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利息保障倍数该怎么算（2）
我们以赣粤高速（600269）为例，看看在实际计算利息保障倍数的过程中应该注意哪些事项。
2011年7月，赣粤高速在全国银行间债券市场上发行了12亿元的短期融资券，大公国际资信评估有限公司对该债券的评级为A-1级——最高级短期债券[1]。据大公国际的计算，赣粤高速2008、2009、2010年的利息保障倍数分别为6.38、9.98和10.51，计算公式为
EBIT利息保障倍数=EBIT/利息支出
=EBIT/（计入财务费用的利息支出+资本化利息）
其中，EBIT=利润总额+计入财务费用的利息支出
我们先简单地介绍一下什么是资本化利息。以下内容摘自《企业会计准则》，有兴趣的读者可以进一步学习。
借款费用，是指企业因借款而发生的利息及其他相关成本。
企业发生的借款费用，可直接归属于符合资本化条件的资产的购建或生产的，应当予以资本化，计入相关资产成本；其他借款费用，应当在发生时根据其发生额确认为费用，计入当期损益。
所谓计入当期损益，此处即计入财务费用。这就是说，某家上市公司的借款利息支出，有可能并没有计入财务费用，但它给公司带来的资金压力并不因为会计处理而改变，因此，我们必须将可能遗忘的这部分支出考虑进来。在我的印象中，房地产开发企业资本化利息数较大，以保利地产（600048）为例，2010年计入财务费用的利息支出仅2490万元，而年末资本化利息余额竟高达38.39亿元（2009年年末为24.69亿元），当年利息资本化的比例为99.09%。
我们来看一下2010年赣粤高速利息保障倍数的计算过程。根据大公国际评级报告，赣粤高速2010年的EBIT为183.44，这显然是出现了笔误（见表3-14）。
2010年，赣粤高速的利润总额为165966万元，财务费用为17448万元，利润总额与财务费用之和为183414万元。
从会计报表附注来看，赣粤高速的财务费用有些复杂，我们面临的问题是该如何确定计入财务费用的利息支出（见表3-15）。
不过，评级人员似乎没有这方面的烦恼——因为183414/17448=10.51，依此来推断，他们是直接以财务费用数作为计入财务费用的利息支出数，而且在计算利息保障倍数时分母中没有加上资本化利息。
有些公司在发行债券时披露的财务报告中没有披露利息资本化金额，但赣粤高速是披露了的（见表3-16）。
如果算上4430万元资本化利息，则赣粤高速2010年的利息保障倍数为8.38。
回过头来再讨论赣粤高速的财务费用。在我看来，未确认融资费用和应付债券利息调整都是对非标准化债务的利息支出的一种调整。我这里所说的标准化债务，如银行借款，企业从银行处收到本金，利息支出按约定的利率计算，实际利率和票面利率相同。至于非标准化债务，则存在着实际利率和票面利率不同的现象，如《企业会计准则讲解2008》第378页的例题“某公司……委托证券公司以7755万元的价格发行3年期分期付息公司债券。该债券面值为8000万元，票面年利率为4.5%，实际年利率为5.64%，每年付息一次”。
以赣粤高速的应付债券为例，其名称为“分离交易可转债”（认股权及债券分离交易的可转换公司债券的简称），票面利率仅为0.80%——很显然，这不是该债券真实的利率。于是，会计上需要将根据票面利率计算出的利息支出调整到真实水平。但无论会计上如何调整，这种非标准化债务的现金流和我们常见的标准化债务的现金流总是不一样的（融资租赁在这方面显得更为明显），这使得相同的利息保障倍数背后偿债压力很有可能并不相同。
然而，在没有更好的办法的情况下，我们只能按现有会计准则所确定的那样，将未确认融资费用和应付债券利息调整等均作为利息支出看待。
但是，无论如何，我们不能直接将利润表中的财务费用数作为利息支出数，在赣粤高速这个案例中，我认为利息收入不应该从利息支出中减去，而财务费用中的“其他”项目则应该减去。换言之，在计算利息保障倍数时，赣粤高速2010年计入财务费用的利息支出应为17448+896-113=18231万元，相应地，我们还要调整一下前面计算的EBIT数值。这样算下来，赣粤高速的利息保障倍数为8.13。
在赣粤高速这个案例中，财务费用和（计入财务费用的）利息支出数相差并不大，相应地对利息保障倍数的计算结果影响也不大，但并非所有的公司都是如此。以格力电器为例，2010年年末公司有银行借款37.54亿元，计入财务费用的利息支出为1.58亿元，但其财务费用为-3.09亿元，这是因为其利息收入高达4.92亿元。如果以财务费用数作为利息支出数，我们会得出一个负的利息保障倍数，这显然是荒谬的。
[1]相关发行文件可在中国债券信息网上查询，网址为：http：//www.chinabond.com.cn/jsp/search-Engine/search_rs.jsp？p=＆titlekeyword=%B8%D3%D4%C1%B8%DF%CB%D9＆contentkeyword=＆authorkeyword=＆s_or_c=s＆s_or_c_id=0＆area=all＆tb=1998-01-01＆te=2012-02-14＆sortfd=1＆oa=1＆a=10＆s=cms＆cp=0.