Local EPUB Text
第15课 无股权不富：把未来的收入变成今天的财富
“陈笛，长大后你想做哪行？我知道，你的目标是20岁时成为百万富翁。可是，做哪一行能最快实现这一目标呢？”
/陈笛/
“以前谈到过做电力公司、能源公司，但你说那些行业政府管制多，不容易自由创业。不过，我一直想创作儿童漫画，做成可爱的漫画书，然后，再根据这些漫画衍生出服装、玩具、文具用品等产品，就像迪士尼那样，衍生出整个相关的产业。这些书、玩具、文具可以是英文的，也可以翻译成中文、日文、德文等等。这样，不就有很大的发展空间吗？”
“这很好，看来，今年暑假你可以开始设计、写作漫画书了。不过，你也可以考虑办基金管理公司，成立股权基金，吸收个人和机构投资者把钱委托给你，帮他们用钱赚钱，这样，你也能成亿万富翁。”
/陈笛/
“但是，那种工作听起来不太让人激动，就只是做股权买卖投资吗？”
“以前，中国有句俗话，叫‘无商不富’。这话说得有道理，只是传统的‘商’，最多只能带来小富。比如，搞异地贸易，从价格低的地方买货，运到价格高的地方去卖。就像刘向，在中国制作衣服，然后到美国卖，一件能赚10~20美元的毛利，10万件衣服，才能赚100万~200万美元毛利。但中间成本很高，卖10万件衣服也不容易，去掉成本后，不会剩下多少利润。传统的餐饮业也如此。换句话说，卖东西、卖服务的传统商人，比一般工薪阶层赚的钱多，但只能成小富，成不了亿万富翁。”
/陈笛/
“那按你的意思，怎样才能成亿万富翁呢？”
“现在，中国的俗话‘无商不富’，应该改成‘无股权不富’，至少是无股权难以‘大富’。差别在哪里呢？传统商业的特点，都是卖产品、卖服务，赚当前的钱，得一天天去赚、去累积。但人的生命有限，每天的买卖赚得再多，一辈子也就这么多天，而且还有生病、节假日等等。
“但是，有了股权交易市场后，比如股票市场，财富增长的空间就彻底改变了。在正常情况下，股权价格是未来无穷多年利润预期的总值。也就是说，如果一个公司成功了，职业化的管理也到位，这个公司就具有经营下去的前景，拥有这个公司的股权，等于拥有了这种未来无限多年收入流的权利。
“当你卖掉这种股权时，等于在卖出未来无限多年的利润流，这就是为什么靠股权赚钱，远比靠传统商业赚钱来得快，财富规模来得大。你想，那些靠自己一天天累积利润、靠长寿来最大化个人财富的人，怎么能跟那些通过股权交易，将未来无限多年利润今天就变现的人比呢？后者获得的利润，不受自然人的寿命限制。”
/陈笛/
“你是说，这就是为什么盖茨、李彦宏、施正荣二十几、三十几岁能成为亿万富翁的原因？”
“是的。不过，自己创办职业化管理的公司，培育公司无限多年生存下去的能力，从而使股权具有极高价值，并不是实现‘股权致富’的唯一方式，办投资基金公司、做股票投资者也能做到这一点。
“比如，今天美国最大的证券基金管理公司——富达基金公司（Fidelity Investment Group），管理着近两万亿美元的财富，也由于该公司的成功，它的主要创始人约翰逊先生，早就成了亿万富翁。为什么这个公司能这么成功？背景是什么？
“富达基金成立于1930年，但由于经济大萧条，证券基金没有起色，难以募集到个人或机构投资者的钱。1943年，约翰逊先生接手管理该基金。到1946年，管理的资金总额才1300万美元，规模不是很大。在那种情况下，很难说富达基金的前景怎么好，因为整个基金管理行业的前景都很黯淡。那时人们还不知道证券投资基金是怎么回事，即使有点闲钱，也会觉得自己买卖股票就行了，为什么要找专门的投资家代自己做投资呢？整个投资基金业的立足点没找到。”
/陈笛/
“那后来的发展是怎么出现的呢？”
“对富达基金管理公司最大的突破性事件，是1952年聘用蔡志勇先生。这简直是传奇式的故事。蔡先生1929年出生于上海，读完高中后，1946年只身赴美国留学。1952年，他在波士顿大学念MBA，还没有读完学位，就决定到富达公司，做周薪50美元的初级分析员。l957年，因为蔡先生的建议，富达基金公司决定推出‘富达资本基金’（Fidelity Capital Fund），并由蔡先生做该基金的投资总经理。
“蔡先生的最大突破，是改变富达以往保守的投资方式。原来的富达基金，主要投资高分红的公司股票。在蔡先生看来，买这些股票就像买年利率固定的政府公债，主要靠分红赚钱，跟政府公债、银行存款的年利息差不多，风险是小，但永远也富不了。他觉得这种投资基金等于跟银行存款竞争，没有意义。
