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第4章 发展箱体理论
经历了买卖Jones＆Laughlin公司股票和Texas Gulf Producing公司股票的大起大落之后，我静下心来思考我的投资处境。到现在为止，我已多次遭受市场打击，对市场充满敬畏之心，这些足以使我认识到，不能将市场看做一架神秘的机器，认为只要运气好财富就会滚滚而来，就像硬币从投币式自动赌博机上流出来一样。尽管人生中在每一行业做好都有运气的成分，但我不能靠运气来投资。因为我可能一两次赶上好运气，但不可能总有那么好的运气。
不，我绝不能这么做。我必须依靠知识来战胜市场。我必须学会怎样在市场上操作。如果我连桥牌的规则都不了解，那又怎么能赢牌呢？或者说，如果我连如何应对对手的棋招都不知道，又怎能下赢一盘国际象棋呢？同样，如果我不了解股市的交易规则，又怎么从股市中赚到钱呢？我是在做投资，投的可都是钱，而且是与市场上头脑最敏锐的专家们较量。如果不了解股市的基本游戏规则，我不可能玩过他们。
因此我下定决心重新开始。首先我反思了过去的投资经历。结果是有对有错，一方面我用基本面分析法炒股却赔了钱，因此是错误的思路；另一方面，我用技术分析方法炒股却赚了钱，因此是正确的思路。显然，最好的办法是，继续使用正确的方法即技术分析法，我在买卖Texas Gulf Producing公司股票时大获成功，用的正是技术分析法。
这并非易事。每天晚上，我都要坐下来花好几个小时仔细研究股市行情，以便努力挖掘出另一只像Texas Gulf Producing一样的股票。有一天我注意到一只名为M＆M木制品（M＆M Wood Working）的公司。没有一家财经信息服务公司了解这家公司。我的经纪人也从来没有听说过它。但我依然兴趣不减，因为它的股价走势让我想起了Texas Gulf Producing公司。我开始密切关注这家公司的股票。
1955年12月，这只股票开始上涨，到年末股价已从约15美元涨到了23 5/8美元。之后经过5个星期的盘整，这只股票的成交量开始上升，股价继续上涨。于是我决定以26 5/8美元/股的价格买入500股。随后股价继续上涨，我一直持有它，同时密切关注着公司股价走势。公司股价一直上涨，成交量也持续放大。当它涨到33美元时，我将其全部抛出，获利2 866.62美元。
这次交易让我倍感兴奋和幸福——这倒不是因为我从这次交易中赚了钱，而是因为，我纯粹是根据M＆M木制品公司的市场走势买了它，就像当初我买Texas Gulf Producing公司的股票一样。我对这家公司一无所知，也不可能发现什么亮点。但是从它持续放量上涨的市场走势可以推断，肯定有人对这只股票知道得比我多。
事后证明我的推测是正确的。就在我卖出这只股票后，我从一份报纸上看到，公司股价上涨，是由于公司正在秘密商谈一起并购事宜。最后披露的消息是，另一家公司计划以每股35美元的价格要约收购M＆M木制品公司的股份，而且公司接受了对方的要约。这件事同时表明，尽管我根本不知道这宗幕后交易，但我以只比要约价低2美元的价格卖出了股票。让我觉得有趣的是，我纯粹是根据公司的股价走势来买的这只股票，结果却从一起我并不知情的并购中赚了钱。我虽然并不知情但却获得了与内部人相当的交易效果。
这次经历更让我确信，采用纯粹的技术分析是可行的。也就是说，如果我抛开其他因素，只研究股票的价格走势和成交量，是可以盈利的。
