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内容简介
投资最大的风险是不确定性，处于弱势的散户（包括所谓的大户）尤其如此。然而，中国市场有一只奇葩，观其原理，100%不会亏，股市腰斩也能收回本金，向上却近乎不封顶；查其业绩，曾经存在的58个，全部“只赚不亏”，赢利在23%~360%之间！如此极品，却长期寂寞深宫无人问，实在暴殄天物！本书力图为其正名，更试图让广大散户从此走出任人宰割的怪圈，这就是中国特色的投资品
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前言
投资最大的天敌就是不确定性，如果能够做到60%的确定性，就是强者；70%，就是王者，80%，近乎于神；90%，只见于传说。即使公认的“股神”巴菲特，也谦卑地认为自己的胜率“不过刚刚超过60%”。然而中国市场上却有一个投资极品，其确定赢利的可能性近乎99%，向下100%有保底，即使股市腰斩也能拿回本金加利息（有法律和合同保护）；向上却近乎没有封顶，可以完全享
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第1节什么是可转债
“投资者最大的风险就是：他们不明白自己买入的到底是什么。” ——著名投资人吉姆·罗杰斯（如果你不喜欢看定义和概念，或者对可转债一无所知，想尽快立竿见影地明白可转债的话，恭喜，请直接看“第2节：深入浅出可转债” 。）可转债，全名叫做“可转换公司债券”（Convertible bond；CB），简称“转债”或者“可转债”。在目前国内市场，就是指在一定条件下
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第2节深入浅出可转债
“可转债，归根结底是一张债券加一张看涨期权的合体。债券给你保了底，看涨期权（中国市场称之为‘认购权证’）让你上不封顶。” ——著名市场人士 “债坛功德佛” 上一节是标准化试卷的答案，换句话说就是书面官方用语。现在，我们尝试用标准化的劳动人民语言来说清楚这件事情。首先，可转债是上市公司发的。所谓上市公司，通俗点讲就是在A股市场上正式发行了股票的公司。所以
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第3节为什么说可转债100%能保底
“只有潮水退尽时，才能看得出谁在裸泳。” ——美国投资箴言首先明确一下概念，只有在面值100元及以下，或者在回售价期收益率为正及以下买入的持有者，才能100%保底。回售价相当于一个可转债的保护价，一般比面值100元略高0.5元~3元。为什么可转债100%能保底？因为这是合同规定的。从本质上说，可转债就是一个另类的债券。所有的债券都有一个约定的还款兑现日
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第4节为什么说可转债熊市也能赚到钱
“所有可转债发行公司的终极目标都是消灭可转债，把债主变成股东，从借你钱到拉你上贼船，从当儿子的变成当爷爷的。” ——和讯债券论坛用户 grasshexun 可转债百分百能保底不假，但是如果碰到极端情况，比如长达5年、6年的大熊市（虽然很少见），公司的股票价格一直就在约定的转股价附近甚至以下徘徊不进，持有的可转债根本没有转换股票的价值，怎么办？当然，一直持有
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第5节为什么说可转债牛市不封顶
“蚂蝗叮上鹭鸶脚，你上天来我上天”。 ——民间俗语佛教徒引用于如法如律修行前面说过，可转债，其实质就是一张债券加上一张认购权证。虽然利息不是一般的低，但是好在有保底，无论熊市有多熊，也能做到旱涝保收，拿回本金，外加毛毛雨的利息（每年1%~2.x%）。但是要是赶上牛市，嘿嘿，那可算是捞到了，持有人一样能骑在牛背上与牛共舞，好事一点都不会落下的！因为可转债
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第6节为什么说可转债是最省心、最简单的投资
“复杂的事情简单做，简单的事情认真做，认真的事情重复做，重复的事情快乐做。” ——著名市场人士“股市不死鸟”花荣股市最大的风险是什么？波动！巨大的波动！让投资者无法捕捉到底部和顶部，从而迷失在起起伏伏的“数浪”迷宫里，最终是“两岸茫茫都不见”，人财两失。股市最大的悲哀是什么？那就是牛市割在解放前，熊市拍在沙滩上。归根结底，还是因为投资者无法连续、准
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第7节为什么说可转债是中国特色最安全的投资
“投资最重要的秘诀：第一，不要亏损；第二，永远记住第一点。” ——股神兼“奥马哈圣人” 沃伦·巴菲特股神巴菲特的铁律是：“第一，不要亏损；第二，永远记住第一点。”一向被投资人士奉为圭臬。而可转债，恰恰符合这个基本精神。前文已经多次提到，买入可转债——特别是在面值以下或者回售价以下买入时——完全可以做到100%的保底，外加少量利息。这就是可转债的确定性：
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第8节从可转债指数看可转债业绩——熊市跌得少，牛市涨得不慢
“可转债的魅力在于：在安全保底的保单下，附送一张通往牛市的火车票根。请注意，不是高铁，是普快，但目的地肯定是一样的。在熊市里，它是火种；在牛市中，它是火焰。” ——知名投资人梁恩河股票有反映股市交易情况的股票指数，可转债同样也有反映可转债行情的可转债指数。目前中国市场上，最流行的有两个可转债指数：天相可转债指数和中信标普可转债指数。中信标普可转债指数的
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第9节从兴全可转债基金看可转债投资的优秀业绩——熊市跌得很少，牛市涨得真快，最后赚得真多
“客观地讲，可转债不是一个暴利工具，但是却有可能给你带来安全的暴利。” “可转债最重要的功能不是暴利，而是安全。在安全的前提下，给你带来较高收益率的可能……这个较高，有时候是不怎么高，有时候是比较高，有时候是相当高，但是长期来看，亏损的可能性不是没有，是极低。这个‘可能’，是大概率事件，时间越长，可能性越大。” “可转债，是一个可以让投资者安心睡觉的投资工具
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第10节到哪里买卖可转债，手续方便吗
“对于价值投资者来说，投资的简单犹如你看到地上无人理会的黄金，伸手把它捡起来而已。” ——著名投资大师巴菲特的合伙人查理·芒格喔，这是个简单的问题，答案是：非常简单。只要投资者拥有沪深A股的证券投资账户，就可以马上买卖可转债。如果没有，那么马上去证券公司开一个吧，不会比去银行办个新银行卡复杂。可转债买卖的流程和习惯完全等同于普通的股票和企业债券买卖
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第11节从头到脚谈转债——可转债的四大要素
