那些滚雪球的人

采访者：@王星Vincent

编者按：

最开始认识@中国资本市场（原@叶资本），是通过他在雪球上做有关贵州茅台的访谈，发现他说到白酒的制作，工艺，文化等都头头是道，还以为他是全职做投资的，或者至少有什么专业背景。后来接触了才发现，原来他只是业余做投资，自己日常还有一份做了14年的机械电气相关的技术工作，并且做的很好，心里颇为佩服。

后来特意看了@中国资本市场 之前写过的文章，发现他虽然年轻，经历却也相当跌宕起伏。比如从小就颇有生意头脑，在小学的时候曾经捡苍耳再卖给给同学，上大学时还曾经承包过学校的大礼堂，用来放映电影。

作为一名股龄14年的“老股民”，@中国资本市场在1998年大学毕业工作不久就在海南加入到了股票投资的大潮中，一开始疯狂迷恋技术分析，不断追加投入，但换来的却是不断的被套割肉。在2001年他甚至因过度使用杠杆还被爆仓，账户被迫清零。

痛定思痛后，资本兄开始运用价值投资的“新思维”选股，并经过3个多月的研究后重仓茅台。但悲催的是，茅台的股价在接下来的2年中屡创新低，搞得他精神差点崩溃。还好2003年10月左右茅台宣布提高出厂价，从此股价扭转下跌趋势，持续上涨。此后2006年的暴涨更是让@中国资本市场 提前实现了自己投资的第二阶段目标。

和一些闷在家里自己搞研究的个人投资者不同，@中国资本市场 很喜欢和人交流，甚至认为交流比“灌输”类的读书要更有益。通过这些年的投资，他不仅交道了很多投资圈的朋友，甚至和贵州茅台(SH600519)、古越龙山(SH600059)的高官们也成为忘年交。今年36岁的@中国资本市场 在投资中也颇有定力，目前只投酒类和中药类股票。 凭借这，过去3年他的投资收益分别超过100%，40%和40%。今年截止到7月20日，其投资回报也已经超过40%。

主要观点

1）中华酒文化和名酒品牌历经数千年，无论是朝代更迭、异族入侵、瘟疫流行、天灾地震、西学东渐，还是近代的日本侵华和文化革命，都不曾使中华酒文化断绝，也不曾湮灭品牌白酒。这说明，中华酒文化和品牌白酒企业具有极其强大的生命力。

2）我眼中，中药和白酒的企业属性基本相同。不同点在于，现在中医中药受西医西药的冲击非常大，近百年来一直被动挨打，几乎被废黜，这几年才稳住阵脚，未来只有向上一条路。

3）成功投资人一般都有梦想，有激情，勤奋好学，刻苦耐劳，坚忍不拔，善于交流，包容他人，独立判断，永不言败。我性格中的有利因素有：有目标，有计划，有激情，求真务实，勤于研究，善于倾听，乐观开放的心态。

4）从整体上讲，白酒股不可能这么一直火下去，未来会出现分化。遭到爆炒、股价严重透支未来业绩的白酒股会价值回归；而估值合理未来业绩提升空间较大且确定性较强的白酒公司，其股价（市值）仍有提升空间。

从业经历

问：能不能讲讲您是怎么入投资这行的？

答：我进入投资这行，一方面是我从小就喜欢经商；另一方面是受环境的影响。海南是个经济特区，海南的经济及商业氛围比较浓，我同事基本上都有第二职业，或投资实业，或投资股市。早期曾经想到过做实业，很快就意识到以我当时的状况，做实业根本没有可能：远在海南没有任何人脉，没有最原始的资金积累，没有业余时间，没有感兴趣的项目，没有任何经验......白手起家打天下虽说失败的可能性非常大，但也不失为一种选择，可事实上我最终没有选择这条道路。思前想后，仍旧选择了虚拟投资（即炒股）。

那时股指经过1996、1997年的暴涨之后进入相对低迷期，谈论股票的人慢慢减少。我请求同事C先生带我去开户，他说我不带你去。我问为什么，他说我带你进了股市，要不了多久你就会骂我。我说我赚钱了感谢你都来不及呢，怎么可能骂你呢？他说我玩股票时，上交所深交所都还没有成立呢，这些年我在股市中见过的太多了，95%以上的人都是亏钱的，你将来如果亏钱了，你肯定会骂我的。我说以后赚了钱，请你吃饭，如果亏了，我保证不骂你。

C先生答应了，他骑摩托车带我去帝豪大厦开户，当时只开了深圳账户，数月之后才开上海账户。接着就是选择一家券商，往里面存入保证金。当时证券市场没有现在这么规范，极少有第三方存管，现金直接交给券商打入账户。我的第一笔投入是3200元，可能很多人都觉得不可思议，太少了。的确如此，当时有些券商规定起始资金最少5万元。我的第二笔投入为800元，第三笔为2000元。前三次投入一共才6000元，即使是十多年前，股市中这也算是一个极小的数字，但当时我只能拿出这么多，已经是倾其所有。