现在我开始从这一思路出发研究股市。我集中精力密切关注股价走势和成交量，同时尽量不再关心所有谣言、小道消息或基本面消息。我认为没必要再去关心股价上涨背后的原因，因为如果公司的某些基本面出现了好的变化，就会有很多人急着去买它，结果是，这种利好消息很快会反映在公司股价上涨和成交量放大上。只要我能在公司股价上涨的初期看出这一上涨趋势，就像在M＆M木制品公司上所做的一样，那么即便我不知道股价上涨背后的原因，也能分享到上涨的收益。
问题是：怎样才能鉴别出这种利好的变化呢？经过深入思考，我找到了一条标准——与别人比较股票。
我的思路如下：如果一位狂野的漂亮小姐跳到桌子上开始热舞，那不会有人感到特别吃惊，因为人们认为她就应该这样。但是如果是一位有尊严的、一本正经的女士突然跳出来这么做，人们就会觉得这很反常，会立即说，“这真是件怪事——一定是出了什么问题。”
同样我认为，如果一只平常不太活跃的股票突然变得活跃起来，这一定不正常，如果再出现股价上涨的情况，我就可以买入。因为这些反常的举动背后，一定是有一群知道某些利好消息的人有所动作。一旦买入我就成了他们沉默的跟随者。
我试用了这种方法，有时赚钱，有时赔钱。正当我对自己信心倍增之即，却并没有认识到我的观察力还不够敏锐。如果按此理论操作，最后我肯定会遭受打击。
1956年5月，我注意到一只名为匹兹堡冶炼公司（Pittsburgh Metallurgical）的股票，当时报价是67美元。这是一只股价剧烈波动的股票，我认为它还会迅速上涨。当我看到它上涨后，就买了200股，总成本是13 483.40美元。
我如此确信自己的判断，以至于抛弃了所有谨慎的想法，当公司股价——朝我预期的相反方向——开始走弱时，我认为这只是一轮小调整。我确信，稍做调整后，公司股价会启动新一轮更为猛烈地快速上攻。后来公司股价确实波动猛烈——但却不是向上而是向下。10天后，公司股价跌到了57 3/4美元，无奈之下我将其全部抛出，损失2 023.32美元。
事情显然不对头。一切迹象都清楚地表明，这只股票是当时市场上最强势的股票，但是我刚买进它就开始跌。更令人不解的是，我刚卖出它就开始涨。
为了搞清楚个中缘由，我仔细看了看这只股票以前的走势，结果发现我是在这只股票连续上涨了18%以后买的，也就是说买在了一个短期高点。这个涨幅是当时公司股价能够达到的上限。我正是在这个点位买进的，所以随后股价就开始下跌。显然我选的股票并没有错，错误的是我买股的时间。
事后回过头来可以看得很清楚，公司股价为什么会这么走。但问题是：当时怎么判断正在进行的股价走势呢？
这个问题简单而又直白，但从其严重性来说却是个复杂的问题。我已经知道书本上没有这个问题的答案，资产负债表无济于事，各种消息真假难辨。
我决定广泛研究个股的股价走势，并自认为是抓住了一根救命稻草。个股股价是怎么走的呢？它们的股价走势有哪些特征呢？它们的股价变动是否存在特定模式呢？
我翻看各种书籍，分析股市行情，观察数百张个股走势图。当我深入研究这些个股走势时，我开始了解以前从不知道的有关股价走势的一些知识。我开始认识到，股价走势并不是完全杂乱无章的。股票并不是像气球一样没有方向地乱飞。就像受到地球的吸引力一样，股价总是有一个明确的上涨或下跌的趋势，这个趋势一旦确立就会持续。股价总是沿着这一趋势展开一系列波动，或者我将其称为“箱体”。
股价会在高低点之间不断波动。围绕这一涨跌波动区间画出的区域就代表一个箱体。这些箱体在我看来逐渐清晰。
我的箱体理论就是由此引申出来的，它将引领我通往财富之路。
我是按下面的办法来运用这一理论的：当我感兴趣的某只股票的股价波动箱体，像金字塔一样层层叠加，且当时股价正处在最上面的一个箱体里时，我开始关注这只股票。如果它在箱体的顶部与底部之间来回震荡，那是最好的。一旦我判断出这个箱体的范围，只要股价没有脱离箱体，无论涨跌都没有关系。事实上，只有当股价在箱体里不上蹿下跳的时候我才会担心。
