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如何创造投资机会
你不能制造投资机会，相反，你需要耐心地、有准备地迎接合适的投资机会。在投资市场中，好的投资理念很少，而且股票市场的持续成功也很少见，那些相信自己能够在股市里年复一年赚钱的投资者，往往正在对自己感到失望。股市中的大多数投资者过于乐观：他们通常认为，自己已经找到了好点子，但实际上并没有。
相比之下，拥有最佳长期业绩记录的投资者却只用少量的投资理念就赚取了大部分资金，例如，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）说过，他的投资成功归功于不到20个投资项目，比如华盛顿邮报、可口可乐和盖可保险。简而言之，你需要提前做好心理准备，那就是在你一生中都不会有很多优秀的投资，你所做的大部分投资都会结果平平，而只有几个可以带来丰硕的成果。
最好的投资机会通常会伴随巨大的波动而来，例如整个市场下滑。这里有几个近期发生的案例：1997年至1998年的亚洲金融危机， 2000年结束的互联网泡沫，以及2007年开始的经济衰退。当2008年标准普尔500指数下跌36%的时候，有很多买入机会，但这是由于被迫出售。被迫出售股票为客户赎回提供资金的资金经理人，不分青红皂白地抛售股票，更加剧了股市的抛售状况，即使这些资金经理人知道股票被低估了，但他们别无选择，只能卖出。这种强制抛售创造了人为的低价格，为投资者创造了难得的机会。
其他类型的强制抛售，包括股票由于不再满足指数最低标准而被踢出指数的情况。很多投资经理只投资处于特定指数（例如标准普尔500指数）的股票，一旦该股票被踢出指数范围，他们只能被迫卖出。（母公司剥离子公司的）分拆业务在分拆不符合投资经理的投资标准时会产生类似的情况。可见，强制抛售降低了股票价格——这就创造了机会。
除了大额市场抛售会造成被迫抛售之外，股票市场还有一种放大不同类型业务和全行业风险的方式，会导致企业股价下跌。投资者要了解哪个地区的股市状况最为低迷，就寻找资金紧缺的地区，因为资本短缺造成资产竞争减少，从而降低了价格。反过来，投资者可以问问自己，你正在逃离股市的哪些领域？为什么逃离这些领域？
你可能需要先看看常用指数，并且发现某些行业的价格变化百分比，例如标准普尔综合1500点下的材料、能源或金融子集。例如， 2010年4月23日至2010年6月7日的标准普尔综合1500点成分股的价格表现如下：
材料下降18%
能源下降17%
公用事业下降9%
有了这些信息，你就可以开始研究材料行业，寻找价格大幅下跌的股票。理想情况下，你需要确定哪些股票让人们无法全身而退，然后拯救这些人！
而大部分股票价格下跌是由于企业的某种不确定性，这种不确定性具有很多可能出现的原因：
诉讼恐惧
会计违规
欺诈指控
健康问题（如猪流感）
由于策略有缺陷导致的执行问题
管理问题
高管离职
政府干预或管理
客户流失
技术变化
信用评级下调
竞争对手的公告
其他原因
在大多数情况下，投资者会主动设想最糟糕的情况，并倾向于先卖出股票，稍后再进行研究。一旦最终的结果不像预期的那样糟糕，那么股票价格就会调整并且通常会上涨。理想情况下，你需要确定那些前景最悲观的领域，并确定悲观来源是暂时的还是永久的。我们来看一个例子。
案例研究：投资者对哈特兰支付系统公司（Heartland Payment Systems）的悲观情绪，经证实是毫无根据的
哈特兰是一家通过信用卡交易帮助中小型商户处理业务的企业，并且为客户提供实体卡机和支付处理服务，使客户能够在零售店使用信用卡和借记卡。 2008年，电脑黑客在哈特兰的网络上安装了间谍软件，并且进入了处理维萨卡（Visa）、万事达信用卡（Master Card）、发现卡（Discover）和美国运通卡（American Express）交易的系统。
2009年，哈特兰支付系统发现自己似乎陷入一个灾难性的情况。发现问题后，哈特兰公布了有关系统被破坏的详细信息，包括间谍软件可能采集卡号的月份数以及公司通常处理的交易次数。《纽约时报》称，这有可能是历史上最大的数据泄露， 6亿或更多的账户易受攻击，并引用一位数据安全分析师的话说，所有损失和其他费用之和可能高达5亿美元。早期的预期是，哈特兰将不得不为每张万事达或维萨卡支付2美元，以补发每张受影响的卡片，可结果是投资者很快卖出了这只股票，股票价格从2009年1月6日系统宣布遭受破坏前的每股18美元暴跌至2009年3月9日的每股3.78美元。
