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第七章 关掉“泡泡观点”——市场波动等于机会
每天打开电视会发现至少有三个电视台在播放市场分析的节目，关于市场随机波动的深入分析不绝于耳。正如我以前提到的，这些频道被我一个朋友称之为“泡泡观点”（bubble vision）。那些漂亮的女主持人和充满激情的男主持人为听众详细分析每日市场的波动，并邀请一位戴着领结充内行的“专家”来提升评论的可信度。同样的现象也出现在各种金融专栏中，关于市场波动的事后分析连篇累牍。
正如我们上一章讨论的那样，过多信息只会使我们做决策时过度自信，但对我们做出正确的投资决策却用处不大。而这还不是信息带给我们的唯一问题，事实上我们发现即使是无用信息也能令人宽心，并且我们总是会下意识地利用这些无用信息。
例如，心理学家探究了所谓 “安慰剂信息”（placebic information）在人们行为中的作用。安慰剂信息没有任何实际意义，那这种冗余信息真的会影响人们的行为吗？
心理学家设计了一个巧妙的实验：插队者以不同的理由插入一列排队等候使用复印机的队伍中，然后观察排队者面对不同插队理由的反应。在实验中，插队者使用了三种不同的插队理由：
1. “抱歉，我有五页要印，我能先用复印机吗？”这是一个没有信息的例子。
2. “抱歉，我有五页要印，我能先用复印机吗？因为我需要复印。”这是一个带有安慰剂信息的例子——毕竟排队等候的人都要复印资料，否则就不会排队了。
3. “抱歉，我有五页要印，我能先用复印机吗？因为我赶时间。”这是一个带有真实信息的例子。
实验结果令人吃惊，在插队者没有提供任何信息的情况下，排队者允许插队者优先使用复印机的比例为60%。在增加安慰剂信息或真实信息的情况下这一比例上升到90%。仅是简单地在句子中使用“因为”就可以说服人们相信理由是真实的、有意义的。我们似乎喜欢听到理由，尽管这些理由也许完全没有意义。
心理学家还做了另一个类似的实验。他们翻遍了纽约城市大学研究生中心秘书们的垃圾桶，收集了一些内部通知样本，以了解他们平时都会收到何种类型的信息。确认之后，实验人员便以一个虚构人物的名义发送了一封伪造的内部通知。这份通知只是简单地要求通知本身被退还到学校里的某个房间——这是一件完全没有意义的事，但我相信在大机构里工作的人们经常会做些没意义的事情。
实验假设如果秘书们收到的是常规的信息，他们就会不经考虑就做出反应。在查看了秘书们平时收到的内部通知的样式后，实验人员认为非个人要求是最常见的内部通知。
实验结果证实了研究者的观点。当秘书们收到的是非个人要求样式的内部通知时， 90%的秘书都根据指令通过学校内部邮件系统将通知返还至指定的学校房间。
几年前我遇到过另外一个关于人类可塑性的很好的例子。天主教会对1000个人进行了调查，发现那些读过《达芬奇密码》一书的人中相信耶稣有过孩子的比例是那些没读过的两倍，读过该书的人中相信主业会[1]是一个血腥教派的比例是后者的四倍。
所有这些证据都有力地表明，当人们所见的信息以一种他们熟悉的形式展现的时候，他们就会毫不犹豫地处理并利用这些信息。因此，在金融市场中，那些无用信息兜售者往往能长期存在。投资者在面对长期不确定性时，会求助于那些似是而非的解释并抱住它们不放。
遇见市场先生
正如本书第五章中提到的，人们可以利用外部观点的力量来帮助修正盲目处理信息的行为。对于金融市场的跌宕起伏、变幻莫测，拉里·萨默斯（Larry Summers） [2]为我们提供了一种外部观点。在1989年发表的一篇合著论文中，萨默斯和同事考察了美国股票市场自1947年到1987年中的50次大波动，并广泛搜索同期的新闻报道，试图从中找到当时股票市场波动的原因。
他们发现，“在大部分大涨大跌的交易日，新闻报道在分析市场波动时用于当作原因的信息并不是特别重要。前后几天的新闻报道也未能对未来收益或贴现率的改变做出合理有力的解释。”换句话说，超过一半的市场大幅波动与经济基本面因素完全无关。
在金融市场中，价格波动是不争的事实。本杰明·格雷厄姆将市场过度波动的现实比喻为和市场先生——一个乐于助人的家伙——做买卖：
每天市场先生会告诉你他认为你所持有的股票价值几何，并且从你手中买走股票或是卖给你股票……有时候，他关于价值的观点看似合理，并且与你所掌握的企业发展现状及前景一致。但更多的时候市场先生会任由自己热情澎湃或恐惧蔓延，他建议的价值在你看来简直是犯傻。
总之，市场先生是一个慢性狂躁抑郁症患者（现在被人们称作躁郁症）。那些在投资决策时只关注市场价格的人注定要失败。约翰·梅纳德·凯恩斯指出了这一极具矛盾性的现象：市场波动为一些人产生投资机会，但波动所产生的不确定性阻止了另一些人从中获利。
当然，这种波动正是泡泡观点存在的基础。如果市场总是沉闷乏味，那评论员就无话可说了。
我们能做什么来保护自己免受这些噪声兜售者的不良影响呢？我之前的一个客户就有一种新颖的解决方法。在他们的整个办公室里只有一台彭博终端机。任何接近这台机器的人都会遭到大家的嫌弃。他们认为噪声会对投资带来巨大的负面影响。关掉泡泡观点是阻止自己沦为市场奴隶的重要一步。
[1]主业会，也称“主业社团”，是天主教自治社团。——译者注
[2] 美国前财政部长，曾任哈佛大学校长。——译者注