“弄清楚可转债的转股、回售和强制赎回条款，基本上你就可以参加基金经理的鸡尾酒会了……事实上，他们懂得的未必比这个更多些。” ——香港某大型私募债券基金经理人谢衍东可转债的重要条款全部包含在可转债发行时公布的募集说明书或者发行合同中，想详细了解的投资者，可以到上证交易所和深圳交易所的官方网站上去查阅，一般都是下载一个PDF文档，往往还附有一个更简单的“募集
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第12节 4个指标透视可转债之转股价——转债定盘星
“转股价是可转债的一颗活生生跳动的心脏。它能决定可转债是健康的、病态的、恐惧的还是疯狂的，甚至是精神病或者植物人。” ——可转债投资网友箴言可转债最大的特色就在于“可转换”为股票，所以以什么样的价格转换成股票，无疑是最重要的指标。那么转股价是如何确定的呢？站在投资者的角度讲，转股价肯定是越低越好。假设股价现在是10元，当转股价设定为9元，等于9折买股票
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第13节 4个指标透视可转债之向下修正转股价条款——可转债的起重机
“有了向下修正转股价条款，上市公司随时能把陷入泥泞的可转债价格轻松拉出来，而且立竿见影，效果比打一针兴奋剂还管用。” “下调转股价100%能立刻拉升可转债价格。下调不是问题，问题是想不想下调。” ——可转债投资网友箴言了解了转股价，就更有必要了解和转股价息息相关的转股价下调条款。假设碰到极端情况，在发行可转债以后，股市节节下跌，上市公司股票也是掉头向下，
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第14节 4个指标透视可转债之强制赎回条款——可转债的玻璃天花板
“强制赎回的公告，是胜利的号角，是节日的礼花，是感恩节的空气，是麻辣香锅的酣畅淋漓，是整部进行曲的最高潮。” “强制赎回，是一个童话的‘The End’，是另一个童话的序幕。” “每一次强制赎回，都伴随着胜利者清扫战场时的快乐、充足和成就感。” ——可转债投资网友妙语录 “强制赎回条款”，乍一看很吓人，其实却是可转债募集说明书里最美妙的一个条款。每次看到这一
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第15节 4个指标透视可转债之回售条款——可转债的保护伞
“可转债的特别回售保护条款，是政府附送持有人的一张特别保险单。” ——《费城投资者论坛报》记者安可莉芙·哈依比 “我不喜欢回售保护，它让投资可转债变得更‘保险’、更‘安全’，但同时失去了坐过山车的快感，以及做对了方向的暴利。投资，本来就该是风险和收益成正比的。” ——台湾债券投资人吴轶群让我们谈谈最后一个要素——回售条款。前面讲过，可转债是保底的，原
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第16节解剖课：五分钟看懂一只可转债
“看一只可转债的合同并不比看一封情书有什么难度，通篇基本是官样文章，只是后者要说明的是‘我要给你什么’和‘我爱你’；前者则是‘我要借你钱’和‘快掏钱吧！’” ——美国私募基金经理人安德里西斯·费舍尔 OH！费舍尔先生看起来肯定不是一个浪漫的基金经理，也许他在爱情里受过伤害…… 不过无论如何，费舍尔说对了一个事实，那就是可转债合同中雷同的东西和官样文章比较多
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第17节四大要素之外的那些事儿
“从某个角度讲，我一直想对可转债的规则制定者深深鞠一个躬，然后送上我的敬仰之情，如滔滔江水的那种，你知道的。” ——资深可转债投资人 “一生是债” 可转债是复杂的，其复杂之处在于文字中充满了规则制定者和上市公司的激烈博弈；可转债是简单的，其简单之处只有在你深深懂得了这个规则以后才会为之拍案击节。从这个角度讲，可转债的投资人是幸福的，因为规则已经小心地被制定
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第18节可转债的注定归宿——上涨30%以上转股
“每只可转债，都应该上天堂。” ——可转债论坛网友妙语 “为上市公司算一笔账，你会发现，尽快上涨30%以后转股，对上市公司是最有利的。对投资者当然也如是！这可能是股市上唯一一个投资者和上市公司利益高度一致的地方。” ——知名投资人杨君投资最大的敌人之一，就是不确定性。试想一下，如果投资者知道上证综指6124点是最高点，1664点是最低点，那将是一个什
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第19节公司如何让可转债价格轻松涨到130元以上
“……伟大的意大利的左后卫！他继承了意大利的光荣传统！法切蒂、卡布里尼、马尔蒂尼在这一刻灵魂附体，格罗索一个人他代表了意大利足球悠久的历史和传统！在这一刻他不是一个人在战斗！！他不是一个人！！！……” ——著名足球节目解说员黄建翔让公司股价尽早达到转股价的130%以上并且保持一段时间，是最符合上市公司利益的。如此一来，谜底揭开，终点站已经大白于天下。然
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第20节为什么可转债最好中长期持有
“只要路是对的，就不怕远。” ——外国格言买在最低点，卖在最高点，是每个投资者的梦想。也就是梦想罢了。只有身在股市之中的人，才知道低买高卖有多难。简单地说，你觉得下个月股市会涨还是会跌呢？这看起来并不是一个很复杂的问题，从各个渠道可借鉴的信息貌似也蛮多的。最重要的是，只要你的预测准确，市场就会给你非常丰厚的回报。上海交通大学高级金融学院的客座教授方
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第21节巴菲特为什么喜欢可转债
“现在我要告诉你们如何致富，先把门关上。记住：别人贪婪的时候你要恐惧；别人恐惧的时候你要贪婪。” ——沃伦·巴菲特股神沃伦·巴菲特是多种可转债的的长期持有者之一。尽管美国的可转债远远没有中国的条件优厚，但是巴菲特先生还是喜欢在股市低迷的时期大举购入可转债，而且是越跌越买。为什么巴菲特如此青睐可转债？对照股神的另外一句名言： “投资最重要的原则是：第一，
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第22节你赔了，我少赚；你大赚，我多赚——憨夺型投资者在中国
“好了，赚得可观；糟了，赔得不多。” ——美国帕伯莱投资基金总裁莫尼什·帕伯莱这句话，是美国帕伯莱投资基金集团执行合伙人莫尼什·帕伯莱先生总结的，是为“憨夺型”投资的基本准则。所谓“憨夺”，是英文“Dhandho”的音译。所谓“憨夺型”投资者，是指一种特殊的“低风险、高收益”投资模式。所以，想进来看憨豆先生的同学，现在可以退场了，请到隔壁的电影放映室
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第23节 “黑天鹅”不一定是坏事
