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6.3 评估无风险利率
本节着眼于如何在存在无违约实体的市场上，寻找评估无风险利率的最佳方法。我们还将研究按名义价值计算的无风险利率与按实际价值计算的无风险利率的差异，以及不同货币间的无风险利率为何不同。
6.3.1 无风险投资的要求
如果我们把一项无风险投资定义为其预期回报率是我们确信无疑的投资，那么在怎样的条件下，这种投资的实际回报率将总是等于预期回报率呢？在一般情况下，必须满足以下两个基本条件。
●首先是无违约风险。从本质上讲，这一原则排除私人实体发行的证券，因为即使是规模最大和最安全的公司，都会有某种程度上的违约风险。唯一有机会成为无风险的证券是政府的证券——并不是因为政府比企业经营得更好，而是因为它们控制着货币的印刷。至少在名义价值上，它们应该能够兑现其承诺。尽管这一假设看起来毫不含糊，但不总是成立的，尤其是当政府拒绝履行前政权的债务时（特别是在它们借入其他货币时）更是如此。
●无风险证券需要满足的第二个条件往往被忽略。对于一项实际回报率等于预期回报率的投资，不会存在再投资风险。为说明这一点，假设你正在试图评估一个五年期的预期回报率，并且你需要一个无风险利率。6个月的国债利率虽无违约可能，但不等于这项投资就是无风险的，因为不知道6个月后国债利率是多少——有再投资风险。即使是5年期国债也不是无风险的，因为该债券息票利息的再投资利率在今天也无法预测。存续期为5年的无风险利率必须是无违约的（政府）5年期零息票债券的预期回报率。
总的来说，仅有无违约风险的实体发行的证券，才可能是无风险投资。用于获取无风险利率的特定金融工具各式各样，如何使用则取决于你想获取有保障的回报的时间长度。