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待提炼

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1
推荐序一低胜率的成功交易者是如何炼成的
这是一本有着近30年期货操作经验的老交易员写的书。作者并不是一位叱咤风云、声名显赫的国际市场金融大鳄，也不是管理着几十亿美元，视野开阔、策略复杂、长袖善舞的对冲基金经理。从书中记录的真实操作过程和案例反思看，作者的操作方式同国内期货市场中无数个体投机者的思路颇有相似之处，所以读起来比较亲切，很多地方让人感同身受。作者进入商品交易市场的动机和我们大多数人一样
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2
推荐序二交易者的三个极致
2018年10月，中国A股市场屡创新低，美股市场也出现多年来罕见的暴跌，全球市场处在不安和动荡之中。对于大多数不接触期货交易的人来说，在这样的年份，安全感急剧下降，未来的不确定性会给生活、工作和方方面面增加莫名的焦虑。但是敏锐的职业期货交易员恰恰会在这个时候集中精神，感受市场每一个细微的跳动，犹如一个个隐藏在暗处的狙击手，随时准备扣动扳机。在刚开始翻阅这
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3
致谢
我欠好朋友——科罗拉多斯普林斯Petra Financial公司CEO戴夫·福布斯一个大人情。为了写这本书，他允许我使用他的办公室及设备。还要感谢格林·拉森及其Genesis Financial Technology公司的优秀团队，他们为我提供了本书图表方面的帮助。我将该公司的数据和图表平台Trade-Navigator用于自己的交易中，而且在市场操作方面
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4
转为商品交易者
1972年，我从明尼苏达大学毕业，拿到了广告学学位，之后不久搬到芝加哥，在一家广告公司工作，这是全国规模最大的广告公司之一。我的一位邻居是芝加哥期货交易所（CBOT）的交易员。通过闲聊以及亲自拜访，看他在场内交易大厅工作，我对期货市场产生了浓厚的兴趣。我从商品交易中看到这样一个机会：能让我体面地生活，能为自己工作，而且能在这个充满刺激的领域里挑战自我。总之，
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5
写书动机
商品交易类书籍、咨询服务、讲座和程序化交易软件领域充斥着大堆垃圾。每年都会有一些股票和商品投机类书籍出版。投资领域真的需要多我这本书吗？鉴于我对于多数交易和投资类书籍的评价不高，似乎我自己也写一本就显得颇为讽刺了。具体来说，我相当排斥那些以假设为基础谈论技术分析的书籍。与此相反的是，我很喜欢杰克·施瓦格的《金融怪杰》 [1] （Market Wizards
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6
本书适读群体
这本书是为以下人群所写的： ·专业的商品和外汇交易者。 ·普通投资大众（尤其是美国婴儿潮时期出生的已届退休年龄的人）。 ·交易新手。专业的商品和外汇交易者如果你已经是一位图表交易者，而且尽管我很希望能为你的知识体系添砖加瓦，但你们仍然可能从本书一无所获。你们阅读本书应该不是为了学习我的方法。你们已经相当成功，因为你们准确地知道自己的交易计划是什么。不过我
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7
本书路线图
本书利用价格图表交易商品和外汇市场。更具体地说，本书将阐述我如何利用图表进行市场投机。然而，我没有假定图表交易优于其他交易方法，也不认为我使用的图表方法优于其他图表交易者的操作。事实上，我知道，我的交易方法存在不足之处。我每年都会发现新的不足，在写作本书期间我也会发现其不足之处。我希望大家在阅读本书时谨记下列6个要点：（1）持续稳定盈利的商品交易的关键
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8
我的个人观点
作为专业交易者，我将经典形态分析作为交易决策的主要依据。我保留了在成熟的计算机程序和交易平台出现之前手工绘制的所有图形。现在，市面上已有多个计算机化的和线上的图表形态程序包和交易平台。我目前仍然只依靠能显示日线图、周线图与月线图上的最高价、最低价、收盘价的柱形图。我对近20年来出现的各种技术指标并不关心，比如随机漫步指标、均线、RSI、布林带等（不过我会有
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9
经典形态分析的三大局限性
利用图表进行市场操作或考虑使用图表形态的人，要理解经典图表形态的三大局限性。首先，事后看图形并交易是很简单的。我在许多图书或推销资料中看到过这类例子，标注出形态，使得巨幅趋势看起来都是很容易赚的钱。不幸的是，为了突出某些图表形态的用法，本书可能也要犯这种错。对交易者来说，在市场盘中实时交易某个品种，即使与同一个品种在以前出现的图形再相似，也是一项艰巨的任
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10
本章小结
经典图表形态提供了一种理解市场行为的过滤网，也提供了用于构建市场投机的一整套方法的框架。在接下来的章节中，我将阐述如何利用这些图表形态建立一套用于市场投机的综合性方法，我称之为“要素交易计划”。在21周内，我将运用要素交易计划，完成实际的商品和外汇交易。
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交易者的个性与秉性
商品和杠杆化的外汇市场行情波动剧烈，不适合心脏脆弱的人。选择参与商品和外汇市场的人，或者选择将资金交给专业管理者打理的人，都要了解相关市场的波动性。选择交易自己账户的人，用于交易商品的资金不要超过流动投资资产的20%——这样一来，即使这部分资金出现严重亏损，也不会危及个人或者降低未来生活标准。这类交易者还需要注意商品、外汇市场的一些特有的表现。商品市场几
