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第四堂课 牛熊转换：别让你的钱被偷走
4.1 下到散户，上到基金、私募，都在亏钱
牛熊转换阶段是股市投资价值最低的时候，下到小白级别的散户，上到基金、私募，在此阶段几乎都是亏钱的，它长什么样子呢？我们看看最经典的2008年的牛熊转换。
股市在2007年经过一轮轰轰烈烈的上涨之后，开始了长达一年多的漫漫熊途，从最高的6124点下跌到最低的1664点，股指跌去了差不多70%，覆巢之下，焉有完卵？无数的高手、机构都埋葬在那一浪接一浪往下杀的漫漫熊途中。可以说这个时候是股市最没有投资价值的时候，大家总是谈熊市色变，但熊市每隔一段时间也总会有一次“吃饭行情”，但牛熊转换阶段只有一波一波地往下杀，没有给你任何的喘息之机。
4.2 穿越牛熊三板斧，躲过大跌稳稳赚
在牛熊转换阶段，空仓是好的选择，但不是最好的选择。对于穿越牛熊的投资者来说，时间是最好的朋友，复利能够在时间的推移下显现出巨大的威力，那我们还可以选择什么呢？
在牛熊转换如此危险的阶段，民工手里主要有以下三类在躲过大跌的同时能够获得收益的工具：
I 固定收益类
固定收益类可以说是投资工具中最无聊最无趣的了，它波动很小，每天能带来的收益也差不多，所以并不受大家的重视。但是选择好的产品和差的产品还是会有比较大的差距的，接下来让我们详细研究一下看起来并不起眼的固定收益类产品，里面究竟有什么玄机？
1. 货币基金
对于货币基金，各位久经沙场的理财老手肯定是熟悉得不能再熟悉的了，自余额宝以来大家都已经将货币基金当成了活期存款的替代品，平时一有点闲钱就往里面扔，在大家眼里货币基金就是很省心的、收益率很固定的一款产品。但是大家知道吗？货币基金还有高大上的玩法哦。
首先，我们认识一种新的货币基金，叫作交易型场内货币基金，为什么叫这个名字呢？交易型是因为它能够像股票一样交易，我们可以在要用钱的时候立即卖出，要转换成货币基金的时候立即买入，非常简单方便。而场内，则是它只能够使用证券账户进行买卖、申赎，所以它就叫这么个名字。最有代表性的交易型场内货币基金非华宝添益莫属了，接下来我们就以华宝添益为例介绍一下“高大上”的玩法是如何玩的。
华宝添益可以在场内买卖和申赎，在申赎的时候是以基金现有的价值进行申赎的，买过基金的伙伴应该都明白这一点，比如现在华宝添益的价值是100元，然后你申请赎回的话，到时候你拿到手的价格就是100元。但是呢，由于今天大家都急需用钱，所以大家都在卖出华宝添益，这个时候华宝添益的价格只有99.8元，如果你以99.8元的价格买入华宝添益，然后申请赎回的话，这0.2元就赚到手了。
这时候肯定会有人双眼放光地问，那什么时候是最缺钱的时候？大家想想什么时候大家肯定要用钱？长假吗？长假是最不缺钱的时候，大家都想着买入货币基金来吃长假的收益，这时候场内货币基金的价格不是跌，而是涨，搞错了的话，下次就不是赚钱，而是亏钱了哦。
在中国股市，最缺钱的时候是什么时候呢？答案是：打新股的时候。
打新股超高的收益率让人无法抗拒，各位股民童鞋都奋不顾身地投入到打新的热潮中，但是呢，僧多粥少，没钱打新的看着有钱打新的羡慕嫉妒恨，没有中签的看着中签的泪流满面，能打新成功的毕竟是少数，那我们应该怎么利用这段特殊的时期进行操作，获得不用靠运气的收益呢？让我们先看看打新的筒子们是怎么做的吧。
打新的筒子们为了能够打到新股，卖掉手里的股票，将手里的债券都进行正回购，借更多的钱来打新，为了让自己资金更充足，把货币基金里的所有的钱也都提了出来，在按下申购按钮之后把自己所有的钱都冻结起来了。所以在那一天我们应该慷慨地“帮助”各位土豪打新，将土豪抛弃的华宝添益娶回家中，让我们看看部分新股申购日，华宝添益的价格：