“他们（泛指拙劣的交易员和错误的交易方法）吃起来像蚂蚁，拉起来像大象。” ——纳西姆·塔勒布，安皮里卡资本公司创办人 “黑天鹅”是近年来流行的投资理念，一般代指不经常发生或者极少发生，但是一旦发生影响极大，或者后果极其严重的现象。比如，坐飞机坠毁；发生世界大战；或者，塔勒布为之意外成名的“911事件”等。 “黑天鹅”往往是突如其来的，而到来之前却往往是平静
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第24节跟着你，有肉吃！——可转债正股套利
“既然妈妈今天不在，那我就承认好了：其实我是一个套利者。” ——沃伦·巴菲特所谓套利，就是利用两种价格之间的差价进行获利的手段。套利是价值投资者手中的贴身利刃，很多投资大师都是套利的公开支持者。通过套利交易，可以低风险甚至无风险获取确定性的投资回报，尽管有时价差并不大，但胜在低风险，完全符合“好了，赚得可观；糟了，赔得不多”的“憨夺精神”。可喜的是，可转
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第25节精华：穿越到13年前，看可转债可以赚多少钱
“当语言显得苍白的时候，数字是最光彩照人的语言。” “数字（数据）不能说明一切，但是一切都需要数字来证明。” ——匈牙利数学家费波纳科利·切雅斯本节是本书的精华，重中之重。本书已经从多种角度，阐述了可转债是一个多么优秀的投资极品。然而这还不够！现在我们将试着穿越到13年前，依次买入和卖出所有已经到期或者成功转股退市的可转债，看看这个另类的投资品种，究竟
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第26节为什么可转债的收益率这么恐怖
“复利是人类创造的第八大奇迹。” ——阿尔伯特·爱因斯坦为什么可转债的收益率高得这么离谱？原因无他，不亏损和复利的叠加效应而已。请再次翻阅第25节的表3-4、表3-5、表3-6和表3-7中的任何一个，不知道读者是否注意到，每个可转债的收益率都是正的，无一亏损！为什么做股票常常亏损？是因为赚和亏是交替出现的，而且亏损的次数多于赚钱的次数。前面我们曾经讲过
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第27节买到100元以下的可转债很难吗
“100元以下的可转债，不是买不买得到的问题，而是遍地都是的时候你敢不敢买的问题。” ——可转债投资网友 “可转债也有春天” 第26节讲到，在面值100元买入可转债，其效果甚至比上市后的最低价都要好。但是，可转债发行时基本是原股东配售和申购摇号同时进行的，不能保障100%买到。那么，在实际操作中，在面值附近甚至面值以下买到可转债是不是很难呢？答案是否定的，不
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第28节为什么可转债能保底，仍然有人说亏损
“八戒道：‘师父，你原来不知。古人划地为牢，将棍子划个圈儿，强似铁壁铜墙，假如有虎狼妖兽来时，如何挡得住？只好白白地送与他吃罢了。’……三藏闻此言，就是晦气星进宫：遂依呆子，一齐出了圈外。” ——西游记《第五十回情乱性从因爱欲神昏心动遇魔头》看过《西游记》的人都知道，每次孙悟空远行化斋的时候，总会用金箍棒在地上画个亮晃晃的圈子，让唐僧师徒坐进去，并嘱咐
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第29节安全分析派：掐头去尾的忍者神龟
“无论什么时候，安全都是第一位的。注意安全的，胆怯如乌龟可以长命百岁；奋不顾身的，凶猛如狮子，往往食不果腹。这一点，无论在股市还是在自然界都一样。” ——著名投资人石波可转债的投资方法有千百种，但是总结起来，可以大致分为三大流派：安全分析派、期权定价派和规则套利派，其他的投资方法，基本可以看成这三大流派的分支甚至滥觞。在三大流派中，安全分析派是风险最小
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第30节期权定价派：二叉树、B-S和蒙特卡洛法
“一切数学公式模型，都是人类发明出来，并为人类服务的。它们与人类最大的区别就是没有感情，特别是恐惧和贪婪。公式不会看到金发碧眼和黄金白银就亢奋发狂，也不会面对枪林弹雨和2012而瘫软发抖，即使对一个最出色的交易员来说，这也是难于登天的品质。” ——《华尔街的猴子》安德鲁·贝宁森期权定价派是把可转债看成一种特殊形式的期权（中国市场称之为权证），然后套用国外成
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第31节规则套利派：闻风数浪十面埋伏
“很多所谓的‘无风险套利’，不是名字叫‘无风险’就真的是无风险。风险从来不是体现在名字上，而是像鬼一样，你知道它存在，但永远看不见……心中没有风险的操作，就像是刀尖上的舞蹈，或是在刀尖上舔蜜，早晚不是伤了腿，就是伤了嘴。” ——债券财经评论员吴华伟规则套利派，前文已经或多或少提到过。这一流派，对于可转债的各种条款烂熟于胸，对于股价的即时走势时时关心。其核
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第32节可转债投资的八大注意
“细节决定成败。” ——美国商学院箴言古语说：“泰山不拒细壤，故能成其高；江海不择细流，故能就其深。” 可转债的投资，是一个长期、细致和琐碎的工作，需要有过人的耐心和意志力，既要对可转债的每项规则条款都读熟了、吃透了，还要对机会的出现抱有绝对的信心和忍耐力。可以说，投资可转债的全程，就是对一个人心性的磨练过程。可转债以其下有保底和上不封顶的特色“鹤立鸡群
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第33节安全投资的最大敌人：预测，预测，还是预测
“前识者，道之华而愚之始也。” ——老子《道德经》 “夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况于无算乎！吾以此观之，胜负见矣。” ——孙子《孙子兵法》对于所有的安全投资者来说，最好的朋友就是确定性，最大的敌人莫过于不确定性。巴菲特就是通过计算企业的“内在价值”来锁定确定性的。虽然股价是不可确定的，但是“内在价值”是可以
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第34节给最简单投资者的礼物：非常5+3组合
“简单即是美。” ——美字箴言接下来的几个章节，对于崇尚简单投资的可转债投资人来说，可能是今年以来所能收到的最好礼物了。可转债的条款本身是复杂的，其投资需要综合考量的因素也有很多，但是可转债并不应该因此成为专业投资人的禁脔。相反，由于它的100%保底特色和大概率确定性原则，对于信息来源和专业知识严重不对称的普通投资者来说，尤其适合。对于有志于可转债投资
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第35节直接复制可转债指数
