精准投资

如何把握改革政策中的投资机会？

2018年是改革开放四十周年，改革开放是中国史无前例的大潮，不仅彻底改变了中国和世界经济的版图，也在很大程度上改变了投资市场。中国每一次大规模投资机会的背后都有改革的推动。比如2015年的股票牛市，与改革加速带来的风险偏好提升有很大关系，从时点上看，这轮牛市是从2014年十八届四中全会前后启动的，所以很多人称之为改革牛。这只是众多改革影响中的一种，下面梳理一下几个重大的改革，以及如何从中发现投资机会。

国企改革

翻看一下十八届三中全会的决议，你会发现国企改革的位置是最特殊的。中央把它定位为基础经济制度改革，列在所有改革之前。再加上国企在资本市场占的比重非常之大，所以我们有必要先介绍一下国企改革。国企改革的关键是所有权改革，也就是所谓的混合所有制改革，包括引入战略投资者、资产注入、员工持股及股权激励等，这些都会给国企旗下的一些上市公司带来机会。

我们可以从三个维度来把握：第一个是行业维度，发改委的混改方案明确给出了七个领域：电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工，其中石油、天然气、电信这几个领域推进得已经比较快，比如中石油、中国联通都在市场上引起了不小的反响，后面可以重点关注之前很少提的军工。第二个是试点维度，中央和地方都公布了混改试点，已经落地了两批，我们需要重点关注第三批，根据发改委的方案，第三批试点央企有10家，地方国企有21家。第三个是地区维度，除了中央的混改方案，各地也出台了一些混改政策，做得比较早的是上海、广东、天津、重庆等几个省市，这些地区的优质国企可能会进一步引入民营资本或者推广员工持股，值得我们重点关注。

金融改革

目前中央全力推进的金融监管不是目的，而是为后续的金融改革打基础。金融改革不是局部的事情，任何一项改革都牵涉到金融体系。比如国企改革，不管是并购重组，还是员工持股、股权激励，都需要金融体系的辅助。

我们可以从几个维度来把握金融改革的机会：第一个维度是时间，投资金融改革相关的板块比较适合在经济萧条的末期和复苏的初期，这个阶段一般是货币政策最宽松的时候，金融板块最为受益。第二个维度是行业的转型，随着经济结构从传统工业向新经济转型，金融体系也必然会从传统的间接融资向直接融资体系转型，过去主要靠商业银行，未来券商和基金就是新的银行，拥有券商和基金牌照的企业集团需要重点关注。第三个维度是机构的分化，过去几年金融机构遍地开花，尤其是在互联网金融等新兴领域，这导致了很多金融风险，金融监管强化之后，这种多点开花的局面恐怕会有变化，金融机构会越来越向头部集中，也就是说大机构受益，小机构生存越来越难，甚至可能被卖掉。比如2018年证监会发布的一个文件要求证券公司的控股股东净资产必须不低于1 000亿，如果严格按照这个标准，国内没几家能办证券公司的企业了，基本只有一些大型的国企央企才有机会，大量的小券商会有被卖掉的风险，而大券商则会享受更多的资源。

财税改革

财税体制就是政府的财务体制，这里最关键的是政府的融资和投资体制，尤其是融资体制。中国的地方政府承担了大量的基础建设和社会保障责任，而传统的表内税收并不能完全满足资金需求，所以必须通过融资来实现。

国外的地方政府融资主要靠政府发债，但我国的地方政府债券才刚刚起步，规模很小。这样一来，正门没开的情况下，大量的融资就开始走旁门，这就是地方各种融资平台产生的原因，一开始是平台贷款，后来是非标，地方政府通过平台融资迅速扩张债务。但自2014年财政部43号文件发布以来，中央开始大力改革，一方面堵住这些不规范的旁门，另一方面加快开正门。这里面就带来了一些投资机会，最重要的就是PPP（政府和社会资本合作）。简单来说，地方政府债券毕竟有限，需要通过PPP方式引入社会资本。2017年之前，PPP经历了一个爆发期，鱼龙混杂，伪PPP横行，未来PPP会更加规范，这里面有几类公司值得关注：第一是基建类，主要是综合开发能力和招商能力比较强的公司。第二是环保类，主要是有核心技术的公司。第三是公共服务类，尤其是做医院PPP的公司。第四是中介类，PPP咨询服务是近年来最盈利的行业之一。

