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8.1 实体经济的增长
8.1.1 为何在意实体经济增长
在估值公司时，我们需要评估一段时期公司收入、利润和现金流的增长情况。在做这些评估时，我们通常要看公司的增长前景，而公司经营数字会受所处经济体经济状况的影响。简言之，与经济下行或萎缩相比，经济繁荣期的收入和利润数字会更好看。因为我们是在为未来预测这些数字，我们针对单个公司的评估，会受到我们对未来几年经济看法好坏的影响。
虽然所有的公司都受经济增长的影响，但它们受影响的程度不一。我们预期处于周期性业务（如住宅和汽车）的公司受整体经济增长的影响更大。相反，生产办公用品的公司受经济好坏状态影响的程度较低。因而，对未来经济增长的乐观情绪会导致前一类公司更高的估值（相对于后者）。经济增长的变化对公司估值的影响也是多种多样，取决于公司价值是主要产生于现有资产还是增长型资产。正常的情况是，对于整体经济变动的反应，相比于成熟公司，有着大量增长型资产的公司要大得多。
最后，经济增长也影响其他与市场相关的关键估值要素。在第6章，我们提到无风险利率通常随时间而变化，并且这种变化常常是与实体经济的增长关联在一起的。当经济勃勃向上时，无风险利率通常会上升，而伴随经济放缓的则是较低的利率。在第7章，我们追溯了一些股权风险溢价和违约溢价的期间变动情况。我们注意到它们的变化趋势是随着经济的不确定性和投资者的风险规避心理的增强而上升的。