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29.企业周期性、反周期性和抗衰退性的程度如何
随着经济加速或放缓，行业和个体企业可能会随着经济周期走向发展，或者朝着相反的方向发展，或者根本不会受到影响。企业对经济周期的反应存在巨大差异，一般而言，如果企业在经济衰退期间收益下降，则该企业被归类为周期性企业。如果在经济收缩期间收益增加，我们称之为反周期性企业。预测收入时，确定企业周期性或反周期性的程度很重要，通常情况下，随着经济周期波动的收益，比随着经济周期表现出更大稳定性的收益更难预测。
例如，我们很难了解房屋建筑商未来的经济形势会是什么样的，因为房屋需求受许多宏观经济因素，如利率、材料成本、就业状况（如，担心失业者不买房）以及经济总体健康状况所驱动。即使我们可能预测这些多重宏观经济因素如何变化，及其对房屋建筑商的累积影响如何，但这是非常困难的。
要确定企业的周期性或反周期性的程度，你必须首先询问哪些经济条件使企业更容易吸引客户。如果一家企业在经济不断扩张的情况下表现良好，但在经济萎缩的情况下却不能繁荣，那么这种情况就是周期性的。例如，以下就是周期性企业：
家用家具
服饰
家电
度假旅行
汽车
住宅建筑
大件奢侈品制造商
住宅施工
这些产品是消费者可以在艰难的经济时期推迟购买的产品，消费者推迟购买这些产品的时间越长，企业就会越具有周期性。
一些产品和服务的周期性较小，虽然消费者购买的数量较少，但并不会完全推迟购买。例如，这些行业的企业：
广告
医用器材
药品
期刊
保险公司
乳制品
法律服务
会计服务
烘焙食品
当经济萎缩时，反周期性企业表现良好。例如，这些行业的企业：
折扣零售商
自有品牌产品（商店品牌vs. 国内品牌产品）
医疗保健
虽然很少见，但某些行业独立于经济周期运作，在这种情况下，产品或服务可能更加必要。例如，这些行业的企业：
烟草公司，消费者沉迷于其产品
输送石油和天然气的管道
学生住房的房地产投资信托公司
殡仪服务
如果一家企业具有抗衰退能力，那么当经济陷入衰退时，其盈利将不会受到影响，从而更容易估值，以下各节将深入研究抗衰退行业。
抗衰退的企业
抗衰退的企业很少见，这些企业的收益受整体经济萎缩的影响较小。例如，我们需要研究2007年开始的经济萎缩，了解这个时期的企业是否具有抗衰退能力或弹性，研究它是如何应对经济减速的。首先，阅读10-K报表中的管理层讨论与分析部分；其次，阅读财务报表项目（如销售额）变化的原因，以便衡量经济衰退的影响；再次，阅读经济衰退期间有关企业的文章以及以前的电话会议；最后，因为分析师和记者很可能会问公司管理层，企业如何应对经济衰退，所以管理层的答案会给你很多启发。
例如，特种气体分销商空气气体公司（Airgas）将其大部分产品出售给非周期性和反周期性业务，它的许多产品都用于维护，这部分产品仅占客户总成本的一小部分。如果回顾过去的经济衰退，空气气体公司在收益和税息折旧及摊销前利润上相对平稳，表明空气气体公司是一家抵御衰退的企业。首席经营官迈克尔·莫里尼尼（Micheal Molinini）在2009年第四季度的电话会议上表示：
我们25%的销售额来自受传统工业制造业周期性影响的客户，而我们30%的销售额来自增长率高于GDP的客户，我们另外四分之一的销售额来自将我们的产品主要用于修理和维护的客户，而且该业务的营业额往往比制造业更稳定。在今天的经济中，我们客户群的多元化有助于缓解美国制造业快速下滑带来的影响。
因此，通过阅读电话会议记录，你会了解到至少有55%的空气气体公司的收入是抗衰退的。
企业抗衰退的程度
一个行业或一家企业受到经济衰退影响的程度取决于以下几个因素：
企业产生的经常性收入额（更多的经常性收入意味着收入波动更小，抵抗力更强）。
花费在该企业的产品或服务上的客户预算百分比（如果客户的一小部分预算花费在该业务的产品或服务上，则客户不太可能终止该产品或服务）。
在商业周期中的客户比例以及它们对这些周期的敏感程度（如果一家企业向住宅建筑商销售商品，那么该企业将受到住宅建设周期的很大影响）。
企业过去的衰退
许多行业和企业被贴上了抗衰退标签，因为它们能够在经济衰退中幸免于难，收入没有大幅下降。当你看到一个被称为“抗衰退”的行业时要谨慎，因为并非所有的衰退都是一样的，而且每一次衰退都会以不同的方式影响企业。务必了解衰退中是否存在复杂因素，例如以前经济衰退中的供需失衡，这些因素可能掩盖经济低迷的真正影响。
例如，拉斯韦加斯赌场在20世纪80年代和90年代被认为是抗衰退的，因为在过去的经济衰退期间，它们的表现要好于其他企业，它们的表现如此出色的真正原因是因为拉斯韦加斯赌场的需求在增长，而且这些年来供应有限。然而，在2007年的经济衰退期间，拉斯韦加斯市场的赌场供过于求，导致拉斯韦加斯赌场经历了它们有史以来最糟糕的经营业绩。
在评估供给和需求时，一定要考虑地点和环境，例如， 2007年区域赌场受到经济衰退的影响要小得多，主要原因是供给有限。在区域市场上，老虎机和桌游的数量受到当地赌博规则的严格限制，结果，这些市场出现供给过剩的可能性较小。例如，区域性赌场佩恩国民博彩发现，即使顾客来到赌场的花费较少，他们仍然以相同的频率来到赌场。相比之下，在拉斯韦加斯，到访频率和客户消费量都有所下降。
兽医行业也被称为抗衰退行业，因为在2007年开始的经济衰退期间，宠物健康支出没有下降。根据一项年度行业调查显示， 2009年兽医支出增长3%，而GDP下降2.4%。有证据表明，兽医支出变得不那么随意，人们更可能要求较高质量的兽医护理，并且在经济低迷时期推迟支出的可能性较小。然而，宠物治疗的变化也刺激了需求增加，过去，大多数兽医通过触摸和直接观察来诊断动物，但越来越多的新兽医学会使用测试作为诊断工具。在得出兽医支出整体不受衰退影响的结论之前，考虑到最近的抗衰退能力，可能是由于所需治疗的增加所致。这种潜在的趋势可能不会在下一次经济衰退期间刺激需求，因此兽医行业可能不会像投资者所认为的那样具有抗衰退性。