国企、金融、财税是中央一直强调的最重要的基础性改革，在这些改革之外，还有一些局部的、行业性的改革，对投资也有重要影响。最典型的例子就是人口政策的调整，2013年的单独二孩和2016年全面放开二胎，都对奶粉等婴幼儿相关产业带来明显提振。除了人口改革，我认为还有以下几个领域的改革值得关注：

一是医疗改革。哪个领域问题最多，哪个领域就最需要改革，医疗领域无疑是其中最需要改革的领域之一。医改的投资逻辑主要沿两条线进行，一条是公立医院改革，即会有越来越多的民营企业开始办医院。另一条是医疗设备，这属于核心技术和基础设施，国产化的公司要重点关注。

二是军民融合。2017年是中国军民融合的元年，中央成立了军民融合发展委员会，由习近平总书记亲自领导，足见其对军民融合的重视。军民融合其实对整个军工板块都有利，其中最受益的是转民用比较容易的军工企业，以及有望参与军工混改的民营上市公司。

三是生态改革。绿水青山也是金山银山，生态保护是一个永恒的主题。这里面涉及很多领域，我们可以重点关注生态修复领域。

除此之外，还有很多改革会影响到我们的投资和生活，一些相关的研究报告，值得大家多加关注。

如何发现技术创新中的投资机会？

经济学的生产函数告诉我们，一个国家的生产力取决于五个因素：资本、劳动力、土地、制度和技术，其中制度和技术是最重要的，因为它们可以让现有的生产要素发挥更大的作用。我们来谈一下技术创新对投资的影响。

中兴事件给中国敲响了警钟，让我们意识到核心技术的重要性。2018年是中国的核心技术元年，未来国家可能会在核心技术领域投入大量的人力、财力和物力，加快创新，这个过程中，其实是有大量投资机会的。要把握这些机会，就要先搞清楚未来的技术趋势。我总结了国内外目前比较公认的十大新技术，供大家参考。

5G和移动互联网

移动互联网简单来说就是用手机等移动端上网，过去十年随着通信网络的不断升级，手机上网越来越快，越来越方便，由此催生了一批基于移动互联网的独角兽企业。最成功的是腾讯和阿里，腾讯做出了微信和《王者荣耀》，阿里做大了支付宝，两家巨头已经超越工行，成为中国市值最高的企业，这都是移动互联网的功劳。中国在前4代通信技术上并没有占到优势，很希望能够在5G（第5代移动通信网络）时代弯道超车。2018年发改委要求在不少于5个城市开展5G规模组网试点，在十三五规划收官也就是2020年之前，5G要进入商用阶段。这个过程中，有几类公司受益：一是做5G网络的，比如做基站、光纤光缆、光模块的等；二是做5G终端设备的，尤其是一些智能设备；三是做5G应用的，5G之后，手机上越来越没有下载和流量的概念，一些耗流量的手游、视频平台会有机会。

人工智能

中央在2017年印发了《新一代人工智能发展规划》，目标是在2020年核心产业规模超过1500亿元，带动相关产业规模超过1万亿元。我国在人工智能领域有一定的优势，相关论文发表和专利授权数量在全球排名第二，语音及视频识别技术全球领先。A股市场的人工智能公司主要分布在制造业和TMT领域，寻找投资机会主要有两条主线：一是做基础硬件的公司，可关注芯片、图像处理器等核心部件；另一条是做应用的公司，重点是智能制造、智能机器人。

大数据

有人说数据是未来的黄金，大数据绝不仅仅是一个概念，而且是一个新产业，现在全球大数据产业的规模预计在1 500亿美元，2020年将突破2 000亿美元。我们可以发掘的投资机会有几个方面：一是数据交易平台，国内的贵州大数据交易所是做得比较好的；二是数据存储设施，它被戏称为“数据房地产”，主要是做数据中心建设运营的相关公司；三是算法分析服务提供商，这些公司通过海量的数据分析来创造有价值的智力成果。