问：您的第一份工作是什么？为什么选择了去海南？

答：从大学毕业至今，我一直从事同一份工作，属于纯技术性工作，绝对的高科技，机械电气方面的。我热爱我的本职工作。我自认为是一个非常感性的人，当初决定来海南，是因为一首歌。上学时我很喜欢一首歌《绿岛小夜曲》，我一直以为绿岛就是海南岛，因为这首歌的缘故，就喜欢上了海南岛，很向往。等到了海南后才知道，绿岛根本就不是海南岛，而是台湾岛东面的一个小岛，又名火烧岛。尽管如此，我还是很喜欢海南岛，海南岛风光旖旎，环境优美，椰风海韵，民风淳朴。我在海南生活了十四年，海南是我目前为止生活时间最长的地方。不过很遗憾，我至今不会说海南话，也听不懂海南话。

问：能不能讲讲您早期的投资经历？

答：我1998年开始涉足股市，当时基本上没有价值投资这个说法，也极少有人做基本面分析。大家都是看图形炒股，追涨杀跌，打探消息，追逐热点，寻庄跟庄，完全的投机行为。我算是“炒股”大军中比较刻苦好学的一个，当时买了很多有关“股市十大理论”的书籍，潜心钻研，其中仅仅有关波浪理论的书籍就有二十多本，很快就能用一些专业术语在营业部点评股价走势，面对听众讲起来头头是道，唾沫横飞。在实际操作中，也的确运用技术分析抓到过不少短线牛股，但更多的是被套割肉，亏损巨大。数月之后C先生问我炒股是否有收获，是否想骂他。我说不想骂。他很诧异，问为什么。我说真的不想骂你，老子就想一刀砍死你。这是对那时“炒股”的最深刻印象。实际上，这种模式对于小资金小散户来说，很难保持长久持续的盈利。现在回头看，这些盈利模式与投资的本质南辕北辙背道而驰。

问：后来是不是摔了大跟头？

答：当时我在投机的道路上越陷越深，不断追加投入，换来的是不断的被套割肉。尽管后来我经历了一个完整的史无前例的“519行情”，股指急速飙升连创新高，但最后我得到的结局依然是亏损。焦虑和情急之下，我开始铤而走险违规使用杠杆透支。一系列的投机之后，终于在2001年的某天爆仓出局，账户清零。

我当时开户的券商在管理上存在问题和漏洞，一些客户违规使用杠杆，我当时保证金较少，但急于赚钱，所以也学着别的客户违规使用了杠杆。杠杆比例也不算小，好像是1：2，即本金1透支2，从理论上讲，账户下跌33%就爆仓了。但实际上，券商是要盈利的，再加上当时使用杠杆是违规的，所以券商要价较高，券商与我签协议时规定（好像是）下跌25%时就触及强制平仓线。而且月息也较高。现在来看，我当时简直就是利令智昏了。

2001年6月前，我的账户已有小幅亏损，6月国务院宣布国有股市价减持之后，股市见顶崩盘，我的账户也随之加速下跌，在接近强制平仓线的时候追加过一次本金（保证金），这点本金无异于杯水车薪无济于事，没过多久就爆仓了，账户清零。

问：一般经历过爆仓这种大的挫折以后，很多人都会一蹶不振。您是怎么走过那段灰暗的时期的？

答：那段日子是我人生中最灰暗的时期之一，一度觉得投资股市是一件很不靠谱的事，行不通，茫然间不知道未来该向何处走，心中的那个梦想没有了实现的途径而变的遥不可及。对于一个豪情万丈壮志凌云的年轻人来说，梦想的幻灭是生命中难以承受之重。当时也曾想过要放弃，但心中另外一个声音告诉我，一旦放弃，就再也没有希望了，只要不放弃，就还有翻盘的机会。

热衷投资白酒和中药股，对国粹企业信心十足

问：经过2001年失利，您重新进入股市以后，第一次选择的是亿阳信通和贵州茅台。为什么会选择这两个生意属性差别如此之大的公司的？尤其是茅台，您是怎么研究3个月的？

答：当时是准备从亿阳信通和贵州茅台中选一个。考虑亿阳信通是当时“旧思维”的遗留。那时科技网络股非常热门，绝大多数的牛股都是出自科技网络股。考虑贵州茅台，则是“新思维”的起点。选择茅台，是从基本面出发，以研究企业的心态和方式来指导投资。最终选择的是贵州茅台，没有选择亿阳信通。这个决定实际上意味着我与“旧思维”彻底决裂，全力以赴拥抱“新思维”，是我投资生涯中的一个重要分水岭。

