Local EPUB Text
《获利策略》（作者著作自荐）
作为一名交易者，我的关注点在于建立可盈利的交易。作为一名作者，我有两个目标：第一个目标是写出一本有用的书，有趣当然是其前提；另外一个目标（也许是所有作者的首要目标）是写出一本被别人阅读的书。当你考虑该问题时，这是很显然的。写作是件颇费心力的工作。对于辛苦的工作，我并不在意，但我的确喜欢在完成之时能有许多收获——收到告诉我所做成果的读者来信和电子邮件，是件非常令人愉快的事情！
因此，当新版再次发行时，在我脑海里想得最多的是，本书在初版发行期间取得了不俗的反响（事实上，有超过1万名读者阅读了此书）。此外，对我而言，自1998年以来我在市场中的交易经验表明，之前在书中所表述的结论都无须修正。
这并不是说我没有继续写作，事实上，我现在正在写我的第5本书。我的性格总是比较容易沉迷于某事，关键是在于要将沉迷性格引导到做有用的事情上去！
因此，在本书新版中，我打算介绍一下自己的另一本著作《获利策略》（The Fortune Strategy），然后再谈谈当前的市场状况。
首先，《获利策略》这本新书具有一个非常不同的预定目标，也就是制订计划使得市场对你有利。在咨询工作中，我遇到了许多交易者并与他们一起合作。他们常常缺乏关于要往何处去的清晰想法。然而，对于市场交易来说，拥有一个清晰的计划是必不可少的条件之一。《获利策略》提供了这样的一个计划，但还不仅限于此，它也给出了如何开发自己交易系统的清晰指导。在我的咨询工作中，这也是交易者所面临的关键障碍之一。他们不知道如何开发自己的交易系统，以及如何在交易系统中表达交易个性。
因而，我从该书中节选了两段内容。我选择将这些章节作为对本书所讨论观点的某种拓展。
节选一：里程碑
学会交易是一项复杂的任务。也许有些令人意外的是，在学会交易与在诸如马术和登山等领域掌握高强本领之间，存在着许多相似之处。我知道这可能有点牵强附会，并且我也完全注意到它们之间存在许多差别。交易是坐在房间里盯着看显示屏。实际上它并非如此，那只是它的外在表现而已。马术和登山是一种带有个人危险和风险的室外体育运动。让我们抛却身体方面的因素，来看看头脑的作用。在上述所有活动（马术、登山以及交易）中，我们都面临着学习许多应对风险和激起情绪与本能的技巧。
要成为一名优秀的交易者、骑手或者登山者，都需要首先处理好这些方面。在进步过程中，我们并非获取了知识，而是抛掉了某些恐惧。在很大程度上，首要的一步是去除那些毫无用处的（心理与行为）反应。我们需要洗心革面，然后以更有裨益的方式重新构建自我。
我是在最近和一位奥林匹克马术教练的谈话过程中才意识到这点。我对马术和交易这两项活动之间存在那么多的相似之处而感到惊奇。从另一个意义上来说，所有这些运动以及其他类似的具有挑战性的任务，都要求我们必须超越自我。我们都在与比自己强大的对象（一匹马、一座山峰或者一个市场）进行较量。我经常提到的基本模式均是可以适用的。我们起初是情绪化的，之后学会了机械化操作（消除了情绪投入和本能反应），最终我们成为专家。骑马、交易甚至灵修皆是如此。
作为一名交易者，上述一切仅仅只是一时的关注点，因为我现在已经实现了自己的目标并且在稳定持续地赚钱。但作为一名交易教练，它绝对是至关重要的，因为那些还在为赚钱而奋斗与挣扎着的人需要掌握它。
在与马术教练谈话的过程中，有另外两个重要的观点从我脑海里浮现出来。第一个观点是，我们之中的有一些人培养出了“高级概念技能”。我尚未完全理解这个概念，但很显然的是，除非我们在15岁之前学习物理和数学，否则我们无法培养出这些技能。当我谈论卖出期权和期货对冲的交易策略时，很明显的是，对于那些没有这些高级概念技能的人而言，根本无法理解。在此之前，我从未想到过这一点，为什么会是这样的呢？和大多数人一样，我往往认为别人通常是和自己相同的。我从未想到过自己可能拥有别人没有并且无法拥有的技能，但我在学习语言方面很差劲而别人却觉得很简单。事实上，我们都是各不相同的个体。无所谓哪个更好或者哪个更坏，只是不同而已。