云计算

云计算就是将资源和服务集聚在云端，用户可以直接使用，其实也是一种共享经济，只不过摩拜共享的是单车，而云计算共享的是计算能力。现在全球云计算市场每年大概保持20%的增速，预计到2020年市场规模可翻番，达到4 114亿美元。云计算的相关公司主要包括云计算硬件提供商、云计算系统集成商、云计算应用服务提供商三种。

物联网

互联网是把信息整合成网络，而物联网是把设备整合成网络，5G技术的出现让“万物互联”有了实现的可能。根据权威机构预测，到2025年全球将安装超过550亿个物联网设备，物联网相关投资将超过25万亿美元。投资机会主要来自以下几个方向：一是从事物联网方案设计、系统搭建的公司；二是硬件设备领域，例如各种传感器、芯片等核心部件以及各种智能设备制造公司，过去两年股价从13元涨到192元的兆易创新，就是物联网概念。

基因测序

基因测序是精准医疗的一种，简单来说就是通过基因分析，预测个人患病的概率，提前进行预防。好莱坞影星安吉丽娜·朱莉发现自己患乳腺癌的风险比较高后切除乳腺，用的就是基因测序技术。伴随老百姓的消费升级，以及对健康的越发重视，中国的测序市场增长非常快，2012—2017年年复合增长率约为20%~25%，2016年约为53亿元，预计2022年将突破150亿元。这一领域的相关公司主要包括上游的测序仪器与试剂耗材，中、下游的测序服务和生物信息分析，明星股华大基因就是这个领域的龙头之一，该公司从IPO以来已经涨了七八倍，最高涨过10倍。

新能源

新能源行业是我持续看好的一个行业，一方面，传统资源消耗殆尽，我们需要寻找新的可持续的能源；另一方面，国家现在提倡高质量发展，不能像过去那样破坏生态，必须寻找生态环境友好型的清洁能源。目前新能源的投资逻辑也很清楚，一是上游的能源开发生产，可以重点关注核能，其他新能源大规模应用的能力相对较差；二是中游的能源存储，重点关注锂电池行业；三是下游的能源应用，重点关注新能源汽车，依然有政策和技术红利。

新材料

新能源是很多传统产业重构的基础，而新材料是很多战略新兴产业孵化的基础。中兴事件凸显出我们在核心芯片上缺乏技术自主，而芯片技术没有发展起来的一个重要原因，就是晶硅材料等半导体材料的难产。新材料的投资机会可以沿着我国新型战略产业的布局来发掘，比如和环保相关的节能环保材料，和信息技术相关的集成电路材料，和生物相关的高分子材料，和高端装备制造相关的碳纤维及复合材料，和新能源汽车相关的动力电池材料，和新能源相关的风电材料。

VR/AR技术

VR/AR技术中文叫虚拟现实/增强现实技术，这个产业大致分为四块：一是硬件，包括头戴设备、移动硬件，以及相关设备中的关键部件，如手势、眼球追踪部件；二是关键程序开发，比如视频处理引擎、相机捕获等关键程序的开发；三是应用程序，比如手机游戏；四是分发，比如各种影视娱乐公司等。

区块链

区块链就是比特币的底层技术，这两年争议很大，有人称之为堪比互联网的技术革命，有人则认为完全是泡沫。我认为应该折中一下，区块链没有互联网那么厉害，但也绝不是一个骗局。目前最常听到的各种“代币”的发行正是区块链技术应用的一小部分，未来区块链会在物联网、金融、医疗、物流等领域有很多应用。但短期来看，区块链还未发展到形成大规模应用的阶段，投资者可以重点关注做区块链底层技术和基础设施的公司。

国企改革：最大的一杯羹在哪里？

国企改革是大家最熟悉的改革，也是最重要的改革。因为国企改革的确有特殊的意义：第一，国企在中国经济和资本市场中占绝对优势。按照2017年中国企业500强的数据，国有企业的上榜数量为274家，占比54.8%；从资产上看，国有企业占比为86.2%，国有企业资产规模接近民企的6倍，有绝对优势；从职工数量上看，国有企业占比为74.7%，约为民企的5倍。国企改革不仅会直接影响资本市场表现，还会直接影响很多人的工作和生活。第二，国企改革直接关系到中国经济的结构转型能否成功。传统经济增长模式的问题集中体现在国企身上：产能过剩、杠杆过高、体制僵化，所以中国经济要想彻底走进新时代，就必须先把国企改革做好。