对茅台基本面的研究，开始于茅台公布招股说明书的时候。研究内容涉及茅台酒历史、生产工艺、产能产量销量、经营状况、企业领导人特质等方面。另外，我还到酒行专卖店商超去实地了解销售情况，这个习惯一直保持到现在。

问：您买入茅台之后的两年时间里，茅台的投资价值仍然没有得到大众的认可。您在这中间有没有动摇或怀疑自己的时候？为什么最终仍然坚持了下来？

答：当然动摇过，买入茅台后连跌两年，对我的投资“新思维”犹如当头一棒，打击不小。对价值投资这条路径也产生过怀疑，感觉并不适合于中国资本市场。

某天茅台再创历史新低，账户缩水严重，收盘后走在大街上，迷茫不堪，这时迎面走过来一个女同事，她主动停下和我打招呼，我居然极不礼貌地没有搭腔，只是冲她勉强挤出一个别扭的微笑，脚步没有停留。多年后我回忆起这个场景，才明白那时的我心情极度压抑，情绪已经处于崩溃的边缘。

当初之所以能坚持下来，我觉得主要是运气。就在我坚持不下去快要崩溃的时候，2003年10月左右茅台宣布提高出厂价，从此股价扭转下跌趋势，持续上涨。如果茅台再持续下跌三个月左右，或许我就坚持不住了。我觉得我运气还算不错。

问：您现在回过头看，为何当年茅台的投资价值会长期不被市场认可？后来的白酒股被追捧是偶然还是必然？

答：当年茅台不被市场认可是很正常的。中国白酒行业从1997年朔州毒酒事件后开始步入衰落，产量连年下滑，至2004年才见底。茅台上市是2001年，那时白酒行业被认为是夕阳行业，不被看好。后来白酒被追捧绝不是偶然，而是历史的必然。

中华传统文化延绵数千年，一脉相承从未断绝，是世界文化史上的奇迹。酒文化是中华传统文化最杰出的代表之一。中华酒文化和名酒品牌历经数千年，无论是朝代更迭、异族入侵、瘟疫流行、天灾地震、西学东渐，还是近代的日本侵华和文化革命，都不曾使中华酒文化断绝，也不曾湮灭品牌白酒。这说明，中华酒文化和品牌白酒企业具有极其强大的生命力。

近30年来，中国经济快速发展，中华民族迎来史上最佳发展时机，传统文化的渗透力和影响力不断提升，在此大背景下，最具民族特色的酒文化、白酒（还有黄酒）企业必将更快发展，而绝不可能背道而驰逐渐没落。

问：您投资这么多年酒，您自己是什么时候第一次喝酒的？

答：记忆中的第一次饮酒，大概才五六岁。那天正是大年三十，我在外婆家玩。下午我忘了告诉外婆，便独自一个人回家去，在冰天雪地里迎着北风走了很久。到家时，父母见我突然一个人回来，满身披着雪花，吓得不轻。母亲怕我冻着，连忙带我到火炉旁边烤火，然后急急忙忙去外婆家告知情况。父亲则给我倒了一小杯酒，让我喝下暖暖身体。这是我记忆中的第一次饮酒，感觉味道辣辣的，有点呛，喝完之后小脸红扑扑的。长大后，异地求学，工作出差，远足旅游等等，去的地方多了，慢慢接触到较多品种的酒，对酒的认识也逐渐深刻，渐渐形成了比较固定的口味。

问：您个人哪种酒喝得比较多？

答：喝的最多的是白酒和黄酒，葡萄酒较少，啤酒基本不喝。洋酒滴酒不沾，不是不习惯，而是源自对西洋文化的排斥。白酒中，最爱酱香型，其次是米香型，再次是清香型。按照喜爱程度排名，依次是：茅台，三花，汾酒。最不爱的是浓香型，五粮液泸州老窖喝过多次，始终不习惯。

第一次接触黄酒，是六年前的初冬，去杭州玩，邀了一个同样长期投资茅台的杭州兄弟在西湖边见面，他不喝酒，我喝女儿红。他建议加姜丝和话梅，没找到话梅，就让酒店给了姜丝，加热后畅饮，然后骑车环游西湖，这时酒的后劲就上来了，晕乎乎的，数三潭映月，怎么数都是两个，找不到第三个。这些年陆陆续续喝了一些古越龙山的年份酒，慢慢就有了感觉。

以前有段时间戒过酒，是因为体检时被查出有轻度脂肪肝，后来脂肪肝消失了，就又开始恢复饮酒了。现在饮酒比较固定，白酒和黄酒。白酒除茅台外，基本上不喝其它品牌；黄酒基本上是古越龙山或女儿红。目前极少喝葡萄酒。