然而，我认为我们之间都是相同的。如果你仔细地倾听别人，那么你将听到别人如何描述自己，因为他们把你想象成什么样的人，其实他们自己就非常可能是那样的人。例如，如果某个人怀疑我所说的事情，我就会自然而然地假设这个人不可信。他们正在向我表明他们是不可信赖的，因而他们会认为其他人也同样如此。
人与人之间存在区别意味着什么？正如我经常说的那样：每一位交易者必须形成自己的交易个性。我们都有不同的优点和缺点，我们的交易个性必须使优点的作用发挥到极致，使缺点的影响降低到最低程度。
第二个观点之所以产生，是因为那位马术教练无法理解某些骑手似乎拥有“天生”的能力。这明显引起了他的极大关注，因为这可能会为他如何改进训练技术提供丰富的信息。他认为这可能是遗传效应，那些杰出的骑手可以通过遗传基因将这样的能力传递给自己的后代。我对此持有不同的理论看法。我认为小时候我们的学习能力要比成年后强，当时尚未背负那些阻碍自身成功的精神包袱。在那个阶段，孩子能够以更清晰的方式看待事物。因此，当他们观察到自己的父母骑术特别好时，他们会领悟其中的要点，并且也依样画葫芦地这么去做。虽然不是立刻就学会，但基本框架与格局已经奠定，只需等着慢慢掌握就是了。那些没有机会仔细观察登峰造极水平的运动技巧的人无法拥有这样的潜藏才能。他们怎么可能拥有呢？所以我说，那不是遗传基因的问题，而仅仅是早年耳濡目染的观察揣摩而已。但这种情况和交易不太相关，因为很少有交易者在那么小的时候开始交易，并且我知道只有少数交易者其父母是杰出交易者。另外，会有多少小孩子看到自己父母坐在显示屏前并偶尔拿起话筒打打电话这样的事情而着迷呢？交易者的技能并不是非常具体可见的，但强调需要与那些成功交易者保持定期联系也许是有益的做法。这就是在所有其他行业中最优秀的人如何进行学习的方法。交易也是如此。
我认为这就是对我成长过程中里程碑式转折点的很好介绍，这些里程碑式的转折点就是我一路走来学到的关键教训，是它们使得我取得了今日的成就。如果我可以向你们交流我所做出的关键决定以及这些决定对我的交易生涯产生的影响，也许我可以在你一路前行的过程中助你一臂之力。事实上，这样关键性的东西并没有多少。真正关键的教训寥寥数条。
初涉交易
第一个里程碑式的转折点必定是使我去尝试涉足市场的东西。我认为这可以被概括为好奇心，至少在一开始是如此。那个时候，我是一名税务顾问，但我在这份工作中找不到太多令人振奋的东西。由于有一部分工作与投资相关，我过去经常阅读鲍勃·贝克曼的《投资者简报》（很遗憾现在已经停刊，或者至少与贝克曼先生无关了）。我也因而买了他那本关于艾略特波浪理论（书名为《超级时机》）的书。我开始将书中的理论运用到市场中，并对富时指数的价格运动方式产生了兴趣。然而这并不是使我着迷的原因，使我着迷的事情来自另外一个方面。我的一位朋友（损友）告诉我不但可以买入期权而且也可以卖出期权。当时我不明白按照这种方法怎么可能会出现亏损。我忽视了保证金问题和双倍头寸规模的危险，这两个小障碍将原本有把握的事情最终转变为一场噩梦。我无法确定我做交易的主要原因是赚钱还是寻求挑战或者刺激。我猜想，在为获得收益打下良好基础之前，挑战和刺激是比较直接迫切的原因。在生命中我们所做的大多数重要事情背后，都存在着许多种原因。
意识到必须截断亏损
在开始交易之后，什么是我接下来的第一个里程碑式转折点？我只能想到最突出的那个，也就是限制亏损。我可能花了较长时间才意识到这一点，因为我从一开始就在卖出期权，当时我甚至从未听说过有期货这么一件事情。现在听起来似乎令人难以置信，但在20世纪80年代，期货尚未流行，事实上我们现在正在交易的许多合约类型那时甚至都还没有。对于期权，我通过卖出更多的期权来非常快速地对冲头寸。这么做代价非常高昂，我在转到期货交易时才充分明白了正确的方法经验。对我而言，这是必不可少的一步，使得我接下来开始采用机械化交易方法。
意识到截断亏损并不是件容易的事情，而是需要付出许多艰辛努力。
当意识到必须截断亏损时，并不意味着能够立即充分意识到上述这一点，但时间会让这一点变得越来越明显……
节选二：平衡问题——在市场中取得全面成功的决定性关键因素
每一个涉足市场的人都希望最终成为一名赢家。在本节中，我将概要地叙述盈利者与亏损者之间存在区别的4个基本方面，这些方面既适用于交易者也适用于投资者。