但是，对该公司和行业有深入研究的其他投资者，了解到一些可以帮助他们利用这些情况解决问题的信息：
首先，他们专注于关注哈特兰每月1亿笔交易的交易次数，认识到并非所有这些交易都来自独特的账户，因为人们往往会不止一次地去同一个地方，所以，更为保守的被盗卡量估计在1.4亿张，而不是6亿张。
其次，公众可以获得有关涉及零售商麦克斯（TJ Maxx）和马歇尔百货（Marshalls）的类似案件的最新消息。在这种情况下，发卡银行换卡的每个账户平均结算金额约为70美分。
2010年，哈特兰同意向万事达、维萨和美国运通支付1.05亿美元——而不是最初由新闻来源估计的5亿美元。平均每张卡需要支付81美分，这个数字与最近的麦克斯和马歇尔百货的案例相似。更重要的是，对投资者来说，这与第一次潜在的损失估计相差甚远，已经持有哈特兰股票的投资者不应该在新闻出现后，就立即出售股票；相反，若是他们为了降低成本而购买了更多的股票，就会得到回报。另外，那些还没有持有哈特兰股票的投资者，应该在这个时候买入，因为这一次的事件远没有媒体的消息来源那么具有破坏性。投资者意识到违约责任低于他们的预期后，几个月后（截至2010年底）哈特兰的股价回升至每股13美元以上。
总而言之，如果你在哈特兰宣布违约后购买了这只股票，那么你投资的股价就可能增值至原来的3倍。
当心吸引人的时髦新动态
你还必须学会找出股票市场中那些获益于丰富资本来源的领域，因为这些领域会抬高股价，所以你可以谨慎投资。华尔街擅长炒作，投资者往往会为其相信的一个重要新趋势而兴奋不已，然而，许多激动人心的主要趋势变成了基于投机的趋势，而不是基于基本投资因素的趋势。我们来看几个例子。
在20世纪60年代，投资者抬高了通过收购增加收益的某些企业集团的股票。例如詹姆斯·林（James Ling）的林—蒂莫科—沃特公司（Ling-Temco-Vought， LTV）等企业购买了与本企业业务无关的企业，以增加收入来源并使其多样化，此后，公司迅速增长，继续用高昂的股票价格购买其他企业。随着林—蒂莫科—沃特公司收购了一个又一个公司， 1965年，林—蒂莫科—沃特公司从最大工业公司排名的第204位，发展到1969年的第14位——仅仅用了4年时间！
然而，到了1970年，在巨大的债务、反垄断威胁和普遍看跌的市场压力下，林—蒂莫科—沃特公司的股价暴跌，从1968年的每股136美元的高位下降到70年代每股7美元的低点，最终林—蒂莫科—沃特公司以清仓价出售了许多收购案。不仅仅是林—蒂莫科—沃特公司，其他几家最近出现大规模增长的企业集团的股票也是如此，股价同样出现暴跌的情况。
20世纪90年代给了我们另一种投机热潮，现在我们称之为互联网泡沫。科技股提供的收益率与它们的实际增长或利润相比较小（如果它们产生利润的话）。例如，计算机制造和服务公司——太阳微系统公司（Sun Microsystems），曾经以每股64美元的价格获得10倍的收入，首席执行官斯科特·麦克尼利（Scott McNealy）回忆说：“10倍的收入，为了给你10年的回报，我必须连续10年用分红来支付你100%的收入。”麦克尼利指出，他的设想中存在一些主要障碍，即如何在不支付任何费用或税收的情况下，获得股东对该计划的批准。此外，麦克尼利指出，太阳微系统公司也不得不维持其收入运行速度，而不在任何研发方面进行投资。麦克尼利问道：“现在，我们这样做了，你们中有人愿意以64美元的价格买我的股票吗？你知道这些基本设想有多荒谬吗？”
如何发现投资泡沫
要了解当前泡沫存在哪里，就需要问：“哪里可以快速赚到很多钱？”你可以查看《福布斯》杂志的亿万富翁名单，并研究新的亿万富翁来自哪些行业。例如，在20世纪80年代初，福布斯的亿万富翁名单主要由石油和天然气行业的个人组成。此外，监督进入市场的独立上市公司（IPO），也可能是产生亿万富翁的行业，因为从1998年到2000年，是互联网股票兴盛的技术繁荣时期，那么价格迅速上涨的新股是否也会集中在某个行业呢？
当资金充裕时，某些企业就会通过搜索其他类似的业务来复制成功，比如科技企业的首次公开募股让许多其他科技企业成立并寻求上市。这里有一些泡沫的迹象：
