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投资方法：发现黄金的黄金时代
如何判断黄金的黄金时代？
黄金作为硬通货，具有一定的避险功能，每当出现经济大幅波动或危机、重大政治事件时，黄金就会成为资金的避风港。所以在2008—2012年的全球QE和2016年的欧债危机爆发后，黄金作为避险资金的首要选择，市场表现良好，迎来了两轮牛市。近期，地缘政治风险正在上升，全球不确定性因素增加，市场对黄金投资的关注度也随之提高。那么，如何判断黄金的黄金时代？
短期来看，黄金的价格由短期供求关系决定。2017年全球黄金供给相对平稳，黄金供应量为4 398吨，金矿产量创下新高，再生金供应量有所下滑，总体减少4%。但需求降幅更为明显，2017年全球黄金需求量为4 072吨，同比下降7%，为2009年以来最低水平。从需求降幅来看，降幅最高的为黄金的投资性需求，由于世界经济回暖、全球股市走高及利率上涨，投资者配置黄金的热情有所下降，配置总量为1 232吨，骤降23%，尤其是美国市场对金条和金币的需求大幅下滑，从2016年的93吨锐减至2017年的39.4吨，创下十年新低。紧随其后的是中央银行黄金储备为371吨，同比下降5%，主要是因为委内瑞拉发生经济危机，大量黄金储备作为抵押向国外银行借款，从2014年360吨下滑至2017年150吨，三年降幅超过50%。有两项黄金需求出现小幅上涨：一是体量最大的金饰需求为2 136吨，同比增长4%；二是技术制造需求为333吨，同比增长3%。短期内，全球经济面临共振向下的风险，利率成本有回落的趋势，黄金的投资需求有望改善。
中期来看，主要看美元走势的强弱。黄金价格与美元汇率、通货膨胀等因素关系密切。2018年以来，尽管全球贸易冲突逐步升级、地缘政治风险事件频发、市场避险情绪高涨，但作为避险首选的黄金却未能顺势而起，反而在低位震荡，甚至从2018年4月的1 360美元/盎司跌至8月中旬的1 160美元/盎司，4个月内累计跌幅约15%，而与此相对的是美元指数一路走强，看似不合逻辑，实际上是有迹可循，也是多种因素博弈的结果。
一是美元指数走强，削弱黄金的避险功能。理论上，贸易摩擦升级，市场避险情绪蔓延，加大了市场对避险资产黄金的需求，进而对黄金价格形成一定的支撑，利好黄金。但实际上，考虑到强势的美元指数后，这种支撑就显得微不足道，甚至是极为脆弱。由于美元汇率与黄金价格高度负相关，历史上，70%的时间美元指数与黄金价格呈反向走势。
由于美国经济整体向好，2018年第二季度GDP增长4.1%，创近四年新高，受经济复苏利好提振，美元指数持续上行，加上美国正处于加息周期，新兴市场的大量资本加速回流又进一步强化了美元指数上涨。与此相对，新兴市场为稳定汇率，避免货币大幅贬值，会选择抛售黄金储备，减少对黄金的需求，因此美元走强抑制黄金避险需求。
二是利率比通胀更强劲，抑制黄金的对冲需求。除避险属性外，黄金还具有抗通胀特性。2018年上半年美国通胀水平呈上行趋势，6月同比上升至2.9%，创下近6年新高水平。但是由于美联储接连加息，有助于控制通胀，因此市场对未来美国通胀水平预期并不高，相对可控。利率端比通胀端更加强劲，会抑制黄金的抗通胀需求，黄金有机会迎来一轮上涨行情。
现阶段美元指数处于高位，相对美国经济实力已经超调，随着美元加息进入后半程，负面滞后影响逐渐显现，美元将面临一波重新定价，金价存在一定的上行空间。
长期来看，新一轮科技革命将弱化黄金投资价值。科技进步是黄金价格的重要影响因素，黄金价格周期和技术周期存在高度的负相关性，通常技术进步提升全要素生产率，助力经济增长，这时作为经济晴雨表的股市表现好于黄金，相对黄金更有投资价值。但当技术进步处于低迷期时，经济增长乏力，甚至出现泡沫经济、通货膨胀等，黄金更值得投资。
目前，新一轮科技革命正在孕育之中，以人工智能、区块链、云计算、大数据、物联网等为代表的新一代信息技术取得积极进展和重大突破，催生新技术、新产业、新业态、新模式等新经济，颠覆并重塑传统经济发展模式，为高质量经济发展赋能，成为未来新的经济增长点。科技革命催生技术进步，引领经济增长，利好股市，进而对黄金投资产生了一定的挤出效应。
结合黄金价格决定因素分析可知，短期上，黄金价格变动取决于供求关系，目前全球经济面临共振向下的风险，利率成本有回落的趋势，黄金的投资需求有望改善；中期上，黄金价格与美元汇率、通货膨胀水平相关，现阶段美元指数处于高位，相对美国经济实力已经超调，随着美元加息进入后半程，负面滞后影响逐渐显现，美元将面临一波重新定价，金价存在一定的上行空间；长期上，黄金价格受科技革命影响，新一轮科技革命正在孕育之中，如果信息技术实现重大突破，技术周期正式启动，股票的投资机会将大于黄金，会压缩黄金的投资空间。
贵金属：为什么银行会强力推荐它？