这些内容里并没有突破性的新东西，大多数内容都为投资者和交易者所熟知。事实上，它们过于为人们所熟知，因为隐藏秘密最好的地方就是那些每个人都能看得到的地方，这样的话，人们就不会意识到它的价值。这4个方面不仅是取得成功的简单规则，也标志着通往成功的路径。对此我不再赘言，这4个方面分别是：
1.截断亏损。
2.让利润奔跑。
3.遴选交易机会。
4.保持良性平衡。
在努力实现成功的过程中，我们都会经历这样4个成长阶段，分别是：
1.新手级。
2.中级。
3.专家级。
4.大师级。
在我的《金融交易圣经》一书中，我对前面3个方面进行了详尽的讲解，并且说明了如何通过使用我发明的、称之为“金融交易金字塔”的模型，来形成取得交易成功的正确思维方式。然而，我没有对第4个因素，即平衡进行讲解。平衡不仅仅是一条附加的规则，它也应当成为金融交易金字塔中的一个层级。
交易和投资新手进入市场时对自己所涉足的事情没有多少概念，同时，他们认为自己将会一帆风顺地获得许多可观的盈利。他们总是会遭遇到我们称之为“现实打击”的困境而猛然醒悟。这时，他们学会截断亏损，并且接受这个教训标志着进入了中级水平……
当前的市场状况
在本书中，我表述了一个事实。在所有时间框架中，市场价格都会从某个极端价位到达另一个极端价位。在该书初版结语的结尾处，我也补充道：“但我知道极端高位将迟早会在某一刻出现……”
在我做出上述表述后不久，全球主要的股票市场价格在1999年9月和2000年3月之间都攀升到了历史最高点。此后，纳斯达克100指数出现了几次大跌，累计跌幅达到最高点位的83.5%。
关于这些股市最高点，有意思的一点是，富时100指数是在1999年最后一个交易日（12月30日）攀升到了顶峰，正如日经指数在10年前最后一个交易日（1989年12月29日）攀升到了顶峰。这并不是巧合，事实上这是“情绪”高峰的完美例子（参见第20章）。市场是大众心理的一种显现，在任何时候，指数都是社会中“利好”因素的良好衡量标准。那么何时“利好”因素会达到顶峰？经常会是在元旦前一日我们庆祝新年来临并展望新年之时——1999年年底我们不仅仅是在期待新年，还在期待千禧年！
我并不认为“市场是大众心理的衡量标准”这句话需要证明。如果需要证明，那么这就是证明。当然市场并不总是在这样的情况下达到顶峰，影响股票价格的力量是复杂多样的，如果必须让我选择某一天达到顶峰，那么元旦前一日将是合适的选择。
一旦市场价格攀上顶峰，它就会跌回到极端低点然后再上涨。极端低点出现在2002年10月和2003年3月之间，这些上涨现在正预示着市场将回升到新的历史最高点。事实上，有些市场必然会出现这样的高点，但可能不会是纳斯达克市场，因为直到2006年1月，它从上一次的大跌中只反弹了24%。
在3年的时间里只出现了这么微弱的反弹，意味着我们看到的只是一次熊市的反弹，我们将会看到进一步的下跌。很明显，在2002年10月和2003年3月之间出现的那些低点是某个大时间框架里的极端价位，但我不认为它们是几年前创历史最高位的那个时间框架中的极端价位。
标准普尔指数的市盈率
作为这方面的证据，我将展示标准普尔指数及其市盈率的长期图形（参见“标准普尔500指数市盈率图”）。
标准普尔500指数市盈率图
在大熊市的底部，市场市盈率通常会低于10。这张图显示了从1936年以来标准普尔500指数的市盈率变化。你将会注意到，市盈率大约从1936年开始直到20世纪90年代早期都维持在“标准”区间之内。之后它进入亢奋上涨状态，这就是我和其他一些人对20世纪90年代后期的大牛市持怀疑态度的原因之一——这个牛市是建立在虚幻之上的，而且是狂热的虚幻之上（感谢www.cycleman.com网站的提姆·伍德提供这张图，同时也感谢www.chart-guide.com网站的比尔·阿德拉德对该图进行了数据更新和标注）。
2000～2003年出现的崩盘使得市盈率返回到了标准区间的顶部。标准普尔指数的市盈率长期平均值大约是15，现在甚至还没有到达这个数值。让我们等到它低于10吧，按照惯例在这个时候熊市将会终结。
