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  • 1

    在好久以前就有冲动写一本介绍自己投资方法的书,一直没写是因为一来时间上没有这么大的空当,二来怕文笔不好害了读者的眼。但想到许多文化名人,他们的时间更少,但作品的产量可是丝毫不减,正好此次股市楼市大涨,对价值投资者反而清闲了许多,既然早就有心想写点什么,现在时间又稍稍充裕,也就下定决心动笔啦,至于写得好不好也就顾不得了。 开始构思本书结构时,本来想过效仿格雷厄

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  • 2

    前言

    股市高抛低吸可赚差价是常识,有人试图利用高抛低吸快速致富,最终几无例外都以失败收场。既然投机对多数人行不通,那只有两种选择,离开股市或者做价值投资;对于前者不作评论,对于后者面临怎么做的问题。简单说应该是这样的,经过基本面分析之后,确定企业的内在价值,然后就是等待,如果股价下跌至有安全边际时,就开始买入,越跌越买,不停把持股成本降低。 机会大多出现在牛市泡沫

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  • 3

    01 少有人走得通的路

    天下间最难的事莫过于投资,因为它直接考验人性的贪婪与恐惧;天下间最容易的事也莫过于投资,因为它不需要有很高的智商,也不需要有很高的学历,更不需要有“关系”,只要到证券营业部开办证券账户,只要有资金就可以买卖股票,理论上已经是一个“投资者”了。 就因为投资有这么极端的双重特性,使得很多人参与其中,参与的人都想要赚钱,这条路走的人是很多,多数人总事与愿违在亏钱,

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  • 4

    02 弄清楚自己想要什么

    “炒股”当然是为了赚钱,这自然不必说,但也许如何赚到钱,怎么样才算赚到钱?这问题就不是人人能晓得了。钱没人不喜欢的,每个人都想拥有钱,在道德和法律框架内允许的,人人挖空心思去赚钱,有人甚至为了得到钱,连这样的底线都突破,最后落得身陷囹圄,着实不值。 中国现在的商业环境是法律有漏洞而监管不严,“后台”大于法律,有法不依、有过不究时有发生,前些年资本市场基本无法

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  • 5

    03 要有开放的心态

    开放的心态是一种为人处世态度,能让人心胸豁达,乐于接受改变,凡事随遇而安,拥有和平的心境,可以从生活中得到许多的快乐;实际生活快乐和拥有钱财并不是绝对正相关,其实快乐是一种选择,只想你想快乐在逆境中也可以拥有。不凡事斤斤计较,开放的心态是一种积极正面的性格,谦谦君子一般都有开放的心态,坦然面对生活得与失。 投资事实上是做人的延续,开放的心态对投资者来说意义非

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  • 6

    04 镜中花、水中月与无为而治

    镜中花、水中月看得见但摸不着,好梦一场有时比没有更糟糕,从拥有到失去是痛苦的过程,很多人原本生活得好好的,就因为在股市里搏杀,钱财的得失太过突然,在牛市中豪情万丈,可到了熊市往往未能续写英雄史,把牛市利润又还给了市场,最后变成了血泪史。这种经历很多投资者有过,钱财如镜花水月来去匆匆,有点像吸毒,带来一时刺激;要是可以选择的话,我宁愿不要一时刺激,起码不用承受

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  • 7

    05 不是风动,不是幡动,仁者心动

    话说有位得道高僧和他两个徒弟一起坐禅悟道,窗外突然起风,吹得旗子飘扬,两个徒弟一看起风就往窗外张望,高僧就问他的两个徒弟,什么动了?一个徒弟说旗子在动,另外一个说不对,是风动了,老僧摇摇头说:“旗子没动,风也没动,是人的心自己在动。” 股市中这种事天天都会发生,股价波动本是常事,为何牵动人心。上涨说明买的人多,卖的人少,下跌说明卖的人多,买的人少,事实就是这

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  • 8

    06 市场先生夜访林起先生

    初秋,是夜,中秋节未至,深圳还是一股股热腾腾的气息,在这个不夜的城市,不到两点后街上的人群总是络绎不绝,今晚不知何故,街上特别冷清,一个人在家感觉有点落寞,刚好晚上也没事,寻思着早些睡觉明天有精神,于是早早洗漱后上床休息。 但空气中寂静的气息太浓,安静得有点异乎寻常,反而让我久久未能入梦,正当躺在床上翻来覆去的时候,听到似穿着尖角硬底皮鞋的脚步声,缓缓朝我的

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  • 9

    07 向股神巴菲特致敬

    沃伦·巴菲特(Warren E.Buffett),一个具有传奇色彩的名字,他是人是神?唯物论者说他肯定是人,毫无疑问生老病死、喜怒哀乐他一样不缺;可对投资者来说就显得矛盾了,说他是人,但他的投资成就早就超出了“人”能做到的;说他是神,造神运动带来的伤害国人已经领教过了,吃够了苦头,所以还是把“股神”当人看待吧,我想巴菲特也不希望自己上神坛。 每年美国内布拉斯

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  • 10

    08 投资与投机

    投资与投机,整天挂在嘴边的词,到底是什么意思,怎样去准确划分各自的范畴,在写这篇文章的时候,我有很大的压力,虽然对投资与投机有多年的思考,自认有独到的见地,可当准备写出来时,却很担心不能很好地表达出来,不过这又是绕不过去的题目,再怎么也得作出来。首先用一句精简扼要的话,概括自己认为最本质的区别,也许从传统价值投资的角度看,这个定义有失偏颇,但于我而言,这个概

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  • 11

    09 投资对象是公司而非股票

    炒菜炒的就是菜,“炒股”顾名思义炒的就是股,这样的逻辑推理、望文生义有一定合理性,炒股不就是买股票吗,从投机角度是如此,无论是波浪理论、道氏理论还是趋势投资,投机最根本的是股价趋势,至于公司质地如何,那不是所关心的事。从这意义上股票只是工具,以技术分析找出将上涨或还要上涨的股票,至于其他的则无关紧要。 我学习过技术分析,最基本的印象就是无论哪一种方法,当发出