贵金属是银行的一种常见的投资品。顾名思义，贵金属投资就是有关贵金属产品比如金、银的投资。目前，贵金属投资的主要平台包括各大主要银行，以及进行电子交易的贵金属期货交易平台。不过，贵金属交易平台目前处在鱼龙混杂、实践领先制度规范的阶段。根据国务院发布的38号文和央行五部委的联合发文，目前我国仅有的两个合法的黄金交易所是上海黄金交易所和上海期货交易所，其他的交易所都是不合法、不正规的。贵金属交易平台的骗局层出不穷，投资需要特别谨慎。
最稳妥和最正规的贵金属投资渠道是银行投资和现货投资。按照央行的规定，黄金资产管理产品发起设立都应该向人民银行进行备案，黄金资管业务纳入理财业务的监管体系，换而言之，在银行进行黄金资产管理投资是合规的、存在制度保障的。
具体而言，贵金属投资包括这样四个种类：实物贵金属、贵金属积存、账户贵金属、代理金交所产品。
实物贵金属
投资品种包括黄金现货、白银现货，可投资的标的物很多，可投资的市场也相当广阔。以黄金为例，具体来说按照加工程度可分为金条、金币和金饰品等，金条价格一般按照国内外的指导价格，也就是伦敦金价、上海黄金交易所的当日报价来计算，其重量没有统一规定；饰品的价格一般在黄金现货价格的基础上略有增加（每克大约上浮20至30多元人民币），包含加工、设计的费用。黄金饰品大致分为纯度较高的足金和质地偏硬、有其他金属混合物的K金两种，一般来说足金价值高于K金。金币的收藏价值是最大的，特殊年代、特定纪念用途的金币其定价基础和现货黄金不是一个档次。银条、银饰品和银币也有类似的特点，即可以按照收藏价值——审美价值——保值价值的顺序对现货价格进行定位，方便长期投资。
贵金属积存
贵金属的积存也就是贵金属的定投。这种投资方式类似于商业银行零存整取，即在期限内按期存入定额资金，到期后按照合同获取足额的等价贵金属（一般是黄金）。这种投资方式适合资金有限但又想进行贵金属投资的年轻人群。
账户贵金属
在中农工建交五大行中，都可以看到账户贵金属的专属页面。投资者在银行开启了账户贵金属的账号后，就可以通过人民币或美元买卖贵金属份额进行投资，并可以在页面上实时跟踪各种贵金属价格行情的变化，黄金投资者还可以对黄金实物进行提货。账户贵金属投资的种类覆盖所有市面上通行的贵金属，交易方式可以双边交易，也可以按照类型将其分为实时交易、挂单交易、转换交易和定投交易，具有相当大的灵活性。五大行的贵金属点差都有所区别，投资者需要加以注意。另一点是，账户贵金属实际上是代理交易平台，有可能面临流动性风险和其他损失，风险比前两种投资方式要大。
代理金交所产品
对于与金交所签订合约的银行，投资者可以选择通过银行账户进行金属交易所产品的投资，可以实现的功能包括竞价、询价、租借、结算、交割，这种类期货或者期货交易风险比上述几种都大。另一种贵金属定投的方式是黄金ETF，也就是通过股票或银行账户持有基金对黄金这类型的贵金属产品进行投资，一般是紧密跟踪黄金市场价格的开放式基金。
贵金属投资主要有四个优点：一是价格透明，比如黄金在国际国内都有指导价格，国际指导价格是一天报价两次的伦敦金价格，国内指导价格是上海黄金交易所的报价，二者都按天浮动，我们可以很容易监测市场环境的变化；二是没有时间限制，黄金的世界市场没有停板、停市，香港金市收市之后伦敦又开，伦敦收市之后美国金市还在继续交易，全年365天、全天候24小时都可以进行黄金交易；三是贵金属投资的类货币属性——具有优秀的保值性、抗通胀性；四是贵金属作为持有品含有的隐形便利，即交易成本低、产权流动方便、可以作为可靠的抵押品。首先，相比其他种类的投资，黄金的交易成本低，只需要一定比例的报关税，而股票的转手则需要印花税，持有成本更高；其次，贵金属的产权流动最方便，它不像房产一样涉及登记制度和遗产税等问题；再次，庞大的、多种多样的黄金市场为购买和转让提供了极大便利；最后，黄金是一种国际公认的抵押品，不管是民间的典当，还是银行业的贷款，都可以用黄金作为等价物进行抵押。
贵金属投资的缺点十分明显：实际上由于大多数人不能区分贵金属投资中的现货、等价物（如“纸黄金”）、期货，导致远远低估了投资风险。黄金期货的杠杆并不低，而且因为市场比较大、价格影响因素多，价格具备不连贯性，虽然有一定的方向性指标但难以预测短期变化，因此遇到暴涨或暴跌，经验不足的投资者容易出现爆仓从而无法止损的情况。
综合来看，贵金属投资有几条基本逻辑：
一是可以按照收藏价值——审美价值——保值价值的顺序对现货价格进行定位。稀缺性越高的产品越有收藏价值，这部分稀缺性往往是出自特定年份，有特别意义，具备历史收藏价值等；做工越精致、品牌效应越强的饰品价格就越高；从保值角度来看，纯度越高，价格也就越高。
二是贵金属投资从长期来看具有强保值特征，但用凯恩斯的话说“长期来看我们都死了”，所以不妨用中期视角，比较贵金属和其他资产的投资回报率。我们从投资轮动和美元影响两个角度进行分析。从历史数据来看，在大缓和时代，也就是股票牛、房地产牛的时代，投资贵金属相对来讲不是最佳选择，但在市场情绪恐慌震荡的年代，比如金融危机，黄金作为避险资产和货币等价物的属性得以凸显。另一方面，黄金的期货价格和美元往往是负相关。美元走强，意味着美国经济的基本面依旧稳定，美元作为货币资产的价值屹立不倒，黄金的价值就会相对疲软；美元走弱，黄金作为货币等价物就会走强。