收益是不是亮瞎眼？是不是顿时觉得每天只能看看今天赚了几块钱的场外货币基金很无趣呢？场内货币基金交易灵活、资金安全，还能享受套利的乐趣，实在是我等手贱一族、不操作就不舒服人群的货币基金的首选。
2. 银行理财产品
银行理财产品可以说是各位老大爷老大妈的最爱，自从老大爷老大妈学会了“理财”之后，银行的客户经理也与时俱进开发出了银行理财产品这种让大爷大妈无法抗拒的产品：钱存在银行这么安全，理财产品肯定也很安全，然后收益又要比存款高那么多，真是赚到了！果真如此吗？
我们总说“银行理财产品”，那银行理财产品究竟是什么东西呢？其实银行理财产品就是把钱交给银行，然后银行将钱投到各种投资领域去而已。可以说其实就是银行版的基金，按照投资品种分类可以分为债券型、信托型、挂钩型及QDⅡ型产品。是不是看着很熟悉？它们所对应的分别是：债券基金、P2P、保本基金和QDII基金，类型一样，嗯……
论收益，和同品种的基金没有特别大的差异，而且银行收取的手续费一般要比基金公司高得多；论流动性，银行理财产品一般有固定的投资期限，投资期限内不能赎回；安全性方面，由于是银行发行的产品，所以比其他基金要略胜一筹。三个维度比起来，银行理财产品并没有特别出众的地方。所以，银行理财产品是一种食之无味、弃之可惜的理财品种，除了个别遗珠之外，其他的都没有什么特别大的投资价值，作为穿越牛熊的投资者，我们手里有大把工具可以利用，就不必费神在矬子里拔将军，和大爷大妈一起在银行排队了。
3. 万能险
接下来介绍一种可能大家都没怎么接触过的理财工具：万能险。万能险是什么呢？看百度百科是怎么说的。
“万能保险除了同传统寿险一样给予保护生命保障外，还可以让客户直接参与由保险公司为投保人建立的投资账户内资金的投资活动，将保单的价值与保险公司独立运作的投保人投资账户资金的业绩联系起来。大部分保费用来购买由保险公司设立的投资账户单位，由投资专家负责账户内资金的调动和投资决策，将保护的资金投入到各种投资工具上。对投资账户中的资产价值进行核算，并确保投保人在享有账户余额的本金和一定利息保障前提下，借助专家理财进行投资运作的一种理财方式。”
其实说到底就是将钱存到保险公司，那它相比于把钱放到银行有什么区别呢？我们从理财工具的三维进行评判。
a. 风险性：也许你听了无法接受，但万能险比存款要安全。为什么说更安全呢？银行破产后存款没人理，但是保险破产后却是一定会有接盘侠的，因为国家法律是这么规定的：
“其持有的人寿保险合同及责任准备金，必须转让给其他经营有人寿保险业务的保险公司；不能同其他保险公司达成转让协议的，由国务院保险监督管理机构指定经营有人寿保险业务的保险公司接受转让。转让或者由国务院保险监督管理机构指定接受转让前款规定的人寿保险合同及责任准备金的，应当维护被保险人、受益人的合法权益。”
所以，买万能险是要比存款更安全！那会不会出现亏损呢？这是某万能险页面的截图
人家说不会了吧（你要一年内拿出来他也没办法）
b. 收益性：以某万能险为例：
历史年化收益率6.5%，秒杀所有火鸡（货基），保底收益率3%，比一年期基准利率高，上限很高，下有保底。
c. 流动性：流动性是这款产品的一个软肋，虽然说随时可以赎回，但是不满一年赎回需要收取3%的手续费（一年后不需要收取），但是比起定存来说流动性还是要强了不少，比起火鸡（货基）虽弱了一些，但是还可以接受。
4. P2P
