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第5章 熊市波浪
任何价格波动的幅度和持续时间，都受到之前相似或者更高级别波浪循环的影响。开始于1896年的波浪循环，持续33年才完成，于1929年9月3日上涨至386.10点，此次上涨如此强势，以至于后面的熊市下跌波浪也十分强势。
有序下跌
在不到三年的时间里，价格跌到了峰值386.10点的10.5% （1932年7月8日40.56点）。尽管下跌速度极快，但是整个熊市下跌过程遵循着完整的波浪规律。而且波浪的调整范围也在预设的通道范围之内。投资者从而可以提前判断熊市结束、牛市开始的大约时间。考虑到之前波浪运行的波动幅度，新的牛市也将是幅度较大，且持续数年，长线投资者可以一直持有头寸，直到可以估算的第五大浪结束的位置。从那时开始，投资者需要格外谨慎。
前文讨论了波浪理论的基础理论。现在可以进一步讨论理论的实际市场应用。在图10中， 1932年7月8日—1937年3月10日道琼斯工业股平均价格指数月价格走势所形成的完整五浪形态，以算数刻度形式绘制出来。微浪、细浪、小浪、中浪各自的月、周、日、时走势形成了五个大浪的每一浪。波浪（（I））、 （（III））和 （（V））由五个不同阶段组成的，波浪（（II））、（（IV）） 由三个不同阶段组成，如图10中A-B-C所示。每个重要阶段的波动幅度和持续时间均在下页的表中列出。
当浪（（IV））已经完成，浪（（V））正在形成中，此时需要对市场格外关注，相应地对通道进行谨慎分析。从浪（（II））底部穿过浪（（IV））绘制一条基准线，延长浪（（III））顶部平行于基准线绘制上通道线。
1932—1937年大浪波动的各个阶段
开始于波浪（（I）） 1932年7月8日的40.56点，结束于波浪（（V）） 1937年3月10日的195.59点。（道琼斯工业月平均价格指数）
熊市迹象
1936年11月，就在罗斯福总统以压倒多数投票获得连任之后，外部因素尤为利好牛市，投资者很难想到市场将转跌。但是根据波浪理论，即便此时是牛市，也行将寿终就寝。开始于1932年长时间牛市在1936年11月12日达到185.52的点位，之前53个月的五浪上涨走势正接近大浪的尾声。注意一下此时价格水平是如此接近上通道线。即便如此，市场仍需要4个月的时间来走完这一形态。
最后一浪、相对不重要的波浪，实际上确认了牛市的结束，于1937年3月10日周三结束。在那一星期，工业股和铁路股平均价格指数都放出了巨大的交易量，达到更高的反弹价位，根据人们广泛遵循的市场理论：两种指数相互确认，再次确认了市场主要趋势是上涨的。
工业股平均价格指数在1937年3月10日上攻到了195.59点，这可与1929年11月恐慌性的市场底部195.35点以及1930年2月反弹的市场高位196.96点进行对比。在该周内，不断上涨的股价达到了通道顶部。罗斯福总统有关铜和钢铁价格过高的评论直到4月才出现，而在那时候熊市已经运行一段时间了。