“大家知道，巴菲特有个戒律，从不推荐任何股票和基金，只有一个例外，就是指数基金。从1993年到2008年，巴菲特竟然8次推荐指数基金。” ——汇添富基金首席理财师刘建位巴菲特8次推荐指数基金的信心来自统计数据：1968—1978年，标准普尔500指数战胜了83%的基金经理；1979—1999年，标准普尔500指数战胜了79%的基金经理。连著名明星基金
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第36节可转债指数基金
“如果你不能战胜指数，就把资金交给指数；如果你不能战胜恐惧，就把操作交给指数。指数没有恐惧，也没有贪婪。” ——安道全 “第一局赢瓦罐，射手不慌不忙，一发便中。第二局赢银扣，射手满脸紧张，连发不中。第三局赢金条，弓弦尚未拉开，射手便昏晕了。同一射手，同一巧技，一旦心有贪爱，便会看重外物，患得患失。人若看重外物，内心就变蠢了。” ——《庄子现代版》流沙河第一
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第37节王印国分析师和讯可转债公开组合
“投资是没有国界的。真正的投资是没有秘密的。” ——华尔街投资人巴克利·马洛卡王印国，男，毕业于西安长安大学。中国系统分析员、高级软件工程师、国家注册CISP。有较强的数理计算基础，对债券、基金研究较多，涉足面较广。通过证券基础知识、证券投资基金、证券投资分析等证券业协会专业资格考试。目前为和讯特约撰稿人。王印国老师是专业的债券分析员，供职于国内某大型
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第38节最省心的组合：面值——最高价折扣法
“实践是检验真理的唯一标准。” + ——1978年5月11日《光明日报》特约评论员哇~喔~！重头戏来了！请坐好！读者一定还记得在“第25节精华：穿越到13年前，看可转债可以赚多少钱” 中，我们分别采用简单的“面值—收盘价规则”、“最低价—收盘价规则”和“面值—最高价原则”计算出来的恐怖收益率。记得笔者当时说过，这些规则要么收益率还不够最优化，要么实际操
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第39节安道全理财师的自动投资组合
“上下波动的不是股价，也不是收益率，甚至也不是这个世界，而是投资者的心。” ——“有史以来最伟大的投机者” 安德烈·科斯托拉尼安道全理财工作室是一个长期活跃在可转债投资领域的理财团体，拥有自己独立的研究团队和投资方法。“安道全理财套餐”是团队为订阅用户定制的一个理财服务套餐，请注意是收费的，每月10元~100元不等，一般投资者只须订购20元套餐即可，甚至可
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第40节 5+1：相信基金经理，直接购买可转债基金
“如果你不能做得更好，请把企业交给做得更好的人；如果你不能赚到更多，请把钱交给能给你赚到更多的人。” ——香港某投资大亨如果你的理想是开一家中国最好的银行，那么首先要想想是否能够打败招商银行。如果不能，最好的办法是直接买入招商银行的股票，让马蔚华为你打工。如果你的理想是做中国最大的移动运营商，那么首先要想想是否能够击败中国移动。如果不能，最好的办法是赶快
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第41节 5+2：不是可转债的可转债：兴全合润A基金
“如果你不能战胜它，最好加入它。” ——西方格言可转债的特色是：100%保底不亏损和上不封顶，合润A基金正是如此。兴全合润基金本质是一个封闭运作的分级股票基金，并不是一个只投资可转债的基金。其特色是自动分解成两个不同子基金：合润A和合润B。当母基金净值高于0.5元但小于等于1.21元时，合润A获得期初净值1元/份，而合润B获得剩余收益或承担损失；当母基金
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第42节 5+3：可以保本的兴全保本基金
“拥有一只股票，期待它明天早晨就上涨是十足的愚蠢。” ——沃伦·巴菲特本节介绍的依然还是兴全基金公司的产品。没办法，谁叫兴全基金是业内最早，也是最精于可转债投资的基金公司呢。这不，善于创新、强调风险的兴全基金，又发行了一个主要投资可转债并且能够有条件保本的开放式基金——兴全保本基金。兴全保本基金全称是“兴全保本混合型证券投资基金”，它的资产配置比例为：
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第43节缘起：更高效率，更加实用
“没有最好，只有更好。” ——西谚 “苟日新，日日新，又日新。” ——《大学》 “面值-高价折扣法”的原理，经由半本书的赘言，终于卓然成型了。经过数据演算，更经过2008—2013年市场的洗礼，雪化云飞、繁华阅尽，它经受住了时间的考验，证明确实是安全且行之有效的。不过，有效却不是最高效的。 “面值-高价折扣法”更像是一种哲学，或一个基本原则。在投资实践中，初
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第44节原理：安全第一，逐次抵抗
“三条安全线”的初衷简单粗暴，就是解决安全买入的问题。上节罗列的问题，绝大部分都是关于买入的。既要买入，还要安全买入。那么什么价格才是安全的呢？首先，面值应该是安全的。但为什么是安全的？因为到期价值比面值高，而且，即使发生极端情况，回售价也比面值高。因此，引申出两个安全价格：到期安全价和回售安全价。到期安全价是持有转债的最差结果：到期还本付息，持有人所
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第45节效果：错落有致，好整以暇
“日臣之使于楚也，子重问晋国之勇，臣对曰：‘好以众整。’曰：‘又何如？’臣对曰：‘好以暇。’” ——《左传·成公十六年》世上没有比这更简单的了，然而，这个看似简单的构架，却能解决前面提出的一系列复杂问题，现在仅仅是最简单的一步而已。我们一步一步来解题。 ● 有的可转债几年始终徘徊在面值以下，时间成本过高，如何避免？怎么办？很简单，下调三条线。不是股性
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第46节意义：高筑墙，广积粮，缓称王
“高筑墙，广积粮，缓称王。” ——明·朱升 “三条安全线”和仓位控制比例感性部分讲完了，但是其背后的意义是什么？其实还是“面值-高价折扣法”的精髓：安全。 “三条安全线”基本构筑了足够安全的防火墙，特别是重仓线几乎封死了所有潜在亏损可能，而同时又能保证大多数转债都有建仓机会，不至于将“美女和恐龙”都拒之门外。此谓：高筑墙，安全。使用“三条安全线”而不是
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第47节实践：如何设定+当前的三条安全线
