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5.1.1 群体心理
成交量反映市场参与者的资金参与程度、情感投入程度和痛苦程度。交易始于买卖双方的资金投入。买卖双方的买卖决策可能是理性的，但是买卖行为本身给大多数人制造了一种情感投入。买方和卖方都渴望正确。面对市场变化，他们尖叫、祈祷或借用幸运符。成交量反映交易者的情感投入程度。
每一单位的价格变化都将资金从输方转至胜方。当价格上涨时，多方赚钱，空方赔钱；当价格下跌时，空方赚钱，多方赔钱。胜方感到高兴、兴奋，而输方感到沮丧、愤怒。无论何时只要价格有变化，就有大约一半的交易者会蒙受损失。当价格上涨时，空方痛苦；当价格下跌时，多方难受。成交量放得越大，市场上痛苦的人就越多。
交易者对损失的反应就好比青蛙对热水的反应。如果将一只青蛙丢到一壶滚开的开水里，它会因为突然的痛苦而跳起来，但是，如果将一只青蛙放到一壶凉水里，然后再慢慢加热，就能把青蛙活活煮死。如果价格的突然变动伤到了交易者，他们就会在痛苦的刺激下跳起来，迅速出清赔钱的仓位。如果损失是逐渐增加的，同样的输方就会很有耐心。
沉闷的市场容易让人赔掉很多钱，如玉米市场1个百分点只值50美元。如果每天玉米的价格变化只与你预测的差几个百分点，痛苦就容易忍受。如果你不及时处理，那些小损失就会积累成数千美元的大损失。相反，价格剧烈变动时，反倒会让输方在惊慌中斩仓。一旦不坚定分子被震出去了，市场也就要反转了。如果成交量温和放大，则趋势能持续很长一段时间，但是如果突然爆量，则趋势很快就会结束。
是谁在从那些抛售亏损的多头仓位的交易者处买进呢？这可能是放空的人回补空头仓位获利了结。也可能是认为价格“太低”而介入的投机人。这些抄底的人承接了被震出去的输方的仓位，他要么真的抄到了底，要么成为新的输方。
是谁在将筹码卖给那些回补亏损的空头仓位的交易者呢？这可能是对多头仓位获利了结的明智的交易者。也可能是认为价格“太高”而抄顶放空的交易者。这些放空的人承接了回补空仓的输方的仓位，只有未来才知道他是对是错。
在一轮上涨中，当空头放弃时，他们转而买入回补空头仓位，结果推动市场走高。价格上涨，将更多的空头逐出市场，空头的回补反过来推动市场继续走高。在一轮下跌中，当多头放弃时，他们转而卖出推动市场走低。价格下跌，将更多的多头逐出市场，多头的抛售反过来推动市场继续走低。放弃的输方助推趋势。成交量稳定的趋势可能持续。成交量稳定表明新的输方填补了那些被逐出的输方的空缺。趋势需要新输方补充资金，就像古金字塔需要供应新奴隶一样。
成交缩量表明输方供应减少，趋势将要反转。当足够多的输方醒悟他们错到什么程度时，反转就会发生。以前的输方不断被逐出，但新来的输方日益减少。缩量表明趋势即将反转。
成交量突然急剧放大表明大多数交易者已被清洗出局，趋势临近尾声。你或许还能记起持有亏损仓位的时间超过应该持有的时间。一旦痛苦变得难以忍受，你就会选择出局，于是趋势反转，市场转而朝你所期望的方向运行，可是你却没赶上！因为大多数业余人士对压力的反应类似，几乎在同一时间被清洗出局，所以这种事情一再发生。当市场打击专业玩家时，他们不会坚持持仓。他们会尽快出清亏损仓位，然后反向操作或静坐一边观望，伺机再次杀入。
当价格呈区间振荡时，成交量往往维持低位，因为此时痛苦相对较轻。人们对细微的价格变化感到很舒服，没有趋势的市场似乎要永远走下去。突破往往伴有成交量戏剧性的放大，因为输方夺路而逃。低量突破表明对新趋势的情感投入低，价格可能会重返振荡区间。
在上涨中放量表明越来越多的买方和沽空方参与进来。买方急于买进，即便要付高价，而空方急于卖给买方。成交量放大表明一批新的输方取代了离场的输方。
在上涨中缩量表明多方热情减弱，而空方不再急于回补。明智的空方早已离场，后来的是一些弱势的空方，他们无法忍受痛苦。缩量表明上升趋势的动能减弱，趋势将要反转。
下跌中当成交量枯竭时，表明空方不再急于放空，而多方不再急于逃命。明智的多方早已出尽，软弱的空方也已经被震出去了。缩量表明剩下的多方忍受痛苦的能力比较强。或许他们资金充足或买的价位比较低，或许两者都有。缩量表明下跌进入反转区域。
这一逻辑长短时间周期都适用。一般来说，如果当天的成交量高于前一天，那么当天趋势可能继续。