“他认为，真正能体现股权投资价值的，是具有巨大增长潜力的公司股票，那才是股权投资的意义所在，否则还不如把钱存银行。那些高成长型公司未来无限多年的收入预期几乎无穷高，公司股票未来收入预期的总值也几乎无穷大！投资这样的公司才是真正的致富之路！所以，蔡先生管理的富达资本基金，只投他看好的高增长型股票。
“结果，他的基金投资回报率每年超过50%，这简直是奇迹。很快，该基金吸引了许多个体投资者，基金总值在几年内上升到10亿美元，成为当时美国最大的证券基金。富达公司的形象和品牌在美国造成轰动，成为美国基金管理业名声最高的企业。也正因为蔡先生的投资理念，整个证券投资基金业找到了区别于银行的立足点，即不是让投资者赚稳定的保值型红利收入，而是给他们提供‘股权致富’的选择。这样一来，富达投资基金公司就有了后来快速发展的立足性主题了。”
/陈笛/
“不过，公司分红的红利收入看得见、摸得着，也很安全，这不很好吗？”
“这就看你追求的目标了。如果你想为到手的钱保值，要求稳定性收入，高红利的公司当然好，可能比存银行好一些，但这不是‘股权致富’的路。
“比如，你在1926年用1万美元购买美国政府公债，然后将每年的利息加本金，再重新投入新的政府公债，到今年，就增长到79万美元，这数字不小了吧？可是如果从1926年开始，把这些钱年复一年地投到成长型小公司股票中，那1万美元今天就能增值到1.5亿美元了，你今天也就成了亿万富翁了！这个例子是根据真实数据得到的。你看，是投资高增长型股权，还是稳扎稳打地买国债或者存银行，最后的致富结果有天壤之别！
“所以，只要你专门挑选有增长前景的公司，不管它有没有有形资产，投资股票或者办股票投资基金，都可以让你享受到‘股权致富’的好处。相比之下，如果你投那些高红利收入型的公司股权，则更像银行存款，只能慢步走，不是致富型，而是保值型的。高增长型公司才是股权致富的意义所在。”
说完这些，还有一个关键问题没涉及。中国以前也有股份合伙企业，那些股份虽然没有活跃的交易市场，不也是可以买卖吗？为什么以前就不能以“股权致富”？这涉及现代和传统社会的核心差别问题，也就是产权保护体系和契约交易（证券交易）所要求的配套制度架构问题。
首先，一个公司的管理是否能足够职业化、非人格化，将决定该公司的寿命是否能超过创始人的生物寿命，是否能“无限地”活下去。如果公司的管理不能与创始人、主要股东的“自然人格”脱离，公司的利益和股东的家族利益不能分开，公司没有独立的“法人”人格，企业就没有自身的独立生命，顶多是自然人为小打小闹的短期生意而设，企业的生命跟创始人的生理寿命捆绑在一起。
以费孝通、张之毅先生合著的《云南三村》中的玉村为例。1943年，张先生回访玉村考察时，发现玉溪旧有富商基本走向衰败。
书中写道：“我们看过以上玉溪四户富商之家的衰败情况后，最深刻印象是像文兴祥、冯祥这两位本人兴家的人一经死去，商号即因无人经营而停业。……由于本人在世经营商业时，家中兄弟子女等家人，几乎都是闲散过活，并多有烟、赌等不良嗜好，以致家人中没有一个成器的，所以本人一死，一家即后继无人。”
费、张两先生谈的情况含义甚广，为什么文兴祥、冯祥这些创业者在世时没有培养“接班人”？为什么不能在亲戚以外的范围招募职业化经理？公司的管理显然没有能够程序化、非人格化。从这个意义上讲，基于血缘、不超出血缘关系的儒家文化，是“股权致富”的文化制度性障碍。当然，这个问题很大，另文再谈。
其次，即使企业能够发展到非人格化管理，进而能无限多年地生存下去，也就是说，利润流可以无限长久，那么，企业股权作为一种长期产权是否能得到保护，这也极为关键。如果所有者的产权（特别是无限长久的产权）得不到保护，不管公司的生命有多长，其股权还是难以有交易市场，至少没有人愿意出高价，也就不会有“股权致富”的通道。
最后，股权的交易市场必须足够广泛，交易成本必须足够低，交易量足够大。否则，股权没有流动性，价值不会太高，“无股权不大富”就难以成立。
所以，法治和产权保护体系，是一个社会从简单的“无商不富”，过渡到“无股权不大富”的基础。
这些内容对陈笛有些难度。不过，通过以前许多案例的讨论，她总体上还能知道这些差别。只不过，迄今为止，她还是不认为办股权投资基金公司是个“正式”的事业，总觉得那不够“实”。