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五、对基于PB高度模型的理解
基于PB高度的模型我们测试完毕了，也进行了对比分析。我认为，基于PB高度的模型之所以表现欠佳，最根本的原因还是在于对牛市顶部和熊市底部的度量上存在缺陷。在牛市中，股市的参与者面对巨大的盈利，都会很容易被胜利冲昏了头脑，加大资金买入的力度，导致牛市涨了再涨，估值被吹得很高。那么PB高度在这个过程中，就会出现“高位钝化”，也就是2007年末牛市顶部那种情况。而基于近5年PB均值的模型五（3）因为比较的是当前PB数值和近5年PB均值之间的差值，所以在牛市最疯狂的时刻，差值是巨大的，所以更容易逃顶，比如2007年10月和2015年5月，卖出金额都是非常巨额的。
也许有朋友会说，我们能不能对模型七进行参数调整，比如，针对模型七牛市卖出金额偏少的问题，能不能加大卖出力度呢。在这里，我认为我们确实要注意一下“模型过度优化”的问题了。其实我们迄今为止所做的模型，我对参数的优化都是非常小心的。即便使用了新的估值评价数据，咱们的模型七的基本买卖逻辑还是和模型五（3）是保持一致的。如果我们对模型七的买卖函数做出调整，比如将卖出的倍数由2倍于买入的力度调整为4倍，也许模型七的表现会稍好一些，但是，模型五（3）呢，我们是不是也要做出相应的改变呢？而且最关键的是，从2倍调整为4倍的理论依据是什么呢？等等，诸如此类，一旦对关键参数做出调整，我们整个的模型体系都要重新做出评估的。
PB高度这个概念虽然在咱们的定投模型测试中表现不如意，但是以这个概念来判断市场冷热、指数高低，我认为依然具有很大的价值。而且大家要明白一点，虽然我说基于PB高度的定投模型表现不如意，但是这话是相对于模型五（3）来说的。单独把模型七拿出来，其实它的跑分结果并不差。PB高度一个最难克服的问题就是：在指数估值极端情况下的“钝化”现象。如果不引入其他的参数或者方法，单纯以PB高度数据作为买卖函数的构建基础的话，就会出现，极端底部买得不够，极端顶部卖得不多的问题。限于本书的篇幅和本人能力，这里我就不再展开讨论了。抛砖引玉，大家可以继续探索。