如何选好P2P平台？近年来P2P网贷突然间如雨后春笋一般，在我们周围悄悄地冒了出来，大家对这种高收益且又足不出户就能投资的投资方式非常青睐，它甚至成为许多年轻人投资组合里的标配。但P2P平台跑路、倒闭的新闻也总是时不时就会出现，也让我们对这种新兴的投资方式心存顾虑，那我们该如何选择靠谱的P2P平台呢？
这个问题如果从P2P的运作方式、资金的去向等等方面进行分析的话，民工可以在这里写上一万字，但没必要，因为这本书叫作“穿越牛熊”而不是“详解P2P”，接下来我们用比较简单的方式对如何选择P2P进行解析。大家可能没有买过P2P，但是总会借给别人钱过吧，那当我们借钱给一个人的时候，我们会考虑什么呢？
首先，我们第一个考虑的肯定是这个人平时的信誉，这个人平时有没有欠钱不还的记录？有没有经常说谎，说话不算数？有没有经常失约？有没有扶老奶奶过马路……当这些我们考虑完了之后，我们就大致对这个人的信用有了一个大致的评级了，如果没有信用，一票否决，如果平时信用良好，才考虑接下来的问题。而P2P平台也是如此，我们首先要考虑的第一个要素就是，这个平台以前有没有欠钱不还的项目，抑或曾经拖了很久才还钱。我们要了解一个P2P平台，可以先搜索一下这个平台之前的投资者对它的评价究竟如何，有没有过欠款记录，如果有，一票否决，没有的话，就继续往下考察。
接下来，我们在借钱给人，特别是比较大笔的钱的时候，我们还会考虑什么呢？如果这个人有房，或者有其他固定资产作为抵押物的时候，我们借钱给他是不是会放心一些呢？而对于P2P平台来说，让我们放心的抵押物，就是实缴资本，一般实缴资本在100万以下的P2P平台我们都不予以考虑，统统砍掉，对于我们来说，我们那几万块钱要比他那几十万实缴资本值钱多了！那如何查询实缴资本呢？很简单，只要在该P2P平台注册地的工商管理部门网站上就能查到啦！
在我们初步认定这个人是可以借钱的人之后，我们再来看看，他借这笔钱是准备去干什么。如果说他准备借这笔钱去买房、去应急的话，我们可以考虑借给他，如果说他准备借这笔钱去炒股的话，嗯……我们就要犹豫一下子了：他水平到底行不行的？如果说他准备拿去赌博的话，我相信绝大多数人都会立即拒绝。而P2P平台也是如此，在我们把钱交给它之前，我们需要看它资金流向究竟是什么。是比较安全的国债、城投债等，还是风险比较大的知名公司信托、股票等，还是风险最大的，把钱借给我们根本不知道究竟有没有信誉的公司？这个不搞清楚，我们能安心把钱投进去吗？
上面只是对P2P平台最最基本的要求，那如何才能让自己借出去的钱最最安心，基本上不用害怕这个公司倒闭或者跑路了呢？有两类P2P平台是我们可以比较放心投资的：
一类是有个好爹，背靠大国企、大金融企业的P2P平台，一般来说都比较有信誉，有母公司的信誉背书，一般是不会出现什么问题的。
另外一类是有个好上司，现在有小部分的P2P平台为了让投资者放心，特地将银行这个让大家放心的金融机构请到了自己的资金链条中来，请它来监督自己的资金流向，钱从哪里来，要到哪里去，用在哪里，是否合规。资金动向和资金本身都在银行的掌握之中，P2P平台从头到尾都没有去接触资金，也就将携款潜逃的风险降到最低了。
II 债券基金
债券基金是什么？按照比较严肃的说法，债券基金，又称为债券型基金，是指专门投资于债券的基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。简言之，就是专门投资于债券的基金，听着虽然很废话，但确实就是如此。
听到债券基金可能有人就要和货币基金混淆了，货币基金貌似也是投资于债券，它们两个究竟有什么不同？
货币基金和债券基金的区别主要在于投资对象不同。
货币型基金是一种开放式基金，投向货币市场，以投资于债券、央行票据、回购等安全性极高的短期金融品种为主；而债券基金是专门投资于债券的基金，主要是国债、金融债和企业债。