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  • 12

    10 分散投资与集中投资

    接触投资时很幸运,一开始就以巴菲特为榜样,或者说因为巴菲特才开始对投资感兴趣,注定是个价值投资者,尽管后来了解过技术分析,也只是想了解投机,对价值投资的信仰始终没动摇过。那时记得价值投资书上,都认为应该分散投资,我也认同这种说法,因为当时以为分散投资是八到二十只股票,集中投资就是把所有资金投资在一只股票上。 有一点想不通觉得很郁闷,巴菲特主张集中投资,他说不

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  • 13

    11 基本面分析与传统价值投资

    基本面从字面上可以解理为基本情况,不全面但能相对概括基本面含义。一般基本面分析指宏观经济面、公司所处行业、主营业务竞争力和管理水平,包括管理层等诸多方面,数据是最主要的分析依据,但往往不能单凭数据做投资决策,如果数据可以解决问题,那计算机早就代替人脑;事实上除了数据以外,还要许多需要衡量的因素,例如商誉、垄断、前景、管理层等难以用数据计算,这些方面相对成为基

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  • 14

    12 长期持有与短期持有

    这两个概念相信不用做任何解释,概念虽然简单,可要做到长期持有却并不简单,很多人努力坚持最后还是功败垂成;玩短线就简单多了,只要坐在电脑前,看到涨就买入,看到跌就卖出,或股评节目中,看股评家语气斩钉截铁地荐股,每个人都可以打电话去咨询,股评家们也内功深厚,千百只股票都谙熟于心,无论问的哪只股票,都可回答得头头是道,有时候真是感慨自己没有达到这种“境界”呢,有的

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  • 15

    13 价值投资与风险投资

    对价值投资和风险投资在前面已经有过讨论,了解价值投资就是经过严谨的分析研究,在合理价格买入好资产,风险投资外形像投资,实则是投机,另外,肯定了风险投资对实体经济的正面意义。把价值投资和属于投机范畴的风险投资放在一起,是希望能对比出一些认识,为防止日后以投资之名干投机之实而不自知。 在此不妨回顾《08投资与投机》,其中有一段讨论风险投资,基本意思是风险投资虽冠

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  • 16

    14 论“绝对估值法”

    与飞翔一样,预知未来是人类与生俱来的愿望,几百年来人类从未放弃追求飞翔的努力,直到莱特兄弟发明了飞机后,人类从此有了飞翔的能力;我不知道将来会怎样,因为我无法预知未来,但知道现在人类还没有预知未来的能力,只能预测未来,“预测”很多时候等同于估计。在股票上无法预知未来,就不要试图预测未来,做这些事情没有任何意义,只会使自己变得急功近利。应该做的是基于研究分析选

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  • 17

    15 好公司的标准

    价值投资说白了,就是找到好公司在股价适当时买入,因此,价值投资需满足两点:选择好公司和确定其内在价值。这事实上非常主观,并没有什么判断标准,不过,还是有一些可以参考的方法,虽不能明确判断对错,但却是必不可少的。不可能有公司是完美的,就像人无完人一样,在分析过程中常常面临判断取舍的问题,很多时候站在管理者的角度思考,这时个人判断发挥着重要的作用。确定“适当”的

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  • 18

    16 好公司的财务特征

    好公司就像健康的人,一个人是否健康,从表面就可以有初步的判断,但要真正了解其健康状况,最根本的方法还是做全身体验,对于一家企业来讲,年度报告就等于体检报告,企业经营是否正常、成长变化趋势,年报都可给出具体的答案,而其中最主要的就是三大财务报表,可算是一年经营业绩的“成绩单”。 三大财务报表的数据,可得出许多财务指标,能直观反映经营业绩的方方面面,按不同属性可

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  • 19

    17 投资百年后还将领跑的企业

    巴菲特有一句非常著名的话:“如果你不想拥有一只股票十年,那么请你不要拥有一分钟!”有人说成功的投资者,那种性格是与生俱来的,不清楚具体指哪一方面,但这种投资思维肯定是一个具体表现。我这些年在投资思想上一直在改进,如一开始并非很看重成长性,学格雷厄姆关注净资产,到现在也慢慢改变过来了,唯独对企业思考的第一步从来没有改变,那就是企业十年后还能否领跑行业,更长的时

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  • 20

    18 避而远之的股票

    投资最根本是赚钱,对于价值投资者而言能赚多少钱,从根本上取决于企业的盈利能力,在选择投资标的上要“克己复礼”,选择企业是价值投资成功与否的关键所在;其中“净资产收益率”是非常重要的财务指标,在前面《16好公司的财务特征》中已经对其有过介绍。财务对分析企业非常重要,但若只从财务角度看问题,很容易跌入财务陷阱,现在就要跳出财务的眼界,看看哪些企业是价值投资者应予

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  • 21

    19 企业所处行业的讨论

    行业对公司、对人一样,非常的重要性,俗话说男怕选错行,女怕嫁错郎,投资中的公司就像男人,而投资者就像女人,对长期投资而言,公司所处行业往往关系到投资成败。当然这里所指的是行业属性,而非行业景气度。所谓风水轮流转,再好的行业也会有不景气的时候,只是受到的影响大小不同,所以不能因为行业都会不景气,就否定投资上选择行业的重要性。 比如2008年经济景气状况,各行业

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  • 22

    20 对除权除息的讨论

    除权(XR)、除息(XD)是回馈股东的行为,大家常感叹A股的上市公司太过“铁公鸡”,只知道上市圈钱,从来不想回馈股东;已经对这样的做法习以为常,但要分开对待,有些公司是有心无力,有些则是有力无心,真正有力又有心的,像佛山照明(000541)、张裕A(000869)这样的公司太少,对于有心无力的公司那也没办法,而对有力无心的公司则为人所不齿,这种公司手里拿着大