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12
充足的资本
1980年，我成立了“要素交易公司”并用不足1万美元开始交易。要是相信用这么有限的资金就能获得成功，完全是头脑不正常。我没被市场淘汰与奇迹无异。交易总是进三退二，直到我把所有资金押注在1982年瑞士法郎的交易上（见图2-2）。直到这段货币走势之后，我才拥有了足够的资本，觉得自己能进到交易博弈里，也就是在那个时候我的交易原则开始形成。我觉得很有趣，所以把这笔交
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整体风险管理
成功的交易操作主要取决于如何管理风险。许多商品交易新手假定每笔交易都会盈利。专业交易者管理交易时假定每笔交易可能都会亏钱。很明显，两个观点之间存在重大差异。要素交易计划在运作时，秉持几个具有全局性的假设，包括： ·我不知道某个市场会朝哪个方向运行。我可能认为我知道，实际上我并不知道。我的交易历史显示，我对某一特定市场运行方向的判断往往与实际走势相反。事实上
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本章要点
·外汇与商品市场属于高杠杆市场。 ·不同于股票或债券，商品与外汇市场是零和博弈。如果有哪位交易者赚到钱了，那么一定有另外一位交易者亏钱了。 ·你是否有足够的交易资本来交易商品？你是否经得起亏损？ ·你能了解并管理市场投机中的情绪波动吗？ ·为了在交易上做对，你是否有情绪或者心理上的需求？对于自己使用的交易方法，你是否接受大多数交易决策都是错误的？ ·交易中你
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识别交易机会
交易者可以有很多方法界定一笔交易。这里的要点在于：交易者必须有能力知道什么是交易信号、交易、正确时机。不论交易者采用的是机械化交易方法、主观型技术方法、基本面的供需方法，还是某种经济模型，这一点统统适用。如果不能确定市场是否提供了交易的架构，就是犯了基本性的错误。这就是为什么我建议新手先做一两年的模拟交易或者交易个小型账户，然后才真正开始。 “要素交易计划”
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要素交易计划相关术语
任何行业或企业都有它们自己的术语，用以描述本行业内的一些概念或实操。尽管术语定义通常会出现在附录中，但是我认为本书此时给出要素交易计划的操作和策略术语是较为重要的。理解了这些术语，你才能在后面的章节中理解我对图表和交易的讲解。术语和定义不是按照英文字母顺序排列的，而是按照在实际交易操作中发生的顺序来排列的。交易单位作为交易者，我把每10万美元当作一个交
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本章要点
·交易需要依赖一套系统的方法以制定重要的决策，比如在哪个市场交易？什么时候进场？如何设定止损？如何出场？要用多大的杠杆？ ·交易计划必须基于以下关键的假设：任何人都不可能在任何时间确定地知道任一特定市场将朝哪个方向运行。 ·经典形态理论可以作为交易计划的构建基础。 ·成功的交易计划必须能清晰地界定市场行为与交易行为。
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头肩顶反转形态（铜）
如图4-1所示，2008年8月初铜完成了一个为期6个月的头肩顶形态，8月底价格回测颈线。在有效的形态下，回测颈线的走势不大可能重新穿越已完成形态的边界线。在正常情况下，边界就像“冰线”阻止价格重新进入已经完成的价格形态。请注意，回测并未触发根据最近交易日法则设置的8月4日形态完成时的止损。图4-1 铜：5年多头行情末端的头肩顶形态类似这样的形态，会磨光多
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上升楔形反转形态（澳元/美元）
2008年8月初，澳元/美元汇率完成了一个长达12个月的上升楔形反转（见图4-2）。一般来说，上升楔形之后的下跌会非常剧烈，但是下降楔形突破后会有回测，经过一段时间后，新趋势才能开始运行。图4-2 澳元/美元汇率（周线图）：为期12个月的上升楔形，随后出现暴跌走势
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20
中继楔形与双顶（豆油）
这个品种有两张走势图。2008年3月豆油筑顶，3月下跌后，市场进入振荡上行，形成一个为期15周的楔形形态，形态完成于7月21日（见图4-3）。仔细观察，你会发现楔形形态的最后8周形成了对称三角形。大型形态的突破由更小型的形态发动，这是很正常的现象。因此，我寻找的交易信号之一就是更小型的形态，它可以为更大型形态的突破预先布局仓位提供参考。图4-3 豆油：为期
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底部三角形反转（糖）
如图4-5所示，糖于2007年12月底完成了一个为期6个月的对称三角形底部。图4-5 糖：为期6个月的典型对称三角形形态
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中继形态与加仓（美元/加元）
美元/加元汇率从2008年开始出现了两类形态（见图4-6）。8月初的上涨完成了一个为期7个月的上升三角形形态。该货币对于8月底回测突破位，9月后期再次回测让我减仓。然而，即使是第二次回测，价格也未能刺破已完成的三角形形态。10月第二周的上涨完成了一个为期9周的中继扩展形态，提供了加仓机会。图4-6 美元/加元汇率（日线图）：为期7个月的上升三角形形态引发的
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头部反转（白银）
白银市场不适合心脏脆弱的人。这个市场可能会有很多假趋势，之后才能走出真正的趋势行情，以奖励能坚持下来的交易者。请注意3月形成的小型的为期3周的双顶。正常而言，我不会交易持续时间这么短的反转形态。白银在4～6月寻获一条支撑线，之后才启动上涨。这次上涨达到4月和5月的高点之上，令我举手无措。 7月11日，我认定价格行为是个为期3个多月的圆弧底，并且做多。事实上这