问：喝酒都是自己买的？

答：从工作后算起，喝的最多的是茅台，基本上都是自费买的，高峰那几年，平均每月买两瓶，从200多元一直喝到500多元（一直喝到现在的2000元）。每看到电视电影里面有饮酒的场景，不管是豪饮还是啜品，不管是群欢还是独酌，我都会对着荧屏浮想联翩，口水横流。喝酒，其实就是喝一种豪迈，喝一种激情，喝一种感悟，喝一种态度，喝一种文化，喝一件往事，喝一段回忆，喝一个寄托，喝一场遗忘，喝一种无她、无我的意境。

问：投资茅台成功后，您又把目标转向中药企业。您觉得这两者之间从企业属性看有哪些相同点和不同点？

答：投资中药行业，逻辑与投资白酒基本相同。酒文化和中医中药是中华传统文化中最经典的两个代表。在我眼中，中药和白酒的企业属性基本相同。不同点在于，现在中医中药受西医西药的冲击非常大，近百年来一直被动挨打，几乎被废黜，这几年才稳住阵脚，未来只有向上一条路；而白酒受西酒（葡萄酒、啤酒）的冲击较小，在中国市场白酒占据绝对领先地位。

问：您是怎么看应该何时卖出的？您过去有没有卖过茅台？

答：投资标的达到自己当初设定的目标值，或者感觉市场明显高估的时候，或者寻找到更理想的标的时，可以卖出。这个可能有一些主观的成分，因人而异。我在2007年逐渐卖出了绝大部分茅台，2008年之后又逐渐买回，不断加仓至今。

问：除了白酒和中药股，看您很少投资其他行业，这对毅力是很大的考验呀，您是怎么做到的？

答：这可能与我个人性格及爱好有一定关系，我非常热爱中华传统文化，对相应的国粹企业非常有信心。另外，白酒中药这些企业有些已经有千年的历史，现在基本上都引入了现代企业管理制度，各方面比以前更科学更规范，这些企业将迸发出更大的活力，前景更光明。

问：您觉得一个人的投资能力圈应该如何界定？什么时候才能肯定的知道某个企业或行业是在自己的能力圈之内？您现在对白酒的理解和当年有何不同？

答：我感觉投资能力圈的界定，最好与自己的性格特征、兴趣爱好、投资风格、知识储备、时间精力等相结合。我暂时还无法肯定哪个企业或行业一定在我的能力圈之内。

现在我对白酒的理解，比当年更全面更立体更深刻也更深入，但我觉得还很欠缺。这么多年来，我对白酒的理解更多的是从“做投资”、实现投资盈利的角度来看问题。假如换一个角度，比如说从“做市场”、营销（或销售渠道、网络）的角度来看白酒的话，我就差的很远，这就要向盛初的黄总（黄磊）等专业人士学习；再比如说从“做企业”、生产经营的角度来看，我更是没有任何实践经验。看一个行业或企业，角度很多，层次各异。对于白酒，我只敢说我仅知道一点皮毛而已。

问：您能不能讲讲您个人的工作经历？您是怎么平衡工作和投资的？有没有想过彻底成为一名专职个人投资者？

答：我的工作经历非常简单，大学毕业十四年来一直从事同一种工作，纯技术性的高科技工作，机械电气方面的。我的工作与投资完全不搭界，对投资的学习和研究完全利用业余时间进行，工作和投资互不影响。实际上，在投资的同时，我的本职工作也算满意，有一些小成绩，在行业内全国性的权威期刊上多次发表有一定影响力的论文。我热爱我的本职工作，目前没有要成为一名专职个人投资者的打算。

交流比灌输重要，要多和优秀投资者交流

问：作为一名业余投资者，您有自己的投资目标么？

答：我的第一个目标是资产达到***万，并在日记本中制作了时间表，实际上这个目标的实现时间比我的计划大大提前了。某日收盘后，看了一下账户，感觉不出意外的话，第二天盘中就会实现这个目标。果然，第二天一开盘就实现了，当时的心情比较平静，全然没有当初制定计划时幻想的那种兴奋和激动。

当然，心里还是很高兴的，那天下班后，感觉有点疲倦，独自一人去一个小摊儿上吃晚饭，要了一份儿海南的特色美食“伊面”，特意加了一个鸡蛋，一共四元钱。我用这种特别的方式纪念人生中财富累积的第一个目标的实现，终身难忘。

由于赶上2006年、2007年股市暴涨，很快第二个目标也实现了。这时候，才敢开始大额消费，才开始买房买车。在此之前，我基本上很少大额消费，日常的支出被压缩，除了基本的生活开销以外，最大的一笔消费是念MBA的学费，分三年交齐的。衣着也很省，在海南岛不需要大件衣服，一般衬衣即可，我也不太注重这些，每年只买一两件。最贵的一件衣服是因为某次要参加一个活动，买了一件打折处理的正装，799元，除此之外，没有一件衣服价格超过300元。这个记录一直保持到我的第二个目标实现。我的第三目标已于2012年7月4日实现。