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  • 23

    21 美元与大宗商品的关系

    按GDP计算,中国已经是世界第三大经济体,而且这台“世界经济发动机”还在高速运转,因此,有人就提出人民币要国际化,要成为世界储备货币,这样才能与中国的经济地位相符,可别忘了世界经济一哥美国,还未承认中国的完全市场经济地位;中国的政治体制和外汇管制政策只要不改变,人民币就不可能成为国际储备货币,另一强势货币——欧元这几年风头正劲,大有与美元平分天下之势,美元长

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  • 24

    22 一人管理与现代管理的对比

    现代管理理念从“出生地”上说,是西方资本主义市场化的产物,制度的核心是职业经理人负责制,也就是“信托责任”,资产所有者与管理者分开,管理者负责企业具体的经营,并向董事会负责,从根源上跟西方文化,特别是基督教文化分不开;在中国我们硬生生地拿来人家的这套制度,说不晓得也好,不情愿也罢,在拿来制度时并未拿来人家的信托文化,取而代之的是官僚文化,以致中国许多现代化企

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  • 25

    23 阅读公司年报的重要性

    价值投资者都明白年报的重要性,无论处于什么角度,起码对这点都是认同的,假设有人说自己是价值投资者但不看年报,会令人无法想象,对上市公司不了解就无法进行价值投资。因此,不看年报或者看不懂年报的人,根本就不是价值投资者或是未真正入门,尽管他想成为价值投资者,但别说对价值投资的信仰,就是财务分析知识都还没及格,看不懂年报的人八成是因为财务知识欠缺。 有人认为年报不

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  • 26

    24 参加公司股东大会的重要性

    说到股东大会全世界最有名的,莫过于巴菲特的伯克希尔·哈萨韦,每年在奥马哈召开的年度股东大会了,几万人的盛会就像财富嘉年华一样,这些人来自世界各地,基本上都是有钱人,当然也存在只持有一股的投资者,目的只为了参加股东大会和得到哈萨韦公司的年报,一股10万美元对美国人也不是一个小数目,就是现时每股跌破10万美元大关,但依然是天下第一高价股。这个股东大会和其他股东大

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  • 27

    25 钟爱有护城河的公司

    自从格雷厄姆提出价值投资以来,“安全边际”的概念就和价值投资相伴而生,我们所理解的安全边际与格氏不是一个概念,格氏上所指的是股价的低廉,而我们认为安全边际应该包含企业竞争力,即“护城河”。故而护城河是安全边际重要的组成部分,提出护城河这一形象说法的是巴菲特,他说自己这辈子只在做一件事,就是找寻有宽宽护城河的企业。 那么到底什么是护城河?从正常意义上说,人们在

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  • 28

    26 好公司贵在业精于专

    20世纪80年代以前,投资者都喜欢业务多元化的公司,认为这可增加公司的综合竞争力,多元化的业务使得公司在盈利上东边不亮西边亮,赚钱更有保障;并且可有效降低行业周期对盈利的影响,这种认识在很长一段时间内是主流看法。后来人们渐渐发现,多元化的公司不仅没有理想的盈利能力,各业务间无互补性大大增加了营运成本,多元化的结果是在任何业务上都没有核心竞争优势,而多元化也被

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  • 29

    27 业务模式简单但不可挑战

    从投资上说单一业务的公司是我们所喜爱的,而简单的业务模式从历史经验上看,更能够保证公司的盈利能力,拥有技术壁垒的高科技公司,从元器件到终端服务,业务运作模式让人看不懂,而且每家公司都不一样,有时候冷不丁就有一家公司冒出头来,成为新兴的行业龙头,往往有非常赚钱的产品,Google就是典型的例子。但科技的发展速度大大超出我们大多数人的预见能力,一家今天很赚钱的公

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  • 30

    28 四种垄断形式的讨论

    关注巴菲特的投资者不会不知道,巴菲特对所投资的企业要求有“护城河”,其实他没把话全说明白,这是针对长期战略投资而言的。护城河最主要的形式就是垄断,巴菲特不止一次的说过,他喜欢投资有垄断优势的企业;那么具体上,什么是垄断?垄断分为四种,分别为:行政垄断、品牌垄断、资源垄断、技术垄断。 行政垄断就是政府干预下的垄断,包括特许经营权。这类的垄断在社会主义国家最常见

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  • 31

    29 正直诚信是管理者第一品质

    人都喜欢真实、憎恶虚假,从小父母总是不厌其烦地教孩子要做一个诚实的人。当然,有一定人生阅历后,我觉得首先得是真实的人,以真实的自己面对生活。待人以诚同时也希望别人一样,相信谁也不喜欢跟不诚信的人打交道,越亲近的人对他的要求就越高。在投资上对企业的诚信要求肯定不能低,没有诚信的人你不想和他来往,更何况把钱押在他们身上,股东跟管理者同坐一条船,总不希望船上的人在

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  • 32

    30 静态市盈率是投资总纲

    市盈率这个词每一个投资者都听说过,但许多人对它的含义似懂非懂,只是模糊地知道市盈率高代表股票贵,市盈率低代表股票便宜;从常理上说这是基本的市盈率应用,但有时候情况并非如此,特别是周期性行业,在周期高潮时股价很高,但市盈率才几倍,在周期低潮时股价很低,但市盈率几十倍甚至几百倍。宝钢股份(600019)就是一个例子,钢铁这种典型的周期性行业,动态市盈率往往起不了

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  • 33

    31 企业估值方法

    估值在许多人来看是最难的事了,至少在我接触到的投资者中,最后没有实践价值投资的,很大一部分就是因为不知道如何给企业估值。我觉得战胜贪婪与恐惧才是价值投资最难的事,估值说到底只是经验加方法的问题,而后者直接考验人性。当然,如果一个真正的价值投资者,股票价格的涨跌已经触碰不到他的神经。比如对大盘的下跌很多人十分紧张,不知道底在何方,一遇到下跌就茫然得不知所措,但

