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第69节 海直转债“面值-高价折扣法”和博弈法短期操作路径对比
这次海直转债的小爆发，既在意料之中，也在意料之外。意料之中是团队一直就把海直的爆发看成一个高概率事件，并且把它的建仓线定得一向比较高（110元~111.6元）。意料之外是确实没有料到在这个时点爆发，因此建仓一直有条不紊，无论虚拟仓还是实际仓都没有持有很多，多在10%及以下。以安道全单只转债最多重仓33%仓位，单只达到建仓标准不过是33%的三分之一或更少，10%完全符合规则。当然，到了110元以上，老大会“笑而止步”，笔者会在涨停的时候“有知者无畏”一下。
以下为在虚拟池1和虚拟池2的操作，经BOSS批准，特别把操作并列列出，并加入了“画外音”。这样可以对“面值-高价折扣法”和短期套利博弈有个清晰的对比过程，有助于理解。
由于思路“过于简单无趣”，文字描述实在太少，而博弈过程却比较复杂，因此先简要介绍一下这次博弈的原理。
海直这次爆发的时间，不但我们没有预料到，事前事后看来，连海直自己也没有预料到。事件的起因是“通航条例”被批准，这是市场公开信息，这件事海直早就知道，我们也知道，在周报点评里也一再揭示过，但一旦事情成真，市场反应的强烈和机构入手的果断却超乎预料。不过，当正股涨停而且是无量涨停的时候，继续看好正股表现的完全可以暗度陈仓，借道可转债转股来实现变相买入涨停且买不到的正股。
一般的方法是买入正股，当天转股，然后次日可酌情卖出。本来笔者也是这么想，特意选择溢价率为负的时候买入，但很快发现到了下午往往会直接溢价，这时候还不如直接卖出更简单划算。而且负溢价往往在上午，下午情况未明，投资人有一定的警惕心理；下午快要收盘了，涨停还没有打开，安全性提高，市场价格往往也就上来了。
操作路径如表7-12所示，以虚拟池1和虚拟池2为例，实际操作差异不大，只是量多量少的问题，但虚拟池1可能持仓过少，减持过程有点简单，实际可能会长一些，但基本都在140元~138元之间：
表7-12 虚拟池1和虚拟池2操作路径
总结：
1．这次之所以下定决心继续套利，主要是海直的情况具有技术性的确定性：涨停、无量、转债有成交量，缺一不可，与重工转债需要猜测大有不同。
2．只要无量涨停、不放量，进去的游资和机构就出不来，但止损依然是第一位的，不能有任何幻想。
3．套利耗费心神，一般人不建议参与。海直这样的情况也不是天天能遇到的，但捞鱼基本能天天或年年有“水货”。
4．海直仍然有大量买盘，不确定后面是真有故事，还是会成为又一次“逗你玩”的陷阱。但无论如何，当涨停打开，成交放大的时候，确定性指数级别下降，低风险套利者不应该再恋战。即使后面有美食，也不是我的菜了，就像上了120元的转债也不是“面值-高价折扣法”的菜一样。
5．此次1号虚拟池的操作略显保守，为什么会这样？因为主刀人希望有更低的建仓价格（110元及以下），因此可以看出市场的不可测。还有就是安全长持法的好处，它网不到那么深的深海鱼，但浅层的浅海鱼不至于像这次这样错过。当然，前提还是要选到好的标的。
6．如果是较大规模的资金池，比如用5000万的10%买入500万的海直转债，“面值-高价折扣法”会怎么办？依然是会在140元、137.77元分批减持，当然您的选择可以是场内即时价也可以是收盘价。如果继续看好可留一点底仓，但建议如果跌到130元不妨全抛。
7．纵观这几天的套利，平均卖出价格为141元，但预判的成分很大，要比纪律似乎好些（137.7元~140元之间），可是付出的心理劳动估计只有我知道。这种事不能天天玩，而且市场也没有给你天天玩的机会。如表7-13所示。
表7-13 纵观这几天的套利
请注意上边的买入价，将以前按照“面值-高价折扣法”买入的转债代入，是平均价格123.89元。如果不代入，只算近期博弈的平均价格，是129元。以141元的价格粗算一下，博弈收益为9.74%一周，算起来好像挺高，但问题你不能天天遇到，剩下的时间还得去找新的投资标的。
如果算算“面值-高价折扣法”蠢笨的收益呢？109.11元买入，140元卖出是28%。就算是137.77元卖出，也有26.26%的收益。而109元~110元的价格2013年7月以来，有过好几次。
因此以时间换空间，以空间换时间，两者其实不差，还是看您的个人风格和喜好。但“面值-高价折扣法”的确定性，几乎无风险和省心省事，还有超低的技术要求和广泛的适用人群，确实远远胜过博弈套利。尤其是当你的资金变大的时候，套利几乎不太可能成为首选，连流动性可能都不够。