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24
头肩顶中继形态（罗素1000股价指数）
在2008年股票市场崩盘期间，罗素1000股价指数形成一个为期8个月的头肩顶中继形态（见图4-8）。我见到一些图形交易者在识别许多形态时过于随意。头肩形态的规则之一是右肩和左肩必须有所重叠。9月中旬，价格突破颈线，情况非常诡异，因为走势很快运行到颈线之上。起初的突破是过早突破。9月下旬的突破才是真突破，市场于11月达到目标价位，并最终于2009年3月筑底。请
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25
矩形整理（堪萨斯小麦）
经过2008年3～5月的强熊市后，小麦市场出现了一个为期14周的矩形整理。2008年9月中旬，这个矩形整理形态完成，之后出现一波弱势反弹，回测冰线。走势于12月初达到目标价位。该矩形分别体现在周线图和日线图（见图4-9与图4-10）中。图4-9 堪萨斯小麦（周线图）：矩形整理图4-10 堪萨斯小麦（日线图）：矩形整理的对应走势
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矩形整理与三角形整理加仓（原油）
原油终结于2008年的历史性上涨走势曾经创造了一些交易机会。2月的上涨完成了一个为期4个月的矩形整理。3月初出现硬性回测，但从未收盘于矩形冰线下方。这段回测形成了一个为期3周的三角形整理形态，提供了金字塔加仓机会。最终目标完成于5月初（见图4-11）。图4-11 原油（日线图）：为期4个月的矩形整理和为期3周的三角形整理尽管事后看，矩形整理的突破干净利索
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头肩顶整理（道琼斯公用事业指数）
图4-12展示的是道琼斯公用事业指数在2008年大熊市期间于7月形成的一个为期3个月的顶部形态（内部还有一个双重顶）。图4-12 道琼斯公用事业指数：为期3个月的头肩顶整理引发一波跌势
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三角形整理、M头、旗形整理（欧元/美元）
接下来是3张欧元/美元汇率的走势图。在较长的一段多头趋势的末段形成一个三角形，并不多稀奇。通常，这些末尾阶段的三角形形态包括6个点，这与趋势中部的三角形形态只有4个点是不同的，比如堪萨斯小麦（见图4-10）。欧元/美元汇率周线图上的中继三角形很快达到了目标（见图4-13）。请注意日线图上三角形的6个点（见图4-14）。然后，市场形成了一个为期5个月的M头（
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头肩顶与三个中继形态（英镑/日元）
英镑/日元汇率的周线图在2008年出现多个形态——一个大型的反转顶部形态、3个熊市中继形态。图4-16展示了这些形态。1月初，市场完成了一个长达13个月的头肩顶。1～2月，市场完成了一个为期5周的三角形，这个形态用于增加杠杆（也就是金字塔加仓）。从3月的低点至7月初的高点，形成了一个中继的上涨楔形。作为从2008年7月的高点至2009年的低点这一大型下跌走势
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对称三角形反转（澳元/日元）
如图4-18所示，澳元/日元汇率周线图上一个为期14个月的对称三角形头部形态完成于2008年9月。请再次注意，形态完成两周以后，出现了一次回测。就像我们之前经常提到的，有效的突破出现以后，市场不能重新回到冰线之内。这是大型形态完成的常见表现。图4-19体现了这些情况。图4-18 澳元/日元汇率（周线图）：为期14个月的对称三角形图4-19 澳元/日元汇率
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两种整理形态（英镑/瑞士法郎）
2008年英镑/瑞士法郎汇率的熊市表现提供了两个绝佳的中继形态案例（见图4-20）。第一个是为期7个月的圆弧顶，10月初发生了过早突破，价格一度反弹到冰线之上，到10月底才发生真正的突破。圆弧顶并不提供干净利索的突破。为期8周的下降三角形于12月中旬完成。图4-20 英镑/瑞士法郎汇率（日线图）：为期8周的下降三角形
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三角形与楔形整理（糖）
“要素交易计划”在2009年的获利的很大一部分来自糖的交易。如图4-21所示，周线图上出现了一个为期14个月的对称三角形，该形态完成于5月1日。这个形态触发了糖市场28年来的最大价格波动。图4-22展示了糖2009年10月合约的日线走势情况。通过日线图可以发现，一个为期6个月的上升楔形同时完成于5月1日。图4-21 糖（周线图）：对称三角形整理图4-22
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头肩底（苹果电脑）
图4-23是本书唯一的一张股票走势图。苹果电脑于3月23日完成了一个日线图上的大型头肩底。请注意，走势于3月30日回测了冰线，但是并未触发根据最近交易日法则设置的止损。图4-23 苹果电脑（日线图）：完美的头肩底形态
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头肩底与对称三角形（黄金）
这一市场呈现了3个较佳的形态案例。图4-24展示了周线图上出现的一个为期18个月的反向的头肩形。正如之前提到的，最低目标为1340左右，截至本书截稿，仍未达到。当然了，没有规定说这个目标一定得达到。图表形态经常达不到目标。图4-24 黄金（周线图）：头肩底技术分析领域对这个形态多少有一些争论。我非常尊重的一家著名的艾略特波浪研究机构认为，把这个形态认作反
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一系列看涨形态（铜）
