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救市场！救万国？
尽管上海证交所已经认定万国证券最后8分钟的行为是“严重蓄意违规行为”，尽管尉文渊在收市后召见管金生时已经下决心取消最后8分钟交易，但是上海证交所对后续可能出现市场系统性风险的担心不无道理：
交易数据表明，至23日收市，持有327合约的各类投资者仅为2700多人，涉及的人数虽不多，但327的持仓量却高达1486万口（含万国证券违规成交的部分）。据上海证交所在事发当时的粗略估算，万国证券持有的327空仓含违规成交的部分有近1000万口[4]，按当日结算价150.58元计算，万国证券仅当日亏损就达数十亿元；如果传闻中的贴息属实的话，327的价格完全有可能比23日再上涨2元以上，那么空方的亏损总额将高达上百亿元。由于空仓绝大部分为万国证券所有，公司因此将濒临破产的绝境[5]。这将使整个市场面临严峻的局面。
从上海证交所角度，非常明白万国证券公司作为一家证券经营机构，在万国证券登记从事各类证券买卖的大、中、小散户有40余万人，公司倒闭，将使这些投资人存放的30多亿元证券交易保证金损失殆尽，其性质和银行倒闭一样。消息传出，极有可能引发分布在全国各地的数十万投资人的挤兑风潮，甚至波及其他做空的证券公司，出现“多米诺骨牌”现象。同时如果万国证券失去支付能力，巨额拖欠将使证券市场的清算系统无法运转，冲击整个证券市场。显然，问题已超出一般意义上的公司经营亏损，可能因此影响社会稳定。
这件事的现状和后果其实在当晚，不仅惊动了上海市政府的相关部门，还直接惊动了上海市委市政府的领导，甚至惊动了中央。
上海证交所副总经理刘波，当天下午从北京回上海。当晚就赶到市政府，向领导讲解国债期货交易、加息的市场意义、国债期货市场的由来和存在的问题、当天所发生的情况和万国证券的行为将给市场带来什么样的后果……接下来又马上赶到北京向相关领导汇报，并寄希望中央能顾及市场的影响，改变或部分改变贴息的决策。
所以，在当晚接下来的时间，上海证交所连夜召集万国证券公司领导和当事人会议，上海市政府也连续召集会议了解情况、寻找对策，准备应付接下来几天可能出现的挤兑情况。
在327事件发生后的第二天，2月24日周五，上午国债期货市场停市，下午恢复交易。下午还没有收市时，万国证券在上海市的各个营业网点就陆陆续续出现了排队提取客户保证金的现象，有的营业部甚至出现了一定程度的挤兑。这震动了上海市委市府的主要领导，因为这是上海改革开放以来、甚至是上世纪50年代以后没有出现过的情况。
据滕伟多年后接受笔者访谈时回忆，2月24日晚上，他陪同管金生随上海市证管办领导去市政府，尽管那天白天刚刚在市人代会上当选的常务副市长当面没有一句责难，但是在一起听取情况汇报和研究对策时，对形势和后果还是表现出了足够的关心。当时滕伟仗着自己年轻，斗胆代管金生向市领导表示：“这个事确实万国证券有过错，但如果市政府不出面协调解决的话，万国证券倒闭，可能会引发证券市场连锁的挤兑风险。”听了这话，市领导半开玩笑地对滕伟说：“小伙子，这么说市政府还非得救你们不可喽？”
开玩笑归开玩笑，结果却是由市政府出面协调，在接下来的几天内，由上海证交所和一些金融机构，以国债回购和银行融资的形式，融给万国证券15亿元资金，加强其柜台的现金支付和周转能力，稳定万国证券客户的心态；万国证券也准备了10亿元左右资金和8亿元国库券。
据时任工商银行上海市分行行长、申银证券董事长的沈若雷在接受笔者访谈时回忆：
在2月25日周六的晚上，市政府紧急召集了一个专门的会议，研究如何应对万国证券因“327事件”而出现的挤兑问题。
那天的会议是市长徐匡迪亲自召集的，参加会议的有市委分管政法的副书记王力平、分管副市长华建敏、市计委主任韩正、市证管办主任杨祥海、人民银行上海市分行副行长林毓琍、市计委的副主任程静萍等。这次会议请了两位商业银行的行长，一位是工商银行上海市分行行长沈若雷，一位是浦发银行行长裴静之。
在会上，徐匡迪市长首先讲话，他的第一句话是：多行不义必自毙，管金生闯了这么大的祸，咎由自取。但是我们应把万国证券和管金生区别开来。管金生将由他自己来负责自己的行为；但万国证券是上海市一家大证券公司，它的背后有几十万股民，我们要对股民负责。昨天下午在万国证券部分营业部已经出现了挤兑的现象，对这个问题我们要引起高度重视。如果解决得不好，不是万国证券一家的事，风险会波及整个上海的证券界，挤兑也可能蔓延到其他金融机构、包括银行。所以我们来研究怎么解决已经出现的挤兑事件，怎么解决万国证券引发的327国债期货善后问题。
当时在会上就根据这个精神做了认真的讨论和研究。讨论中大家都认为，要解决挤兑的问题，就得有银行站出来支持万国证券，让提款的股民能够提出款来。一旦提不出款，会造成重大的后果——会影响到上海市改革开放的成果，也会影响到上海乃至全国社会的稳定。