大量的可用资本
更高的资金杠杆水平
由于他们试图获得更高的回报，而不是通过传统的贷款方式和流程，从而在贷款环节中减少了贷方需要遵守的纪律
结合高杠杆和宽松的贷款条件，减少借款人的责任
20世纪80年代房地产的繁荣或萧条，给人们的一个教训就是，每个人有一个宽限期，且每个人口袋里都有钱，他们不必担心租户是否会占用这些建筑物，或者关于未来现金流的假设是否正确。建筑物是在投机的基础上建造的，因为贷款人本质上是向开发商投资建造新项目，所以他们并不担心是否有租户租用这些建筑物。最终，房地产供过于求，导致房地产价格下跌，同时，贷款人和开发商发现自己有很多空置的财产，导致在这段时间里有很多贷款人和开发商破产。这只是表明，资本充裕的地区通常都是进行大量投资的贫瘠的猎场，投资者陷入20世纪80年代房地产热潮或20世纪90年代后期科技泡沫的天花乱坠的宣传，最终失去了大部分资本。
现在你已经对如何在总体上形成投资理念有了更多的了解，本章的以下部分将介绍一些更为正式的方法来形成投资理念。
使用股票筛选工具
股票筛选是投资者使用预选标准过滤股票的工具。例如，如果你是寻找廉价股票的投资者，你可以输入一系列过滤条件，例如：“企业价值与税息折旧及摊销前利润的比率（EV/EBITDA）低于5倍，但也超过1亿美元市值的企业。”
这样会生成一家企业列表，符合你刚刚设置的限制条件。
一般来说，有许多不同类型的筛选工具可用。服务范围从免费服务到高端收费服务，功能和覆盖范围会因服务而异，比如，收费较高的服务覆盖了更多的业务，包括微型股和国际股票，它们经常捆绑一系列分析工具，可以帮助你进一步细化搜索，例如“搜索收入超过1亿美元且首席执行官年龄超过60岁的企业”。
股票筛选的主要局限之一是它们使用美国通用会计准则（GAAP）计数，但这很难提供一家企业现实的财务状况。例如，你正在看去年的收益率，如果该公司在前一年报告了巨额亏损，那么，这可能会产生误导。通常情况下，投资者需要调整美国通用会计准则收益以了解企业的实际收益。
例如，在2006年和2007年，零售商99美分店（99 Cent Only Stores）平均12个月的市盈率（P/E）超过了90倍，而接下来的两年中，通过调整99美分店的特殊收益，我了解到调整后的市盈率是接近12倍，而不是报告的90倍。
在标准股票筛选中，我的许多最佳投资的股票都显示出市盈率超过50倍，因为按照美国通用会计准则，重组成本降低了盈利。但在我做出通用会计准则调整后，我发现这些表面上看似拥有很高的市盈率的企业实际上只有5倍的收益，而不是50倍。可见，如果我完全依赖股票筛选，那么，我会错过许多好的投资。
例如，我研究了“9·11”恐怖袭击后价格下跌的四季酒店的股票，其市盈率为收益的85倍。经过深入研究得出，四季酒店刚刚支出了几项重组费用，降低了企业收益，在调整了这些重组费用（这是根据美国通用会计准则的标准，而不是实际现金费用）的业务收入之后，我发现四季酒店的股票市盈率接近收益的10倍。如果我依靠股票筛选工具，将永远不会发现这种在短时间内价格翻倍的投资。
关注新低报价表
报纸和网站可以提供其他的想法来源，如新低报价表。例如，《华尔街日报》的在线网站提供美国股票的每日和历史新低列表——也就是说，在纽约证券交易所、美国证券交易所和纳斯达克股票市场上提供跌至52周低点的股票。
此外，价值链公司（Value Line）还定期发布拥有以下条件的股票列表：
账面价值最大的折扣
在过去的13周里，价格变动率最大
3-5年高价格升值潜力
在价值线中处于最低位置的当前市盈率和价值对净营运资本比率
蜂鸟价值基金（微型基金）的经理保罗·松金（Paul Sonkin）使用股票筛选和新低清单，但他认为投资者在99%的时间里都在滥用这些工具。据松金说：“很多投资者会把低股价净值比或低市盈率的股票放在一起筛选，但通常有90%的公司在筛选中由于正当理由保持低价，而且许多这样的公司一直在这些名单上。”松金认为，使用筛选或新低清单的正确方法是每周进行一次，并寻找名单上出现的新公司，通过这种方式，你可以将那些值得保留的公司与那些只能承受临时问题的公司区分开来。