货币基金的收益仅高于银行的定期存款利率，但没有利息税，随时可以赎回，一般可在申请赎回的第二天资金到账。所以货币基金非常适合追求低风险、高流动性、稳定收益的单位和个人。而债券基金则相对来说流动性和安全性都不如货币基金高，但收益要比货币基金高一些。
那债券基金的收益会有多少呢？我们看看两个存在时间比较长、比较能够代表债券基金长期收益表现的例子：
长信纯债壹号债券基金（519985），2010年7月成立，到2015年8月整整五年时间，年化收益率为4.9%。
国债指数（000012），是以在交易所上市的所有固定利率国债为样本，按照国债发行量加权而成。国债指数使我国证券市场股票、债券、基金三位一体的指数体系基本形成。目的是反映我们债券市场整体变动状况，是我们债券市场价格变动的“指示器”。从2003年到2015年8月，国债指数上涨50.55%，年化收益率3.52%。
大家看着可能会觉得很不可思议，这个收益率也太低了一点吧！有些时候货币基金的收益都要比这个高不少，民工你介绍这个是不是来凑字数的？虽然说民工经常在书里说一些废话凑字数，但是呢债券基金真的不是像大家想象的那么弱，它有一个比较少人知道的使用技巧可以让我们在下跌中谋得超额盈利，如何做呢？让我们来看一组数据。
2008年上证指数跌幅为65.39%，而在2008年国债指数（000012）涨幅为9.4%，大幅跑赢股市的同时，它在这一年的表现也大大超出了平时的平均收益。
那这个是不是偶然呢？那我们看看2015年这次下跌中，债券基金的表现如何。
在六、七这两个月的时间里，上证指数下跌了20.56%，可以说是相当惨烈，而国债指数（000012）则收涨0.93%，年化收益率5.71%；而长信纯债壹号债券（519985）则上涨1.4%，年化收益率8.7%！
当股市走向牛熊转换阶段时，债券基金突然就变得非常活跃，收益率比平时要多太多，这是为什么呢？民工不想讲太多专业性、理论性的东西，就从资金的角度解释一下为何股市的大跌会引起债券基金的收益率上升吧。
我们都知道股市向好最基础的根基是经济发展得好，大多数公司都有较好的业绩，长期来看，这是决定股市长牛的最基本的因素。但在短期，一两年内，突然爆发出一波波澜壮阔的行情，股指高歌猛进突破各个关口，这是经济发展所影响的吗？显然不是，因为在短短一两年内经济体量是不可能翻番的，决定短期股市向好向坏的因素是：资金，资金就像水，而股指就像水上面的那只“大黄鸭”一样，资金流入股市，股指就水涨船高，资金流出股市的时候，水位下跌，股指也就跟着回落。
在股指大跌的时候，有许许多多的资金从里面跑了出来，这时候这些资金的想法是这样的：这次的大跌真的是吓死哥哥我了，下面要怎么办才好呢？股市肯定是不能再回去了，现在已经是没有什么肉可以吃了；跑去投资楼盘吧，流动性又太差；放银行吧，那点利息还不够被通货膨胀贬值的，我这么大的资金，分分钟损失几百万啊！看来看去，还是投债券吧，体量大，我进去也不会造成多大影响，以后赎回也方便；收益也还不错（对大资金来说这个收益其实已经是不错的了），就决定是你了！当许许多多资金都这样想的时候，债券的价格也就自然而然地上去了，债券基金的净值自然也就高啦。
当我们从股市撤退，然后在牛熊转换阶段买入债券基金，尽情享受债券基金的收益时，其他人还在股市里死扛，高喊着“死了都不卖”；当一年结束，大家在哀叹今年股市不好，亏了好多钱的时候，你淡淡地说“今年赚得不多，买债券基金赚了7%”的时候，会是怎样的场景呢？聪明的投资者总是知道何为以退为进。
III 大跌中的避险神器——分级A
分级A是什么？百度百科的定义如下（为方便起见，后面所说的分级A均为永续类分级A）：
