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3.06 餐饮业没有护城河
餐饮企业：味千（中国）、乡村基
2007年，味千（中国）（0538.HK）到香港上市。大家都知道它的面条好吃，我本人也经常光顾它的店。当时亚洲股市达到了顶峰，在IPO的那个星期里，香港基金经理和散户对味千的热爱达到了如痴如醉的程度。有一位基金经理对我说：“化桥，这是一个买了，永远持有，给孙子交学费的股票。”但是，我还是不想凑热闹。不过，这位基金经理是一个高人，可见高人也会失去冷静，至少是偶然失去冷静。
我为什么不凑热闹呢？三个原因。第一，我知道我如果抽那么热捧的IPO，一定分不到几百股，没意思。第二，我想起了巴菲特的话，餐饮和商场没有护城河。从一家店走到另外一家店，太容易了。第三，我在香港中环上班18年，记得交易广场的餐馆每两年就换一次牌子。为什么？这个生意太难了。大家都说麦当劳的成功和肯德基的成功，但那是偶然，不是必然。凭什么我就有这么好的运气，碰到一个偶然呢？既然大家都如此喜欢，我还是避开为好。
后来的故事，大家都知道。潘董事长卖了她的很多股份，公司在汤料的宣传方面有些夸张和水分，等等。10年下来，这只股票走了过山车，股民除了焦虑之外，还亏了大钱（见图3-7）。考虑到它所处的行业的艰难，它的股价的这个表现还算很不错的！
图3-7 味千（中国）股价图（2007─2017年）
资料来源：新浪。
也是在2011年初，那个投资者研讨会，我听了潘董事长精彩的演讲后，很想买入这只股票。但是另外一个基金经理的热情让我望而却步。她说：“下个季度，下个中期的业绩公告一定好得不得了。我们调查了它很多店的经营状况。”
从那时候的高峰，到现在（2012年中），这只股票跌了80%以上。
重庆的乡村基（CCSC.US）是另外一个成功的餐饮连锁店。2010年，它在众星捧月之下到美国上市。但是，不到两年时间，公司的股价跌去了73%！2016年该公司宣布退市（见图3-8）。当然，你可以找这个原因，找那个原因，但真正的原因是巴菲特说的那句话：餐饮企业和商店没有护城河。就这么简单。
图3-8 乡村基（CSCC.US）股价图（2010─2017年）
资料来源：新浪。
有些人说，餐饮企业的收入里面有现金问题，成本也容易造假，等等。但是，在我看来，这都是不重要的事情。这个行业的公司要么是昙花一现，要么根本就没戏！当然，你永远可以说，瞧瞧麦当劳和肯德基！投资是关于概率，为什么要追逐小概率事件呢？
我的教训：
1.不要凑热闹。特别是不能在IPO的时候凑热闹。
2.饮食行业经常被授予一个好听的名字：消费类企业。其实，它们没有护城河。绝大多数企业至多只是昙花一现。