我在跟踪新低列表中受益。例如， 2001年，我错过了一个投资阿波罗集团（Apollo Group）的机会，阿波罗集团（Apollo Group）就是人们熟知的凤凰城大学的营利性高等教育机构，当时股价接近每股20美元，到2001年底，股价涨到了每股30美元以上，到了2004年中期，股价涨到了每股100美元。尽管我错失了在2001年投资的机会，但我仍然通过参加行业会议、听取电话会议以及跟进美国证券交易委员会文件来研究阿波罗集团。 5年后，当股价从2006年初的每股60美元降至2006年11月14日的每股35美元时，由于期权回归丑闻，我果断采取行动。我能够发现这个机会，一个原因是因为我一直在监视新低的名单，并看到名单中的阿波罗集团的股价已经下跌。另外，由于我长期以来一直关注这家企业，我知道投资者对丑闻反应过度。到1月初，该股每股交易价格超过40美元，到7月份，股价升值至每股60美元。可见，如果我没有提前做好准备并且监视新低列表，我就会错过进行这项投资的机会。
阅读时事快讯、风险提示、在线建议和媒体建议
正因为有许多出版物吹捧股票，甚至有些时事快讯会在提出整体回报率时，排除他们过往推荐的股票，而只列出表现良好的股票。所以，最好坚持提供以事实为基础的服务，如《破产周》（Bankruptcy Week）或《苦恼公司警示》（Distressed Company Alert），而不是那些提供有兴趣通过向用户推销高回报率来销售订阅的服务。基于事实的出版物是那些没有附加任何主观想法而把公司事件依次罗列的公司，能够呈现出自私自利的建议和不透明的结果。
使用价值线
价值线是你用来搜集某些企业或行业知识的重要来源，它在单个页面上提供了很多关键信息。一份标准的股票报告能够显示10年的财务信息，包括销售额、营业利润率、折旧、净利润率、所得税率、流动资金、长期债务和股东权益，它还显示历史回报，如总资本回报率、股东权益回报率和普通股回报率，还有关于上一季度重要进展的快速报表以及历史股票图。此外，标准的股票报告每个星期都会发布新的一期，突出显示一个行业内的一组股票，如汽车和卡车、精密仪器、电力设施或医疗用品。
其实，我是从伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的副主席查理·芒格（Charlie Munger）那里借鉴的这个想法，他在年会上提到，他定期阅读这些报告，以更多地了解不同类型的企业，并发现机会。所以，我从头至尾阅读股票报告，并寻找新的想法，这增加了我对新业务和新行业的理解。但该来源的主要局限性在于出版物仅涵盖3,500种股票，并非在美国公开交易的9,000种股票。
追随其他投资经理
许多投资者（包括专业人士）通过密切追踪知名投资管理人持有高于平均水平的记录，来产生新的想法。其他人追随的似乎是一个热门的投资者群体，但大多数人并没有长期追随，也因为这些知名投资管理人通常是近期成功的投资者，所以媒体不断地报道他们的新股。
追随他人的问题是，这些优秀记录中的大部分都是过去投资产生的，投资者错误地认为现有和未来的投资会产生类似的结果，所以，许多投资者都判断错误了（例如，当巴菲特在1999年告诉投资者避开高价互联网股票时，投资者开始质疑沃伦·巴菲特的投资智慧）。而追随投资管理人持股的时间，通常是当这些优秀投资者离开你的时候，比如，管理最大金额（即超过1亿美元）的投资者在每个季度都必须在SEC 13-F文件中公开他们的投资，因此追随他们简单易行（尽管略微推迟了些）。
在我的早期职业生涯中，我偶尔会从这些经理那里获得投资意见。当结果出来后，我很高兴地发现，我所钦佩的投资经理已经做出了一些新的投资或者显著提高了他们在一只股票中的地位。如果这是我理解的投资想法，那么这种想法就会转化为更高的信念，有时会让我在自己的研究中走捷径。
追随其他投资经理有几个缺点：
最好的投资记录来自有限的投资数量。一个成功的投资经理做出的每十次投资，只有一次能大获全胜，这为投资记录带来巨大回报，而其他投资则会表现平平或表现不佳。
你通常不会知道某个投资经理为什么要买入或卖出股票。也许这个投资经理正在遭受投资赎回，他需要出售股票。
不管投资经理有多么优秀，他们都会犯错误，你可能会跟着他们犯同样的错误。
投资经理会改变他们的策略。你要认识到，投资经理过去所遵循的创造卓越投资记录的策略并不一定是他今天所遵循的策略。
所以，归根结底，要小心遵循其他投资经理的想法。
偶尔阅读商业出版物