温故而知新，我们再次请出“第44节原理：安全第一，逐次抵抗” 中介绍的出场人物，也就是几个安全价。第一步，出场人物。首先是三个固定人物：到期安全价、回售价、面值。然后是非固定人物：年化价格。到期安全价又名到期价值，在第44节中有介绍，在第7章的连载中有实例。年化价格，则是用到期安全价和到期时间，反推年化N%对应的年化价格。基本公式如下：（1）
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第48节风格：安全待机法和安全长持法
前文表述过，根据仓位控制和建仓节奏的不同，可以分为两种风格：安全待机法和安全长持法，适合不同的仓位控制策略和资金性质。安全待机法就是大部分时间持币，只有出现明显市场机会时才重仓进场，需要极大的耐心，往往收益大，安全性极高。典型案例如以前的南山85元、新钢85元、巨轮92元等。一般把三条线设得较低，同时三线比例配置明显向重仓线偏移，如2∶3∶5等。安全长
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第49节用期望值给民生可转债把把脉
（2014年3月2日）民生可转债下调转股价被否，市场如同吃了泻药狂吐不止，民生可转债一度跌到10%。民生可转债真的有这么不堪吗？人心是变化的，估值是变化的，企业的经营情况也是变化的，但仍然有一些不变化的，或者说大概率不变化的，值得我们在沧海横流、泥沙俱下时，鞠一捧水细细品、静静察。首先，民生违约的可能性大吗？答案无疑是不大，而且是相当之不大。民生的股权分散
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第50节 “转债基本功”——计算久立转债的基本数据
久立转债即将发行，新转债上市，数据是如何得来的呢？我们在此一一计算，仅供参考。久立转债本次发行基本情况如下：初始转股价19.96元；发行规模4.87亿元；存续时间6年，票面利率：第1年0.5%、第2年0.7%、第3年1%、第4年1.3%、第5年1.7%、第6年2.1%；到期时间为2020年2月24日；回售价103元（含当年利息）；到期赎回价108元（含最
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第51节可转债如何质押正回购放杠杆
可转债和企业债一样可以质押正回购借钱放大杠杆。如确信持有的可转债后市有较大上涨空间，不想卖出，但又需资金时，可以将可转债质押入库，再正回购借入资金。可转债质押回购的操作很简单，与企业债正回购大同小异，操作流程如下。第一步，质押入库在证券账户中，单击“卖出”，输入欲质押可转债的质押代码，比如中行转债，就输入105806，然后填入要质押的数量，下单即可，如图
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第52节转债成功的投资者要具备的数学逻辑
1．关于收益率假如你有100万元，收益100%后资产达到200万元，如果接下来亏损50%，则资产回到100万元，显然亏损50%比赚取100%要容易得多。 2．关于涨跌停假如你有100万元，第一天涨停板后资产达到110万元，然后第二天跌停，则资产剩余99 万元；反之第一天跌停，第二天涨停，资产还是99万元。 3．关于波动性假如你有100万元，第1年赚40
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第53节《学习基金好榜样》兴全可转债2014年1季度持仓分析
兴全可转债以其对可转债研究之专业和专注，一向为可转债投资者所万众瞩目，并成为山寨对象。近期，兴全公布了最新的2014年1季报，持仓如何？相对上一季度又有哪些增减仓？尤其是有哪些作业值得我们抄袭呢？不妨一起来欣赏一下杨云课代表的公开答卷吧！首先，是2014年1季报的可转债持仓情况（合并了未到转股期的转债），如表7-3所示。表7-3 2014年1季报可转债持
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第54节三大转债隐含回售年化详细算法：中海转9%+
歌华、深机、中海长期自甘堕落于面值以下，被市场亲切称之为垃圾转债。近日，转债价格下行，回售时间缩短，由于回售是持有人的权利，同时也是上市公司必须履行的义务，所以对三大垃圾转债的隐含回售收益率特别计算一下，仅供参考。回售收益率相比到期收益率具体不确定性，因其发生时间不确定、当期利息不确定，而且是否发生也不确定，因此只能大致粗算，“精算师+抬杠师”请高抬贵手。
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第55节【独家】非此即彼：股市流行庸俗归纳学
此文有几个有趣的小故事和几个让预测者不太舒服的结论，但有益于股市延年益寿。人类的归纳学很有意思，事后总结起来，头头是道，若合符节，但是事前运用，过于简单，可能会得出可笑的结论。比如，一个众所周知的笑话：某实验科学家把跳蚤放在玻璃瓶里，然后大吼：“跳！跳！跳！”跳蚤跳得很高。于是，把跳蚤的腿切了，又吼：“跳！跳！跳！”跳蚤无动于衷，不跳了。于是，报告结论是
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第56节风云涤荡走巨轮：巨轮转债2的投资之路——兼谈买在山腰下的不确定幸福
2013年12月22日巨轮转债2的漫漫征途，很适合在当下重温。巨轮转债2，代码129031，上市时间为2011年7月19日，规模3.5亿，期限5年，利息分别为：第一年0.8%，第二年1.0%，第三年1.2%，第四年1.6%，第五年2.0%，到期赎回价105元（含最后1年利息）；2012年1月25日进入转股期，到期日为2016年7月19日，回售期为最后两个年
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第57节用可转债来抄底：似是而非的概念
经常会在转债投资者讨论中，甚至在机构的研究报告中，看到“用可转债来抄底”的提法，窃以为这对记者而言可能是个不错的标题党作文，但对真正的投资来说可能是个危险的“伪命题”。首先，既然是“抄底”，隐含的前提就是“已经确认到底”，或者“确信已经到了底部”。既然已经确认，显然可转债并不是抄底利器，而是更为凌厉的期指、分级B等杠杆产品，甚至某些指数基金。可转债往往有
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第58节新钢不是无情物，当年亦是海上花：转债到期时间长短、优劣辩
股市流行简单归纳学。所谓简单归纳学，就是以前面一两个投资品的发展路径，直接去推测下一个投资品的结果。比如，上次转债打新成功了，下次不加思索地再打，反之则裹足不前。上次追涨停成功了，再次遇到后不加分辨地闯入，反之则宁死不往。上次美丰转债最高188元，下次巨轮2、国投、重工等最高14X元都觉得“没有完成任务”，“那下下次博汇起码一定要到140元吧？实在不
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第59节 10分钟选转债：简单的10分钟和不简单的10年