图4-26展示了一系列表现不错的2009年3～12月铜牛市的中继形态。请注意，每个形态根据最近交易日法则设置的止损都未被挑战，虽然这种震荡式的上涨有点让人神经紧张。一般而言，需求推动的牛市会出现上下反复，供应短缺推动的多头行情更加猛烈。大多数熊市也相当猛烈，只需要一半的时间就能跌完之前上涨的幅度。图4-26 铜（日线图）：一系列多头整理行情
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失败的上升三角形（美元/加元）
直角三角形往往会突破水平边界线。事实上，突破水平冰线也是最被期待的。然而，有时直角三角形也会突破斜线边界（见图4-27）。图4-27 美元/加元汇率（周线图）：上升三角形美元/加元汇率为期7个月的上升三角形具有看涨倾向。如图4-28所示，下方边界在4月中旬受到挑战。然而，即使当时，我的观点仍然是，只是重新界定下方边界，角度变低而已，向上的突破要延迟了。虽
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为期12周的矩形整理（道琼斯运输指数）
一个为期12周的矩形整理完成于7月底。请注意，根据最近交易日法则设置的7月23日低点的止损从未被挑战（见图4-29）。图4-29 道琼斯运输指数（日线图）：矩形整理
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罕见的牛角状形态（布伦特原油）
如图4-30所示，牛角底部形态（horn bottom）是先有一个大型底部，然后出现两个抬升的低点和高点，如同向上翘的牛角。这种形态有一个重要要求，就是两段上涨要有重叠部分。爱德华兹与迈吉提到过这种形态。沙巴克将它当作经典形态之一。我经常把牛角状形态当作“倾斜底部形态”（sloping bottom）。图4-30 布伦特原油连续合约（日线图）：向上倾斜的底
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头肩底引发2009年的多头行情（标准普尔指数）
股票市场从2009年3月低点上涨以来，我是看空的。尽管我也看到了图4-31呈现的大型头肩底，但是我认为它不可信。我在2009年的上涨中虽然也偶尔做多，但是并不愿接受头肩底给出的提示。头肩底形态的目标1252在2010年4月接近达到。图4-31 标准普尔500指数（周线图）：头肩底形态
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本章小结
本章列举的图表是经典图表形态的教科书级案例。我称之为“最佳表现清单”——这些图表形态（走成了大型趋势）最好地展示了价格形态的构成。每年年末核算时，我的净盈利大部分依赖于正确识别和交易了大部分的“最佳表现清单”里的好形态。事实上，我这些年的最大盈利来自与本章列举的形态类似的市场走势。在真实的交易环境中，这些大型形态事后更容易被识别出来。我梦想只交易这些走势。
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本章要点
·对交易者而言有一点很重要，即要清晰地知道理想的交易都是由哪些因素构成的。 ·好的形态交易不是每天都有，形态需要花费数周、数月才能形成。 ·培养自己的耐心，等待市场自己出来宣示它是个目标市场，而不是自己幻想这个市场就是你的交易标的。作为交易者，我积极追求完善，但不奢望完美。 ·尽管形态交易者通常会迫不及待地进场交易，但只有市场才能做到清晰地显示适当的进场时机
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识别交易机会
过去我只是想成为交易者，之后我才知道我要成为形态交易者。交易是我交易生涯所做的事情，属于“what”的部分；成为形态交易者关于“怎样”交易，属于“how”的部分。我进入商品领域后，我的目标是通过交易赚钱。事实上，我当时并不知道这到底意味着什么。当我的交易生涯走到我开始找对自己的方法时，形态交易对我意义重大。它给我提供了一些独一无二的好处，这些在我尝试的其他
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进场
[1] 更准确地说，一旦符合交易条件的某个图表形态逐步清晰，我就会按照形态完成，即突破的方向布局仓位。对于图表形态可能怎么表现，我总结了出了经验，过去多年以来基于这些我已经形成了一套交易规则。这些规则不是神奇的魔法，却是为我个人增强自律性而形成的“最好的实践”。没有这类规则，我可能已经变成了随意交易的人，并退化成易受市场情绪操纵的人。我发现了市场的引人入胜
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交易风险管理
杠杆杠杆的确定在于每10万美元资金开立多少手合约的问题。请记住，我将每笔交易的风险限定在总资金的0.8%，甚至通常最低到0.5%。杠杆的大小取决于进场位和初始止损价位。比如，假设我进了一笔长期国债合约，初始风险高于一个点（比如说我的空单进场位是121–00，初始止损位是122–08），意味着每手合约的潜在风险是1250美元。如果每10万美元进场一手合约，那
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下单管理
[1] 风险管理决定一笔或一批交易的风险和杠杆，仓位管理则与交易进场、出场的实操过程有关。作为交易者，实际上我也只是下单员。从最简易层面来说，交易基本上就是个进单程序。我无法控制市场走势。交易真正具有挑战之处在于识别可控制的因素，构建交易程序方法，以控制可被控制的要素。无论我是否买、卖、持有，还是什么也不做，市场都会按照自己的方式发展。在每个交易日快结束时
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本章要点
·交易者必须拥有一套成体系的方法以解决交易信号问题。为了获得持续稳定的盈利，时间周期的问题是所有交易者都要清除的障碍。 ·交易者必须拥有一套系统、规范、宏观的交易规划，包括怎么进场、怎么判断风险。大多数的专业资金管理者在每笔交易中所冒的风险都不超过账户总资金的1%。 ·出场策略必须是交易计划中的一部分。 ·交易计划必须包括风险管理事宜。也就是说，在具体的每笔
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道琼斯工业指数的显著技术走势
