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卖出股票时的几个“不要”
1．不要把你是否卖出股票的决定建立在对税收的考虑上。这是典型的做决定时考虑次要方面的例子。投资者们经常考虑到如果卖出某只股票，他们就要交太多的税，所以决定不卖出。但在接下来的几个月里，该股股价急剧下降，投资者亏掉了大部分的收益。如果在股价下跌前卖出股票，交完税金的还会有很多剩余的收益。而且，很可能你将这些收益投入另外一只处于第二阶段的股票又获得了新的收益。
下面的真实故事很好的证明了我要说的道理。1978年，我在一次投资研讨会上发言，我说到股票市场在经历了牛市以后已经显示出强烈的卖出信号（尽管股市还没有进入高位震荡的第三阶段，但已经显示出经典的泡沫破灭的信号。交易量和股价都已经过高）。在我演讲结束以后，一个狂热的投资者（以下我将称他为吉姆）找到我，告诉我他正面临一个非常严重的问题。他持有几千股Resorts International Class A的股票（图6-5）。那时该股的股价在65美元左右，而最高时为70美元，所以我认为他最多有5％的损失而已。因此我告诉他：“不要着急，这点小损失没有关系，你可以从其他股票上再赚回来的。”他的回答让我吃惊：“哦，我没有损失。我是以20美元买入的。我的问题是我的收益这么大，我要交的税太多了！”我告诉他这是每个人都要遇到的问题，他应该卖掉这只股票而不去考虑税的问题，由于股票收益所交的税正如做生意的成本一样，是应该的。1年以后，当我再次参加那个会议的时候，我又遇到了吉姆。当他过来跟我打招呼时，提起了1年前我们之间的谈话。我问他的问题结果如何了，他说：“哦，我现在再也不受那个问题的困扰了。Resorts现在又跌回20美元了，我没有任何收益了，也就不用担心税的问题了。”
图6-5
来源：曼斯菲尔德股票图形
千万不要陷入这个圈套里去。当一只股票价格下跌时，无论你是收益还是亏损都应该卖掉它，更不用考虑交税的问题。在残酷的市场竞争中，没有人知道也不会关心你在那只股票上花了多少钱，你应该学会客观冷静地处理问题。
2．不要把你是否卖出股票的决定建立在对股息的考虑上。很多情况下，投资者决定持有一只走势较弱的股票常常是因为它支付不错的股息。这种做法是很愚蠢的，因为像1987年Rochester Gas&Electric（见图6-6）的股票一样，如果股价跌了几个百分点，你的亏损可能比全年的股息还要多。公共事业公司的股票通常会派发丰厚的股息，这时人们通常会持有这种观点，由于丰厚的股息而继续持有股价本已下跌的股票。如果这类股票处于股价上涨的第二阶段，即使股价不会上涨很快，但它的总收益（股价上升和股息）也将远远高于银行5.5％的利息。但当这样的股票进入下跌的第四阶段以后，如果有人认为它可以分配股息所以不应该像对待其它进入第四阶段的股票一样卖掉它，那么这种想法实在是太荒谬了。记住，如果你得到10％的股息却因为股价下跌损失了20％，那么你照样是亏损的。情况也可能更糟，股价下跌很可能是公司经营情况恶化的信号。很可能将来公司根本无力支付股息。很多投资者们已经从大陆银行（Continental Illinois）或其它破产的例子中吸取了教训。
图6-6
来源：曼斯菲尔德股票图形
3．不要因为一只股票的市盈率（P/E）很低就继续持有它。即使你买的股票价格很高，但它的市盈率仍然很低。股价往往下跌，几个月以后你会发现收益相当令人失望。这时市盈率不再处于很低的水平上，不过一切为时已晚，无法获利了结。此外，还有很多股票市盈率很低，而且是一直保持在一个很低的水平上，但股价照样下跌。图6-7中Chase Manhattan的股票是我所说情况的一个有力的证明。1986年当CMB的股价在50美元左右时，它的市盈率只有7。有意思的是，13个月后其市盈率又进一步降低到6。不幸的是，这只股票已经进入了下跌的第四阶段，股价从50美元跌到34美元。因此，低市盈率不是你持有某只股票的理由。
图6-7
来源：曼斯菲尔德股票图形