那么，国企改革到底是要做什么？按照之前提到的分析逻辑，分析政策首先要去找中央的顶层设计文件。国企改革的顶层设计文件就是2015年中央出台的《关于深化国有企业改革的指导意见》。

这份文件里给出了明确答案，国企改革的目标可以总结为“做强做优做大国有资本”。做强就是提高国有资本的效率和国企竞争力，做优是优化国有资本布局和结构，做大就是推动国有资本的保值增值。

如何达到这个目标？中央列出了很多重要的改革方向，比如国企分类监管，但其中最重要的是所有权改革。所有权是决定企业行为的基因，其他的一切措施都是在辅助这项改革，这项改革也就是所谓的混合所有制改革。

十八届三中全会提出“让市场在资源配置中起决定性作用”，混改的核心就是将市场化的力量混合到国企中。混改有很多种方式，可以是非国有资本通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等方式参股国企；也可以是逆向的，国企通过投资入股、联合投资、重组等方式入股民营企业；还可以是员工持股等股权激励方式。

围绕混改这个核心，我们可以从三个维度来把握国企改革的投资机会。

中央和地方维度

从央企来看，一是要关注引入战略投资者的大央企。2017年表现突出的中国联通就是央企混改的概念。按照新的混改方案，中国联通将引入包括腾讯、百度、阿里巴巴、京东等民资在内的14家战略投资者，联通集团持股比例由62.7%降至36.7%，资产负债率由62.6%降至46.5%，从联通集团公开表态实施混改到混改方案落实后，中国联通股价涨幅高达98.07%，2018年第一季度利润同比增长374.8%，这让我们看到了央企混改的威力和魅力，下一步央企层面的混改依旧是重点。从目前的政策信号和企业状况来看，石油、航空、通信、军工这几个领域的央企混改尤其重要，每个领域下面的龙头央企都值得重点关注。

二是央企的合并重组，随着南北车、中国建材和中材股份合并，央企合并重组还是会在同业或产业链上下游进行，意在消除同业竞争，再考虑到去产能，产能过剩的行业如煤炭领域合并重组的概率较大。

三是员工持股，也就是把国有股份分给员工或者高管，2016年国资委下发133号文，新一轮员工持股加速。首批有10家央企员工持股试点企业，可以重点关注一些科技型央企。

从地方国企的角度，我们可以关注一些方案较为成熟、基础较好的地区。为响应中央的号召，30多个省市国资委都制定了地方国企改革细化方案。其中上海、深圳、北京是动作较快的地区，上海早在2014年就率先出台“国企国资改革二十条”纲领性文件，深圳下发国企“1+12”改革系列文件，北京推出混改实施意见，加上它们本身就属于资本活跃的地区，一些优质国企可能会进一步引入民营资本或者推广员工持股，这些地方国企旗下的相关上市公司值得重点关注。

行业维度

需要关注政策指定的重点行业。国企改革是一项全局性的改革，但行业上肯定有所侧重。2016年12月中央经济工作会议提出混改在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大领域迈出实质性步伐。这些行业具有一定的垄断特征，急需通过混改打破垄断，优化国有资本功能，提升国有资本活力。

具体投资者可关注两个层面：一是上市公司层面，通过资本注入、员工持股等方式引入战略投资者，建议大家重点关注军民融合、油气改革等相关企业；二是未上市企业，既可直接IPO也可以借壳上市，投资者可以关注对应的壳资源股票。

企业维度

先行先试的试点企业值得我们关注。试点是中国改革的一大特色，也是国企改革的重要抓手。为保持国企改革有序推进，先试先行，2016年中央便对外披露了国企“十项改革试点”，包括国有资本投资运营公司、中央企业兼并重组、部分重要领域混改、混合所有制企业员工持股等试点。这是一个试点的大框架，后续国资委在具体领域进行了落实。混改试点已经做了两批，军工类的比较多，第三批即将公布，据说有31家企业，预计军工、石油天然气行业是重点。133号文之后，第二批员工持股试点也即将公布，不要忽视这些试点的意义，这对后续的混改落地非常重要。