道琼斯工业指数形态当年出现了一个空头交易机会和多头交易机会，它们两个都会在下面的经典图形讲解中被提到。空头交易是指交易者押注价格下跌。多头交易是指交易者押注价格上涨。在外汇市场和商品市场，交易先买或者先卖的顺序并不重要。空单是指交易者先卖，希望价格跌至更低位置后买回来，以此获利。多单的交易方向与此相反。空头交易：2009年7月6日一旦我识别出某个形态是潜
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黄金的整年交易
2009年，我根据“要素交易计划”交易了7笔黄金合约。交易的是不同合约，为方便起见，我讲解时用的是连续合约的周线图和日线图。图6-3是一整年黄金交易的整体表现。图6-3 2009年黄金交易 1月23日，黄金向上突破头肩底颈线，同时这也是一条可以追溯到2008年7月的趋势线，我进场做多（见图6-4）。我在884.2的位置以每10万美元一手的标准买入4月黄金迷
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糖的整年交易
2009年，糖是我最关注的单一市场。我对2009年糖市的观点，表明我不是绝对客观的形态交易者。我对某一个市场的特定看法影响了我对形态的分析。按照市场划分，2009年我在糖市上赚钱最多。不过，也得说明一下，2009年我在糖市赚钱的表现不带有普遍性（虽然我希望如此）。整个2009年，我在糖市上的盈利，占到整年盈利的40%。在一开始的4个月里，我在糖市上屡屡亏
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50
本章要点
·一些最好的交易机会的走势跟初始预期可能会相反（如道指的例子）。 ·想在任一市场中抓住赚钱的交易机会，其间难免会亏钱。坚持不懈会有回报。 ·根据预期的行情发展交易，通常结局不会好。在横盘区间内做单，可能导致在大行情发动时缺枪少弹。 ·趋势性行情发动时，市场都会给出信号。耐心等待形态完成，盈利蕴藏其中。
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51
熟悉交易信号
我不能想象，交易者盯着盘看走势却找不到交易机会是一种什么情况。这种情况相当糟糕。我对形态相当熟悉，哪怕只是看个三五秒，也能确定这段走势是不是有机会。还是这段走势，再看上10秒钟，我就能看出其他的一些重要信息，包括：后期怎么走才能给出交易信号，开什么仓，开多大仓，如果进场我能承担多大风险等。我的经验是：有些专业交易者——无论是采用主观判断还是机械系统的，对
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纪律与耐心
一笔单子有没有赚到钱，不是判断这笔交易该不该做的决定性因素。我不过分强调盈利问题，因为谁也不能控制一笔单子最终的结果。我唯一能控制住的是：进场。我清楚地知道自己该不该做一笔交易。我面临的挑战是怎样耐心地等待自己的机会，怎样遵守交易纪律。如果把我当作棒球选手，那我最大的问题就是总要击打自己不擅长的球。当然了，即使是我擅长的，我也未必能击出安打。只要是在没耐心
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自我分析与计划分析
我还在持续不断地研究、分析我的交易业绩，主要是因为：评估一下我的计划是不是和真实市况契合，评估一下我自己是不是和交易计划契合。这两个概念差异很大，都是真实存在的难题。交易盈利和正确交易不一样。正确交易不一定会盈利；相反，不正确地执行交易计划，交易也可能盈利。我可能连续数周、数月不正确地执行计划，但最终交易是盈利的。我也可能正确地执行了交易计划，但最终交易
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信念提升
最后一部分不管是对新手，还是对专业交易员都是最难的，与信心有关，即提升自己的交易操作信心。很多交易者用战争语言来描述金融交易，用战争术语来解释交易概念。我自己的体验是金融交易像职业运动。职业运动选手会开诚布公地承诺全心投入。你听过多少这样的表述，“这个运动员状态很好”“他信心十足”“他在场上（跳的时候、比赛的时候）太紧张了”？或许你已经考虑到了交易计划中
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本章要点
要素交易计划包括三大部分，每个部分又包含几个要素。基础部分 ·适合投机的个性与秉性。 ·充足的资本。 ·全面的风险管理哲学与原则（整体风险管理）。交易计划的构成部分 ·识别潜在交易机会的方法。 ·进场。 ·管理每笔交易风险的框架（交易风险管理）。 ·决定怎么砍单、结利的程序（下单管理）。个人部分 ·隐性因素：熟悉交易计划，遵守交易纪律，保持耐心。 ·分
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交易记录
12月，我在12个市场开了13个新仓，其中两个持有到2010年1月。欧元/美元汇率：第一笔交易信号类型：主要形态完成 11～12月，我都在关注欧元/美元汇率，等着做空。事实上，我已经做空了两回，一次在11月初，一次在11月中旬，但都被止损出场。图8-1里有一条始于2009年3月低点的上升趋势线，形成了我所谓的对角价格形态（diagonal pattern
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本章小结
交易可能出现亏损，会出现亏损日、亏损周、亏损月，甚至是亏损季、亏损年。我都遇见过。12月的交易很不容易，11月有浮盈的单子到12月都没了。本书的交易日志是从12月开始的，因此我只评价这个月的交易情况。对照“要素交易计划”，12月的交易情况如表8-2所示。表8-2 2009年12月分类后的交易信号我不太在意某个月交易的状况是不是偏离了历史正常基准，我在意
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识别交易机会
我希望在新的一年找到盈利潜力最高的交易机会。2010年我挑选了6个机会：做空英镑/美元汇率、做空标准普尔指数、做空美国长期国债、做多黄金、做多糖、做空道指。这些选择的正确性有多高？请看本书附录。英镑/美元汇率：构建大型双重顶这个货币对最重要的形态仍然是周线图上为期7个月的双重顶（见图9-1）。汇价收盘只要跌破1.5600，形态就算完成。下方目标为1.44