问：您是怎么看调研的作用的？投资者是否应该和管理层走的很近？

答：在我看来，调研分好几种，公司实地调研、产品市场调研、第三方间接调研、相关资料搜集等等。调研对投资是非常有益的。

我也注意到，一些投资者认为调研对实际投资行为毫无指导和参考意义，我不同意这种观点。可能这些投资者缺乏必要的调研技巧，或者调研方式形式过于单一效率较低，或者投资者对调研本身的认识不够深刻。

举个简单例子，一批研究员同时到同一家公司实地调研，回来后有些研究员写的报告非常深入和全面，对相关问题的见解也很深刻，对指导投资很有帮助；而有些研究员写的报告则非常肤浅，言之无物，索然无味。再举个例子，这段时间有媒体报道白酒市场销售价格暴跌，也有媒体说价格降幅不并不大，到底谁说的对，投资者看了不同的报道后会感觉一头雾水。如果你经常做市场调研，你只需抽个时间再去调研一次，很快就知道真相了。

个人投资者没有必要与管理层走的很近，但对管理层及高管的特质要有一个客观的、初步的了解和判断。

问：过去这些年对你帮助和影响最大的人是谁？

答：我是一个很喜欢看书的人，投资类的书籍看过不少，但“纸上得来终觉浅”，在我的印象中，对我帮助和影响最大的不是那些经典书籍，而是我经常与之交流的身边的或网络上的一些成功投资者。我深深地认识到，交流比灌输更重要。

关于交流，这里我想分享一下我的心得：一 要找乐于分享的成功投资者和优秀投资者交流，远离那些纯粹玩理论、耍嘴皮子、夸夸其谈却又亏损累累的人；二 交流的目的是互相学习，取长补短，查漏补缺，共同进步，而不是为了去说服对方；三 与人交流的时候要虚心，尽量把自己水杯里面的水倒掉，别带着狭隘、偏见和固有的成见去与人交流。

问：你认为成功的投资人需要具备哪方面的品质？你的性格中有哪些有利和不利的因素？

答：据我观察，成功投资人一般都有梦想，有激情，勤奋好学，刻苦耐劳，坚忍不拔，善于交流，包容他人，独立判断，永不言败。我性格中的有利因素有：有目标，有计划，有激情，求真务实，勤于研究，善于倾听，乐观开放的心态。

我性格中的不利因素较多，例如有时候过于谨慎，瞻前顾后，贻误战机；有时候追求完美，患得患失。由于人性使然，这些不利因素较难主动去克服，只有在投资实践中受到市场痛入肌肤的教训之后，才会去被动克服。

问：您对中国股市的未来怎么看？白酒股是否会一直这么火下去？

答：中国股市未来前景光明。从长期看，中国经济会超越美国成为世界第一，中国资本市场也将不断发展完善成为世界第一资本市场。

从整体上讲，白酒股不可能这么一直火下去，未来会出现分化。遭到爆炒、股价严重透支未来业绩的白酒股会价值回归；而估值合理未来业绩提升空间较大且确定性较强的白酒公司，其股价（市值）仍有提升空间。

问：您投资哲学和中国的酒文化有没有相通的地方？

答：投资哲学在投资活动中所占的地位非常重要。林奇曾经说过，精通哲学和历史的人，比精通统计学的人更适合做投资。中国酒文化来源于中国传统文化，而中国传统文化又深深扎根于中国传统哲学，因此可以认为，中国酒文化是中国传统哲学的部分外在表现形式，也是对人生观、价值观和世界观的一种表达方式。一个人的人生观、价值观和世界观，也会自觉不自觉地体现在他的投资哲学中。细细品来，投资哲学和中国的酒文化的确有一些相通之处。

问：好像您从上学的时候就很有商业头脑了，能讲讲您印象最深的一件事么？您觉得有生意头脑是不是成为一名成功投资者的必要条件？

答：以前上学的时候的确做过一些小生意，不知道算不算具有商业头脑。印象最深的是上小学的时候，向同学卖苍耳。从路边摘的一文不值的苍耳，被我以可观的价格卖给同学，还确保他们不退货。这件事让我记忆犹新念念不忘。

后来上中学上大学的时候都曾做过一些小生意。上大学时曾经承包过学校的大礼堂，用来放映电影；同时还承包过图书馆的报告厅，用来放映VCD，赚过一些钱。当然，这些都没有影响我的正常学业。

我个人观点，一般的投资者可以不具备生意头脑；但要想成为一名成功的投资者，生意头脑是必不可少的；要想成为一名卓越的投资者，不仅仅需要超强的生意头脑，及敏锐的商业洞察力，可能还需要具备一定的管理能力和领导能力。

问：能不能给个人投资者一些建议？尤其是刚入行的新人，他们应该怎么找到自己的“茅台”？

答：我很羡慕刚刚入行的新人，他们现在所处的点位，与11年前差不多，但市场整体估值水平远低于11年前，投资价值远高于11年前。11年前的2200点处于历史最高点一带，是顶部，现在的2100多点，是从6000多点一路下跌下来的，是相对底部区域。