区块链：堪比互联网的技术革命？

过去几年最疯狂的资产非比特币莫属，价格从2009年初的0.003美元到2017年最高价接近2万美元，让不少投资者实现了一夜暴富的神话。为什么那么多主权货币贬值的情况下，比特币这种名不见经传的数字货币能一枝独秀？因为大家投资的不只是比特币，而是比特币底层的区块链技术。

2017年以来，A股市场上的区块链概念股也出现暴涨，越来越多的人开始关注区块链技术，但很多人对区块链的理解依然停留在比特币层面，下面我们用最通俗的语言分析一下区块链技术以及相应的投资机会。

简单来说，区块链技术就是一种去中心化的分布式数据库，由非对称加密、点对点网络技术、共识机制等众多技术汇集而成。第一个要素是非对称加密，这比较容易理解，就是一种信息加密方式；第二个要素是点对点网络技术，这是一种去中心化的信息传输方式；第三个要素是共识机制，就是以工作量证明、权益证明等方式解决去中心化传输衍生出的信任问题。

举个例子，假设有个村子，过去大家结婚都要到民政局登记，民政局代表官方认可后，才算完成一次婚姻关系的确权，这是中心化的登记方式，你的信息公信力和安全取决于政府的认可。而区块链就是你不需要到民政局登记，只需要在村里喊一声我和某某结婚了，大家就在各自的信息库里记录下你们俩的婚姻关系，你们的婚姻关系就确认了，这就是区块链的登记方式，也就是所谓的分布式记账。

日常生活中其实有很多区块链技术的影子。比如我们经常使用的迅雷，它的下载原理就是去中心化的点对点方式，过去A传给服务器X，B再从服务器X获取信息，而点对点是A直接传输给B。我们经常听到的P2P信贷也是这个逻辑，A直接把资金借给B，而不是A先把钱存到银行，再由银行借给B。当然，真正的区块链技术比这要复杂得多。

目前市场存在两种针对区块链的对立的观点。支持派认为区块链是一场堪比互联网的技术革命，很多著名的投资人都是站在这一派，因为去中心化更安全更有效率。但反对派认为区块链是一场彻头彻尾的郁金香泡沫，比如著名投资人朱啸虎就认为区块链应用场景有限，去中心化会导致效率低下，而且成本极高。

我认为这两种观点都有些偏颇，区块链技术可能没法和互联网相比，但也不是一场泡沫，我们应该辩证看待，既要看到它目前的不足，又要看到它独特的优势。比如美联储前主席伯南克就认为，虽然比特币对于法币和监管的挑战不可能成功，但区块链技术对于提升当前的支付系统尤其是跨境支付的效率是有益的。

总的来说，我认为区块链技术短期被高估了，而长期又被低估了。短期来看，去中心化和效率，二者需要有一定的取舍。如果从现实角度来看，目前区块链技术还处于起步阶段，应用起来更是困难重重。但长期来看，配合物联网、人工智能等众多技术，区块链技术极有可能重构现有的生产、生活方式，成为一次具有历史性意义的技术革命。理清这个逻辑，我们便知道怎么投资区块链技术了。

从纵向也就是时间角度来说，短期不要追热点，但长期一定要做好布局的准备。区块链的发展符合一般技术的发展规律，需要经历起步——成长——成熟三个阶段。我认为目前区块链还处在一个比较初级的，由起步向成长的过渡阶段，市场上滥竽充数者众多，风险也比较高，并不适合普通投资者。

未来当区块链真正进入成长阶段的时候，投资机会会大量涌现出来。怎么判断它是否进入成长阶段了呢？我认为可以从观察区块链是否开始从线上走到线下进行判断。只有当区块链的边界突破线上，渗透到线下各行各业的时候，属于普通投资者的投资机会才会出现。这个阶段受众群体已经相对广泛，应用场景也比较成熟，一套适用于区块链技术的基础设施、标准规范、法律监管制度也将初步建立。

从横向角度看，投资者目前可以关注三个层面的投资标的。第一是基础核心层，这一部分专注区块链的底层协议和基础设施，号称区块链1.0的比特币、区块链2.0的以太坊以及区块链3.0的EOS（商用分布式设计的一种区块链操作系统）都属于这一类，但是这些已经出现的项目都还处在一个比较初级的阶段。