随着可转债关注者日众，喜欢“简单粗暴式”投资法的投资者增多。很多读者总是问：“什么转债能当下买了就赚钱？”或者“我听不懂那么多术语和分析，你告诉我买什么就行了。”甚至连机构投资者也有这样的要求：“给您10分钟，告诉我你投资可转债的理念；再给您10分钟，请告诉我现在可以买什么就行。” 每当遇到这样的问题，我们总是会告诉他一个好消息，然后再告诉他一个坏消息；当然
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第60节三言两语“戏评”25只可转债
有喜欢复杂的，就有喜欢简单的，既然一再有人要，就给刚来的新人一点小特权，“简单粗暴”地给您介绍一下市场上的这些可转债吧，没有数字、没有财务报表，也没有晦涩的术语，一目了然，只有个概念而已，如表7-11所示。其中一些基本态度，属于“面值-高价折扣法”标准，不尽适合于博弈和套利投资者，请注意。表7-11 三言两语点评25只可转债
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第61节可转债的钱，我们还能赚多久
经常有人问：可转债的最好时光是不是已经过去了，未来能否复制过去的辉煌？关于这个“红旗还能打多久”的问题，答案当然不是“星星之火，可以燎原”，而是“中国社会（股市）各阶层分析”加一点“人性的证明”。可转债的历史数据，尤其是根据“面值-高价折扣法”得出的好得一塌糊涂，但这只能证明过去，不能保证将来。有人简单地认为“过去好，将来一定好，或者一定不好”，这都过于简
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第62节我们在转债投资中所犯的错误：电力转债
电力转债在今年的表现可谓异军突起，首先是国投转债胜利完成提前转股，最高接近145元；然后是川投转债几次冲上130元，最高135元左右；国电转债相对逊色些，始终未上130元，最高价为127元多。三者都属于电力股，性质基本相同，而且上市时间、到期时间甚至利率、条款等都大同小异，在2011年9月30日前后都出现了极端性的价格，我们根据经验最终选择了三者之中相对重
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第63节这些年，我们的钱是怎么赚的
适逢“六卅股案”，有人问：你们不预测，碰到大跌也不跑，130元跌到110元也不抛，你们的钱怎么挣的？答案可能很无趣：面值-高价折扣法。大多数人做证券上来就会先找底，然后找顶。我们也是这么过来的，但很痛苦地发现游戏没有赋予自己这个技能。挨了市场老师很多耳光，终于承认了这个现实。大死之后，就是大活。尽管很多人都宣称自己能准确地找到底部和顶部，但奇怪的是最终他们
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第64节可转债的另类可能结局：何谓到期转股
在可转债投资中，根据历史统计，绝大多数转债的结局是提前转股（95%以上），很少数的转债是到期赎回，在总共近70只退市转债中，前者占了60多只，后者目前仅澄星和唐钢两只，新钢即将进入该行列，或者双良和燕京的结局也不外乎此，虽然它们和澄星一样，属于半技术性死亡——由于大量回售造成的被动等待到期。澄星、双良和燕京，都是因为发生了大量的回售，导致转债市场存量太少，
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第65节回售价为什么不是可有可无的
在可转债投资中，我们经常把面值、回售价和到期收益率为正作为三条重要的参考线。其中面值和到期收益率为正都很好理解，但回售价的重要性一向不为人所知，在此简要罗嗦一二。简单来讲，回售价有两个半作用：作用一：壮胆；作用二：防止上市公司发神经；作用二点五：套利。下面一一道来。作用一：壮胆有了回售条款，等于有了一个高于面值的保底。所以当正股价（或转债价）暴
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第66节一鱼两吃论美丰：兼谈“面值-高价折扣法”长处和不足
美丰的烟火绚烂升空，“面值折扣法”自然大快朵颐，其实面对美丰这样股性活跃的“美餐”。“面值-高价折扣法”能不经意间做到”一鱼多吃“。口说无凭，数据为证，如图7-6所示。图7-6 美丰转债请注意：美丰上市后在104元~110元之间停留了半月之久，这是符合“面值-高价折扣法”的安全建仓线和安全加仓线的，此时可大胆建仓。而三个月后，美丰最高见140元，最低见1
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第67节 “没有吃到最高点！”：再谈美丰在高价折扣法下卖出的应用
美丰上一次的提前赎回是在2011年了，很多人甚至根本不知道，说了也没有切身感受。这次依然是谈一谈“面值-高价折扣法”的不足之处：如何捕捉到最高价？美丰目前场内最高价188元，真正在188元卖出的有多少？全部在178元、170元以上卖出的又有多少呢？抱歉，我们也没有做到。因此，如何用高价折扣法捕捉到较高的价格，是个很现实的问题。如图7-7所示。图7-7 美
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第68节预测之殇——罗斯福是如何毁掉投机之王的
安德烈·科斯托拉尼被称为是“有史以来最伟大的投机者之一”（也有人认为可以去掉之一）。他虽然做了很多正确的投资，但并不鼓励投资者以预测为生。他曾娓娓讲出一个亲身经历的事情，始末如下。二战期间美国还未参战，科斯托拉尼根据知识作出了投资预判：首先是橡胶，第一战略产品，工业和军事必不可少物资。其次是丝绸，因为日本是第一大生产国，日美敌对，开战很有可能。胡椒和锌，同
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第69节海直转债“面值-高价折扣法”和博弈法短期操作路径对比
这次海直转债的小爆发，既在意料之中，也在意料之外。意料之中是团队一直就把海直的爆发看成一个高概率事件，并且把它的建仓线定得一向比较高（110元~111.6元）。意料之外是确实没有料到在这个时点爆发，因此建仓一直有条不紊，无论虚拟仓还是实际仓都没有持有很多，多在10%及以下。以安道全单只转债最多重仓33%仓位，单只达到建仓标准不过是33%的三分之一或更少，10
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第70节经典战例：双良转债的“危”与“机”
双良转债是转债中的异类，明明是很有前途的大好青年，却被公司玩成了“植物人”，长期在转债榜上做反面教材，故事很有代表性，也很值得投资者玩味再三。 2010年5月4日双良节能发行了7.2亿元可转债券，并于2010年5月14日在上交所上市交易，简称“双良转债”，交易代码为“100009”。进入2011年7月，沪深市场受到流动性危机而大跌，股价节节下挫。2011年
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第71节信仰不是问题，问题是不信（1）：和真正的价值投资者学习投资