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  • 34

    32 投资的基本原则

    本文要阐述价值投资原则性立场问题,多数只是相对标准,可以尽量按着做,但无法精确衡量做得是否到位,很少像“每项投资都在1/5以内”,这样泾渭分明的原则,也说明了很多投资的原则更像箴言,而不是死板的教条。价值投资说到底很简单,为什么有那么多人会误解呢?比如,把价值投资和长期持有等同起来,原因也许是出于性格的不同,同样一句话不同的人有不同的理解;我们可以把某个原则

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  • 35

    33 买什么股票

    一个价值投资者在对待买什么股票的问题上,看起来有点上纲上线的味道,可这样做很有必要,因为少了对买入股票的严格要求,持有时心里就没有底气,也就无法淡定自若地面对股价波动;反过来看,股价波动能影响到你的情绪,就难以成为真正的价值投资者。对于不应该买什么样的股票,有很多因素,前面已经有过一些讨论,现在针对股票买卖微观上的行为,提两点原则性的建议: 一、股票的盘子大

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  • 36

    34 永远不要一次性买进

    股票的买进、卖出看似简单,其背后有许多值得玩味的道理,股民习惯一次性买进,从投机的角度看没什么问题,可在价值投资的角度看,一次性买进的人大部分是没有讲究买进技巧,还有小部分人想买在最低点,主观上希望买了股票就开涨,这是不切实际的想法,其本质是贪婪的投机心理在作祟。 为什么我们不主张一次性买进?这要从我们对投资的理解和操作方法上说起。在对投资的理解上,我们希望

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  • 37

    35 股票越跌越开心

    价值投资是在股价下跌到内在价值以下买入,这说明股价下跌会制造投资机会,一个人能否成为价值投资者也许是性格决定的,有人天生喜欢追高,眼睛近视得只能看十寸远,只能够做投机客了。本人是看巴菲特传记才开始关注股票的,其传记多如牛毛,这本书得到的评价还挺好,但我看到一半就看不下去了;其实说是传记,事实上是巴菲特投资案例的陈述,那时对财务和投资也不懂,而书中那种机械式的

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  • 38

    36 不要下注未成功的“成长股”

    现在谈到的这个话题,是我对投机最深恶痛绝的一个现象,就是前面反复提到的拒绝“画饼”,现实中不存在事实基础,天马行空地勾勒其“美好未来”;有人偏偏就喜欢吃画的饼,有时确实也蛮好吃的,先知先觉吃了,不贪心赚了就跑,有时确实有利可图,这已属投机范畴了。同样还是以前的态度,不去评判投机的是与非,只认定其投机性质,这完全是个人选择问题,如果选择投机炒作埋单画的饼,没人

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  • 39

    37 投资何时算盈利

    大人们总不厌其烦地告诉小孩子做人不能目光短浅,要有远大的志向;这样的话可谓苦口婆心,相信不会有人怀疑这个道理,但在现实中做到的人却很少,在对待得失上更是如此,利欲熏心、急功近利是这个时代的符号,以至于很多时候,我们看不清事实究竟是怎样的,广州话叫“鬼遮眼”,在股市这个贪婪与恐惧情绪堆起来的地方,要让“鬼”遮不了你的眼,的确需要超凡脱俗的定力。 财富(fort

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  • 40

    38 投资没有专家,只能相信自己

    首先要阐明投资所指的是价值投资,其实“价值投资”这词本来就是多余的,投资就是它的本义,而投机是相对于投资的另一种股票作用;但大家都习惯把所有参与到市场中的人都叫投资者,为了区别投资者与投机客,投资者更旗帜鲜明地称之为价值投资者,而投机客堂而皇之“入主”投资者概念的中心,真正的投资者被排挤到靠边的“价值投资者”里去了,成了资本市场中的“非主流”。 巴菲特说过他

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  • 41

    39 别人恐惧的时候,不要碍着我发财

    忽然发现这一篇有点多余,如何买入股票,在前面已经说得够清楚了,况且这主题是最基本的道理,权且当作本篇的总结吧,其实也是当时写目录时的初衷;所要说明的道理虽然简单,但世间万事万物真理往往并不复杂,只是我们少了一颗朴素、简单的心去感受,大道至简本身就是一个真理。既然投资真理并不复杂,如何让其为我所用呢,肯定不是把它复杂化,而是不断强化直至发自内心的接受。 在别人

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  • 42

    40 永远要跟市场作对

    人与生俱来就有从众心态,在股市中叫“羊群效应”,一般人都持这个观点:大多数人认为对的就错不了。如果有人提出质疑或不同看法,通常遭遇藐视的眼光“难道大家都错了就你对?”、“那么多专家论证的结果还不如你?”、“这已经是早就盖棺定论的事情了”。基本上会得到这样的回应。这方面中国人表现得更严重,我们每个人从小到大都或多或少地受到过这样的对待,这会使人思想禁锢,大大扼

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  • 43

    41 卖什么股票

    很多人认为作为价值投资者卖股票是不坚定的表现,非常类似人在自我满足生理需要,在做的时候有罪恶感,其实这是无知惹的祸。价值投资在股价远高于内在价值时选择卖出,是再合理不过的行为,不这么做才是违反价值投资本义,但这并不代表我反对长期价值投资。想要回答卖什么股票这个问题,先得弄明白一个问题:为什么要卖股票?当然不是因为有很高的收益就选择卖出,真正答案简单得不能再简

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  • 44

    42 永远不要一次性卖出

    与此文相对应的是《34永远不要一次性买进》,分别讲分批买入、卖出的姐妹篇,原先准备按图索骥地把第34篇文章的“骨架”拿过来用,反正那篇好像挺受欢迎的,把内容套成卖出的就完事了;想想如此“盗版”也不好,否则这篇也没有存在的必要了,按第34篇文章中的买入理论读者完全可以自己摸索出卖出的道理,因此作罢。可这篇要讲什么与第34篇文章不一样的东西,理论是一样的,讲不一

