Local EPUB Text
第6章 评估企业财务状况
如果对公司运营有不明了之处，那就跟踪它的现金流吧
落袋为安是一个事实，而账上盈利则是一个概念。
——阿尔弗雷德·拉帕波特
在富达投资公司，我们为自己使用的公司财务模型而骄傲。富达分析师对所研究公司的预测都包含了其未来两三年的损益情况、现金流以及资产负债状况。在负责的公司模型上，每一位分析师都投入了大量时间与精力。投资组合经理与分析师讨论某只股票时，就会涉及这些模型（如果不参照这些模型，那么很难展开详细的讨论），并且投资组合经理会反复向分析师询问模型的假设前提和细节。
这些模型的一个重要功能就是得出公司的预期盈利。得到后，我们就会将其与所谓的“街头数字”（其他公司的分析师对这个公司做出的最乐观的预测）做比较。两者的比较是我投资的重要参考。但对我的一些同事来说，它则是最重要的参考标准，当我们的预测值比“街头数字”低时，他们很少会买进。对我来说，这也是一个重要参考，不过我会把它与其他数据一起使用。偶尔，当我们的预测值比“街头数字”低时，我也会买进股票，尤其是在股票的内在价值很有吸引力，而我又需要时间来建立股票仓位时。电子数据表的出现使模型制作比以前简单多了，但模型正确与否的关键在于其背后的假设前提，这是一个真正需要智慧的地方。
模型正确与否的关键在于其背后的假设前提。
刚加入富达公司的时候，我对会计知识知之甚少，甚至也从未正确地阅读过公司财务报表。这些年，虽然没有接受过正规培训，但我还是自学了如何阅读财务报表，现在已经能相当熟练地分析它们。读懂财务报表是投资工作的基本要求。在本书其他部分，我已经详细讨论了自由现金流的吸引之处。在评估公司的时候我也会查看这个项目。如果对一家公司的运营有疑惑，那就追踪其现金流。同时，我也很看重资产负债表。我的另一个经验是，应该非常仔细地查看报表附注。有时，一些重要信息可能就隐藏在这些附注中（有时候，公司希望投资者忽略这些信息）。
虽然喜欢阅读管理层的原始报告，但我也十分看重股市公告和招股说明书。这些文件中的每一个报表都经过了独立核实（这与公司通常的报告不一样），所以公司没有什么修饰余地，也无法制作没有足够事实支持的报表。因此，在做出投资决策时，这些报表就会特别有用（尤其当它们的时效还未过时时）。在寻求新的投资机会时，我发现这些文件是很好的入手之处。首次公开募股发行的公司可以自行设定股票发行价格和发行时间，所以对我们来说没有什么吸引力。当私募股权投资者卖出全部或大部分股票时更是如此（即便他们给买家留下了一些还价余地）。
过去，公司的基本情况介绍只会在非公开会议上提供给机构投资者。今天，不仅公司的基本情况，连公司公告和报表都能在互联网上看到。因此，每个人都能很方便地拿到这些数据。我强烈建议大家研究这些原始资料，而不是依赖股票经纪人的二手信息。网络的出现让投资者可以得到更多信息，希望大家能够充分利用它。