史载庄子之鲁，鲁公曰：“鲁国多儒，少谈道术。” 庄子说：“鲁国的儒士很少啊。” 鲁公说：“鲁国随处可见穿儒服者，怎么能说少？” 庄子答：“我听说儒者中戴圆帽代表通晓天时，穿方形鞋代表懂得地理，佩戴五彩丝带和玉玦可决断大事。君子怀有其道，未必穿其服；穿其服者，未必真有其道。公何不号令国中：‘无儒士之学而着儒服者，处死罪！’请试之。” 于是鲁公发布此令，五天后举
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第72节信仰不是问题，问题是不信（2）：研究员为什么不是富翁
2013年6月15日的《投资快报》刊登了一篇妙文《125股距目标价还有逾4成空间长安2年或涨2倍》，部分文章如下： 2013年5月31日以来，沪指累计大跌达6.72%，8个交易日中更是仅有昨天以红盘报收！不过这期间，机构并未因此大幅削减一些公司的目标价。据同花顺数据统计，5月31日至今，券商对近600只股票给出了目标价；其中，逾500只股票的目标价较昨天的收
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第73节图解安道全表格之如何看可转债投资价值表
安道全系列表格公布在《安道全周报》中（有关《安道全周报》细节，请参阅本书第87节“特别奉献：《安道全理财周报》特别优惠”），但依然有读者反应不太了解各个表格的解读方式，以及各个参数的作用。本书将分别讲述每个表格的阅读和使用方式，谨供投资人和读者参考。本次讲解的是“可转债投资价值简表”如表7-14所示。表7-14 可转债投资价值简表如表7-10所示：好东
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第74节图解安道全表格之如何看“可转债上下空间表”
本次讲解的是“可转债上下空间表”，如表7-15所示。表7-15 可转债上下空间表如表7-11所示：未虑胜，先虑败。可转债的第一特性是保底，所以先要找到底。一般来说，可转债的底有几个：首先是面值100元，基本100%不亏；其次是到期收益率为正，保证持有到期不亏；再次是回售价，万一股价暴跌或者发生回售，也能保本；最后是更狠一点的，到期收益率为6%、5%或者
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第75节图解安道全表格之如何看“安道全可转债三条安全线表”
本次讲解的是“可转债三条安全线表”，如表7-16所示。表7-16 可转债三条安全线表如表7-12所示：安全建仓线，是第一道安全线。未虑胜，先虑败，先要考虑极端情况出现后能否保底。可转债的第一特性是保底，所以先要找到底。一般来说，可转债的底有几个：首先是面值100元，基本100%到期不亏而且可以有少少利息吃；其次是到期收益率为正，保证持有到期不亏；再次是
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第76节安道全可转债数据算法简介
由于“安道全理财”采用独特的“面值-高价折扣法”投资理论，某些计算公式不尽同于市面上流行的计算方法，在博客上已经进行了部分公开，但仍然给部分新加用户带来了困惑，趁此机会把所有需要计算的数据算法再次集中公开，仅供参考。《安道全可转债投资价值表》计算公式完整说明如下。（1）PB=市净率=现股价÷净资产，一般越高越好。（2）转股价值=100÷转股价×正股现价
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第77节可转债涨跌情况表
可转债投资的特点就是等待。价格可能长期在平静无波的湖面上徜徉，偶尔泛起涟漪，只有很少时候会深入水面，给出令人眼红的安全价；也很少会无风起浪，骤然升起龙卷风。因此，“面值-高价折扣法”的结果虽然精彩，但过程难免枯燥。在买入价格出现之前，等待买；在卖出价格出现之前，等待卖。因此，在买卖之间的价格，无论多么接近买入价还是卖出价，只是考验人心的浮云而已，不值一瞥
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第78节可转债规模/市值占比表：一张表格，阅尽可转债众生
中医讲究望、闻、问、切，不用仪器。但实际医生在养成这样的能力之前，却是漫长枯燥的试错和学习。可转债也类似。当一个可转债发行的时候，一个熟练的投资人只要看一看募集说明书，基本就能对其了然于胸；再结合对正股的了解，一般1个小时内就能决定未来五六年内的投资策略。工作室也把一些转债的基础数据排在一起，如表7-20所示。表7-20 可转债规模/市值占比表从表7
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第79节可转债基本功：安道全税后到期收益率计算法
安道全将采用一种全新的可转债到期税后单利收益年化的计算方法，更加直观简单，而且更贴近市场交易事实。首先，到期税前总收益率还是不变的，公式为：税前到期总收益率=（未到期应付利息之和+到期赎回价）÷当前价-1 注：到期赎回价一般含最后一年利息，所以未到期应付利息中不要重复计入最后一年利息。税前年化单利也不变，依然是用上面的税前总收益率除以到期剩余时间即可。
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第80节安全的10元胜于赌博的10000元
每次安道全新理财师培训的时候，笔者都会先讲这个故事：嘈杂的小酒馆里，正举行“俄罗斯轮盘赌”：每人出1000美元，左轮手枪只上一发子弹，开一枪，输者认命，赢者拿钱，观者下注。有个小伙子想去参赛，旁边的人拉住劝他太危险了。于是他坐下了。结果，上去参赛的人连续6人都平安无事，斩获数万美元赌金，左拥右抱，掌声如雷。小伙子气得大骂劝他的人：“你让我白白错过了几
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第81节 1年10%概率和3~5年90%概率：转债是到期近的好还是到期远的好
本文原拟为《新钢和石化您选谁？大赢小概率和长赢大概率》，早就写成，随着新钢转债5月和6月的走势，已经基本确定提前转股无望，此时再上，有马后炮之嫌；不如大而化之，谈谈转债到期远近的优点和缺点。转债到期近的拥趸抱持的观点如下。 1．由于到期近，上市公司时不我待，利益所在，动力很大。由于到期近，一旦成功，年化收益会很高，节省了持仓的时间成本。这样的想法似乎没
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第82节模糊的精确：期望值告诉你转债值多少钱
估值估值，价值是估出来的。既然是估算，就分歧多多，就难以适从。困惑的时候，不妨以简单有效地期望值估算一下自己心目中的转债价值。以南山为例（仅为举例，不做推荐），南山的结局大致可以分成以下几个可能：违约，连本钱都不会给（已经是极端情况了）；到期还钱，123元（中间利息税后）；提前转股，140元，以其股性来说，算是较低了；提前转股，较为成功，在170元以上；到
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第83节可转债超额收益何来：130元、140元不是天花板