而且，11年前股市基本上没有投资的概念，大家都在投机，结局可想而知；现在市场上投资的理念慢慢深入人心，从长期看，获利是必然的。

滚雪球的要领有两个：一是找到一段足够长的斜坡；二是斜坡上要有足够多的湿雪。同样的原理，新人找到属于自己的“茅台”，要领也有两个：一是找到一个有较大发展空间的行业；二是在行业中寻找最有潜力成为行业龙头的公司。

问：可以推荐一些好的读物么？

答：我个人的观点，关于投资的读物可以分为好几个层面：

第一个层面：周易、老庄、孔孟、法墨、《诗经》、《时间简史》等；

第二个层面：《伟大的博弈》、《股票大作手回忆录》等；

第三个层面：格雷厄姆、巴菲特、林奇、索罗斯、李嘉诚、冯时能等；

第四个层面：《上市公司财务报表分析》、《超级财务骗术》等；

第五个层面：《公司法》、《公司治理》、《税务筹划》、《会计学》等；

第六个层面：优秀的行业分析师撰写的精品研报等；

第七个层面：优秀财经论坛、网站，资深财经博主博客等。

雪球用户精彩评论

东邪：巴菲特说过一般低估的股票很少四年不涨的，资本兄在茅台身上只等了两年就取得了如此优异的成绩，应该是非常幸运，但中间的心境实在是非一般人能够体会，用一句诗来概括，衣带渐宽终不悔为伊消得人憔悴，当然也跟资本兄所处的境界有关，放在现在如果看好的股票两年之内不涨，资本兄肯定会气定神闲，再用一句诗来概括，采菊东篱下悠然见南山，恭喜资本兄在不断进步！

肥牛：呵呵，太羡慕这个人的生活了，远离北上广深这些喧嚣地方，在海口喝酒养生，我觉得这种平静的心情和生活，比投资的业绩更让人羡慕。

乔巴 回复 @Neo_Anderson：其实个人觉得投资之所以难，就是因为没有捷径。要读懂一个东西，除了行业专业内容外，往往涉及多方面的角度，尤其是历史、哲学、社会科学等等。这也是投资最有意思的地方。

汉尼拔：不错的文章。记得林园说过一句话“做投资的人，你先得尊重钱”，买东西，追求的是实用和性价比，而不是为了面子。每个人都有自己的喜好，花钱在自己的喜好上本身无可厚非。

冰火猛犸：买了茅台能一直拿着，赚1倍没出，2倍没出，5倍没出，直到今天，无论是什么路数，都值得钦佩了。曾经买过茅台的人不少，但是在这上面能赚大钱的，我相信还真没几个。

郭荆璞 回复 @流水白菜：作为理性的消费者，哎，一斤白酒下去还理性什么啊？哈哈，玩笑话。消费，本来就不是真正理性的。茅台2000块，就算轩尼诗20块能替代茅台的口味么？煎饼果子买惯了2块钱的，突然涨到5块确实很多人转去买包子了，@中国资本市场 说您不是爱酒之人，我看可能是对的，您大概很难理解爱酒之人的奇怪消费趋向，想我几次喝青稞酒，都是明知道夜里肯定吐的一塌糊涂，第二天头疼欲裂，还是忍不住去喝，身体难受都不顾哪还会在乎什么价钱。我看什么保健酒都是胡扯，就好象麦当劳推广蔬菜健康汉堡惨败一样。虽然我自己看不懂白酒的股票，也很奇怪这种股票的高成长预期，但是作为一个朴素的白酒爱好者，像“醉里挑灯看剑梦回吹角连营”，像“白发三千丈缘愁似个长”这样的词句，没有点酒醉狂妄的经历，恐怕还真是难以体会的。

有智思有财 回复 @郭荆璞：说得好! 讲“理性”吗？喝高粱米粥好了？一斤高粱米，出好几斤粥呢! 怎么活不是一辈子？喝点啥，不是三个饱儿，一个倒儿？我常讲，茅台好，好在品质，而不好在“性价比”，茅台的价值，只有对品质差异零容忍的群体才能理解。而这个群体，无论在何时，都不会被认为是“理性消费者”，都是不会被看重“性价比”的消费者所认可的。

中国资本市场 答雪球用户提问

东博老股民：对@中国资本市场 @茅台03 说：今年茅台的出厂价上涨了，但我依然对茅台零售价能否保持1519元心存疑虑，想问两位专家，茅台酒跌破1519的可能性大不大？会不会达到50%的可能性？或者说茅台酒零售价继续涨价的可能性大不大？

