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5.6 杠杆ETF
由于ETF具有管理费低、跟踪误差小及交易便捷等特点，越来越多的指数投资者将ETF作为指数基金的首选品种。债券ETF风险较低，利润也低；股票ETF收益更高一些，但看着沪深300的年化收益率，总有投资者郁闷不已。看看人家分级基金B涨得多刺激啊？ETF有加杠杆的产品吗？
国内A股市场目前还没有，但在美股市场，杠杆ETF真不算稀奇。常见的就有2倍、3倍杠杆，听起来是不是比分级基金刺激多了？
不明就里的投资者看到这样的杠杆倍数可能会两眼放光，盘算着“指数一年收益率为10%的话，用上2倍杠杆ETF就是20%，用上3倍杠杆ETF不就走上人生巅峰啦？这就是我要的ETF！”。
等一下！人家的杠杆倍数可没说对年收益负责啊，杠杆ETF按比例放大“当日”的损益。拿2倍杠杆ETF举例：今天指数涨（跌）了5%，杠杆ETF帮你涨（跌）10%。明天涨（跌）了4%；就帮你涨（跌）8%，两天合起来涨跌多少不打包票，更别提年化损益了。是不是和想象中不太一样？
熟悉分级指数基金的“基友”们要问了，“杠杆ETF这么牛？每天杠杆倍数都不带变的？我们分级B涨着涨着杠杆就变小了啊！”这就涉及杠杆ETF一个重要的机制：每日重新平衡。
举个例子：现在要创建一个2倍的杠杆ETF，用什么方法最简单？借呗！假如，这个ETF净值10000元，想要追踪指数当日两倍的表现，就应该再借10000元。不考虑税费借贷利息什么的，如果当天指数涨了5%，每20000元一共赚1000元，10%的收益率就这样实现了。现在ETF的净值是11000元，借来的钱还是10000元，总共为21000元。如果第二天指数又涨了5%，21000×5%=1050元，这时ETF的当日收益率=1050÷11000=9.5%，比5%×2=10%要小。分级基金的杠杆就是这样涨着涨着变小的。一个“说二（倍）不一”的杠杆ETF，决不会轻易认输——再借点钱嘛！再借1000元，这样净值为11000元，借款也是11000元。任你指数涨跌多少，都是2倍杠杆。假如第二天指数跌了10%，每22000元一共亏损2200元，净值变成了11000-2200=8800元，借款还是11000元，要维持2倍杠杆，必须再平衡，还掉2200元的借款即可。
真实的杠杆ETF中，每日重新平衡是通过期货合约和互换合约实现的。滚动合约时难免会高卖低买造成损失，这只是小摩擦。杠杆ETF还有更大的损耗等着大家。接下来，让我们有请“时尚时尚最时尚”的杠杆ETF表演代表作——“摩擦摩擦”！
第一幕：市场单边上升
设起始指数为100，每天上涨5个百分点。
ETF的累积回报率比指数本身回报率的2倍要大。从图5.14可以看出，上涨5天，指数两倍的累计收益率为50%，而两倍杠杆ETF收益率是54.76%。
图5.14 单边上涨市场杠杆ETF的收益率变化
第二幕：市场单边下跌
设起始指数为100，每天下跌5个点。
杠杆ETF的下跌幅度比指数本身幅度的两倍要小。从图5.15可以看出来，下跌5天，指数两倍的累计收益率为-50%，而两倍杠杆ETF收益率是-45%。
图5.15 单边下跌市场杠杆ETF的收益率变化
涨得更提气、跌得有余地，这样好的表现损耗在哪里呢？别急，没有只涨不跌只跌不涨的市场，我们让指数曲线摇摆起来……。
第三幕：波动的市场
假设指数上下波动，四天一个周期，两次回到100点。假定指数第一天涨10%，第二天跌10%，第三天涨10%，第四天跌10%，如图5.16所示。
图5.16 波动市场杠杆ETF的收益率变化
无论是上涨后下跌还是下跌后上涨，指数不断回到原点，杠杆ETF净值却离100元越来越远，如图5.17所示。
图5.17 两倍杠杆ETF当日收盘净值变化
每一次波动对净值而言都是一番绞杀，这才是市场的本来面目。如果将这个实验一直进行下去，等到第1874个交易日，净值就跌得不到原来的1%了，如表5.8所示。还真是“魔鬼的步伐”啊……
表5.8 两倍杠杆ETF净值变化
续表
如果是3倍杠杆呢？如图5.18所示。
图5.18 2倍杠杆和3倍杠杆ETF当日收盘净值变化
同样的结局，只是来得更早一些。多少账户就是这样玩不下去了……
为什么呢？还是因为每日重新平衡啊！上涨的时候借钱，下跌的时候撤资，这不就是“追涨杀跌”嘛……单边趋势的时候没问题，万一出现波动不就……
看到这里，散户投资者应该会庆幸“还好A股没有杠杆ETF啊，有时候没有选择也是一种幸福哇～”。回顾杠杆ETF的“发家史”：
2008年9月17日，次贷危机恶化，美国证监会颁布更严厉的卖空禁令，在全市场悲观，市场做空工具匮乏的情况下，反向杠杆型ETF是不受上述卖空禁令影响的，受到投资者热情追捧，规模和日成交量持续增长。
所以，它原本就是一个非常时期的非常工具。
河豚味美但有剧毒，只有经过专业厨师的正确料理，才能让食客获得难忘的美食体验。杠杆ETF也是这样，普通投资者只看到理想中诱人的回报，资金往往会被风险吞噬。在专业投资者手中，它们常常用于在投资组合中对冲风险，起到缓和该组合波动性的作用，相当于预防黑天鹅而购买的保险，比如“英国公投脱欧”“特朗普当选”。之前的民调可都是信誓旦旦英国不会脱欧、希拉里必胜来着，听信媒体的投资者被爆仓的不计其数，华尔街大部分交易者也赌错了方向。在这两场风波之前，有投资者信奉“小心使得万年船”，买入了杠杆ETF对冲有可能出现的市场风险，最终成功躲过一劫。
普通投资者呢？NO！杠杆ETF是给专业人士准备的。理解这类ETF每天运作的机理真心不易，咱们今天介绍的只是简化之后再简化的版本。面对一种风险极高的产品，看得懂产品说明书前请不要使用！
长期持有？NO！还记得“魔鬼的步伐”吗？受得了一轮又一轮的摩擦吗？珍爱生命，请……当然杠杆ETF国内还没有，类似的有分级基金B份额，分级B门槛提高导致流动性一直在下降。
在国内目前不断去杠杆的背景下，预计杠杆ETF在国内推出还需要很长一段时间。
老罗有话说：
老罗建议普通投资者还是远离赌博，远离杠杆产品，投资是人生的长跑，不能指望靠搏一把的心态一夜暴富。