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第14章 经纪人的重要性
不要和你没见过面的人做生意
投资者最伤神的事就是处在一张由无尽的噪声和不相关的闲话编织成的网中。噪声是人们随口说的、与投资决策毫不相关的即时资讯，不相关的话则是那些说大话、漂亮话的人的闲言碎语。认真的投资者需要不懈努力，从无尽的信息和观点中汲取知识并提炼出投资良策。
——巴顿·比格斯
在市场中，每个人看到的是同样的东西，阅读的是同样的新闻，得到的是同样的数据。想要得到不同结论的唯一方法就是使用一种不同的方式来整理数据，或者以异于传统的方式去处理数据……
正如我所说的，出现在新闻中的事，一定也体现在股价上。
——比尔·米勒
尽管有庞大的内部研究团队，但我仍很看重经纪人带来的信息。这一点常让人感到奇怪。我经常联系的经纪人有40位，其中不仅有伦敦大型投资银行的经纪人，也有那些区域性小型投资银行的经纪人。我希望我们的分析师能通过各种渠道得到信息，并根据这些全面详尽的信息来进行分析。因为拥有独立的信息渠道，所以我可以自行决定交易规模（而其他富达基金经理由于共用信息，所以要按公司要求来安排交易规模，并由交易员负责买卖）。
在富达内部，大家对经纪人的作用有不同看法。有些同事压根儿就不用经纪人，他们认为经纪人靠佣金吃饭的模式是无法给投资者带来利益的。但现在那些对冲基金（交易比长期投资者频繁得多）却越来越重视经纪人，并提高了经纪人在公司内部的地位——这种做法让它们获益良多。
投资股票时，你得明白自己的投资理由。这一点你能从经纪人那里找到（他们一般都有专人负责某只股票的买卖）。我的经纪人大都明白自己所负责的股票的未来发展、我的投资风格和偏好，以及他们自己对这只股票的看法（我曾经怀疑经纪人的立场，怀疑他们只是经纪公司的传话筒，不过对某些较顺从的经纪人来说也确实如此）。他们一般会告诉我谁是他们负责的公司的最佳分析师（在英国或美国，每个上市公司都有一群专属经纪人），之后我会登门拜访这些分析师。这些分析师有一项优势，那就是他们对公司的追踪时间很长，远超过我们内部的分析师（内部分析师一般每隔两三年就会转变跟踪方向），但有时这也是一项劣势。现在，大部分经纪人写的书面报告都会受到公司审查，有时他们自己也知道不能写什么。因此，与经纪人会晤或打电话仍然非常重要，这样你就可以得到一些报告上没有写出来的信息。
有时，我会问经纪人一些其他投资者还不知道的公司内部信息，包括投资银行和专属交易员与公司举行的会谈纪要等——这些信息都是我非常感兴趣的。
当然，我也会看经纪人的笔记和他们在英国公司、行业、经济战略规划、估值模型等方面的电子版信息。经营欧洲基金时，我也看他们对欧洲大陆的研究。有时，我也会看一些全球战略规划信息，比如中国和中国企业过去三四年的发展报告。不过这类研究中的80%都是建议买进的，所以我更看重那些建议卖出的报告——对这一点，我的交易员非常清楚。经纪人在给我发送信息时，通常会采用数种方式，电子邮件、声讯邮件和笔记（在研究报告的某部分写下一些笔记来吸引我的注意），以防我收不到。但我告诉他们不要这么做，电子邮件或声讯邮件都可以，但不要同时使用二者。
我早年的一位同事（富达的同事）曾说，他永远不会和未谋面的人做生意。对此，我非常赞同。早期拜访公司时，我会和公司的专属经纪人一起去（至少每年两次），并听取他们的意见。现在，客户和经纪人之间已经越来越没有人情味了，但我认为和电话那头的经纪人培养感情是很有帮助的（即使你是客户）。某些基金经理认为是经纪人有求于他，而不是他有求于经纪人，这种想法是错误的。
以前，我对分析系统很感兴趣，其中一个就是Alpha Plus分析系统，它能让经纪人在推荐股票时更加专业化，而且能很好地量化荐股成功率。起初，我认为这有助于我鉴别出那些有帮助的经纪人。但使用一段时间后，我对它产生了怀疑。我发现它没有Marshall Wace TOPS经纪人信息系统有用，后者使用复杂的电脑软件来分析经纪人和分析师预测的股票表现。Alpha Plus系统中最好的经纪人并不是最有帮助的，所以我转身成为Marshall Wace TOPS系统的忠实“粉丝”。曾有一个我很推崇的对冲基金经理对我说：“安东尼，你我没必要是第一个给经纪人打电话的人，也没必要在第一时间知道他们买卖的股票，但我们要知道他们是否有让人信服的买卖理由。”起初，我认为这个观点是错误的，但事实证明他是正确的。