中国资本市场：关于茅台官方指导（或建议）的全国统一零售价1519元能否保住这个问题，我想很多投资人都与老股民兄一样非常关心。 关于指导价，其实并非今年才有，去年也有指导价，1099元，但形同虚设。全国除极少专卖店遵守（凭身份证且限量）以外，几乎没有经销商零售商理睬这个限价。去年各地茅台零售价基本上都突破2000元了。公司限价失败。

今年情况有很大不同，今年限价为1519元，但由于今年4月份开始全国各省会城市陆续开设了31家自营店，自营店按照1519元向社会无限量供货，这对茅台市场价造成了很大冲击，迫使经销商、零售商降价，一些囤货开始恐慌性流入市场，造成市场价逐步下滑至1519元附近。自营店的开设，使得公司限价成为可能。

曾有一段时间，个别区域市场价短暂跌破1519元，这时候，公司要求各级经销商严格执行1519元的价格，决不允许低于此价格出售，否则将取消经销商资格。

另外，我也曾在前期的博文中重点提到过：一旦1519元这个价格存在有效跌破的可能，公司将及时宣布提高出厂价来维稳，迫使市场价回到1519元上方。现在回头看，我这个推测是成立的。

公司通过多管齐下的策略，使得市场价又回到了1519元上方。

现在，公司要求自营店和厂家自己开设的专卖店严格按照1519元执行零售价，但对经销商的专卖店、经销商的酒行、大型商超等零售点，允许适度提价销售。现在海口经销商的专卖店售价在1599元到1699元不等，部分商行、酒行在1800元左右。

整体来看，1519元不可能有效跌破。

天爵大人：对@中国资本市场 @茅台03 说：茅台新推中档酒正在依靠渠道铺货贡献营收 如何看待未来茅台中档酒面对郎酒和贵州地产名酒（如习酒）的竞争？这一点对未来贵州茅台净利润的持续稳定增长影响有多大？

中国资本市场：从我了解到的信息看，茅台中档、中低档系列酒（汉酱、仁酒、王子、迎宾）的销售并不太乐观，之所以现在系列酒销售增长较快，主要与公司搭配销售策略有关，现在经销商向公司要茅台酒，必须同时搭配一定数量的系列酒。如果没有这个搭配政策，系列酒的销量将会打个折扣。未来系列酒的销售状况有待进一步观察。

从短期看，由于有这个“搭配”政策的存在，以及基数偏低的原因，目前公司的中档酒还未感受到来自郎酒及习酒的竞争。

从长期看，我个人倾向于“茅台酒”仍旧是公司主要的净利润来源。

马晓沈：对@中国资本市场 @茅台03 说：白酒作为中国文化一部分未来看点不会消失，但是我周围的年轻人似乎对白酒并不感冒，未来白酒消费量较目前会有下降的吧？

中国资本市场：未来白酒消费量是否会下降，这个要看“未来”有多远。从目前的数据来看，白酒消费量仍旧是在增长的，没有见顶的迹象（可能存在增长放缓的迹象，但仍旧需要跟踪多期数据），当前的数据不支持见顶这一判断。

当然，白酒消费量总会有“见顶回落”的那一天，这个与中国经济状况、居民收入状况、人口结构有关。

如果越来越多的年轻人对白酒不感兴趣，那么势必影响到白酒整体的消费量。但是，对于高端、超高端白酒来说，影响不大。年轻人从来都不是高端、超高端白酒的消费主力。等年轻人成长到青壮年或中年人的时候，在有了一定的生活阅历及经济基础之后，才有可能将注意力和兴趣转向高端和超高端白酒。

沈健：对@中国资本市场 @茅台03 说：随着茅台的火热，可以预见在不远的未来，酱香型白酒总供给一定高速增长。对于酱香和浓香谁更适合商务和政务消费，历史上曾有过似曾清晰的答案。当浓香白酒从浮躁中回归之后，当茅台回归到茅台本身的时候，说实话，三五年后的茅台是否能如今年般增长我木有信心！想就以上听您之见。谢谢！

中国资本市场：如果从大的香型划分上看白酒未来，我想，未来几年酱香型将表现优异。 中国白酒最大的三个香型：浓香型、清香型、酱香型。 上世纪八十年代末到1998年这十年，清香型逐步成为中国白酒的主流，清香型的杰出代表“山西汾酒”在当时有“汾老大”之称。

1998年朔州毒酒事件之后，汾酒逐渐没落，以五粮液、剑南春和泸州老窖为代表的浓香型发展壮大，成为中国白酒的主流，浓香型市场占有率曾一度接近80%，令人叹为观止。

2008年前后，酱香型白酒占有率开始增长，特别是近两年，以茅台为代表的酱香型白酒以其“易于长期保存、越陈越香越值钱”等特性（而这些特性恰恰是浓香型、清香型等其它香型白酒所不具备的），被越来越多的人接受和喜欢。民间甚至掀起一股收藏高潮。

