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指数基金的新物种
指数共同基金的成功从先锋指数信托开始，导致金融创新的进一步爆发式增长。1982年，三种不同的股市指数期货首次亮相，分别基于纽约证券交易所综合指数、标准普尔500指数和价值线指数。针对不同资产类别的指数出现，随之而来的是跟踪它们的指数基金：1986年首个向散户开放的债券指数基金、1990年首个国际股指数基金、1993年首个交易型开放基金。交易型开放基金类似指数共同基金，因为它们密切跟踪指数，但不同的是可以在交易所全天买卖。
如果以前的金融人看到的是“万物皆市场”，我们目前看到的就是“万物皆指数”，当然还有基于这些指数的基金和衍生工具。现代科技环境使得金融创新浪潮成为可能，但如果广大投资者没发现指数有用，这些创新将永远不会繁盛起来。为什么指数基金对投资者如此有吸引力呢？
适应性市场假说告诉我们，金融的形式应该遵循金融的功能，这是进化认可的原则。理想情况下，指数的定义应取决于其使用情况，但行业默认的仅仅是由市值加权的一系列固定的证券。如果我们采用了罗伯特·默顿的功能性观点，并且问一问指数的功能是什么，那么我们可以更好地理解它们的形式吗？ [1]
我们可以发现现代指数至少有两个不同的功能。第一个很大程度上是信息方面的。一个指数提供了一个快速和简单的总体投资表现的衡量标准，与任何个别成分股的反常收益相区分，以突显市场的经济驱动因素。这是19世纪80年代的指数本来的功能，也仍然是现在指数被广泛报道的原因。然而，第二个功能对投资者来说更为实用：作为可以同主动管理者相比较的标准，如果这些经理人略逊一筹，则指数可以作为投资的替代方案。这意味着一个指数应该与相应的可投资指数基金相关联，它的收益要紧密跟踪指数。
鉴于指数的形式应该遵循指数的功能，我们可以倒推出指数必须具有的三个基本属性。第一，它应该是透明的，这意味着指数的每个方面都应该是公开信息，并且可以由任何有兴趣的第三方进行验证。第二，它应该是可投资的，这意味着投资者应该能够在短时间内投入大量的资本到投资组合中，实现指数呈现出的回报。第三，它应该是系统的，这意味着指数的构建应该是基于一定规则的，就像一个好的食谱，而不是依赖于任何随意安排或主观的判定。任何投资者都应该能够遵循食谱并创建投资组合（仅仅可能会受到技术上的限制）。
这种概括可能看起来过于直接，但让我们来看看它的一些含义。一方面，美国联邦住房金融局房价指数等常见指标被排除在外，大多数对冲基金指数都是被排除在外的。这些指标不是以有流动性的标的为基础的，因此它们不能大规模投资。它们仍然提供重要信息，即使他们所测量的不是直接可投资的。另一方面，它们可以作为可投资的其他金融证券的基础，如房地产投资信托和另类贝塔基金。然而，由于投资者不能直接投资于这些标的，而是只能通过演算得出模拟投资回报，因而不符合我们的标准。
我们的新定义涵盖了大多数传统的指标。任何由市值加权的流动性证券组合都符合我们的新定义。我们称这些投资组合为“静态指数”，因为它们意味着静态买入投资组合和被动投资。
但“静态”意味着还有“动态”的可能。基于重新定义的指数概念，我们没有任何理由排除非市场权重的投资组合，其权重可以通过其他关联而系统地变化。自动化交易技术、电信和其他金融技术创新的新环境使我们有能力构建这些新的投资工具。它们在传统意义上可能不被认为是“被动的”，但只要它们仍然满足上述的三个条件，它们就具有相同的目的。为了避免混淆，我们将它们称为动态指数。
[1] Merton (1989;1995a,b) and Merton and Bodie (2005).