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  • 45

    43 价值投资并非长期持有

    经过前面的讨论,本文好像已经没存在的必要了,不过既然原来拟好的目录,那就谈谈吧,我可不想阁下读完本书后成为一名“长期价值投资者”,那样应该去读但斌的《时间的玫瑰》;当然我不是说长期价值投资完全不合理,只是说如果你想成为专业投资者,或在投资界做出点成绩,那么长期价值投资只能害了你。其适合于风险偏好低、收益预期低的非专业投资者,像白领或公务员之类的人,对股票又不

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  • 46

    44 股价波动再正常不过

    我们世世代代繁衍生息的这个星球,孕育了无数的物种,这一切是在地球不断“进化”中完成的,最主要是气候的变化,天气是变幻莫测的,有晴天、阴天、雨天;每一天都有白天黑夜,每一年都有春夏秋冬四季,伴随其中的是有很多自然灾害现象,地震、冰雹、台风、海啸、干旱等,尽管一年365天除了严寒、酷暑、下雨天外,好天气差不多只占一半,但三岁小孩都知道这正常着呢,地球不会停止转动

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  • 47

    45 股票赚钱靠品德

    一个人的智商是极其重要的,这个毋庸置疑,同一件事情交给聪明人做和交给笨蛋做,结果会完全不同,人们都希望跟聪明人一起共事,尽量避免自己的团队中有笨蛋,聪明人即是所谓的高智商者,同时又包含了点情商。什么是智商?很多人对此概念较为模糊。智商由五个基本要素组成,分别为:观察力、注意力、记忆力、思维力、想象力;智商对一个人非常重要,但在股市中偏偏并非如此,智商在此的重

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  • 48

    46 别人贪婪的时候,不要碍着人家发财

    本文是《39别人恐惧的时候,不要碍着我发财》的姐妹篇,第39篇文章已经觉得有点多余了,现在还多了一篇她的姐妹篇,那不是更多余,可以这么看没错,不过你大可放心,在内容上不会用第39篇文章照套,能给出一些新的观点,从这个角度看并不多余。本书从头到尾由几十个核心理念组成,我可以把这几十个核心理念浓缩成一篇文章,但显然无论写得多么好,都无法把投机客改造成价值投资者,

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  • 49

    47 对国家的信心

    正所谓天下兴亡,匹夫有责,说到家国天下、江山社稷、民族前途就有点刹不住车了,这篇文章会天南地北地扯,权当闲暇时的消遣吧。前些日子刚巧读了一篇介绍胡适之先生的文章叫《多读胡适》,文章出自耶鲁大学管理学院教授陈志武笔下,载于2008年7月7日《经济观察报》,文章简单地介绍了胡适的哲学思想和社会主张,其中提到胡适的话说:“现在有人对你们说:‘牺牲你们个人的自由,去

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  • 50

    48 对股市的信心

    对国家的信心和对股市的信心两者是一脉相承的,国家发展趋势必须长期向好,股市才有可能长期向上运行。作为投资者只是在商言商,对参政议政不感兴趣,事实上中国政治也不是每个人都能参与的,需要你参与的事,已经有人代表了,尽管你可能都不知道。我们无意评价此事,对国家的信心是为了能建立价值投资信仰,在暂时不景气中勇于下注,这种“注”即为巴菲特所指的那意思,所以对国家有信心

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  • 51

    49 对基本面的信心

    所谓基本面是指企业本身经营情况,基本面好坏就是企业经营情况的优劣,基本面分析即是对企业经营情况好坏的分析,其根本目的是尽可能了解企业真实运营的方方面面,挖掘企业的实际价值和深藏其中的潜在价值。探索和发现企业价值是愉快的过程。有点像考古研究,也有点像医生在给病人诊断,有一定的方法和步骤,却没有规范的执行标准,主观能动性比较强,“考试机器”在此没有用武之地。我个

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  • 52

    50 对投资方法的信心

    投资方法是外在,投资思想是内在,价值投资性格是本质;巴菲特以他的经验说过,能成为价值投资者的人,一听到价值投资者理论5分钟就接受它,而5分钟接受不了的人基本上一辈子也不会接受;这也许夸张了点,不过也说明了价值投资与性格的关系。有的人天生喜欢做有规律、有确定性、能够把握的事,有的人天生喜欢探险,不喜欢循规蹈矩的生活方式;前者一旦听到价值投资理论,马上就会接受,

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  • 53

    51 信仰复利的威力

    爱因斯坦曾经说过:“复利是世界第八大奇迹,其威力比原子弹更大。”开篇明义以一个科学天才的话做开始,爱因斯坦为什么会说这样的话,很多人不明白也不以为然,但当看到以下事实时就都明白了,自然也不可能再不以为然。许多人开始是不相信,然后是震惊居然会有这奇妙的事,绝大多数人也就到这里止步了,不过有少数聪明人就会进一步去想,如何利用复利赚钱,想通方法并付诸实践的人最终都

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  • 54

    52 内在价值与股价

    股市有“羊群效应”,与多数人想法一致肯定赚不到钱,相反应该利用此现象制造的机会,做出果断的投资行动。如果没有“羊群效应”,股票没有大跌的时候,就不会出现许多好公司的股票跌到内在价值以下,那赚大钱也就无从谈起了。跌到内在价值以下就会出现安全边际,以我们的赚钱标准,正是捡便宜的时候。 中国股市是典型的“搏傻市”,涨的时候看涨,跌的时候看跌,投资者还不够成熟固然是

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  • 55

    53 投资无须精确化数字

    科学需要精确化的数字,其最好地体现了“失之毫厘,谬以千里”的含义,火箭上天就算像《大话西游》里至尊宝所说的相差0.01公分,结局可能会导致整个发射任务失败,轻则科研受挫,经济受损,重则出现人命伤亡事故,这么严重的后果摆在眼前,使得科研工作者对小数点后的数字同样敏感,这些人“炒股”总是亏钱的道理就在此,思维模式没有转换过来,而对于“业余选手”而言,转换思维模式