第二是中间应用层，根据具体的业务边界可以将其分为线上和线下两个部分。对于线上来说，首先是基于特定区块链底层协议的区块链应用，如之前非常有名的以太坊云养猫，就是基于区块链技术开发的一款虚拟宠物养成社区游戏。其次是区块链+数字共享经济，如SONM，一种去中心化超级计算机，提供包括大量的处理能力、不间断的正常运行时间、经济激励等解决方案。最后就是区块链+金融，数字货币、跨境支付清算、登记结算、票据与供应链金融等，如招商银行与永隆银行做的全球首笔区块链跨境人民币同业清算，可实现同步抵达、全体共享、实时更新，提高效率的同时也降低了成本。

对于线下来说，由于涉及对旧有体系的冲击和改造，还需进一步试错。目前已经有一些应用在尝试，比如区块链+医疗产生的电子病历、药品追溯，以及瑞士的健康银行区块链项目。

第三就是外围衍生层面，该部分的应用并不基于区块链技术，而是围绕区块链生态作为衍生产业。常见的有以下几个方向：一是区块链研究机构，比如做技术研究方向的区块链实验室；二是区块链媒体；三是矿机生产商，例如比特大陆、嘉楠耘智；四是区块链交易所，比如很有名的币安、火币等。

区域政策：京津冀+雄安+“一带一路”的投资机会

如果大家回头看这几年的《新闻联播》，有一类消息出现的比例非常之高，就是国家的一些重大区域战略。不管是2017年的雄安，2018年的海南，还是更早的“一带一路”倡议、京津冀，资本市场都给予了热情的反应。下面我就系统梳理一下我国目前的主要区域战略以及其中的投资机会。看清这些区域的发展趋势，不仅有助于抓住股票市场上的投资机会，对很多人买房甚至选择就业也有帮助。

任何政策都有层级，中央层面、省级层面和市级层面的政策效力自然是不一样的。不能把这三个层级的区域战略混在一起看，因为几乎所有地方都有一个区域战略的名头，每个地方看上去都像是战略高地。这时候要做个简单筛选，即只看中央层面的区域战略，这才是投资的重中之重。

具体来说，中央层面的区域战略又可以分为两种：第一种是大型的跨区域战略，目前在国家层面有三大战略，京津冀、长江经济带、“一带一路”倡议。第二种是针对特殊区域的局部战略，这种战略一般是针对一些关乎国家安全的边疆区域或者民族自治区域，比如新疆、西藏、海南等。

第一个层级，也即国家级的大型跨区域战略。从领导机制看，这种战略不是一个城市一个省可以决定的，一般来自中央最高领导层的推动。在执行过程中，一般会设立专门的工作领导小组来进行顶层设计，然后在相关部委设立办公室。之所以有这种设计，是因为这种大战略一般涵盖几个区域，会涉及区域之间的利益分配，需要中央从顶层进行设计和协调。从这些特征出发，现在只有三个战略达到了这样的层级，也就是京津冀、长江经济带和“一带一路”倡议。

最早出现的是“一带一路”倡议。2013年，中央就已经首次提出丝绸之路经济带的倡议，到2015年完成顶层规划设计，2016年以来“一带一路”已经进入全面落实阶段。“一带一路”的核心目标不仅是带动国内，还要带动中国与沿线国家的经贸和金融合作。

从区域角度看，“一带一路”沿线城市都会受益于这个倡议，但其中最受益的城市非西安和厦门莫属。这两座城市都是“一带一路”倡议的关键节点，西安被定位为内陆型经济开发开放战略高地，西安高新区要打造成“一带一路”创新之都，所以京东这样的独角兽企业都在跑步进入西安。中央对厦门的定位则是“一带一路”特别是“21世纪海上丝绸之路”建设的排头兵和主力军，这主要是因为厦门的地理位置十分优越。

从产业角度来看，基建产业链条、贸易产业链和旅游产业链都会受益，但最受益的还是基建产业，主要包括海外工程、能源、建材、机械设备和交通运输等，相关的上市公司会有实质的利好。