4．不要仅仅因为某只股票的市盈率太高就卖掉它。把第三点反过来也是一个很严重的问题。在华尔街有一个古老的笑话，一个投资者问他的经纪人为什么一只股票的价格会上升。因为经纪人没有更好的解释理由，就应付说“买的人比卖的人多呗”。在这个笑话背后蕴藏着真理，但是很少有投资者能读懂它。投资者们经常推想和臆断股价变化的理性原因。他们中少有人明白市场并不是时刻都是理性的这个道理。市场向来都是反映市场上弥漫的投资者心理和情绪的。如果投资者们看涨股市，并怀有非常乐观的梦想，那么已经很高的市盈率仍然会继续涨高。图6-8中Randem的股票就是这种情况。1985年底时，当这只股票在A点超过10美元的阻力线时，它的市盈率是32。15个月以后，该股股价达到38美元的水平上，市盈率达到44。
图6-8
来源：曼斯菲尔德股票图形
投资者们都是喜怒无常的：当他们乐观时，无论市盈率已经有多高，他们都会想尽理由和借口继续购买股票。另一方面，当他们悲观和焦虑时，无论市盈率有多低，他们都不会买这只股票。因此，股市的秘密就是接受这个事实：当股票处于第二阶段上涨时，再高的市盈率都可能变得更高，因此你可以一直持有它，直到有明显的信号显示该股票已经进入第三阶段时再卖出。这远比过高的市盈率重要，因为股价升高表明购买正在逐渐增加，买方正在逐步与卖方的力量持平。这不是股票被高估而引起股价上涨的模糊概念，而是为现实中供给与需求最终达到平衡点提供了一个可测量的工具。
图6-9充分说明了这些问题。当MXTR在1986年突破了8美元的阻力线时，该股进入了第二阶段，尽管此时的市盈率已经处于16这样一个不是很低的水平上，但还应继续买入。A点附近，该股市盈率已经高达28。之后的B点仍然非常危险，为24。C点仍然高于20。但是，由于移动平均线仍然处于上升趋势，根据我们的阶段分析法，应该忽略高市盈率的危险而继续持有该股票。几个月以后，该股股价涨到了34美元，此时市盈率高达33（D点）。在E点，市盈率仍然处于一个令人焦虑的高位——28。如果你以市盈率为依据而做卖出的决定，那么很可能你在A点16美元的时候就已经卖出了这只股票。但是该股在F点之前，并没有真正的发出卖出的信号。在F点这个重要的头部上，移动平均线开始下行。几个月以后，此股票跌到9.625美元的价位。注意，这只股票在价格上涨的18个月里，一直保持着较高的市盈率。只有当供给和需求平衡，第三阶段形成以后，Maxtor才开始真正的下跌。这充分说明了我们的技术分析法比主观的市盈率高估理论更加精确和有用。
图6-9
来源：曼斯菲尔德股票图形
5．不要在股市不景气时向下摊平。图6-10中在1974年Polaroid从150美元跌到16美元和图6-11中在1985年Western Health Plans从15.875美元跌到两年后的3美元的例子在细节上是相同的。他们都是进入第四阶段下跌的股票，应该卖出。不幸的是，许多投资者陷入了基本面的陷阱。首先，他们要继续持有一家好公司的股票——他们认为的好公司。当他们意识到公司处于困境中的时候，便决定在下次股价反弹时卖出该股。这种忍受损失的想法是相当错误的。许多进入第四阶段的股票根本不给购买者抛出该股的机会。当恐慌引起股价暴跌的时候，那些运气差的投资者又想靠向下摊平（向下摊平指于较低价格买进较多股票，使得平均持股成本降低）来站稳脚跟。向下摊平在理论上是成立的，但在实践中往往行不通。那些冒险进行这一技术操作的人们经常遭受巨大的财务损失。1983至1984年Anacomp（图6-12）和1981至1982年Halliburton（图6-13），只是数百个案例中的两个范例。它们显示，如果采用这种愚蠢的战术，你会被一扫而光。Anacomp的股票突破18美元时已经显示出明确的卖出信号，它的股价从18美元一直跌到2美元。Halliburton的股票在70美元的时候突破了主要的支撑线，移动平均线也开始下行，最后它跌到21美元才停止。
图6-10
来源：曼斯菲尔德股票图形
图6-11
来源：曼斯菲尔德股票图形
图6-12
来源：曼斯菲尔德股票图形
图6-13
来源：曼斯菲尔德股票图形