没有波动股价就不活跃，我对股价不活跃的股票并不感兴趣，因为这意味着公司股价不会大幅上涨。
举例来说，假设一只股票股价处在美元的一个箱体里 [1]，那么只要股价没有突破这个箱体，无论它反复几次我都会考虑买进。不过，如果它跌到44 1/2美元，我就会卖出，以免股价跌破本箱体进入一个更低的箱体。
为什么这样呢？因为一旦跌破本箱体的下轨45美元，就意味着股价正在跌回一个更低的箱体里，那么一切都不对头——我需要的是股价不断进入更高箱体的股票，而不是不断进入更低箱体的股票。
我发现有时一只股票会在一个箱体里运行数周，但我并不关心它在一个箱体里运行多久，只要股价不跌破本箱体的下轨即可。
例如我注意到，当一只股票运行在美元的一个箱体里时，公司股价走势可能如下：
这表明，一旦公司股价达到箱体高点50美元，它就会折返向下跌回到45美元，然后又开始反弹，每天收在46美元或47美元，如果是这样我就很满意，因为股价仍在箱体里。但是，当我时刻关注的走势是，向上突破到下一个股价更高的箱体时，我就会买进。
我没能找到股价突破一个箱体向更高的下一个箱运行的固定原则，这需要通过观察发现，而且一旦发现就要立即采取行动。有些波动大、涨势迅猛的股票只用几个小时就能突破到下一个箱体，也有些股票需要数天时间才能完成突破。如果股价形成突破，它就会从美元的箱体挺向另一个价格更高的箱体。这时它的股价就会呈下列走势：
现在，公司股价显然已经确立一个新的箱体，即美元。
千万不要误解我的意思。这些只是例子。我需要判断的是箱体的范围。这当然随股票而有所不同。例如，有些股票的波动范围很窄，可能每次不超过10%。而另一些宽幅波动的股票的波动范围在15%～20%之间。我的任务是准确判断箱体的范围，并确信股价没有突破箱体的下轨，这是关键。一旦公司股价突破了箱体的下轨，我就立即抛出，因为它没有朝我预期的方向运行。
只要股价维持在箱体里运行，那么我认为从55美元回调到50美元很正常。我并不认为这种回调就意味着股价要继续下跌，正好相反。
舞蹈演员在腾空跳起前，都要先下蹲以便获得腾跳的冲力。我发现股票也是一样。它们往往不会突然一下从50美元涨到70美元。换句话说，我认为处于上升趋势的股票，在上涨到50美元之后再回调到45美元的走势，就好比舞蹈演员的下蹲，是为上涨做准备的。
后来当我经验更丰富时才知道，股价在创出50美元的高点后回调到45美元的走势，还有另外一个重要好处，即通过这种回调将那些不坚定的、动摇的持筹者震出去，这些人错误地将回调看做趋势反转向下，只有这样才能使股价下一步涨得更快。
我逐渐明白了一点，即当一只股票处于明确的上升趋势时，剩下的问题就是判断其上涨的幅度。打个比方，如果股价从50美元上涨到70美元，但是偶尔有回调，那么这种回调完全正常。
股价走势可能如下：
这表明股价运行在美元的箱体里。
之后股价震荡上行，走势如下：
这表明股价正好运行在美元的箱体里。同时我认为股价仍在向价格更高的箱体迈进。
到目前为止，箱体理论并没有解决最关键的问题，即何时买入的问题。从逻辑上讲，应该在股价进入更高一级的新箱体时买入。但这么做看似简单，等我实际按此买卖路易斯安那地产与勘探公司（Louisiana Land＆Exploration）的股票时，才证明这并非易事。
我观察这只股票的走势有好几个星期了，看着它的股价形成一个个金字塔型的箱体。当它达到最近一个箱体的上轨59 3/4美元时，我认为自己对它的判断是正确的。就打电话给经纪人，叮嘱他一旦这家公司的股价达到61美元，务必通知我，我认为这个价位是公司股价进入新一个更高箱体的起点。经纪人确实按照我的要求做了，只可惜当电话打进来时我不在旅馆。等他找到我时已经过去了两个小时，这时，公司的股价已涨到了63美元。对此我深感沮丧，就好像坐失了挣一大笔钱的机会一样。