从近几年的数据看，酱香型市场占有率一直在提升，趋势已经形成，且有加速的迹象。

但是，受制于酱香型白酒生产周期和工艺的影响，其产量不可能在短期内大幅增长，这也使得酱香型白酒不可能很快就成为主流。

对茅台未来三五年的增长，我充满信心。仅供参考。

阳阳阳：对@中国资本市场 说：你认为赤水河污染情况怎么样呢？

中国资本市场：从目前搜集到的资料来看，赤水河的污染比数年前情况更加让人担忧。否则，公司也不会在今年的中报中破天荒地主动提及赤水河污染。 贵州茅台是贵州省全省经济的重中之重，而赤水河是茅台的命脉所系，各级政府绝不敢掉以轻心，他们比我们更关心更忧虑。

关于环境保护早已提上议事日程并已经进入实施阶段，包括大规模从茅台镇向外迁移人口、沿河各（省）县市统一规划集中治理、严控上游工厂（不再审批污染较重的工厂，现有的也将逐步关停并转），减少生活垃圾倾入等等。

从目前的状况来看，赤水河的污染不容乐观，但也在可控范围内，不会对茅台酒酒质构成根本性的影响。对未来赤水河治污前景表示偏乐观。

王星Vincent：对@中国资本市场 @茅台03 说：想请教资本兄，为什么同样中国文化占主导的地区，比如台湾和日本，没有出现像茅台一样的企业？

中国资本市场：王兄这个问题非常深刻。 茅台国酒地位的形成，不仅仅与中国文化或者酒文化有关，这里面还有更深刻的历史和政治背景，当然，茅台酒品质卓越也是决定性因素。

设想一下，如果1949年上台的是蒋先生，那么民国酒品的发展演变，可能会延续明清时期的盛况，即“黄酒当道”。 黄酒发源地在绍兴，全中国黄酒以绍兴黄酒最为正宗，绍兴属于浙江，蒋先生的故乡，而且蒋先生非常爱喝绍兴黄酒（退守台湾之后，蒋先生专门从绍兴带酿酒师、带酒曲、带原料到台湾酿绍兴黄酒），那么现在全国可能就是流行黄酒了。

雏鹰ES：对@中国资本市场 @茅台03 说：能否谈谈白酒增长和固定资产增长关系的看法？

中国资本市场：先谈固定资产与高端白酒的关系。 认为固定投资与白酒有密切关系的观点，主要依据是请客送礼办事，这些当然要用到高端白酒。 固定投资增长，会带动高端白酒消费的增长，这个是可以说的通的，也就是说，“固定投资增长”这个条件可以勉强推导出“高端白酒增长”这个结论；也就是说，“固定投资增长”是“高端白酒增长”的充分条件。

但是，“高端白酒增长”却无法推导出“固定投资增长”，以茅台酒为例，早在100年前清末民初时，在北平市，茅台酒的价格就非常高，非常紧俏，那时候可是没有什么“固定投资”的，建国后到改革开放这段时间，茅台酒仍旧非常紧俏，普通人几乎见不到，这段时间也是没有“固定投资”的。

高端白酒的增长有很多原因，不仅仅是“固定投资”这一条。也就是说，从“高端白酒增长”无法推导出“固定投资增长”这个结论。也就是说，“固定投资增长”不是“高端白酒增长”的必要条件。

综上所述，“固定投资增长”是“高端白酒增长”的充分但不必要条件。

再看固定投资与白酒行业的关系。@盛初黄磊 曾提到过，即便在过去的几年，固定投资高速增长，但是白酒行业内还是有很多企业日子非常艰难，并没有享受到固定投资增长带来的红利。我们平时看到的白酒公司是一些上市公司，是白酒行业中的佼佼者，这些上市公司近几年的确非常不错，所以感觉好像白酒全行业都挺好，其实不然。

也就是说，“固定投资增长”这个条件无法推导出“白酒行业增长”这个结论。即“固定投资增长”不是“白酒行业增长”的充分条件，再加上上面所阐述的，同时也不是“必要”条件。

所以说，“固定投资增长”既非“白酒行业增长”的充分条件，也非必要条件。这就是我对“固定投资增长”与“白酒行业增长”关系的看法。

参考资料

个人简介

@中国资本市场 小档案

年龄：36岁股龄：14年

常住地：海南海口

职业：机械电气相关技术工作

投资擅长领域：酒，中药股

投资业绩

据中国资本市场自己介绍，其账户投入的第一笔资金是3200元，后来陆陆续续投入，到2007年1月累计投入资金45.6789万元。这个过程中经历过一次爆仓，除此之外，从没有从账户中抽离资金。2007年1月之后，多次从账户抽离资金用于大额消费。近几年的收益情况如下：2009年超过100%，2010年超过40%，2011年基本持平，2012年（截止到7月20日）超过40%。

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