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1.1 价值基础
每项资产都具有内生性价值。虽然我们竭尽所能地研究这个价值，但在大多数情况下，我们所能求得的仅是这个价值的评估值。在现金流贴现估值中，一项资产的内生性价值可以定义为资产使用期限内所产生的预期现金流量的现值——通过贴现反映资金的时间价值和现金流风险。
式中，E（CFt）是期间t的预期现金流量，r是用于现金流贴现的调整过风险的贴现率，N是资产的使用年限。
在评估一家持续经营的公司的价值时，我们需要考量这样一个难题：除了各类现有资产外，公司将来也有可能投资新的资产。因此，我们不仅要评估现有资产组合的价值，同时也要考虑未来可能新增投资的价值。对于一家持续经营的公司，我们可以将这些问题予以提炼并体现在一张资产负债表上（见图1-1）。
图 1-1 资产负债表
因此，进行价值评估时，我们不仅要评估已有投资（现有资产），也要评估增长型资产（未来预期新增的投资），同时，还要考虑用于投资的债权股权的组合情况。此外，还有一个复杂因素要考虑：一个公司，尤其是上市公司，至少从理论上可以创造永续现金流，这就要求我们将现金流的时间范畴拓展到整个永续经营期：
因为评估永续现金流并不现实，所以我们可通过确定有限期间（N）的现金流和第N期的终值来简化估值过程——第N期终值体现第N期以后的现金流价值。实际上，公司价值评估公式可表现为：
虽然可采用不同的方法来确定终值，但最能体现持续经营下内生性价值的方法是，假设第N期之后的现金流以固定速率持续增长。由此估值公式可表现为：
因为没有一家公司能永远以高于宏观经济增长率的速度发展，所以这种评估终值的方法只适用于公司成为成熟企业之时。我们将在第2章中探讨估值参数（现金流、贴现率和增长率）的评估细节。