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12.1 经济中的衰落公司
任何经济体都有盛期已过的公司。它们通常都会成群结队地出现在几个行业里，有些是大公司，其经济产出和就业贡献占据经济体相当的份额。例如在美国，汽车和钢铁公司（一度是该国的经济核心）已经衰落了十几年了。但是，它们仍然雇用大量的工人，并占据美国经济的一个很可观的份额。
12.1.1 衰落公司的生命周期
就像我们在第11章提到的，成长型公司并不愿意变成成熟公司，而成熟公司则极力探索寻觅、设法重新繁衍其成长的根系。同样，没有一家成熟公司想要进入衰落公司的行列（因为衰落伴随着利润和价值的丧失）。那么我们如何区分成熟公司和衰落公司呢？我们还是采用资产负债表（就像我们在前几章做的一样）来例解它们的区别（见图12-1）。
图 12-1 资产负债表部分：衰落公司
成熟公司在两个方面不同于衰落公司。首先是在资产负债表的资产方。如果成熟公司的大块价值是来自于现有资产，较小部分来自于增长型资产，那么衰落公司没有或接近没有价值来自于增长型资产。事实上，一个常见的情况是，衰落公司会由于增长型投资而丧失价值，特别是它们项目在回报率低于资本成本时，还决定进行再投资的话。不仅仅现有资产代表了衰落公司的所有价值，并且，有的公司从资产清偿或资产剥离中得到的价值，要高于这些资产处在持续经营中所带来的价值。在负债方，衰落公司会由于过度的财务杠杆，面临更可怕的结果。它们无法指望未来有更高的利润来偿还债务。换言之，衰落和财务困境是一对孪生兄弟。