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第11章 交易技巧
股市会给你很多补杆机会
我们总是尽可能的降低持股成本。在这方面，我清楚地记得两件事：首先，没有人能够永远以低价买进，或以高价卖出（除非是伯纳德·巴鲁克所说的骗子）；其次，最低的持股成本才能保证成功。我们一直在努力降低持股成本，如果股价下跌，那我们就买入更多。
——比尔·米勒
早期担任基金经理时，我经营的是一个数额较小但投资集中的组合。当时，我不仅要选择投资项目，还得自己做交易，因为我认为后者有助于积累股票买卖经验。但是，这是一项很耗时的工作，有一个负责的交易团队可能会更有帮助。基金经理要和他的交易团队保持良好关系，一个好的交易员需要明白基金经理什么时候想买，什么消息值得重视，以及什么只是老生常谈。
过去10年，我变成了一个狂热的钓鱼爱好者。这不是因为我觉得自己已经很成功而不需要奋斗了，而是因为我想把股市行情抛诸脑后，好好享受几个小时的愉悦心情。钓鱼和股票买卖之间有很多相似之处。当有鱼上钩时，你要知道什么时候该收线以及什么时候该把线放得更长。同样的道理，在股市上，你也需要明白什么时候应该积极买进或卖出，以及什么时候应该等待市场时机变成熟。
大多数时候，我想买进的数额都高于股市能即时提供的，因此，我需要花好几个小时，有时甚至是好几天时间来完成我的预定计划。因此，大宗交易（可买进或卖出）就显得很重要。只要可以大规模地买进或卖出，这几乎是最便利的交易通道。因此，我们的交易员得找到这类机会。有时，只有当一只股票被大规模卖出时，我们才对其感兴趣，比如有人大量卖出一家我感兴趣的小公司的股票。在我们的交易员中，有一位担负着特殊任务，独立于其他人之外，在“中国墙”[1]那边为我们处理敏感的大宗交易。我喜欢和其他基金经理进行大宗交易，这是最划算的。其之所以会发生，是因为不同基金有不同的资金进出，而且基金经理的投资风格也不相同——成长型基金经理会买进成长股并卖出价值股。
我只在少数交易上设置价格限制，通常会把交易权放手给交易员。但当股价跑到设定价格3个百分点以外时，他们则会来征求我的意见。当确实需要设置上下限时，我不会设置整数位，因为大多数投资者都会这样做——以10或100的整数倍来设置。当市价是98点时，他们会说最高100点买进；而当价格是93点时，他们则会说最低90点卖出。而我设置的上下限则都在整数位周围，所以如果出现前面那种例子，我会把上限设置为101点，而把下限设置为89点。在申购新股和配售时，这尤其适用，因为大多数价格限制都在整数位上。在整数位周围设限能增加我们在股票买卖上的成功率。
大宗交易是最划算的交易手段。
我经营的大都是开放式基金（投资者可以随时增加或赎回投资，从而导致基金规模扩大或缩小）。所以，我需要持有大量流动性好的股票以便赎回。但赎回数额和基金规模之间并没有什么必然联系。流动性好的股票市价往往较高，所以流动性差一些的股票其实更实惠，这是规模小、流动性差的股票的一个优点（不过这种股票很难成交）。
我只在少数交易上设置价格限制。
有时，你的交易机会不止一次。除非相关新闻太引人注目，否则只要你有足够耐心，最初的狂潮总会退去，这时你就能得到第二次机会。美盛资本管理公司主席比尔·米勒把这比做高尔夫运动中的“补杆”，是指在没有任何处罚的情况下得到第二次击球机会。股市中，你会发现很多补杆机会。
[1]Chinese Wall是指长城，在此直译为“中国墙”，实际上是指职能分隔制度。——译者注。