因此，所有这些崩盘都是在挤掉泡沫，市场必须继续下行以完成一个完整的熊市。我们已经历了第一阶段，当坏消息惹出麻烦的时候，可能很快就会进入第二阶段，同时公司盈利也将下降，这会给予我们双重打击。下降的公司盈利将使得价格出现下跌，但情绪将使得它下跌得更深。最后，第三阶段将使得市场进入极度超买区域，这一刻预计会出现如20世纪40年代和50年代我们所见到的对于股票投资的普遍不信任情绪，也可能出现像资本主义制度已经失败这样的评论。但对此也许不用担心，在这之前大股灾已经发生过了，并且还会再次发生。关键的事情在于做好准备。
我将市盈率视为指示市场真实状态的最佳指标之一。通过市场当前数值与长期平均值的比较，你可以知道关于许多自己在市场内所处位置和将去何方的信息。请记住，市场总是会返回到长期平均值并且超越它！
如果我们将这个分析工具和一套简单的顺势交易系统相配合，正确的可能性会高于出错的可能性。我们将会看到一些非常大的价格运动，因为市盈率对于选择短期时机目标并无用处，但作为预测未来指标是独一无二的。
熊市所经历的三个阶段
我在前面提到了三个阶段，在此总结一下：
1.第一阶段是去除过度上涨部分，这一阶段我相信我们已经看到了。
2.第二阶段是坏消息袭击市场并使得它下跌，同时市场情绪也一落千丈。
3.第三阶段是真正的恐慌来临时，市场变得完全被估值过低。恐惧在蔓延，并且你会读到金融体系将会终结的评论，正如我们所知的，英国市场曾经在20世纪70年代早期出现过这样的价格运动。
如果我们确实看到了某个价格运动从极端的“估值过高”下行到极端的“估值过低”，那么很明显这三个阶段必定会发生。尽管这三个阶段也许不是完全独立的运动，但可能会以某种方式衔接。不过，我们已经看到的第一阶段下跌，并没有造成多大的经济危害，这就是我预测还会有更多下跌出现的原因之一——结构性问题仍旧存在！
以上结论也包括房地产市场在内。房地产市场与所有其他市场一样，它们的价格只不过是在慢慢地变化，但也有了比较明显的资产缩水。
有一条适用于所有市场的黄金法则，就是一旦人们开始单纯地买入（因为他们看到了未来升值的可能），那么就到了需要开始留心的时候了。当我说“单纯地”一词时，我指的是价格已经太高，已远远偏离价值。这样的情况曾经发生在互联网泡沫时期，基本面分析派（有人也称他们为基本乱分析派[4]）无法找到符合价值的投资，虽然有些人假装可以找到，结果被人起诉了！买入那些价值被大大高估了的股票的唯一理由是它们还会上涨，并且它们的确上涨了！但之后崩盘了。我相信此刻许多英国和美国的房产市场就是这个样子。
结构性问题
以下是我们面临的一些主要金融问题：
1.股票市场泡沫扩大并且非常脆弱。
2.房地产市场泡沫扩大并且非常脆弱。
3.美国的双赤字（财政赤字和贸易赤字）正在使美元承受贬值压力。
4.个人债务正在威胁消费性开支的可持续性，而消费性开支是支撑美国和世界经济增长的基础。
5.美国欠着其他国家巨额的债务，如果有些国家决定让美国偿还债务，那么美元将开始贬值。
危险之处在于，如果这5个问题中的任何一个开始失控，它可能会成为所有问题的催化剂。例如，巨额资金被消费者以抵押贷款的方式提取，这使得美国和英国经济继续增长。有迹象表明，房地产市场涨价速度正在放缓，这可能会缩小继续借贷的范围，可能会减少消费性开支，并开始一轮较温和的经济衰退。然后房地产和股票市场开始下跌，这可能会让那些使用美元的投资者丧失信心，也可能会使得美国债券市场下跌。美元开始下跌并且突然之间一切都会同时发生。
这并不是一个令人愉快的场景，我认为艾伦·格林斯潘选择从美联储离任的日期非常明智！
结论
最终，交易者寻找交易机会，并且选择如何定义那些机会，这样的定义包含了交易者自己首选的时间框架。我在前面的评论中所谈的是最大时间框架，可能许多读者（事实上是大多数读者）对此不太感兴趣。我必须声明，我自己的交易时间框架毫无疑问是相对较短期的，这一点你可以从这本书中推断出来。
然而，预计会有一场暴跌将影响到我们所有人。奇怪的是，这本书第一次出版正好是在1999～2000年左右出现重要价格顶峰之前不久。可能历史将不断地重演，说不定这个修订版出版之后的几个月里也将出现一个重要价格顶峰？
约翰·派珀
2006年4月