沈若雷对笔者说：在这时，我就感到我们这两位商业银行的参会代表，肯定是解决这个问题要承担主要责任的两个对象。在会上浦发银行表示，工商银行是证券业的资金清算行，而他们不是。
在这种没有退路的情况下，我就做了一个简短的发言：浦发银行说的对，工商银行是整个证券资金的清算行，各个证券公司的资金都存在工商银行，每天在工商银行进行流转，现在它们的支付环节出现了问题，工商银行上海市分行义不容辞，应该帮助万国证券度过这个难关。但是工商银行要出手支持，要具备三个条件。
第一，人民银行作为中央银行要理解和同意工商银行上海市分行来解决这个问题；第二，市政府也要有一定的支持；第三，要出手支持那就意味着要放贷款给万国证券公司，但是银行的贷款是要有抵押的，银行不可能发放没有抵押的贷款。只有在有了抵押品的情况下，工商银行才能够发放这个10亿的贷款。如果这三个前提都解决了，我保证礼拜一上午把这10个亿送到万国各个门市部柜台上去。只要有股民来提款，都可以提走，这样就会避免进一步的挤兑。
因为在当时会议讨论中大家都认为，要解决万国证券的问题，需要将近10个亿。沈若雷就表示：10个亿工商银行可以拿出来，贷款给万国证券来解决挤兑问题。但是，万国证券必须要把他最好的资产——房产、有价值的股票抵押给工商银行，这是贷款的基本原则，这个原则还是要坚持的。
在会上，市领导和人民银行代表对工商银行提出的三个前提条件最后都表示同意。由于万国证券当时没有人来参加会议，于是就责成证管办主任杨祥海向万国证券转告这些意见。
第二天，2月26日周日，工商银行上海市分行的计划处长刘向东前往万国证券公司，办理具体的贷款手续。一整天，工商银行和万国证券的财务人员查看了万国证券所有的账款、库存现金，查看了所有自营的债券、股票，并查核了所有的资产（包括大楼和在外地的有些房产等等），最后总共拿出20个亿的抵押品，几乎把万国证券绝大部分的优质资产都拿出来了。
直到星期天晚上，他们才把这些账全部查清处理好，起草完贷款合同，当最后将所有的贷款手续文件交到管金生手里时，管金生转身把自己关在办公室里面，坐在办公桌前，一个人默默地想了有两三个小时，难以签下这个字。据刘向东事后跟沈若雷说，当时管金生的心情是很沉重的，那支笔提起又放下，那个字签下去的分量他掂得动。由于需要在第二天周一开市前安排好资金头寸，刘向东就一直在办公室外默默地等着……
最后，刘向东不得不提醒管金生：过了午夜再不签字，工商银行就没法保证在第二天（周一）开市前把头寸拨付到万国证券各营业部。一直犹豫到半夜12点，管金生最终还是在贷款合同上签下了自己的名字。就在这一瞬间，万国证券的办公大楼整个灯火突然全部熄灭了……
事后才知道，这是坐落在瑞金一路新锦江大酒店边上的万国证券办公大楼整个电源总开关爆掉了。
也许冥冥中有感应，作为当时市场上最著名的证券公司，遇到这么大的灭顶之灾；作为创建这个公司的总经理，一生不服气的管金生不得不把整个公司的优质资产都抵押出去，不愉快的气场可以想象。在签下字的一刹那，整个大楼的电灯一下就全灭了，可能是纯属巧合，但这背后的种种实在是说不清道不明的……
第二天星期一，工商银行一清早就先把10亿元贷款中的一半——5亿元现金按照网点大小不同在开市之前分送到了万国所有的营业部。
有万国证券的老同事曾向笔者描绘过那天早上的一个奇特景象：开市之前，在上海市中心人民广场边著名的万国证券黄浦区营业部，拉开卷帘门，股民们进入交易大厅时发现，在柜台里的空地上堆着一长溜、将近一公尺高、一捆捆整整齐齐的人民币。
这一天来提取保证金的股民发现非常顺利，你要提10万、100万都没问题，这样就没有再出现排队提款，没有排队也就不存在挤兑了。
就这样，经过上海市政府的协调和上海证交所采取的周密安排，工商银行只用了5亿元的现金头寸，就使得针对万国证券公司已经发生的挤兑现象，在接下来的几天并没有出现爆发性的蔓延，避免了可能对整个证券市场运转系统、甚而至于对社会稳定产生致命冲击的状况发生。[6]
2月23日这一天，尉文渊一分钟都没有停歇；而紧接着的几天里，上海证交所和上海市政府只做了一件事：救市场，却因此而顺带做了另一件事：救万国……
2月23日的晚上，在尉文渊脑海里，在上海证交所几小时的讨论中，在市政府连夜连续听取各方面情况汇报、研究对策的过程中，充斥着对万国证券的违规行为可能带来的市场后果冷静清醒的分析和考虑，表现出一个市场组织者对市场负责的担当；当然其中也包含了出手挽救万国证券的理智。
2013年春节，笔者在访谈管金生时问他：管总，你当时有没有设想过存在另外一种可能性：如果当时你理智地承认失败、接受失败，哪怕这有些屈辱的结果使得万国证券因巨额亏损而可能面临破产，但如果没有最后这摆明了是违规的、只是逞一时痛快的绝地反击，国债期货市场是否有可能就得以保存下来了，万国证券这个平台是否也有可能就此保存下来？市政府和交易所考虑到万国证券当时在市场上举足轻重的地位和影响、以及你的理智和忍让而可能在事后出手相救？
管金生当时不假思索地回答：没有想过，这个不符合我的个性，我根本不会这样想问题的。