你可以通过定期阅读出版物，如《巴伦周刊》《华尔街日报》《金融时报》《福布斯》和《财富》等，从商业媒体中获得想法。也可以考虑订阅你感兴趣的行业的刊物，例如《美国银行家》（如果你对金融服务股票感兴趣）或《拉斯韦加斯评论期刊》（如果你对赌场股票感兴趣）。
阅读文章时，你不仅会将自己置于行业基础知识领域，还会发现一些关于希望投资企业的管理团队的描述。最好的投资理念通常来自那些处于困境的企业，不是把重点放在那些成功的案例上，而是放在关于困境的文章上，这有助于让你更好地找到价格合理的投资。
例如，你是否还记得曼哈顿第一高级常务董事托德·格林（Todd Green），他最初对多元化工业集团泰勒公司（Tyler Corporation）有兴趣。当格林在《福
布斯》（1990年）的一篇文章中看到，首席执行官约瑟夫·麦金尼（Joseph McKinney）表示他不会考虑做杠杆收购，因为这会让他处于与股东对立的一面的相关消息时，格林在评论中发现，这个首席执行官对于股东和管理层利益的一致性，持正确的态度。于是，格林于1991年4月26日以每股3.07美元的价格购买了多元化工业集团泰勒公司的股票，并于1998年6月8日以每股9.99美元的价格出售，复合收益率超过18%。
通过购买股份来追踪企业
你可以购买符合你的标准股票中的少数份额，并强制自己追随这家企业。通过小额购入，你可以保证自己不会忘记这家企业，而且你会持续收到关于这家企业的提醒。蜂鸟价值基金的保罗·松金（Paul Sonkin）称这个方法是他的百宝囊，在他的个人账户中，已经购买了300多家企业中的份额，并且每天都会收到一些企业的邮件。通过这种方法，他在收件箱里保存了自己筛选出来的感兴趣的企业的邮件，并且一直追随了这些公司很多年。
例如，松金投资了一个主要控制控股集团（Control Chief Holdings），该集团是一家主要用于铁路行业的无线遥控设备的制造商和营销商，集团股票每股价格为250美元。松金关注了该企业一段时间，并了解到该企业每股净现金份额超过147美元，并估计每股盈利能力为25美元。因此，在每股103美元的企业价值下，松金以4倍标准化净收入的价格购入该股票，这是一个极低的购买价格。
不要忽视你现有的投资组合
不可否认，发现投资组合以外的投资机会更令人兴奋，但它并不一定更有益。许多投资者忽略他们现有的投资组合，但是通常最好的机会就在你面前，因为与你不太了解的股票相比，如果你持有股票的价格下跌，这可能代表着你具有一个最佳的投资机会。
例如，当2008年标准普尔500指数下跌36%时，就有大量的投资机会，但我的公司并没有试图分析许多新的机会，而是决定分析我们自己持有的投资组合，这些股票的交易价格要比几周前或几个月前的价格低得多。一度，我们的核心持股——全食超市（Whole Foods Market）的企业价值是自由现金流的4倍左右，这意味着我们本可以购买整个业务（包括现金支付的净债务）并在4年后有所回报，摆脱现有压低的自由现金流。最终，我们购买了更多的现有持股，如全食超市，这帮助我们创造了远高于标准普尔500指数的净回报。可见，如果我们分析了新的潜在持股，我们可能不会增加我们现有的持股，也不会产生超额回报。
研究即将上市的独立上市公司
你可以定期研究新股，分拆以及正在退出公司的股票，这些都是股票市场上的新领域。你可以订阅各种服务，以提醒你注意这些新的市场进入者，如杰姆芬德公司（Gemfinder）的《分拆和重组报告》。一旦市场中有所波动，你应该阅读和独立上市公司、分拆或股票退出破产一同出现的招股说明书，因为这些资料的信息特别丰富，比标准的10-K报表更有用。追踪这些业务的最大优势是没有公开的价格来影响你，你可以预先为企业计算合理的估值范围，然后将你的估值与企业的交易价格进行比较。
例如，在儿童营养品企业美赞臣营养品（Mead Johnson Nutrition）从母公司百时美施贵宝（Bristol-Myers Squibb）分拆出来之前，我就分析过它。因为没有公开价格影响我，所以我将股价的最高判断标准定在每股40美元，那么，我便可以以低于每股30美元的价格买入。当美赞臣营养品从母公司百时美施贵宝分拆后，其价格在2009年2月定为每股27美元时，我购买了这只股票，到2009年底，股票迅速上涨到了43.70美元。可见，如果我没有提前做好准备，我将错过这个机会。