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3.5 阿尔法（α）和贝塔（β）是什么
低买高卖是每个投资人的梦想，可是价格多低才算低，多高才算高？谁都无法给出确切的答案。风险像一头难以被驯服的野兽，搅动金融市场跌宕起伏。与此同时，诱人的收益吸引着越来越多的人走进交易所。人们迫切地想要知道，金融市场上的风险究竟是什么？怎么衡量？它和人们孜孜追求的收益又有什么样的关系？芝加哥大学的一名博士生马科维茨（Markowitz）在他的博士论文里提出了一个再简单不过的框架来解决这个问题。
首先，风险是什么？直白地说，风险就是不确定性。证券投资的风险就在于投资的收益具有不确定性。我们可以将收益率视为一个随机变量。同时我们用该随机变量的数学期望（均值）来估计预期收益率，风险则用能够反映随机变量波动情况的方差来表示。如此一来看似琢磨不定风险和收益率都有了清晰的数学概念来定义，手握大量历史数据的华尔街精英们一下子如鱼得水起来。 ¤
他们根据老马的论文，试着解决一个过去十分棘手的问题——面对N种可选证券，手握一定初始财富时该怎么做？马科维茨的解答是：设X，将各证券的投资比例设为变量，这样一来，这个问题就变成了求证券组合收益最高、风险最低的数学规划问题。这个方程的解就是让投资组合收益最高、风险最低的配方。马科维茨的学生夏普（Sharpe）站在老师的肩膀上向前一步：假定证券市场中所有投资人都按上面介绍的方法来进行投资决策，他推导了一个我们梦寐以求的“风险-收益”之间的数量关系，如图3.15所示。主人公阿尔法（α）和贝塔（β）即将闪亮登场。
图3.15 风险-收益数量关系
1.贝塔系数（β）
图3.15中收益显而易见，风险的化身是右侧的“贝塔系数（β）”，它以市场总体的波动性为基准，衡量基金这样的投资组合收益的风险大小。也就是说，如果一只基金的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这只基金的β值就是1。如果一只基金的β值是1.8，就意味着当市场上升10%时，基金上涨18%；而市场下降10%时，基金亦会下跌18%。
因此贝塔越大，基金就被认为系统风险更高。
2.阿尔法系数（α）
贝塔（β）所代表的风险是基金在市场中的固有属性，括号内的贝塔收益紧跟市场波动，直接与市场涨跌挂钩。实际收益与贝塔收益的差额就是阿尔法收益（α），也称超额收益，它不为市场所动。超额收益能力能够规避市场系统性的风险，靠的就是真本事了，包括基本面选股的能力、仓位择时能力、量化选股能力等方面。但是A股市场中，具有持续获取阿尔法的基金经理少之又少。
小贴士：
指数基金的超额收益都是相对指数基金的基金业绩比较基准来说的，若沪深300指数2017年涨幅为21.78%，而某家基金管理公司的沪深300指数基金2017年基金收益率为23%，且这只沪深300基金的基金业绩比较基准是跟踪95%的沪深300指数，那么这只沪深300指数基金的超额收益（α）=23%-21.78%*95%=2.31%。
与市场保持同步并不难，买入跟踪沪深300指数（反映市场整体走势）的ETF或其相应联接基金即可实现。于是不少人把目标定为超越市场表现。如果阿尔法大于0，这只基金就有望顺利实现目标；反之若阿尔法小于0，那它只能给市场表现拖后腿了。其实如果股市跌得一塌糊涂，即使阿尔法很高，收益率也还是负的。但是并不代表这只基金不好。阿尔法不随市场波动变化，越高越有助于规避市场下跌带来的损失，获得超额收益。阿尔法越高，这个基金相对于银行存款来说就越适合投资。
夏普的模型和它的拓展衍生模型至今依然运用在金融领域的各个方面。用（α）和（β）给基金经理打分就是其中一个用途。既然是模型，有效性就有待考量。用历史数据算出来的贝塔靠谱吗？这需要另一个指标来衡量——R平方。一般而言，基金的R平方值越高，阿尔法和贝塔的准确性就越高。
那么问题来了，普通投资者从哪里看这些系数？
下面划重点了啊。
给大家推荐一个找基金、查基金基本面等非常不错的网站——晨星网。
打开晨星网官网网页后，你可以搜索自己要看的基金名称，进入主页后，除了有历史业绩常规数据外，往下拉，可以看到一个“风险统计”，这里就是了，如图3.16所示。
图3.16 基金风险统计情况
图3.16中的晨星评级也可以关注看看，评级越高越好。一般3颗星以上就不错。
晨星还有个栏目叫晨星投资风格箱，也是挑选基金的重要参考，如图3.17所示。
图3.17 晨星股票投资风格箱
以基金持有的股票市值为基础，把基金投资股票的规模风格定义为大盘、中盘和小盘；以基金持有的股票价值-成长特性为基础，把基金投资股票的价值-成长风格定义为价值型、平衡型和成长型。
将一个正方型划分为九宫格。纵轴描绘股票市值规模的大小，分为大盘、中盘、小盘，通过这个九宫格，可以很方便地判断当前持有基金的市值以及风格。投资者也能快速判断这个基金是否符合自己想要的投资风格。
老罗有话说：
指数基金是一个贝塔（β），它是“三年不开张，开张吃三年”。主动基金更多地赚取阿尔法（α），就是它可能三年能跑赢指数。但是可能一年一把就输光，而且跑输指数很多。尤其在牛市里面，主动基金是非常难战胜指数基金的。