我对错过这只股票61美元的价位很是气恼，事后当它在这么短的时间内迅速上涨到63美元时，证明我之前的判断是正确的，这让我深信自己错过了一只好股票，并为我之前正确的判断欣喜不已。兴奋之余丧失了理智，在头脑发热的情况下，我愿意以任何价位买入这只股票。因为我需要的是，尽快买入一只我判断即将大涨的股票。
随后公司股价一路上涨，从63美元、63 1/2美元、64 1/2美元一直涨到65美元。我对了，我的判断对了，我错过了这只股票！因为我已经在新一轮箱体的下轨错过了这只股票，所以我不能再等下去了，于是就以65美元/股的价格买入100股——这是公司股价新一轮箱体的上轨。
尽管我在努力提高自己的选股方法，但对华尔街的运行机制仍不甚了解，因此我只得向经纪人讨教，如何才能避免错过看好的61美元的价位。他说我应该设定一种自动“停损”买单。停损买单的意思是，一旦公司股价达到预定的61美元，买单就会自动生效。他建议我一旦对某只股票做出了决定，就应该在预定价位设定停损买单。之后，只要股价达到了这一价位，不用再征得我的同意，之前的买单就会自动生效。我接受了他的提议。
在我认为合适的价位自动买入的问题得到了解决。
至此，我的箱体理论及其运用模式已深深扎根在我的脑海里，而且接下来我连续三次运用这一理论进行操作，都获得了成功。
当Allegheny Ludlum钢铁公司看起来即将进入美元的箱体时，我以45 3/4美元/股的价格买入200股，三周后以51美元的价格全部抛出。
当服装公司Dresser Industries公司的股价看起来即将进入美元的箱体时，我以84美元/股的价格买入，但后来它似乎无法形成新的箱体，于是我以86 1/2美元的价格抛出。
随后我又在美元的箱体的下轨，以40 3/4美元的价格买入300股Cooper-Bessemer公司（一家铜制品公司）的股票，并以45 1/8美元的价格卖出。
我从这三次交易中共获利2 442.36美元。
连续的成功使我的自信心急剧膨胀，不久我就为此付出了代价，而且这次失误表明要想操作成功光有理论是不够的。那是在8月，因为我确信北美航空公司（North American Aviation）的股价将会在100美元以上构建一个新箱体，所以我就以94 3/8美元/股的价格买了500股。但它却没有向上形成新箱体。几乎就在我买入以后，它就开始掉头向下。我本来应该在下跌1美元时将其卖出，但我没有。之后在又下跌了1美元后我还可以卖出，但我还是没有。我固执地一直持有它。我的自大心理妨碍了我将其抛出。我的理论的可行性正在经受考验。我只是不停地安慰自己说，这只股票不会再继续下挫。后来我才明白，在股市里什么都有可能发生。任何一只股票的股价都有可能做出任何表现。到下一周周末，我从前三次成功交易中赚得的利润已全部赔进去了。我又回到了起点。
在我看来，这次不成功的经历是我炒股生涯中的一个重要转折点。
因为从这次经历中我领悟到了以下几条投资要点：
调整的第一步就是要采用我所谓的快速止损工具。既然我已经知道有一半的时间我的判断都是错误的，那么为什么不面对现实承认错误，并在损失还不大时就立即卖出呢？例如，如果我以25美元的价格买入一只股票，为什么不能在它跌到24美元的时候就卖出呢？
我决定在下达“停损”买单以便在某一特定价位买入某只股票时，同时设定自动“止损”卖单，以免股价下跌。我想，这样的话即便我睡着了也不会出现大的损失。如果某只股票跌到了我认为它们应该跌到的价位以下，那么我下达的“止损”卖单会自动帮我止损售出，这样我就不用在晚上睡觉时，仍然为之提心吊胆了。我知道，许多次为了减少损失我被“止损出局”后，股价立即出现大幅上涨。但与防止发生巨额损失相比，这并不重要，因为我总有机会再次以更高的价格买回这只股票。
