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72 杜邦财务分析体系
首先对杜邦财务分析体系做一个基本的介绍并阐明看法，再就是列示其结构，最后就其作用与应该注意的地方进行说明，这就是接下来的文字架构。对于财务知识不多的朋友，看到“杜邦财务分析体系”可能会吓到退避三舍，生怕太难自己没办法弄懂，千万别被这个名字吓到了，其实它是很简单、很直观、很实用的一个财务指标分析方法。
对企业财务报告进行分析有三种流行方法：杜邦财务分析体系、沃尔比重评分法、国有资本金效绩评价体系；流传最广、最负盛名的就是杜邦财务分析体系，经过几十年的实践考验，被证明是十分正确、有效的财务分析方法，我们认为这是投资者必须掌握的财务知识，甚至可以由此入手学习财务分析或作为财务分析着眼点。
前面很多次提到看财务指标千万不能分开独立地看，要综合起来分析各指标才能得出客观的结论，我们更知道各指标之间不是各自独立，而是相互关联的。投资者确实需要一套实用、有效的财务指标分析方法，用以评价和判断企业的获利能力、财务状况与经营风险，现在所要介绍的杜邦财务分析法就是不二选择，由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦财务分析体系其实就是把几个重要的财务指标，通过其内在联系有机地结合起来，以达到全面、系统、直观地反映企业重点的财务状况，中心财务指标、同时也是分析发端从“净资产收益率”开始。
净资产收益率对企业盈利能力最具代表性，在评估企业效益上最具综合性，从这出发后经层层分解直至最基本财务数据——成本与费用构成和资产组成结构。投资者可据此分析判断一家企业的盈利能力和利润质量；管理者可通过其进行企业绩效管理，在经营目标发生异动时能及时查明原因并及时加以改正。杜邦公司将它作为核心进而分解成净利率、总资产周转率和权益乘数，从这三个数据的变化可以看出利润变动的原因，再追根溯源就简单了。净利率、总资产周转率可以再次追究其变动的原因，相比起利润表来杜邦财务分析体系显得更加直观，不过它们没有相互替代的问题，应该说从不同的角度起到互补的作用。
本来应该给出一张杜邦分析法的结构图，有助于直观了解这个分析体系各财务指标间组成结构，考虑到开始到现在所有文章都没使用过一张图片，现在也不想破例，所以图片就省略了，有兴趣的朋友自己动手去Google搜一搜，很容易就可以找到杜邦分析图，这里还是只以文字形式说明其结构，组成如下：
看的时候从净资产收益率开始自上而下就对了，其中最重要的关系就是“净资产收益率=净利率×总资产周转率×权益乘数”，即是说盈利能力由三个要素构成：净利率、总资产周转率、权益乘数，这三个要素分别反映了企业的盈利能力、资产效率和债务水平。盈利的变化有很多原因，在杜邦分析法中可以由这三个要素指导方向，再由此深入探究导致净资产收益率变化的原因。总体上说可分别归结到四大块：净利润、经营收入、总资产、资产负债率，由此再去追根溯源分析具体的缘由，比如期间费用增加、营业收入减少、增发股票、负债减少等。
净利率受营业利润和期间费用双重影响，该要素直接反映企业所经营的生意盈利能力和经营效率，盈利能力强毛利率就会较同行高，而经营效率高则可以节省期间费用，两者共同作用决定企业收入1元可以净挣多少；总资产周转率主要说明企业资金周转速度，这是一个效率指标，表明营业收入相当于总资产的倍数，说白了就是企业1元的资产在一定期间里可以得到几倍的收入；权益乘数反映的是资产负债率高低，从公式上可以看出负债越高，权益乘数也就越高，它可以放大企业的资产基数，以冀赚取更多的利润，不过同时也将带来风险，如何把权益乘数控制在一个合适的水平是门学问，这方面在以前已经讨论过。其实将总资产周转率与权益乘数合起来就是净资产周转率的作用，这是我们前面所使用的，杜邦分析法把其分成两个方面看。
对于投资者分析上市公司财务指标，杜邦财务分析体系可以提供以下作用：
第一，可以分析利润组成结构，这也是最根本的；
第二，可以分析利润本身及构成的变化趋势，从不同时期纵向比较可知晓；
第三，可以分析利润与同行业间的差别，了解公司竞争力来源与不足之处。
从这三点作用可以看出，就所赚的钱杜邦分析法可以回答三个关键问题：钱是怎么赚来的？跟以前相比赚得多了还是少了？跟别人相比是高了还是低了？这三个问题是投资者必须弄明白的，杜邦财务分析法可以做到。
了解这套财务分析方法可以大大提高我们的财务分析能力，最后有以下几点需要注意：
一、只局限于财务中几个重要的指标，并不能全面反映企业财务状况，更涵盖不了财务外的信息；
二、净资产收益率不一定越高就越好，如前面讨论过的稳定性与成长性要相对平衡；
三、警惕利润贡献主要来自权益乘数，如此可证明资产负债率高企，高财务杠杆相应的是高风险；
四、本期利润贡献来自净利率剧变往往说明有一次性收入，使得净资产收益率失真；
五、总资产周转率出现大幅波动原因有三：一是业绩不稳定导致的，这类企业要十分小心；二是本期有大规模举债或还债的行为；三是增发、配股等资本运作，注意此时净资产收益率一般会出现大幅下滑，要的就是注意这第三种原因。
这些不是缺点，顶多就算本身固有的属性，不能说F1赛车在日常生活中使用不方便，连个车尾箱都没有、车身又太长还只有一个座位是缺点，F1本来就只求速度；反过来又说商务车越野性能差、灵活性不强，而且还不适合作为赛车，这作为其固有属性怎么能算是缺点呢，它的存在价值就是为了满足商务用途的，要越野性开SUV、要灵活性开家庭车、要比赛开跑车，这时候不会又想说跑车没有宽敞的车内空间吧。同样的，杜邦分析法就只针对关键财务指标而言，不会涉及品牌优势、企业文化或者业务是否专一等超出其本身存在含义的内容，在关键财务指标分析上其作用无与伦比。