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  • 56

    54 投资风险来自无知

    这里指的投资不包括投机,第8篇文章介绍了两者的区别,在我看来投机充满了危险,真可谓危机四伏,但投资从长期看没有什么风险。投资要“知”先行,看过第8篇就会知道,这是投资的基石,只要夯实了企业分析这个基础,把工夫下到实处,投资的风险就能相对杜绝掉,否则风险主要就来源于此,而不知则不可谓投资,爱因斯坦好像说过“恐惧源于无知”,投资的风险同样来自于无知。 君子有所为

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  • 57

    55 守着一亩三分田足矣

    有句话说股市是经济的晴雨表,实际上有失偏颇,如果把经济和股市走势拿来对照,会发现大部分时候走势并不一致,甚至很多时候是相反的。无论在哪个国家、哪个市场,宏观经济与股市走势都不是直接正对应的关系,A股就是最好的例证,从短期一两年的时候段上看走势即没有明显同向,也没有明显反向运动关系。正确地说股市是投资者对未来的预期,股市的高低点位就是预期值,包括对实体经济和资

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  • 58

    56 有信仰投资者夜夜安枕

    要做到宠辱不惊,泰山崩于前而面不改色,前提条件是心中有数,“数”当然不是一般意义上的数字,而是定数,即是内在不变而起决定性作用的本质。心中有数就是掌握了事物发展的规律,这要建立在洞悉事理的基础上,理通透之后数自然就明了;掌握了事物发展的规律还不够,要经过实践的千锤百炼,总结利用规律的方法,并且不断改进炼纯,投资方法也是如此,不断发展、不断完善,最终臻于完美。

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  • 59

    57 三大财务报表的作用

    会计有三大财务报表,分别是:资产负债表、损益表、现金流量表;资产负债表反映企业资产和负债分布情况,损益表即利润表,反映企业盈利情况,现金流量表反映企业的经营、投资、筹资现金流情况。三张报表在编制上相对单独存在,而在财务分析时却相互依存、相互影响,在实际使用中一定要三张报表综合起来看,对表内、表间的财务数据要辩证地看。如净利润大增而经营性现金流量反而减少,那这

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  • 60

    58 重要的财务指标

    财务指标是按企业的财务数据编制的,一般以百分比计算,中国《企业财务通则》中为企业规定的三种财务指标为:偿债能力指标,包括:资产负债率、流动比率、速动比率;营运能力指标,包括:应收账款周转率、存货周转率;盈利能力指标,包括:资本金利润率、销售利税率(营业收入利税率)、成本费用利润率等;实际的分类至少还可以算上成长性指标和现金流指标,而且重要性丝毫不比前面三个差

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  • 61

    59 自由现金流说明一切

    现金流是根据企业正常生意往来中有单有据的金钱交易记录编制的,这决定了在经过审计的前提下较难造假;财务造假主要出现在权责发生制计量上,由于收入无需以收到现金进行确认,亏损和跌价又可被挂账或以谨慎为由以准备形式存在,在会计上有较大自由操纵空间。自由现金流量则是根据收付实现制计量的,以是否收到或支付现金为编制依据,一般的操纵手法试图财务造假比较困难。 从物理角度而

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  • 62

    60 净资产收益率最实用

    企业存在的第一意义就是赚钱,这好比逆水行舟,不进则退;不盈利就会亏损,企业应该用尽一切可行办法赚钱,使自身健康发展;公共事业类的国有企业却应以微利为经营目标,特别是在没有竞争的环境下,暴利来自于行政垄断的国家权力资源,根本上无异于对纳税人财富的掠夺。这里讨论的是市场环境下,没有特殊背景和使命的企业,存在的根本理由就是有盈利能力,最能表现为股东赚钱的财务指标是

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  • 63

    61 成长要靠主营业务

    主营业务增长率据说是巴菲特最重视的财务指标,其代表企业市场份额是扩大抑或萎缩,从长期价值投资的角度考虑,这是最关键的问题,原因很简单,若想得到长期、持续、稳定的利润,那么公司就必须有生意做,才可能有收入,利润才有从谈起。从大局上看,一家企业市场占有率的增减,可充分说明竞争能力的强弱,能从竞争对手那边争取到客户,对于逆水行舟的企业经营是最好的防守。 在股市中投

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  • 64

    62 应该剔除的收益

    任何一家公司的生存与发展都依赖于创造价值,在市场经济下公司的存在就是为了盈利,没有盈利能力的公司就没有存在的必要,至少道理上如此,所以上市公司每季度、每半年、每年都要提供业绩报告,半年报、年报是以法规的形式要求一定要提供的;这些业绩报告就是向股东交代,本期赚了多少或亏了多少,股东权益变动情况等。很多初出茅庐的投资者会信以为真,不加判断相信上市公司的业绩报告,

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  • 65

    63 考查三项费用

    三项费用亦称为期间费用,即无法直接计入产品生产成本之外的其他费用,按当期实际发生额确认后计入当期损益。三项费用分别是:销售费用、管理费用、账务费用;它们能从侧面反映一家企业的许多问题,因为企业的经营状态归根到底都要在数据上予以反映,三项费用与同行业的对比和自身变化趋势投资者都应予以关注。 销售费用 旧会计准则叫“营业费用”,新会计准则下称“销售费用”,指在整

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  • 66

    64 如何看待固定资产

    从经营上看,固定资产是企业存在的“载体”,但对投资者而言,固定资产是一家公司最没有价值的资产,我们与传统价值投资方法最大的不同就在于此。企业经营和投资对固定资产的看法,是因为考虑问题的角度不同,管理层围绕的中心问题是如何把这家企业经营好,投资者围绕的中心问题是这家企业经营得如何,至于如何经营企业成了次要问题。虽然是次要问题,但并非不是问题,作为一个合格的价值