不可落入此诱人的陷阱，认为只要较低的价位买进更多的股票，则股价只需反弹1/2，你即可解套出场。依据专业人士的操作——向上而非向下摊平。当市场行为开始显示他们的看法正确，专业人士会进一步累计持股，——而不是当他们被证明为错误时。他们不会坐在一只问题股票上等待，他们会立刻脱身。学习如何脱离亏损局面而使损失达到最小，是成功投资诀窍中最重要的。正是因为这一秘诀如此重要，我才会在本章的后面用整整一节来专门讨论这个话题。
进行向下摊平操作的投资者是不会关心盈利指标的，因为在应该卖出该股票的时候，他的选择是继续买入而不是卖出。在他心目中有一个卖出该股的目标价位，因此在达到此价位之前即使此时股票价格略有反弹，他也会有麻烦。当反弹的股价没有达到他的目标价位时，他会因为自己数字上的目标没有达到而继续持有该股。
从这几个例子中你可以看到，如果你持有的是一只处于崩溃边缘的第四阶段的股票，这时还继续对它进行向下摊平的操作是非常危险的。每一次你低价买入时都希望这个价位是这只股票的底价，你的操作给你的投资组合带来了更多的股票和损失。结果往往是你白白把钱又扔进损失的深渊中。要使自己的投资组合不保守，保持较高的投机性是非常重要的。企图猜测弱势股票的底部就犹如用手在大海里捞鱼。因为“希望”就继续持有某只股票是一个非常愚蠢的原因，而如果因为“希望”就继续买进某只股票就更糟了！所以要学会用设定停损价位的方法锁定你的收益是十分必要的，当你意识到你的股票出现问题时就要及时卖出。如果你遵循这一制胜法则，你就还有机会保住资本在便以后的投资中弥补今天的损失。
6．不要因为整个市场整体呈牛市就拒绝卖出股票。在一个牛市的环境里的确会让你少做一些不太明智的决定，但不要认为牛市是可以解决一切问题的灵丹妙药。当然，市场整体的上行趋势会增加持有第二阶段股票的投资者获利的可能。而且牛市也往往能限制下行股票的下跌。然而，华尔街有句老话“不要被牛市冲昏了头脑”。当一只股票在牛市中从技术分析上来看有暴跌的危险时，千万不要再犹豫了——马上卖掉它！如果一只股票在牛市中显示出下跌的趋势，那么这将是灾难开始的一个预警信号。图6-14中Mc Lean Industries和图6-15中Sunbelt Nursery两只股票都说明了这一点。在道琼斯工业平均指数从1,250涨到2,746的过程中，Mc Lean从15美元跌到了75美分；同样，在道琼斯指数从1,500涨到2,746的过程中，Sunbelt从15.5跌到了5.5美元。因为整个股市是牛市就坚持持有那些处于第四阶段的股票是相当危险的，千万不要掉入这个陷阱中。
图6-14
来源：曼斯菲尔德股票图形
图6-15
来源：曼斯菲尔德股票图形
7．不要等到下次反弹再卖出。当图形显示出某只股票有麻烦的时候，要马上卖掉它。不要等着它反弹一两个百分点再卖出，那样可能会使你损失许多资本。图6-16和图6-17中的例子很好的说明这一点。应该在River Oaks突破6美元时就果断地卖掉它。到它跌到25美分以前，这只股票再也没有回到6美元的价位上。在Savin突破7.25美元时形成了一个强烈的卖出信号，从这点起它便一路下跌到1.125美元。所以，一旦你发现危险征兆并且了解应该卖出时，就马上行动吧——卖掉它，不要再为寻求稍好的价格而烦恼！
图6-16
来源：曼斯菲尔德股票图形
图6-17
来源：曼斯菲尔德股票图形
8．不要因为一只股票的质量好就一直持有不放。所谓的高质量股票也有周期循环的，一旦它进入周期中的低谷也会给你带来巨大的财务问题。IBM是高质量股票的代表，但图6-18会使你相信股票的质量不是严重损失的避难所。在1973年初，IBM达到了头部360美元，在那之后的12个月内，该股票的每股收入是8.82美元。20个月以后，每股收入涨到12.24美元。不幸的是，市场并不考虑这一点。当它进入第四阶段以后，股价跌到了155美元。
图6-18
来源：曼斯菲尔德股票图形
图6-19中Central Hudson Gas&Electric的股票也说明了这一点。在1986年，该股票开始下行，突破35美元，在这个历史上的大牛市中一直跌到23美元附近。市场中，每只股票都可能成为主角。当一只质量不太好的股票处于第二阶段时，它就变成了主角。与第四阶段的高质量股票相比，还是应该买入前者。
图6-19
来源：曼斯菲尔德股票图形