趋势和成交量的考虑之上，但不包含我们之前学习的任何具体形态和股价运动现象。
众所周知，查尔斯·H·道首先提出了道氏理论的基本原则，后人在其基础上发展出道氏理论。他个人只将这些原则应用于均价图的分析，且只是为了判断基本商业和经验周期，而不是用于投机获利。他的跟随者们更加关心这些原则在投机方面的应用，而且大多数公众也相信道氏理论是股市成功交易的向导，其实这与实际情况和创始者的初衷都相去甚远。
道氏理论中的两个指数
道氏理论基于对两个平均价格指数同时进行的分析和解读，这两个指数分别为道琼斯工业平均指数和道琼斯铁路平均指数。当道先生最初公布市场分析的基本原则时，铁路行业在美国金融市场占据极为重要的地位。投资在铁路行业的资本量占整个国家公司资本的很大比例。而且，当时几乎所有商品的运输，不论原材料还是产成品，都依靠铁路进行。因此，经济中的任何变化都迅速、直接地反映在铁路公司的收入中。正因如此，道先生才将铁路平均指数看得如此重要，虽然现在这种情况已经不复存在。1932年之后，铁路行业平均指数的运动较难用道氏理论来解释，而且常常具有严重的误导性。
道氏理论中的主要趋势
当代道氏理论研究的集大成者无疑是罗伯特·雷亚先生，下面的内容选自他的著作《道氏理论》，简要地总结了道氏理论中六条主要原则。
1．三种趋势——“平均价格指数运动中有三种趋势，它们可能同时发生。第一种也是最重要的一种是主要趋势，例如我们熟知的分别指显著上涨或下跌的‘牛市’和‘熊市’，它们可能持续几年的时间。第二种也是最具有欺骗性的一种是次级折返趋势，这是一种出现在整体上涨趋势中的大幅下跌，或者出现在整体下跌趋势中的大幅上涨。这些折返运动通常持续三周到数月。第三种通常不太重要的是股价的日常波动。”
2．两个平均价格指数必须互相确认——“铁路平均指数和工业平均指数的运动应该同时考虑。其中一种平均价格指数的趋势必须经由另一个指数确认之后，才能得出可靠的结论。如果某一种平均价格指数的趋势不能得到另一个的确认，那么由此得到的结论几乎肯定是错误的。”
3．趋势的判断——“连续渐高的上行式反弹是牛市信号。相反的，逐渐走低的下行式反弹则表明熊市的到来。这种结论有利于我们评估次级折返运动，而且对于预测主要趋势的恢复、调整或者反转都很重要。这里的反弹或下跌指某个平均价格指数一次或多个日变化导致股价运动方向反转，且幅度超过3美分。只有当两个指数都确认时，这种运动才有意义，不过这种确认不必发生在同一天。”
4．横向整理——“横向整理指在连续两到三周甚至更长的时间内，两种平均价格指数都在大约5美分的幅度内运动。这种运动表明内部人将要吸入或出货。如果两个平均价格指数同时向上突破整理区间，则将出现吸入，股价将上涨；相反地，如果同时向下突破整理区间，则暗示着出货，股价很可能下跌。如果其中一个平均价格指数出现这种现象，但没有得到另一个的确认，那么结论很可能是错误的。”
5．成交量与股价运动的关系——“存在超买现象的市场在反弹时成交稀少，而下跌时成交热烈；相反地，当市场处于超卖状态，则下跌时成交稀少，而上涨时成交积极。牛市一般终结于成交量过大的时期，而开始于相对较低的成交状态。”
6．个股——“所有活跃的、流通量较大的大公司股票一般与平均价格指数同步涨跌，但是任何个股都可能存在与充分多样化的平均价格指数不同的个体风险。”
股票交易中的应用
希望更详细地研究道氏理论的学习者，可以在罗伯特·雷亚的学生的著作中找到对所有原则的解释。广泛地来讲，道氏理论对市场整体趋势的基本研究具有毋庸置疑的权威性，但是在个股交易方面，我们的经验表明它的价值有限。投资者不能买卖平均价格指数，而且个股的股价既不与指数同时达到峰或谷，也不具有相同的变化速度。更经常的情况是，当平均价格指数给出获利的信号或交易机会时，时机早已错过了。