以中国交建为例，该公司的核心业务正好是路桥建设、港湾建设等“一带一路”最需要的领域，而且在这些领域都属于行业龙头，所以自然获得了“一带一路”倡议中的很多订单，业绩大幅改善，股价自然会大涨。从数据上看，中国交建在非洲、中东等“一带一路”沿线国家拿下大量订单，2017年，中国交建新签订单总额为9 000亿元，按年上升了25%，其中海外订单占比在持续上升，这就是“一带一路”倡议带来的最真实的好处。

京津冀是2014年提出的，也是习近平总书记上任之后重点推动的一号战略工程。2014年2月，北京雾霾最严重的时候，习近平总书记亲自听取了专题汇报，2015年4月底政治局会议审议通过了规划纲要。作为京津冀战略的一个重要衍生品，2017年中央又宣布设立雄安新区，并将其定位为堪比浦东和深圳的千年大计，可见中央对京津冀的关心和重视。京津冀战略的核心目标是有序疏解北京非首都功能，缓解大城市病，促进区域经济协同发展。所以在投资上要关注几个方向：一是区域内的相关基建公司，尤其是一些业务半径比较小的行业，比如冀东水泥；二是区域内土地储备相对丰富的地产公司，比如首开、金隅等；三是雄安及周边区域的公司。

长江经济带首提于2014年的政府工作报告，2016年9月《长江经济带发展规划纲要》正式印发。长江经济带战略和前两个战略不太一样，前面两大战略侧重于发展，而长江经济带侧重于保护，核心目标是在保护长江沿线生态的基础上实现可持续发展。长江经济带的投资机会不在于基建和运输，而是在于环保，可以重点关注在长江流域进行水土污染治理的公司。

上面分析的是区域政策的第一个大层级——跨区域战略，下面解析第二个大层级，就是一些关系国家安全的特殊区域政策。我把这些区域简单总结为“东西南北”几个区域：西南方向的西藏，北面的内蒙古，西北的新疆，南面的海南，东北方向目前可以关注辽宁，尤其是和朝鲜交界的丹东区域。

这些小区域的投资逻辑和大区域有本质不同，大区域要根据定位判断政策重点，挑选最受益的产业和区域，而对这些针对一个省份或自治区的战略而言，政策往往带有很强的扶持色彩，基本上整个区域内的主要产业都会受益，而且本身一个板块的公司也不多，所以对这些区域来讲最重要的可能不是挑选产业，而是选择时点。

从时点上看，要特别关注这些地区的重要纪念日。比如内蒙古自治区成立70周年，西藏自治区成立50周年，西藏解放65周年，海南特区成立30周年，国家都发布了新的支持政策，有的力度还非常大，比如海南自贸区。在选好时点之后，这些区域板块基本是一起动的，但也会略有侧重，比如侧重于当地的龙头产业和龙头股。例如，西藏65周年之后涨得最多的是西藏旅游、西藏发展，这些企业都是当地优质产业的龙头企业。

需要注意的是，区域政策的落地是一个漫长的过程，区域题材的公司往往短期波动会比较大，时刻都不要忘了规避风险。

人工智能：AI会与哪些产业擦出火花？

每年都会有很多重大技术创新的排行榜，我翻了近几年最主要的几个排行榜，发现有一个技术几乎在每个排行榜上都有，那就是人工智能。谷歌的首席执行官桑达尔·皮查伊就曾经说过一句话：“人工智能是当前人类正在研究的最为重要的技术之一，它的影响可能会比电和火更大。最终，人工智能将能帮助人类找到治疗癌症的方法，或解决全球气候变化问题。”从技术创新中寻找资本市场的投资机会，人工智能的确是最值得关注的技术之一。

人工智能是从英文单词Artificial Intelligence翻译过来的，简称AI。AI其实不是新生事物，1956年的达特茅斯会议上就已经有了AI的概念。麻省理工学院的温斯顿教授曾经给人工智能做了一个非常简洁的定义：“人工智能就是研究如何使计算机去做过去只有人才能做的智能工作。”

我们身边人工智能无处不在。比如苹果的语音控制系统Siri，科大讯飞的语音输入法，都是人工智能的应用。当然，近年来最有名的人工智能应用还是“阿尔法狗”，这款由谷歌旗下公司开发的智能程序，通过深度学习，第一次战胜了人类的围棋世界冠军，从这件事就可以充分看出人工智能的优势：