然后我采取了第二项重要步骤。
我知道，即便在我判断正确的那一半时间里，也不一定就成功。我开始明白为什么我会收不抵支并破产。因为举例来说，如果我投资约10 000美元，最后以买入价平推，那么每次操作时每买入一只股票要花125美元的手续费，每卖一只股票也要花125美元的手续费，也就是说实际上我还是损失了250美元。
现在就假设我有一半时间判断正确。如果一次交易的成本是250美元的话，那么即便以买入价卖出没有造成实际损失，也只需交易40次就会损失全部本金。因为交易40次的手续费就要10 000美元。下面列示了手续费这只硕鼠，是怎样在每次交易中吃掉本金，并最终吞噬全部资金的：
解决这一问题的唯一办法就是：我的利润必须比损失多。
我从过去的经历中知道，对我来说最困难的问题在于，约束自己不要那么迅速地卖出正在上涨的股票。因为我是一个胆小鬼，所以总是赚了一点钱就把股票迅速卖出。不管什么时候，只要我以25美元的价格买入的股票涨到了30美元，我就会十分担心它可能跌回去，结果急急忙忙地卖去。我明知道什么是正确的做法，但却还是不可避免地朝相反的方向行动。
既然我没有办法让自己每次都摆脱恐慌，那么更好的办法是采用另一种方法。那就是持有一只正在上涨的股票，但同时保证止损卖出单的止损价与股价一起同步上提。我将把止损价与股价的差价设在一个合适的范围，这样股价的小幅波动不会触及止损单。不过如果股价真的开始掉头向下，我就会立即卖出。采用这种办法，我永远只会损失小部分利润，从而保住大部分利润。
接下来怎样确定收获利润的时机呢？
我知道我不可能卖在最高价。任何宣称自己经常能卖在最高价的人都是撒谎。如果我在一只股票上涨途中将其卖出，这纯粹是猜测，因为我不知道股价最终会涨多高。猜测一只股票会涨多高，就像猜测《窈窕淑女》会演200场一样。你可能认为这场电影会演300场或400场。这都有可能，为什么不可能呢？只要制片人看到每晚剧院的座位都是满的，它就会一直演下去，因为此时停演显然很愚蠢。只有当制片人看到剧院出现空座位时，他才会考虑停止演出。
我借鉴百老汇的这一比较来解决出售时机问题。只要股票在上涨我就不应卖出。那么什么时候卖出呢？应该在股价箱体开始反转的时候卖出！当股价箱体的金字塔开始向下时，就表明到了停演抛出的时候。我设定的随着股价不断上移的止损卖单，会自动注意这些事宜。
做出这些判断后，我坐下来重新提炼出我对股市的客观认识：
我所采用的工具如下：
我决定将下面的这一举措作为我的基本策略：即我将慢步跟随一轮上升趋势，并以随股价不断上移的止损卖单作为保险措施。当趋势继续时，我将补仓。而当趋势反转时呢？我就像小偷一样迅速撤离。
我知道还有许许多多的小问题。实际操作起来还要做大量的猜测。我估计有一半的时间判断正确，这一估计可能过于乐观。但最终我能比以前更清楚地看出问题所在。我知道我必须采取一种冷静地、不带感情色彩的态度来看待股票；当股价上涨时我不能与股票谈恋爱，当股价下跌时我也不能对它们感到愤怒；实际上股票根本就没有好坏之分。只有上涨的股票和下跌的股票——而我应该持有上涨的股票，并卖出下跌的股票。
我知道要做到这一点难度比以往任何时候都大。我必须控制住自己恐惧、希望和贪婪的情感。我确信这需要有极强的自律能力，但我感觉自己就像知道一间房子最终会被照亮一样，在黑暗中充满信心地摸索，寻找能带来光明的开关。
[1]指股价一段时间里在45～50美元的范围内运行，下文箱体概念同此。——译者注