此类基金分级期限是永久的，除了发生向下不定期折算能按净值得到大部分本金之外，定期折算是每约定周期的约定收益（A类份额净值超过1元的部分）定期折算为母基金份额赎回的形式获得。除了可以在场内交易之外，还可以和对应的B类基金份额按比例合并为母基金赎回。在母基金距离向下折算所需跌幅大于10%以上时，永续A类分级基金交易价对债券收益率、货币基金收益率、逆回购利率波动高度敏感。如果A类份额对应的B类份额有向下不定期折算条款，相当于对约定收益以及大部分（多数为75%）的本金进行担保，因此风险较低，类似于有担保高信用评级债券。此类永续A类相当于永续债，可以看成是“存本取息”。
晕菜了？没关系，听听民工的解释（以下解释可能不是特别准确，只是帮助理解）。
小b炒股很厉害，而小a很有钱，小b本来有10万块，然后向小a借了10万块，承诺利息为一年期定存+3%=5%，这样子他们两个就组成了一个“AB基金”，这时候A、B的价格都是1元每份。到了年底约定分红的时候，小b拿了5000块给小a，这就是定期折算。
后来呢小a发现打新收益率好像更高，就准备将自己的份额转让给其他人，于是找到了小c，将自己的份额折价成0.9元每份转让给了小c，这时候分级A的隐含收益率就变成了0.05/0.9=5.56%。
天有不测风云，股市大跌，小b虽然是股神，但是呢也把钱亏进去了不少，20万亏剩下15万。小c见势不妙，就跑去跟小b要钱，小b不肯给，小c就把小b暴打了一顿，鼻青脸肿的小b把10万块还给了小c，自己只剩下5万，这就是所谓的下折。小c由于下折，既把自己的9万拿了回来，还拿回来了折价的1万，而最惨的就是小b，钱缩水了。所以下折对分级A有利，对分级B不利。
当然，以上都是民工比较浅显的描述，实际情况要复杂得多，对于新手来说，能理解上面的故事，基本上就能把定折和下折理解清楚了。而定折和下折，就是使得分级A在大跌中进可攻退可守的原因。指数大跌，触发下折，则有无数的小c跑去痛打小b一顿，把属于你的和不属于你的钱拿回来。而在触发下折前突然涨回来，则可以趴下装死，转而收取固定收益，静待下次下跌。可以说分级A就是大跌中的避险神器，什么吃药喝酒都弱爆了！
除了下折和定折之外，分级A还有一个很好玩的玩法：分级A基金轮动，这种玩法可以让我们在股市大跌如此难熬的日子笑出声来，如何做呢？很简单，观察永续分级A的隐含收益率，然后将隐含收益率低的分级A换成隐含收益率高的分级A，就行了。
这么简单，收益能高到哪里去？让我们看看从2011年到2014年这个策略表现如何。
时间 策略表现 分级A平均表现 超额收益
2011 0.20% -4% 4.20%
2012 35.73% 19.69% 16.04%
2013 9.19% 7.22% 1.97%
2014 12.46% 4.22% 8.24%
年化 15.40% 7.23% 8.17%
年化收益率15.4%，是不是闪瞎了大家的眼睛？只是简简单单的一个操作，就让年化收益翻倍了，这可是天上和地下的距离！可能会有伙伴问：民工，这样的策略是你乱想出来的吧！现在收益率这么高，不代表以后收益率就高呀，这样做真的靠谱吗？让我们在书里找找，看看这个策略的原理究竟在哪里。
债券互换又称“债券调换”，是通过对债券或债券组合在水平分析期中的收益率预测来主动地互换债券，从而获得超额收益。债券互换的策略主要有以下几种：
1. 替代互换
替代互换是将一种债券与另一种与其极其相似的理想替代品债券进行互换，目的是为了获取暂时的价格优势。这种价格优势可能是由于市场上货币供求条件相对不平衡造成的。