第一，它有远超人类的强大计算能力，能够系统化地处理海量数据，并进行海量运算，得出最优结果；第二，它能够通过自我对弈来学习围棋的规则和解法，不断自我强化。这两点都是人类所不具备的优势。

正是因为这些优势，人工智能被寄予厚望。智库、业界到政府层面，全部都对人工智能给予高度重视。麦肯锡全球研究院认为，人工智能正在促进社会发生极速变化，这种转变比工业革命“发生的速度快10倍，规模大300倍，影响几乎大3 000倍”。在市场层面，硅谷的各大互联网企业巨头，比如微软、谷歌都早已对人工智能进行布局。在政府层面，十九大报告和政府工作报告都特别提到要着力发展人工智能。

未来人工智能的应用前景很广泛，狭义上的应用包括智能投放和数字广告筛选、语音识别、智能机器人等等；广义上，人工智能可以为传统行业赋能，比如汽车自动驾驶、智能医疗服务、农业、零售和金融智能化等等，可以通过个性化、自动化、智能化的定制进行端对端的精准服务。在深度上，人工智能可能会优化未来互联网的基础设施，比如英特尔估计人工智能承载的算法可以将计算量增加到传统芯片的12倍，谷歌和微软可以通过人工智能的异质性计算扩大公有云的存储空间。

明白了人工智能的概念和特点，我们应该如何看待人工智能的投资呢？首先要明确一点，目前人工智能正处于加速成长阶段，几乎所有的互联网巨头都在人工智能的赛道上加速奔跑，但从另一个角度来说，这也意味着预期中的超级人工智能公司还没有出现，正是布局未来的好时机。

目前人工智能的投资机会很多，但大体上可分为两条主线：第一条投资主线是“打造赛道”的公司，也就是做人工智能基础设施的公司。基础设施又可以细分为几类：一是做云服务的，比如Alphabet（谷歌的控股母公司）、亚马逊、脸谱网、微软；二是做底层设施的芯片公司比如英伟达和博通等；三是做平台的公司比如Veritone。

这里面最具代表性的是Alphabet，这是一家机器学习和云计算公司。谷歌以搜索起家，用户的每一次搜索和点击都强化了他们的算法。机器学习也贯穿了Alphabet的各项业务，从网页上的广告投放和视频推荐，到谷歌邮箱上的邮件分类和自动回复；从谷歌地图的最佳路线规划到谷歌翻译的自动断句，从智能家居到自动驾驶汽车，每一个场景都是人工智能的具体应用，这也为谷歌积累了大量的数据。目前来看，Alphabet是人工智能领域实力最强的公司。以这个逻辑进行类比，在中国的科技公司中，人工智能领域应用最有优势的还是BAT，百度是最大的搜索公司，腾讯拥有庞大的微信用户，阿里则在电子商务领域积累了大量基础数据，它们在人工智能领域已经占据了先发优势。

第二条投资主线是“人工智能+”，包括两方面：一是人工智能与产业的结合，也就是人工智能+医疗、农业、零售、金融等领域的深化应用；二是人工智能与终端设备的结合，包括手机、安防摄像头和汽车等。这对相关的行业来说都是全新的商业机会。

从发展前景来看，目前我比较看好的是人工智能+消费电子行业的上下游产业链，符合消费升级和智能设备终端的大趋势。最重要的当然就是人工智能和手机的结合，过去我们说智能手机主要是智能操作系统，现在人工智能要做的比这更进一步。苹果肯定是走在最前面的，基本是引领潮流，国内的投资机会主要是在相关领域给苹果做供应商。两个方向可以重点关注：一是语音识别，二是生物识别。以语音识别为例，虽然国内起步比国外晚、技术不如国外成熟，但在中文语音的细分市场里仍然有机会，比如目前在A股市场中，科大讯飞是智能语音市场中的龙头企业，在中文语音技术这个领域占据70%以上的市场份额，2008年上市时市值32亿，现在市值已经800亿，增长了20多倍，这都是人工智能带来的投资机会。

人工智能是一个被长期看好的赛道，未来的投资机会一是做基础设施和平台的公司，二是人工智能与产业以及终端设备的结合。