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  • 67

    65 周期性行业财务表现

    周期现象很有意思,历史也有“周期性”,总是不断的重复上演,在不断辩证发展的过程中,确有一定的规律可循。《周易》何谓之“周”,有很多种解释,比较认同指周而复始、循环不息之义,而不是指周文王或周朝;在周易中认为君子的良性循环就是——元亨利贞,元即是起始、亨即是亨通、利即是获益、贞即是不骄不躁,恪守本分,不逾矩;那么凡事就都可善始善终,无往而不利。没有理解世间万事

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  • 68

    66 警惕应收账款与预付账款

    应收账款是指企业因销售商品、材料、提供劳务等,应向购货单位收取的款项,以及代垫运杂费和承兑到期而未能收到款的商业承兑汇票。我们有必要先厘清应收账款范围的界定: 首先,应收账款是指因销售活动或提供劳务而形成的债权,不包括应收职工欠款、应收债务人的利息等其他应收款。其次,应收账款是指流动资产性质债权,不包括长期的债权,如购买长期债券等。最后,应收账款是指本公司应

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  • 69

    67 动态市盈率与静态市盈率

    对股票的估值方法有很多,有些很复杂、有些很花哨还稍稍有点酷,但我喜欢朴素的真实,不喜欢华丽的浮夸,对于投资更是如此,以实用效果为判断准绳;对价值投资而言,估值是中心问题之一,市盈率这种最原始、最简单的估值方法虽有许多局限性,但并不妨碍其作为一种实用的估值方法,应该说其符合我的座右铭:简单实用就是好。 说到市盈率的局限性非常之多,比如对资产负债、现金注、应收账

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  • 70

    68 市盈率与市净率

    市盈率在上一篇文章已经讨论过就不再重复了,现在首先对市净率作一下介绍,然后再讨论市盈率与市净率之间的关系。市净率指的是每股股价与每股净资产的比率,也可以是总市值与净资产的比率;市净率可作为股价高低的参考,一般来说市净率越低的股票投资价值越高。最通俗地理解是公司实际股东权益,在资本市场的溢价水平,表现投资者愿意以股东权益多少倍的价格买入其股票。 市净率的计算方

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  • 71

    69 毛利率与净利率

    在第58篇文章已经讨论过毛利率与净利率,但在这里还是另开一题,较为深入地研究这两个账务指标,因为它们在企业经营上非常重要。毛利率反映产品的利润空间,这是盈利的基本前提,如果产品没有利润甚至是负利润,那卖得越多即亏得越多,自然企业发展就无从谈起。但单单只是产品有利润还不够,要注意其他两个因素:一是产品的销路如何?单件商品的利润再高,如果没有上到一定的销售量,那

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  • 72

    70 流动比与速动比

    资金链对于一家企业的重要性在前面强调过无数遍,实际上对于这点强调多少遍都不为过,在这儿不仅要不厌其烦地再次提及,应该说这一篇就是专门讨论资金链安全问题的。有人一听到资金链这个“链”字,就自然以为是经过许多环节循环周转了一大圈才称为——链,可事实上链只是形象化的说法,它只有一个来回,就是现金与资产的来回;现金变成资产、资产又变成现金这样一个过程,在这个简单的轮

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  • 73

    71 稳定性与成长性

    所有投资人都认为投资企业即投资未来,从理论上可以认为投资即是购买企业未来的现金流入净额,问题在于如果知道未来现金流入净额,另外如何准确折现的问题,长期现金净流入正常情况下只有在净利润的基础上才可实现,否则肯定存在大量负债,所以业绩好坏及发展趋势在很大程度上决定了企业的价值;从这个意义上说投资的中心问题,在于找到经营情况良好且稳步上升,有充分理由相信这样的表现

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  • 74

    72 杜邦财务分析体系

    首先对杜邦财务分析体系做一个基本的介绍并阐明看法,再就是列示其结构,最后就其作用与应该注意的地方进行说明,这就是接下来的文字架构。对于财务知识不多的朋友,看到“杜邦财务分析体系”可能会吓到退避三舍,生怕太难自己没办法弄懂,千万别被这个名字吓到了,其实它是很简单、很直观、很实用的一个财务指标分析方法。 对企业财务报告进行分析有三种流行方法:杜邦财务分析体系、沃

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  • 75

    73 浅谈投资圣经《证券分析》

    一谈起《证券分析》作为价值投资者,或有志成为价值投资者的朋友总是肃然起敬,但我严重怀疑这其中有多少人真正读过这本书,据说格氏的文采好、思维严谨,可是书中的语言令我索然无味,思维严谨倒是真的,以至于有点晦涩了。的确作为价值投资的开山之作有它的标志性意义,作为价值投资奠基人本杰明·格雷厄姆和戴维·多德的代表作,也很有纪念意义,可对于一般投资者本书并非系好教材,是

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  • 76

    74 费舍15个选股要点讨论

    费舍在《怎样选择成长股》一书中提出了15个选股要点,应该说这15个选股要点是费舍对选择股票标准的总结,虽然说历经几十年的实践洗礼,但现在看起来照样金光闪闪,简单、实用同时考虑较为周全。今天看来这15个选股要点依然可以在投资中发挥很大的作用,对此我们先把调子给定下来,接着再按属性归类及讨论费舍侧重哪个方面,最后按我们的看法把15个要点按重要性区别开来。 费舍所

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  • 77

    75 外在价值与内在价值

    在投资领域“外在价值”一词早已有之,但并不为人所乐道,基本上投资者喜欢把股票分成两部分:基本面和技术面,而实际使用中基本面一般指的是内在价值,这个说法也许没有大的偏差。有一次与一位朋友谈投资,自然有深度些的内容是基本面分析,谈着谈着他说对赣南果业重组过来的天音控股(000829)非常看好,首先不说我看不看好这公司或行业,马上问道:“重组怎么能算是基本面呢?”

