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悲剧与群体智慧
1986年1月28日（星期二）上午11时39分，“挑战者号”航天飞机从卡纳维拉尔角的肯尼迪航天中心起飞，在飞行73秒后随即爆炸。当时世界各地有数百万人正在电视上观看实况转播，其中有许多孩子，他们受到克里斯塔·麦克阿利夫（Christa McAuliffe）老师的吸引，她是登上航天飞机的第一位平民乘客。绝大多数的美国人可能在一小时内就得知了悲剧的发生，很多人可能还准确地记得自己当时所在的位置和感受。
起初没有人知道发生了什么事。在当天下午举行的第一次新闻发布会上，美国国家航空航天局副局长杰西·摩尔（Jesse W.Moore）表示，在对此进行全面调查之前，他拒绝对这场灾难发生的原因进行猜测。“我们将搜集所有数据，并进行仔细审查，然后才可能得出结论，到底是什么原因导致了这一国家悲剧的发生。” [1]
在接下来的几个星期内，唯一公开的有关灾难的信息是从美国国家航空航天局视频资料中获取的镜头汇编。媒体开始根据几秒钟的视频来猜测灾难的原因：是由于含有液态氢和液态氧的大型圆柱形燃料箱出了问题？ [2]
氢气和氧气燃烧会引起爆炸，经典案例是兴登堡灾难。逐帧分析表明，爆炸前几秒钟有明火出现。或许是液氧供应线泄漏，或许是螺栓失火引发爆炸，或许是由于其中一个火箭固体加速器的燃烧……在美国国家航空航天局发布更多数据之前的数星期内，谣言四起。 [3]
灾难发生后第6天，里根总统签署了第12546号行政命令，成立了罗杰斯委员会，这是一个出色的小组，由14位专家组成，其中包括第一个登上月球的人尼尔·阿姆斯特朗（Neil Armstrong），诺贝尔奖得主、物理学家理查德·费曼，第一位美国女性“太空骑士”莎莉·莱德（Sally Ride）和传奇试飞飞行员查克·伊戈尔（Chuck Yeager）。罗杰斯委员会经过多次采访，分析飞船飞行的所有遥测数据，仔细研究从大西洋打捞并复原的机身残骸，还举行了几次公开听证会。灾后5个多月，1986年6月6日，委员会得出结论，爆炸是航天飞机在右侧固体燃料火箭助推器上的O型圈故障造成的，这个O型圈现在可谓臭名昭著。 [4]
O型圈很像水龙头上的垫圈，它用于火箭助推器接头，是很大的橡胶密封圈。当橡胶暴露于低温时，会变得非常僵硬，密封性能就不起作用了。理查德·费曼在新闻发布会上以一种简单而令人难忘的方式说明了这一点：他将一个完全灵活的O型圈在冰水中浸泡了几分钟后拿出来挤压，结果O型圈破裂了。
“挑战者号”是在温暖的佛罗里达州发射的，但那天的天气和往常不同，特别寒冷。前一天晚上气温很低，肯尼迪航天中心的发射台上已经结冰了，O型圈毫无疑问也冻硬了。这就使加压的热气体在发射过程中通过密封圈逸出。这些热气体在盛有液体氧气和液体氢气的外部燃料箱上穿了个孔，并使火箭助推器松动，与外部燃料箱发生碰撞，从而引发致命的爆炸。
“挑战者号”的灾难是一场悲剧性的事故，并且造成严重的金融市场动荡。美国国家航空航天局的4家承包商——洛克希德、马丁·玛丽埃塔、莫顿·蒂奥科尔和洛克威尔国际——参与了航天飞机计划。罗杰斯委员会报告的发布对于其中一家公司，即莫顿·蒂奥科尔来说是个坏消息，这家公司负责建造并运营火箭助推器。报告对于其他三家公司来说是一种解脱，因为在经历5个月的指控、调查和质疑之后，它们得以免责。 [5]
股市对新闻做出的反应是无情的。投资者根据消息好坏来买卖股票，市场会把消息反映到上市公司的价格上。好消息带来正回报，坏消息则相反，而谣言往往与真实信息一样具有影响力。但是，通常情况下，市场需要花费一段时间和一些周折来消化这些消息，最终将这些消息融入股价中。所以我们可以问一个简单的问题：市场需要多长时间来消化“挑战者号”爆炸事件并体现在4家美国国家航空航天局供应商的股价上？是报告发布后的一天还是一星期？
2003年，两位经济学家迈克尔·马洛尼（Michael T.Maloney）和J.哈罗德·穆勒林（J.Harold Mulherin）回答了这个问题，结果令人震惊：股市对莫顿·蒂奥科尔的股价做出反应不是在报告当天，也不是费曼对有缺陷的O型圈进行精彩现场展示的当天，而是在1986年1月28日“挑战者号”爆炸后几分钟内。 [6]
莫顿·蒂奥科尔股票的价格几乎在事故发生后立即下跌（见表1.1.）。上午11时52分，仅仅在爆炸后的第13分钟，纽约证券交易所不得不暂停了该只股票的交易，因为订单流量几乎让交易所的系统崩溃了。当天下午该只股票恢复交易时下跌了6%，到收盘时下跌了近12%。与之前的表现相比，这是统计学上一个极度的异常值。1986年1月28日莫顿·蒂奥科尔股票的成交量为前三个月平均水平的17倍。 [7]
洛克希德、马丁·玛丽埃塔和洛克威尔国际的股价也出现下跌，但跌幅和整体成交量要小得多，并在正常统计标准内。
表1.1 “挑战者号”航天飞机于1986年11月28日上午11时39分失事前后的4家主要承包商的股价走势收益情况
注：由于纽约证券交易所在11∶52—12∶44中止了莫顿·蒂奥科尔的交易，所以这里没有该只股票中午时分的报价。莫顿·蒂奥科尔受到冲击后的第一个交易发生在12∶36。
也许你对股市的运行机制不以为然，可能会往最坏的情形猜测：一些了解内情的莫顿·蒂奥科尔或美国国家航空航天局的内部人员意识到发生了什么事情，并在事故发生后立即出售股票。但马洛尼和穆勒林无法找到1986年1月28日存在内幕交易的任何证据。更令人吃惊的是，当天莫顿·蒂奥科尔的市值持续下跌的总量约为2亿美元，几乎完全等于损害赔偿金、结算金和莫顿·蒂奥科尔所失去的未来现金流。
罗杰斯委员会里有这个星球上最聪明的一些人，他们花了5个月的时间才搞明白的东西，股市在几个小时内就做到了。这到底是怎么发生的？