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计划修正
我对2009年第四季度的交易活动和业绩进行了一番严肃的心灵探索，决定策略性地调整“要素交易计划”。调整主要着眼于交易笔数方面，即每月交易笔数。我的目标是：在等待交易信号时，提高形态符合条件的标准。我需要更严格地遵守纪律并更加耐心。本书之前讨论过我个人交易上的弱点：喜欢在形态尚未完成时提早介入。表9-2体现了调整之后的“要素交易计划”的性质。基本上，我不
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交易记录
7月糖：楔形信号类型：主要突破信号 2009年4月以来，我做多糖相当成功（虽然也出现了一些亏损交易）。我认为，糖还有一大波牛市行情。其实我心里认为糖很可能涨到60美分，挑战历史新高。所以我紧盯着糖，寻找做多机会。 1月4日，为期2周多的楔形向上突破，同时也确认了一个为期4个月的矩形突破。我每单位资本买进1手合约，风险为总账户资金的0.6%。这个小型楔形出
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本章小结
从数据上说，1月业绩还算好，称得上最近一阵子的最佳月份。我在11个市场做了16笔交易。平仓之后（有些不是在1月平仓），有10笔交易赚钱，收益率为6.3%。用年度加值月份指数方法计算，1月实际绩效为6.8%。以“要素交易计划”为基准，1月开仓情况如表9-3所示。表9-3 2010年1月的交易信号分类我在1月犯了很多新手才会犯的错误。这个月本来可以更好。明
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在震荡行情中坚持交易计划
“要素交易计划”的成功取决于下列3项因素：（1）商品与外汇市场通常不会出现长期反复走势。我把“反复”走势定义为横向整理或涨跌剧烈而高低点相近的走势。（2）交易形态突破，有一部分（25%～30%）虽没达到目标价位，但后续走势多少能走一段。（3）一定比例（15%左右）的交易有清晰的趋势方向，且能达到形态目标。最近9个月，除少数外，商品与外汇市场基本上都是
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交易记录
2010年2月，“要素交易计划”在12个市场交易了16笔。有3个信号在第8章中讨论过，包括两笔黄金交易（分别在2月4日与2月18日进场）、1笔铜交易（2月23日进场）。英镑/美元汇率：双重顶最终完成信号类型：主要突破信号、主要突破信号（二次完成）、主要加仓信号 2月4日，英镑/美元汇率的一个为期9个月的双重顶终于完成（见图10-2）。我深深地认为这笔交易
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本章小结
2月的交易情况没有预期的那么理想。整个2月，我在11个市场做了16笔交易。7笔获利，9笔亏损（不完全在2月），胜率是43%。交易类别的分配，大体上跟修正后的基准相近。2月进行的交易的收益率是0.9%。用年度加值月份指数方法计算，2月实际亏损1.23%。这一差别是因为后者在月底根据市场结算价格进行计算（包括未平仓部位在内）。表10-1给出了2月交易信号类型的分
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交易记录
3月，我在12个市场交易了16笔。第9章提到了两笔黄金交易，第10章说过英镑/美元汇率交易，本章不准备重复。美元/加元汇率：形态持续形成信号类型：主要预期信号、主要突破信号、主要突破信号（二次完成）我在3月做了3笔美元/加元汇率交易。每笔交易都采用不同的风险管理策略，但这3笔交易一脉相承。我看到周线图上出现了一个为期5个月的重要形态：下降三角形（见图1
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本章小结
2009年11月以来，3月是操作最差的月份，采用年度加值月份指数方法计算，实际亏损3.7%。本月进行了16笔交易，其中只有4笔（25%）获利，净亏损为2.5%（平仓）。还有一笔交易（美元/加元汇率）没有平仓。持仓也不属“净利润交易”。表11-1显示了3月交易信号类型的分配情况。表11-1 2010年3月的交易信号分类
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依赖经典形态分析原则
年线图、季线图、月线图、周线图、日线图或小时走势图都可能出现小型形态，它们常常不按套路来。比如，周线图上一个为期4个月的形态对应到日线图上，可能是许多小型形态。它们的形成过程看起来都不错，但可能不会出现该有的走势。同样，日线图上的形态对应到小时走势图上也会有许多形态，其中有些会达到目标，但多数会失败。我们事后不难发现那些引发明显趋势的形态。可是，有些类似的
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展望未来
往前看，我发现有几个市场非常值得观察。它们的周线图都正在构建大形态。本书曾在不同章节中提过。道琼斯工业指数：历史性的头肩顶正在形成这个市场正在酝酿重大走势，而且很快就会有结果，道琼斯指数可能出现历史上最严重的跌势。道琼斯指数季线图与月线图都出现了潜在头肩顶，颈线向下倾斜（见图12-8）。向下倾斜的颈线意味着头肩顶完成后的跌势会更严重。图12-8 100
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本章小结
本书交易日志结束于4月20日，根据当天的价格结算两个未平仓头寸的结果（大豆11月合约与美元/加元汇率）。4月总共交易7笔，其中5笔亏损，两笔获利（见表12-1）。表12-1 4月进场信号分类本书逐笔交易的记录到此告一段落。第四篇将做总结，提供一些统计摘要资料，分析交易业绩，并展望未来。
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交易计划的业绩