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  • 78

    76 让投资成为一种生活习惯

    其实此文的观点是第一篇的,可以视之为“浓缩版”,但也不尽然是一样的内容,一来所讨论的主题就不完全一样,二来离写第一篇到现在已经有一年光景了,毕竟这一年来自己的投资思想也有或多或少的变化。当然本质上的东西是不会变的,变的只是外在的东西,或者说优化具体的操作方法。这里所指之“投资”自然是价值投资,把这种价值投资的性格内化,成为一种几乎自然的行为方式,表现出来就是

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  • 79

    77 座右铭:简单实用就是好

    我是个实用主义者,虽然有点浪漫主义情怀,那也是没事自个自娱自乐的,说到正经事上从来都是以简单、实用为原则去指导实践,意识形态是一个人思想的负担,也是偏见滋生的温床,我喜欢以能否有效解决问题为判断一个方法好坏的标准。想有效解决问题,那方法在道理上必须说得通,这还不足够,实际可操作性又是有效与否的根本区别,就像DCF就是理论完全、实践玩完的例子。 无论你以后在做

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  • 80

    78 章鱼保罗与投资

    章鱼保罗在2010年随着南非世界杯大热红遍全球,大家都被其神奇的“预测能力”所折服,据网络资料显示:章鱼保罗全名保罗·爱伦,2008年出生于英国的多塞特,在德国长大,现在生活于德国的奥博豪森海洋馆,世界著名先知,伟大的动物预言家,最爱食物为贻贝。保罗在南非世界杯上已经成功“预测”了德国战胜澳大利亚、加纳,输给塞尔维亚的小组赛赛果;在世界杯1/4决赛中,预测德

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  • 81

    79 价值投资由用心模仿开始

    书是人类传承精神财富最重要的载体,按理说看书应该是最好的学习方式,但在价值投资上,我却一直抱着怀疑的态度。尽管自己也写,但对于能发挥多大作用,在文章中多处表现出狐疑。确实我想把对价值投资的理解写出来,从文章的效果看,也确实基本把原意表达到位,能反映九成心里的看法。可能对学习价值投资会有一定帮助,但是不是能在本质上改变一个投机者,能改变多少个?关于这些问题的答

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  • 82

    80 在希望的田野上

    关于对信心的讨论,在第六篇已经说得很清楚了,重复内容从来不是我们的风格,追求以尽可能简洁的文字把问题说清楚,所以在这里就不重复那部分论调了。只想更强调一下机遇,我们每个人一辈子都会有许多机会,但能够抓住的机会却是寥寥,其实也不应该苛求自己试图抓住每一个机会,我的建议是抓住大机会,你的人生就将走得更长远。纵观古今中外成功人士,无一例外都是在人生关键的转折点上,

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    后记

    毕竟学无止境,不断进取的积极心态是值得肯定的,不过也许像以前所说的吧,我们不认为投资是独立于人性存在的,事实上其是为人处世态度的一种延伸,对自我的认识很大程度上决定了这个人是怎样的投资者;基于这个认识可知,应该跳出投资学习投资,其实本人对很多事情都感兴趣,国学、高尔夫、登山、摄影、钓鱼、潮流、养生之道等,投资只是其中之一,所以肯定不会占用我所有时间、精力。实

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在好久以前就有冲动写一本介绍自己投资方法的书,一直没写是因为一来时间上没有这么大的空当,二来怕文笔不好害了读者的眼。但想到许多文化名人,他们的时间更少,但作品的产量可是丝毫不减,正好此次股市楼市大涨,对价值投资者反而清闲了许多,既然早就有心想写点什么,现在时间又稍稍充裕,也就下定决心动笔啦,至于写得好不好也就顾不得了。

开始构思本书结构时,本来想过效仿格雷厄姆的《证券分析》的形式,以类教材的方式来写,想想三人行有我师嘛,就不怕献丑了,可不想如《证券分析》那样大部头,那是涵盖投资的方方面面的,有债券、优先股、普通股等内容,估算当时金融衍生产品如果像今天这么发达,也会被全部研究到,而我只想谈谈股票投资。但后来想想,教材形式的感觉太正式,甚至有点严肃,读来想之无味,况且我想写的不是教材,而是分享投资心得,只好放弃以类教材形式的想法了。

思来想去,比较适合以散文的形式来写,一来其符合分享投资心得的要求;二来各篇文章前后文字间相对独立,单篇可自成一文,这样写起来不用太注重整体结构,减少写作压力,也有利于读者阅读,拿起书来信手一翻,便随处可读;再者内容可扩展性强,可在书内加入一些我认为有意思的但看起来相关性不大的文章,比如“向股神巴菲特致敬”、“座右铭:简单实用就是好”、“章鱼保罗与投资”等,事实上这些看似无关的文章承载很多我想表达的内容。

不过也有压力,以散文形式想成书,必须做到形散而神聚,所以不能完全无视每篇文章主题的位置及讨论内容的内在关联性,不能文章间所讲问题风马牛不相及,而要将所讨论问题逐步深入,而若能引发读者思考则事成矣。要做到这一点,显然不是易事,不过定当尽力为之,只是水平有限,写得不好的地方还望读者海涵。但这毕竟是一本讲投资的书而非文学著作,故而我把“基本标准”定位在能清晰准确表达投资思想这条底线上。

本书分成八篇,我将重点放在“企业分析方法”、“投资以信仰制胜”、“财务分析”三篇上,所占内容比例会有一半左右,“财务分析”内容也许会比较枯燥些,但在写作中我会时刻注意这个问题,力求让文字生动活泼。“投资者之路”和“杂谈”在可读性上会比较好,建议读者在阅读时不必从头到尾顺序着看,可以先选自己感兴趣的看,其实这是一本轻松的“课外读物”,我最希望《雪球投资》能成为可供你闲暇时消遣的读本,而非教材性质的图书,这才是体现本书写作的意义和初衷。

林起

2010年8月于深圳