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2.2 指数的加权方式
随着股票市场的发展，以及指数投资的不断演进，越来越多的指数被开发出来，加权方式也不仅仅是平均价格或市值加权，基本面加权、等权重、市值加权、波动率加权、GDP加权等更加聪明的加权方式应运而生，如图2.3所示。老罗给大家介绍一下这几种加权方式。
图2.3 指数加权方式的种类
1.市值加权
市值加权是大家最熟知的加权方式，它是指一种以每只成份股的流通股本数量乘以每只股票的价格为基础确定数值的股票指数，是以股票市值作为权重计算出来的指数，如图2.4所示。以市值作为投资者组合加权的依据，市值越大的股票权重越高，股票涨跌对指数的影响也越大。
图2.4 市值加权的方式
市值加权方式的优点如下：
✔ 中国内地的股价指数基本上都是市值加权指数。因此追踪市值加权指数的指数基金最多，流动性最高，费用最低。
✔ 计算方法简单，容易复制，易管理，追踪误差相对较小。
✔ 是有效市场理论和资本资产定价模型等理论支持下的投资策略。
缺点如下：
✖ 股价变化会导致市值加权指数效率不佳。由于成份股股价可能偏离其真实价值，而使得指数组合过多买进价值被高估的股票、过多卖出价值被低估的股票，从而导致投资效率的损失。
✖ 个股权重过高，会导致指数风险的加大，以及投资效率的降低；个股权重集中也会使部分行业在指数中配置的权重过高，而对某些国家和地区的权重高估，会对基于全球市场的指数造成同样的影响。
2.基本面加权
基本面加权通常使用基本面因素来决定成份股权重而不是常用的市值。许多基本面加权指数的权重因素都来自公司的财务报表。这里的权重因子既可以是单变量，也可以是复杂的多变量模型生成的结果。单变量因子包括如每家公司的股票营业收入、现金流、净资产、分红等基本面指标对股票进行权重分析。
以中证锐联基本面50指数为例。
该指数是在剔除流动性不佳的部分股票后，以过去5年的年报数据计算营业收入、现金流、净资产、分红这4个基本面指标，按降序排列，选取排名在前50名的股票作为样本股。该指数的计算公式如下：
其中，p为价格，s为总股本，f为加权比例，c为基本面调整因子，divisor为除数。
基本面加权方式的优点如下：
✔ “公平价值”指数。基本面指数的因子均不受市值波动的影响，从而能够辨别每只股票的真正“公平价值”。
✔ 回报率高，风险稳定。从全球视野来看，基本面指数具有高回报率与稳定的风险特征，这也是基本面指数的最大优势之一。