Local EPUB Text
55 守着一亩三分田足矣
有句话说股市是经济的晴雨表，实际上有失偏颇，如果把经济和股市走势拿来对照，会发现大部分时候走势并不一致，甚至很多时候是相反的。无论在哪个国家、哪个市场，宏观经济与股市走势都不是直接正对应的关系，A股就是最好的例证，从短期一两年的时候段上看走势即没有明显同向，也没有明显反向运动关系。正确地说股市是投资者对未来的预期，股市的高低点位就是预期值，包括对实体经济和资本市场的预期；比方最近中国经济从各方面数据看都振奋人心，但股市却在暴跌，很多人包括基金经理都一头雾水，实际上这很简单，只要搞清楚了股市跟宏观经济并非直接正对应关系，而是跟投资者的预测正相关，这一切就都明了。即是说股市与经济是间接相关而非直接相关，投资者目前对未来的预期是什么呢？刺激政策退出、信贷收紧、房地产调控、出口不乐观、人民币升值、通胀预期、产能过剩、经济转型的不确定性等；总体而言大家担心政府会收缩流动性，经济因此二次探底，而不收缩流动性通胀预期又非常强烈，防止通胀必然要加息，由于这方方面面的负面预期，导致近期A股的下跌。
投资者的预期有时准，但有时会出错，出错了就会用上涨或下跌修正错误，若正确通常会领先实体经济半年，错误了会进行自我修正，修正之后会产生“惯性”导致矫枉过正。如2002～2005年的A股，中国经济每年以10%的速度增长，而股市却三年走熊，如果从两者直接正对应的角度就没办法解释了。那时候除了投资者对股市预期不好之外，更主要的原因是实业有钱赚，大家更愿意兴办实业，2005年之后随着人民币升值的影响，之前经过原始累积的产业资本在实体经济无利可图之下，蜂拥而至引发A股大行情，同时也导致了2007年那样的矫枉过正。
通过观察发现股市一般领先实体经济半年，同时也领先国际资本市场半年，而国外股市同样会领先经济半年，两个半年加起来，不严谨的可认为中国股市会领先全球经济一年；如此讲中国股市是2008年10月份见底的，那2009年11月份中国海关统计数据应该出现好转并逐月复苏才对，具体我手头没有数据不知道，如果不是那样的话这轮股市下跌就很正常了，因为实际情况并没有预期的那么好，欧美经济并没有强劲复苏，而我国靠大量基建和信贷吹起来的泡沫是不可持续的。出现中国领先世界经济走势，也许跟处于世界产业链的生产环节有关，经济热起来的时候通常PPI先于CPI起来，中国就是世界的PPI。
你会发现宏观经济看准了，对投资并没有多大裨益，并且有研究显示经济学家对经济的预测比普通投资者没准多少，况且经济学本来就不是用来搞预测而是出对策的；普通投资者又无须去给管理层谏言献策，所以经济学对我们没什么用。靠谱些的做法，学会以常识判断经济是否过热，这对投资者来说已经够用了。就像前阵子深圳的房地产，我没有刻意去研究这个行业，不过看到三个现象：（1）签了合同后不认账就地涨价；（2）中介先把房子买下来再待价而沽；（3）华侨城看房者坐骑全是宝马、奔驰、奥迪，再想想房价收入比、租售比和一年涨幅后，基本就判断为最后的疯狂，前阵子房地产“新政”未出台前，4月6日那天晚上看完CCTV新闻联播，联想起《新华社》和《人民日报》接力10多天对房地产发表“社论”，判断中央准备对房地产调控下重手，当晚在微博里写下这个看法，有具体时间，微博发表后是不可修改的，有兴趣可以自己去翻；这不需要高深的经济学理论知识的，那些就留给经济学家在庙堂之上唱大戏用吧。
股市和经济没有必然同步的关系，但从大趋势上必然是一致的，所以问题的核心在于抓住大趋势，这事很简单，最大的趋势就是经济会向上，此说法不特指中国，详参《47对国家的信心》。从理论上而言这是价值投资存在的基础，关于这点前面已经讨论过了，但这并不等于非要做长期价值投资者，市值远远高估时要毫不犹豫地卖出。只需要知道大环境是向上就可以了，不需要太过关心它，而是应该关注具体的股票，再好的企业也有其价格范围，我们不希望市场疯狂报价，那么就不需要卖出，而是随着大趋势一起稳步增值。关于经济我们并不反对去了解，只是不要根据预测去操作，一来预测往往是不可靠的，二来就算预测对了与股市的走势也不同步，三来价值投资往往是逆市而为，经济越不景气越是利好。
投资成败最关键取决于买入的股票、价格，而股票价格趋势并不重要，股市跟个股并无必然关系，更何况经济与股市这种间接关系。经济向好、投资者预期向好股票往往上涨到矫枉过正的境地，就又进入自我修正，尽管经济这时候还是一片红火；最好的例子是1999年网络科技泡沫时的微软公司，公司是好公司，投资者的预期也没有错，确实从1999年开始PC普及速度呈现暴发性增长，我是1998年开始接触电脑的，差不多也是那时候，科技股已经炒得热火朝天，这十年来微软的产品装遍无数PC机，Windows处于绝对垄断地位；上一轮全球牛市从美国9·11之后启动，几乎也是牛了十年，而这十年间微软的股票离1999年最高点还有20%的差距，比尔·盖茨的个人财富就算经过十年，依然少于1999年最疯狂的时候，这样的例子绝不仅是微软一家，事实上所有网络科技股都无一例外，在股价上涨到疯狂的时候买入，就算经济向好、未来预期正确、公司选择都对了，也同样有可能会亏损。
除了宏观经济跟投资者关系并不密切外，大盘行情也不是投资决策的根本因素，尽管股市整体“生态”是——城门失火，殃及池鱼，但大盘的方向跟个股没有绝对必然的关系，从本轮小牛市可以看到：医疗器械、生物制药、智能电网、电子信息、传媒娱乐走出了独立行情，并非建议大家现在去介入，只想说明重点还是要放在个股身上，大盘与你关系不大，决定投资成败的是股票。精力还是要放在企业研究上，就是所关注的股票基本面，越了解投资越安全，但不要钻牛角尖，花些浪费精力却对投资没帮助的工夫。
要关注那些看得懂的个股，就是对其业务了解，对行业熟悉的企业；经济学家或会计师对这“一亩三分田”不熟，所以炒股会亏钱，会计师分析企业有点优势，可惜他们不懂得如果发挥自己的优势。例如，也许他们不晓得好企业也要有好价格，或了解企业却炒短线；最大的麻烦是不明白本文所讨论的，经济并非直接反映到股价中，根据经济情况买卖股票，那么亏钱是必然的，他们习惯去“抠”企业的每一个数字，却不知道审计、管理、投资，对数据的用法和思考角度是不同的；巴菲特说过如果有一万只股票里只有一只他看得懂，那他就会投资那只股票。
寻找那些你能看懂的优质公司，然后用心去研究基本面，得出内在价值，其他的事都是旁枝末节，甚至是无关紧要的，投资者切记不可心猿意马；尤其是在牛市的时候，眼看ST股、重组题材股、概念股涨得欢，那是人家的事，“一亩三分田”具体就是自己看懂的行业和企业，这才是应该着眼和用力的点。真正理解本篇所说的道理，对价值投资者而言不仅是加分，而且是投资能力层次的提升，我们不喜欢故弄玄虚，当然这些都是大白话，每个人都看得懂，但要弄懂背后的道理，就并非每个人都能做到了。