Local EPUB Text
6.2 分级基金折算机制
到底什么是折算呢？大概意思是这样的，每到一定时候（定期或不定期），基金公司会把基金的份额按照一定比例进行调整，使基金的净值等于1或接近1，从而使投资者的份额以相应比例增加或减少，但是每个人持有的比例是不变的，因此对每个人的持有权益是没有影响的。
为什么要进行折算？简单说不定期折算就是为了恢复杠杆，为了恢复分级基金的杠杆魅力。如果没有折算，分级基金的杠杆会越来越大或者越来越小。
但是，折算的意义也不仅仅是为了恢复杠杆。在很多情况下，定期折算也是兑现收益、保护A类份额持有人的一种机制。
1.定期折算
基金发行和管理方依据合同中确定的时间点，对分级A类份额的应得收益进行定期份额折算，即A类份额净值超过1元的部分折算成母基金。一般有两种情况：第一是每年的第一个工作日；第二是基金满1个运作周期之后的开放日。在定期折算的时候，不管基金的净值是多少，都会进行折算。
案例： 假设某分级基金A类份额与B类份额的份额配比为1:1，A类份额在该计息周期的约定收益率为5.8%。某投资人在折算基准日持有基础份额、A类份额、B类份额各10000份，折算前基础份额、A类份额、B类份额的基金份额净值分别为1.292元，1.059元、1.525元，则折算后三类份额的基金份额净值及投资者持有份额变化情况如表6.2所示。
表6.2 分级基金定期折算案例
具体折算步骤如下：
（1）A类份额折算后净值=折算基准日A类份额净值-A类份额约定收益=1.059-0.058=1.001
（2）基础份额折算后净值=（A类份额折算后净值+B类份额净值）/2=（1.001+1.525）/2=1.263
基础份额折算后份数=基础份额折算前净值×基础份额折算前份数/基础份额折算后净值=1.292×10000/1.263=10229
（3）A类份额折算后新增基础份额数=约定收益×A类份额折算前份数/基础份额折算后净值=0.058×10000/1.263=459
（4）B类份额折算前后净值与份数保持不变
定期折算的交易规则是在折算基准日当天A类份额和B类份额是正常交易的，但是母基当天不能申购赎回，子份额不能合并。所以，当天买入A类份额和B类份额是无法合并做折价套利的，如表6.3所示。
表6.3 分级基金定期折算交易规则
2.不定期折算——下折
当B类份额的基金份额参考净值达到或跌破0.25元，份额按照A类份额和B类份额的比例仍保持1:1不变的原则。将母基金份额、A类份额和B类份额的基金份额净值均调整为1.00元。A类份额折为原先的1/4，其余3/4转化为母基份额，而B类份额折为原先的1/4，如图6.8所示。
下折是分级基金不定期折算的一种形式，为了保护A类份额持有人的利益，约定当B类份额的净值下跌到一定价格（一般是0.25元，转债基金是0.45元）时，基金公司按照合同对分级基金进行向下折算，使得A类、B类份额的净值都回归到初始净值1元。
图6.8 分级基金下折的机制
下折一旦触发，分级A将以母基金的形式获得一定的折价收益及当期利息；而分级B将扣除溢价资金和支付给A的利息，溢价率视不同的市场环境而不一样，多数情况下为50%～90%。所以在可能的下折触发日，尽量减少分级B的交易，而在基准日，则一定要远离分级B的交易。
案例：假设某分级基金A类份额与B类份额的份额配比为1:1，某投资人在折算基准日持有基础份额、A类份额、B类份额各10000份，折算前基础份额、A类份额、B类份额的基金份额净值分别为0.661元、1.076元、0.246元，则折算后三类份额的基金份额净值及投资者持有份额变化情况如表6.4所示。
表6.4 分级基金下折案例
具体折算步骤如下：
（1）折算后B类份额的净值由基准日参考净值0.246元调整为1.000元。
折算后B类份额数=折算前B类份额净值*折算前B类份额数/折算后B类份额净值=0.246元*10000份/1.000元=2460份
（2）折算后A类份额的净值同样调整为1.000元，并且折算出2460份A类份额，与折算后的B类份额恢复至1:1的配比，这部分A类份额的净值合计为2460元，剩余部分的净值合计为：1.076*10000-2460=8300元。
（3）基础份额由净值0.661元，10000份调整至净值1.000元，6610份。
（4）A类份额剩余8300元按每份1.000元转换为8300份基础份额。
折算基准日A类份额和B类份额是10:30开始交易，当日虽然可以同时买入A类份额和B类份额，但由于当日母基暂停申购赎回合并，因此，即使买入A类份额和B类份额，当日是无法合并的，切记，如表6.5所示。
表6.5 分级基金下折交易规则
3.不定期折算——上折
上折一般为当母基金净值触发阈值2元或1.5元（大部分）后，B类份额变成1份新的B类份额（净值等于1元或者等于A类份额），多余部分以母基金的形式给付到投资者，投资者拿到母基金后可以选择拆分卖出或者赎回。
目前通行的股票型分级基金向上折算的方式有两种，第一种是A类份额、B类份额和基础份额净值均折算为1元，第二种是A类份额、B类份额和基础份额净值均折算为A类份额参考净值。下面分情形举例说明。
案例： A类份额、B类份额和基础份额净值均折算为1元的情形。假设某分级基金A类份额与B类份额的份额配比为1:1，某投资人在折算基准日持有基础份额、A类份额、B类份额各10000份，折算前基础份额、A类份额、B类份额的基金份额净值分别为1.50元、1.028元、1.972元，则折算后三类份额的基金份额净值及投资者持有份额变化情况如表6.6所示。
表6.6 分级基金上折成1案例
具体折算步骤如下：
（1）10000份单位净值为1.50元的基础份额折算为15000份单位净值为1.000元的基础份额。
（2）10000份单位净值为1.028元的A类份额折算为10000份单位净值为1.000元的A类份额和280份净值为1.000元的基础份额。
（3）10000份单位净值为1.972元的B类份额折算为10000份单位净值为1.000元的B类份额和9720份净值为1.000元的基础份额。
案例： A类份额、B类份额和基础份额净值均折算为A份额参考净值的情形。
假设某分级基金A类份额与B类份额的份额配比为1:1，某投资人在折算基准日持有基础份额、A类份额、B类份额各10,000份，折算前基础份额、A类份额、B类份额的基金份额净值分别为1.50元，1.028元、1.972元，则折算后三类份额的基金份额净值及投资者持有份额变化情况如表6.7所示。
表6.7 分级基金上折成A份额净值案例
具体折算步骤如下：
（1）10000份单位净值为1.50元的基础份额折算为14591份单位净值为1.028元的基础份额。
（2）10000份单位净值为1.028元的A类份额折算后份额数及参考净值不变。
（3）10000份单位净值为1.972元的B类份额折算为10000份单位净值为1.028元的B类份额和9183份净值为1.028元的基础份额。
向上折算时各份额的交易规则是上折的折算基准日A类和B类份额正常交易，但是T日和T+1日母基无法申购和赎回，也不能分拆合并，如表6.8所示。
表6.8 分级基金上折交易规则
老罗有话说：
（1）定期折算的作用是实现对于约定收益的兑现，所以对A类份额进行定期折算；（2）向下折算防止B类份额净值过低，保证A类份额的本息安全，同时维持A类份额与B类份额的固定比例不变；（3）向上折算是保证B类份额的杠杆活力，防止B类份额净值过高导致杠杆率不足，是对于B类份额的保护。