当市场上两种债券之间存在着一定的收益差幅，而且该差幅有可能发生变化，那么资产管理者就会进行市场内部价差互换，在卖出一种债券的同时买进另外一种债券，以期获得较高的持有期收益率。
2. 利率预期互换
利率预期互换是直接利用对整个市场利息率的预期变动来获取利润。比如说，在预期收益率整体上会提高的条件下，管理人员会用相应金额的短期债券来替换长期债券。这是因为长期债券在一定的收益率提高的幅度下，由于其存续期限较长，其价格下跌的幅度在总体上会较短期债券大。而在预期收益率整体上会降低的条件下，管理人员则会用长期债券来替换短期债券，因为长期债券在收益率降低的条件下，其价格上升幅度在总体上也较短期债券大。
3. 纯收益率互换
纯收益率互换着眼于长期的收益率变动，而不愿意对短时间内的未来收益率或收益率差幅做任何预测，用那些长期收益率高的债券来替换掉那些长期收益率较低的债券。
是不是被民工扔出来的书袋砸晕了？没事，讲个故事大家就都知道了：现在假设有十匹马在一起比赛，这十匹马的品种、素质、速度等等各方面的指标都是一模一样的，而且比赛的路程非常长，长到可以说是永远跑不完的，这时候让你下注，你可以今天下注这匹，明天下注别匹，只要它以后能跑到前面你就能赢。那你是会选择一开始就跑在最前面的呢，还是选择落在最后面的？可能有很多伙伴会选择跑在最前面的，为什么呢？跑在最前面的肯定优势大呀！这种想法在平时是没错，但由于这些马各项指标都是一模一样的，所以一开始跑在最前面的马反而是消耗体力最大的，后面反而会被超过，而跑在最后的马由于保存了体力，后面反而能够跑到前面来。这就是这个理论的故事版。
那估计又有好奇宝宝会问了：民工，这是债券的呀，关分级A什么事？我们重新捋一捋债券的概念：债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。而分级A的本质是“借钱给分级B炒股”，所以，也可以将分级A当成一种债券，而且还是永续的，没有期限的哦。分级A作为一种永续债券，自然适用于债券互换策略，而分级A轮动策略使用的是其中的第三种方法：纯收益率互换。
实战举例
上回说到民工在5000点左右清仓了，拿着手里的现金不知道干什么好，于是就放了一段时间的货币基金，到了6月中旬的时候，觉得时机成熟了，认为创业板会迎来一轮大跌，于是很傻很天真地买入了创业板A（150152），为啥说民工很傻很天真呢？因为民工买的价格太高了，0.888元，而且创业板A要下折的难度实在太大，离下折还有很远的一段距离，所以可以说民工是走了一步臭棋，这一步估计要被很多高手笑。但是当时的民工还自我感觉挺良好，因为那时候大家都还在对“神创”恋恋不舍，而自己居然在“做空”它，是在逆向投资啊！
但是呢这种良好的自我感觉在7月8日那一天被浇了一盆冷水：创业板A跌停了！估计那一天许多分级A的投资者都印象深刻，分级A跌停这种“不可能事件”居然也出现了，原因是由于许多股票连续跌停，流动性非常紧张，有投资者担心分级A下折了之后也拿不到钱，所以就大肆卖出，导致了跌停。当时民工在分析了之后，认为这种事情发生的概率不是特别大，于是在跌停价0.766元买入了不少，把成本价降到了0.8元。
后来在国家队的大力援救之下，各个股票的跌停板打开了，投资者对流动性的担忧也就消失了，而民工的创业板A也恢复了正常的价格，最后呢民工在0.9元将它卖出了，这次交易赚了十几个点，也算是在股灾的时候发了一次“国难财”吧，虽然可以做得更好，但相比起买股票担惊受怕的人来，民工已经很知足了。
实战总结
往错误的方向走，越努力只能偏离正确的方向越远，虽然民工这次交易做得不是特别成功，但是民工走对了方向，所以获得了收益，而在这个时候仍然坚持买股票的，大概率只能亏损收场。