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第4章 情绪——投资的重要一环
成功投资是坚持主见与倾听市场的完美结合
你有一个名为“市场先生”的合伙人，他很乐于助人，每天都会给你提供一个报价：告诉你你的持股价格。而且，他会以此价格买进或卖出。有时，以你对企业的了解来看，他的报价非常合理。但在大部分时候，市场先生的报价却极其荒唐，因为他无法控制自己的贪婪和恐惧。
——本杰明·格雷厄姆
我的方法是逆向投资，如果所有人都认为某项投资有价值，那这项投资必然过于昂贵，因此也就没有什么吸引力了。
——约翰·梅纳德·凯恩斯
长期来看，股市反映的是公司的内在价值。但短期来说，它反映的更多的是人们愿意买进的价格，这个价格可能和公司的内在价值有极大差异。凯恩斯在谈到股市时曾说：选股就像是选美比赛，把评委们认为最漂亮的那个选出来远比选出你自己认为最漂亮的那个重要得多。本杰明·格雷厄姆也说过：“从短期来看，股市更像是一个投票器，而非一台称重机。”永远不要忘记这句话。
在投资这一行里待得越久，我对一个问题的认识就越深刻，那就是“偏见和事实一样重要”。在股市中，如果和别人完全一致，那我们很可能就错了。偏见是如此重要，以至于一旦偏见达到了极致，那价格就会偏离价值很长时间。
我经常看机构投资者的持股情况，看他们在哪些行业或公司上持股过少（这些股票通常不受投资者和股票经纪人喜爱），以及在哪些产业、公司上持股过多。这通常会占用我大量时间。一般来讲，前者的风险小，后者的风险大（或者说价值被高估的风险也很大）。我不会仅凭这一点决定买进或卖出（正如我参考的其他因素一样），但它确实是我买入或卖出的重要原因。
在投资这一行里待得越久，我对一个问题的认识就越深刻，那就是“偏见和事实一样重要”。
股市的另一个特征是：人们会受股价走势的影响。每个人都会受其影响，只是影响程度不同罢了。这样来解释吧：在过去几年中，我经常去马尔米堡（Forte dei Marmi，意大利托斯卡纳大区北部的一个海边小镇）度假，如果去海边的话，就会有商贩向你兜售服装、食品、珠宝、手袋和手表之类的东西。你要是对某个东西感兴趣，就得和他们讲价。通常，我会让商贩先开价，然后把价格还到之前的1/4。然而，有趣的是，如果我先开价（开一个我愿意接受的价格，比如对一个手袋开价50美元），而他们又立刻接受的话，那我肯定会觉得非常不安，觉得自己的出价太高了！股市也有类似情况，例如，你计算某只股票值70美元，而当前股价是100美元，但若股价以后真的降至70美元，那你就会怀疑自己的判断！潜意识里，你会想自己是不是不知道那些出售股票的人知道的消息。此外，价格本身就能影响人的行为——股价的下跌会让人焦躁不安，而股价上涨则会让人自信和执著。因此，正确理解股价就成为投资的重要组成部分。股票经纪人知道：受追捧且上涨的股票比那些受冷遇且正在下跌的股票更易出售。人天性如此，所以优秀的投资者应努力抵制这种情绪。正如沃伦·巴菲特所说：“股市的存在只是为你提供一个报价，它是为你服务的，而不是来影响你的。”股价确实反映了一些信息（不然，技术分析就无用武之地了），但不要被其过分影响。
行为金融学派很细致地观察了那些典型投资行为，并得到了一些有用结论，下面就是其中一些内容。
·我们要保持思想开放。一旦买了股票，我们就不容易接受那些认为我们错了的观点，也会对那些无法证实我们最初投资理由的现象视而不见。
·我们应该独立思考，避免受他人影响。你的观点不会因别人的认同而正确，也不会因别人的反对而错误。
·很多所谓的专家都名不副实。他们从不改变自己的观点，永远对世界和公司持乐观或悲观态度——他们知道这样做，总会在某些时候是正确的。不过让人惊讶的是，尽管如此，很多股票分析师还是有很多追随者。
·我们其实并没有想象中的那么精于投资。换言之，我们都过度自信。必须注意一点：一定不要觉得一切都很好！
·最近发生的事和最近的股价对我们的影响最大。脑海中浮现的第一个答案对我们的影响也是如此。
·我们在获利的时候太过保守，而在亏损的时候太过随意。
·我们应该问自己：如果持有这只股票，那么我们会不会在当前价位上继续买进？
·如果小概率事件在近期没有发生，那么投资者就会低估它们的发生概率；如果发生过小概率事件，那么投资者就会高估其发生概率。一个典型例子就是保险业中的飓风风险。如果过去一个季度气候糟糕，投资者就会认为下一个季度的气候也会很糟糕。投资者会受近期经历的影响，这是我们需要注意的。
成功投资是坚持主见与倾听市场的完美结合。不论过于倚重任何一方，你都不会取得成功。