在本书提到的21周里，“要素交易计划”总共提供了68个进场信号。有些是同一品种（比如做空英镑/美元汇率的几笔交易，做空美国长期国债的几笔交易）。表13-1对比了“要素交易计划”目标与2009年12月7日1～2010年4月15日的实际执行结果。表13-1 2009年12月～2010年4月的交易信号分类表13-1显示，从发出信号的角度说，“要素交易计划”的
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交易计划（和交易者）如何演变
我弄不清每年从交易中要得到多少教训或启示。我想，这是过去已经知道的知识要通过不同角度、不同层次或不同立场再体会一次，很多情况下是重复体会。通过实际交易获取的启发也是对自己的启发。不同的交易者所使用的交易方法反映的是交易者本身的个性与特质——不论好坏、美丑。交易计划的缺陷体现的也是交易者本身个性上的缺陷。交易者要获取交易计划上的优势，首先就要觉察自己性格上
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本章小结：运用于将来的最佳操作
根据最近几个月运用得最顺手的策略修改交易方法是非常危险的。能改善过去业绩的方法反而不利于将来的交易。在此前提之下，“要素交易计划”将吸收这几个月的4个教训。（1）删除所有运行时间不足6周的形态信号，除非它涉及更大形态的形成，尤其是周线图形态的构建或完成。（2）审慎对待对角状形态，尤其是趋势线和通道。（3）要给予周线图形态的突破更大的缓冲空间。事实上，
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澳元/美元汇率为期7个月的双重底
周线图与日线图上的双重底于4月底完成（见图14-1与图14-2）。日线图的走势可以用“复杂支点”（compound fulcrum）来描述，这是OX图的说法。经典形态理论认为复杂支点底部类似于向上突破的复杂头肩顶。图14-1 澳元/美元汇率（周线图）：双重底图14-2 澳元/美元汇率（日线图）：双重底 4月中旬，市场过早突破，但4月30日的上涨和5月1日
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欧元/美元汇率为期6个月的楔形形态
12月初的下跌不仅突破了为期9个月的趋势线，也完成了周线图上为期6个月的楔形（见图14-5），日线图上则完成了为期5周的通道（见图14-6）。图14-5 欧元/美元汇率（周线图）：主要趋势线与楔形图14-6 欧元/美元汇率（日线图）：突破形态，完成初步目标形态目标于2010年2月4日达到。3～12月的上涨不好处理，出现了几次过早突破与假突破，最后才出现
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英镑/美元汇率为期16周的牛角状形态
2008年的长期跌势后，英镑/美元汇率出现了少见的为期16周的牛角形形态，完成于5月8日（见图14-7）。图14-7 英镑/美元汇率（周线图）：为期16周的牛角状形态图14-8是对应的日线图，汇价向上突破之后，停在冰线附近整理，但未威胁到根据最近交易日法则设置的止损，之后稳定地上涨，目标价位于6月3日完成。图14-8 英镑/美元汇率（日线图）：形态突破
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新西兰元/美元汇率为期4个月的头肩底
5月19日，新西兰元/美元汇率完成了周线图上为期4个多月的头肩底（见图14-9）。本例中右肩的运行时间较左肩要少。最好的头肩形态是左右对称的；若不对称，右肩短比右肩长要更可靠。图14-9 新西兰元/美元汇率（周线图）：头肩底与三角形整理形态日线于5月8日首次向上突破，很快在5月11日回到颈线，5月19日收盘价则有效向上突破，于9月7日达到形态目标（见图
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美元/加元汇率为期6个月的失败上升三角形
本书第4章说过这个例子。4月的跌势，完成了周线图上的失败上升三角形形态（见图14-11）。图14-11 美元/加元汇率（周线图）：上升三角形形态向下突破这个形态之所以“失败”，是因为直角三角形通常朝水平边界突破。图14-12的日线图显示4月14日曾经出现过早突破，随后又回到形态区间内。图14-12 美元/加元汇率（日线图）：失败形态突破与重新完成 4
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标准普尔指数为期8个月的头肩底形态
市场每年都会出现至少一个难以置信的形态，而我当时可能会逆势操作，结果总是亏损。这种情况体现在2009年（延续到2010年），就是标准普尔500指数。我看到标准普尔迷你合约周线图出现了一个为期8个月的头肩底形态（见图14-13）。图14-13 标准普尔周线图头肩底反转了2008年的跌势 7月23日突破的根据最近交易日法则设置的止损从来没有受到威胁（见图14
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糖为期14个月的对称三角形
糖的主要形态是周线图上的为期14个月的对称三角形，于2009年5月1日完成（见图14-15）。图14-15 糖周线图的2007～2009年多头市场：价格形态案例研究形态目标价位于8月6日完成。这个走势曾出现了数次加仓机会（图形没有显示）。日线图上对应的形态是通道与楔形。周线图与日线图上都形成了清晰明确的整理形态，于2009年12月中旬完成（见图14-16
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黄金为期7个月的三角形
日线图显示，一整年黄金市场出现了形态不断重新界定的情况。形态完成后的走势总是失败，然后成为更大形态的一部分。 2月到9月初，情况一直是这样的（见图14-17）。我曾在本书第6章详细说过。图14-17 黄金（周线图）：为期7个月的对称三角形周线图的整理形成了一个为期7个月的对称三角形。9月2日，价格上涨了22美元/盎司，完成了对称三角形（见图14-18）。
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铜的一系列整理形态