近期雪球财经对可转债的讨论渐渐多了，但有些朋友不理解可转债为何物，或者不理解可转债“面值-高价折扣法”的原理，对可转债的超额收益颇多疑虑；既不愿意花时间看《可转债投资魔法书》，又希望笔者用微博的字数讲清楚（惭愧无此大才，但如果仅用140个字就讲清楚的东西，能放心用身家投资吗？），因此再次在此做一个解释：可转债超额收益何来。保本是可转债的第一个特性，其第二个
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第84节转载：《通过正回购，杠杆买入可转债的方法》
有网友咨询如何通过正回购杠杆买入可转债，下面介绍方法。 1．在券商开通正回购资格。 2．买入可转债。 3．质押可转债（每个可转债有质押代码，填卖出），获得标准券（按中登的折算比例来），此时你的可转债就质押入库，同时交易软件出现折算出来的标准券。 4．做正回购。例如买入204001，就是做1天正回购，数量填你折算出来的标准券×0.9（交易所规定，为控制风险，只
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第85节 2013年：可转债无负于投资者，投资者自负于可转债
“今年搞可转债太惨了。民生转、南山转，深套中，郁闷。” 惨？2013年吗？最高188元的美丰，102元、112元的可买入价格，145元~178元的可卖出价格；最高140元以上巨轮2，最低90多元的可买入价格，130多元的可卖出价格；最高145元的国投，最低90多元的可买入价格，130元的可卖出价格；最高138元的中鼎，没有提前转股成功，最低102元的
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第86节概率的美丽与哀愁：脑袋是概率的，情绪是线性的
概率是面对不确定性领域的司南。人类的认识是不断扩大的，但确定的东西（已知）越多，不确定的东西（未知）也越多。在确定性的内湖中游泳，普通数学是好友，平静无波，井然有序；在不确定性的海洋中泛舟，波浪滔天，还有怪兽；这时候数学晕船，经验呕吐，起码要有一个方向吧？概率有用了。换言之，概率从来就是和不确定性如影随形的；如果一个事件已经确定了，就没有必要上岸后，还
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第87节本书重点推荐的可转债投资方法和组合
本书介绍了可转债投资的三个流派：安全分析派期权定价派规则套利派出于安全的考虑，本书最推崇安全分析派的投资方法，但并不排斥其他投资流派的可取之处。并为本书读者重点推出了8个可转债投资方法和组合，请参见本书的“第5章+最简单的投资：唾手可得的5+3个投资组合”。本书重点推荐的是改进型的安全投资方法——“面值—最高价折扣法”： “面值—最高价折扣法”是本
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第88节本书重点推荐的可转债基金
除了直接投资可转债，购买可转债类基金也是一个不错的投资方式。一次申购以后，长期持有，无须频繁跟踪操作，更加省心省力。本书重点推荐的是兴全基金公司的可转债三剑客，其他可转债基金可作为备选。追求利润的激进用户建议选择兴全可转债基金。追求绝对安全的用户建议选择兴全保本基金，在保本期间购买更安全。兴全合润A基金只有在1元以下购买可安全套利，而且越低越好。富
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第89节特别奉献：《安道全理财周报》特别优惠
“面值买入—最高价折扣卖出法”是一个全自动规则；王印国分析师的和讯虚拟投资池，是经过系列复杂计算以后人工得出的一个半自动组合；D壹理财师的可转债套餐服务与两者不同，它更依赖于专家团队的群体智慧，并提供更加灵活的人性化即时服务。 “D壹理财师可转债自动投资理财套餐”包括如下服务（部分），如表8-1所示。表8-1 D壹理财师可转债自动投资理财套餐 “D壹理财”
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第90节简单、安全、快乐的投资，Let's go
还记得本书开始时的承诺吗？如果您忘记了，不妨重温一下：告被上市公司再三、再四、再千玩弄的普通投资者们：是时候结束这个悲惨的游戏了！我们不是游戏规则的牺牲品，我们不是猫鼠游戏中的鼠辈，我们的命运也不再注定是血淋淋的割肉人！在即将开始的这个新游戏里，我们才是游戏的真正玩家，我们才是百变自如的灵猫，我们才将是主宰上市公司命运的投票人！这不是虚言，不是妄想
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附录A 读者热门问题答疑
作者在2014年3月23日北京讲座后收到的来信较多，在此做统一回复，谢谢！ 1．“面值-高价折扣法”是《可转债投资魔法书》的精华，但有点简单，我在《安道全周报》里发现与其有些出入，买入价、卖出价定得较低，能否解释一下是不是方法已经改进了？答：如您所说，确实“面值-高价折扣法”是《可转债投资魔法书》的精华所在，这个原则是不会改变的。不过，世界是变动不居的，
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附录B 价值投机者俱乐部对安道全团队的采访（节选）
问：中国内地的可转债和美国、香港的可转债是否具有极大的不同？答：是的，两者外衣相同，而实质具有很多差异，这也是中美两国“土壤”不同造成的。美国是自由发债，只要合规，只要市场发得出去，就可以随意发；而中国可转债需要严格审批，尤其是发审委和证监会两道关卡，资质认定也很严格。因此，从数量上看，虽然相比股票和债券都不算多，但美国转债起码连若星河，中国转债寥若晨星
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第41节 5+2：不是可转债的可转债：兴全合润A基金

“如果你不能战胜它，最好加入它。”

——西方格言

可转债的特色是：100%保底不亏损和上不封顶，合润A基金正是如此。

兴全合润基金本质是一个封闭运作的分级股票基金，并不是一个只投资可转债的基金。其特色是自动分解成两个不同子基金：合润A和合润B。当母基金净值高于0.5元但小于等于1.21元时，合润A获得期初净值1元/份，而合润B获得剩余收益或承担损失；当母基金净值高于1.2100元后，合润A份额、合润B份额与母基金享有同等的份额净值增长率；当母基金净值低于0.5元，则触发运作期提前到期机制，合润A获得1元而合润B仅为0.17元。

所以，无论兴全合润母基金的净值如何，合润A总是不会亏损的，只是当合润母基金的净值突破了1.20元以后，合润A才能享受净值上涨的利润，涨得比较慢而已。

合润母基金、合润A及合润B的净值对照关系如表5-4所示。

表5-4　兴全合润母基金、合润A、合润B净值对照关系表

因此，无论母基金在1.20元以下如何，合润A都能稳稳拿回1元，而当母基金净值突破1.20元后，合润A开始缓慢爬坡，虽然要比B幅度小，但只要母基金净值一直增长，合润A也能一路追随。怎么样？是不是完全具备了可转债下有保底、上不封顶的特征？（在A低于1元场内折价交易时，价值更高！等于低于面值的可转债。）