图14-19很好地展示了一系列的小型整理形态是如何构成主要趋势的。铜日线图包含了5个形态，平均构建用时为7周，而且都在主要趋势线（为期10个月）上方。图14-19 铜（日线图）：许多整理形态我不得不承认，事后观察这些形态更容易。事后看很漂亮，事中交易很困难。
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原油的头肩底
一般来说，最好的周线图是近月合约图，运行时间能持续到第一交割通知日或是合约到期日。我也会看交投最活跃的合约的周线图，它能提供重要信息。有时某些远月合约的周线图也会出现清晰的形态。 2009年的原油市场就是这样的（见图14-20）。2009年10月合约的周线图显示，5月初的上涨完成了一个为期23周的头肩底。图14-20 原油（周线图）：头肩底形态图14-
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本章小结
每年“最佳表现清单”里的形态未必相同。比如2008年就出现很多很好的周线形态，突破干净利索，跟进趋势也很明确，尤其是原材料商品市场。“要素交易计划”的业绩很依赖这类形态。如果不能抓住这些机会，我的交易情况恐怕会不乐观。本书5个月内的最佳表现清单案例较少。事实上，2009年12月以来，达到形态目标价位的最佳表现只有3笔：欧元/美元汇率、欧元/瑞士法郎汇率与糖
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后记
本书交易日志的最后一笔发生在2010年4月20日。现在是2010年6月初，我希望在此补充本书的某些内容并更新“要素交易计划”。最后业绩 5月是2010年截至目前交易业绩最棒的一个月。本书交易日志截至4月20日，获利5.4%。读者可能还记得，获利目标为10%～15%，明显过于乐观。 4月20日～5月31日，“要素交易计划”进行得很顺利。2009年12月7日（
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附录A 要素交易计划信号一
表A-1列示“要素交易计划”采用的信号和交易，涵盖期间为2009年12月7日～2010年4月20日。截至4月20日还没有平仓的交易，根据当时市场价格进行结算。关于这些业绩数据的完整解释，请参考本书“注释”中的说明。表A-1 Factor Classic LLC 2009年交易日志记录注：1.每10万美元交易本金。 2.外汇交易的仓位以货币对中左侧的货币为
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附录B 要素交易计划信号二
以下表格为本书图表速查指南。表格中列出了“要素交易计划”所使用的古典制表原则的各类要素、交易信号和交易管理技术，以及从书中何处可以找到它们。表B-1列出了本书中以古典制表形态所绘制的图表。表B-2列出了本书中根据信号产生的类别和适用的交易管理策略所绘制的图表。表B-1 走势图的形态表B-2 信号类型与交易管理技巧
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附录C 推荐参考资料
除了前述极有价值的参考书之外，我另外推荐一些网络服务交易平台、报价机构、图形服务与其他研究资料。 FactorTrading.com ：这是Factor LLC的官方网站。这个网站尝试针对商品与外汇市场，提供最经典的价格形态案例，偶尔也会论及股票走势。 Mercenarytrader.com ：这是由几位专业投机客（运用假名）经营的网站，针对交易市场与经济状
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注释
本书属于教育研究性质的著作：不论现在还是未来，都完全没有试图推销任何产品或Factor LLC服务的意思。本书列示的月份绩效，并不代表任何特定账户的交易活动，而属于综合性的资料，包括： ·Factor LLC管理的免税基金。 ·自有账户的交易。根据“要素交易计划”运用之法则的交易信号管理。由于不涉及特定账户，绩效能够充分反映本书第三篇列示的信号与交易，
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注释

本书属于教育研究性质的著作：不论现在还是未来，都完全没有试图推销任何产品或Factor LLC服务的意思。

本书列示的月份绩效，并不代表任何特定账户的交易活动，而属于综合性的资料，包括：

·Factor LLC管理的免税基金。

·自有账户的交易。

根据“要素交易计划”运用之法则的交易信号管理。

由于不涉及特定账户，绩效能够充分反映本书第三篇列示的信号与交易，绩效资料也应该被视为假设性质，第三篇交易日志显示的绩效，能够充分反映Factor LLC管理基金的实际操作表现。过去绩效未必能够代表未来结果。

1981年10月～1995年4月，自有账户由Factor LLC负责交易；1981年10月～1991年3月，自有资金账户是由Factor LLC根据本书谈论之交易规划或较早期规划进行交易的（见表AN-1）。

表AN-1　Factor LLC绩效（1981年10月～2008年9月）

这段时间内，该账户偶尔会采用名义资金进行交易。采用名义资金的交易结果也包含在绩效计算之中。绩效资料是根据商品期货交易委员会（CFTC）指定的加值月份指数计算的。这份资料没有经过商品期货交易委员会或国家期货协会（NFA）的审核。

1991年4月～1995年4月，我授权另一位交易者负责管理我的自有资金账户。可是这段时间内，我经常拟订交易决策，所以相关交易结果也纳入绩效资料。可是，这段时间的回撤数据，并没有被纳入讨论Factor LLC回撤期间和幅度的表9-1。1995年4月至2006年年底，我脱离金融交易市场，从事其他非营利的政治和社会活动。2007年1月，我采用本书讨论的计划，重新交易自有资金账户。2008年9月，我由自有交易账户撤出资金，账户规模不再适合采用本书建议的交易计划。可是，2009年，我仍然通过自有资金账户进行操作，结果还算顺利。

1981～2008年的自有资金账户操作，绩效计算所采用的杠杆，是目前Factor LLC采用的3倍。