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投资风险：规避中国特色的投资陷阱
中国特色的A股投资五大陷阱
之前为大家揭露了很多非正规渠道的投资陷阱，下面我们来梳理一下A股市场上的投资陷阱。作为最正规和透明的投资渠道，股票市场的确有底层资产清晰、投资标优质等优点，但需要注意的是，不管是从监管和市场基础制度来看，还是从投资者的结构和理念来看，目前的A股市场和成熟的发达市场还有相当差距，这也使A股市场出现了一些中国特色的投资陷阱。总结起来，主要有以下几种：
第一类是政策陷阱
政策陷阱具体可分为两个方面。一是制度方面，A股迄今为止只有不到30年的历史，一些基础的制度还没有完全市场化，其中最典型的就是中国特色的新股发行制度。监管机构可能会根据政府的考量去制定一些特殊的政策，而不是完全根据市场规则。比如对一些大的央企国企，监管机构可能会出于国家战略的考量给予一些特殊的支持，如对上市企业放宽审核，优先插队上市的情况。一般央企规模较大，其上市会吸引市场上大量的资金，或多或少会影响到其他小盘新股的发行，甚至会引发股市整体的非理性下跌，而在国外发达市场，监管者很少制定针对单个企业或群体的特殊政策。二是预期方面，在A股市场上，官方言论对市场预期的影响比其他发达市场大得多。一旦官方释放一些方向性的信号，很容易使市场形成一致预期，而一致预期往往是错的。最典型的例子就是2015年人民网的那篇《4 000点才是A股牛市的开端》，两个月后就爆发了股灾，投资者损失惨重，据统计人均亏损约51万元。
第二类是财务陷阱
上市公司最关键的信息就是财务信息，但由于此前监管不完善，很多公司存在财务造假问题：一是虚增收入，即通过提前确认收入、隐瞒关联方采购、虚假回收应收账款等方式来虚增收入。比如昆明某上市公司连续两年亏损，为避免退市，管理层开始“保壳行动”，2013—2015年通过粉饰财务报表、操作利润等方式，累计虚增收入4.8亿元、虚增利润近2.3亿元。二是虚减成本费用，即费用资本化、多计提坏账准备。比如莲花味精将政府补助的营业外收入直接冲减生产成本，虚增4.9亿元的营业利润，顺利扭亏为盈。而如果不这样冲减成本，公司连续两年亏损，会被进行ST处理（境内上市公司连续两年亏损，被进行特别处理）。结果证监会对莲花味精给予警告，并处以50万元罚款，股价大跌，投资者损失惨重。除了这些之外，还有很多其他的财务陷阱让投资者欲哭无泪。比如獐子岛扇贝的故事，獐子岛2017年年报显示，由于遭受海洋灾害，獐子岛的扇贝存货受到严重损失，准备计提7.23亿元损失。证监会对獐子岛的财务异动进行立案调查，监管层认为，在扇贝消失的前后还存在大股东减持的异动，需要检查财务数据的真实性。不管是不是真的造假，投资者的损失已经是事实了。
第三类是资本运作陷阱
资本运作陷阱主要是指通过激进加杠杆进行资本扩张，这种资本运作短期内能制造话题，拉抬股价，但长期来看由于缺乏真实的业绩支撑，很容易成为泡沫。典型的案例就是乐视，乐视在上市后频繁融资，上市7年时间里，乐视网累计融资超过300亿元。这样的扩张看上去很美，但背后早已埋下了杠杆风险。比如股权质押，等于一份业绩对赌协议。一旦股价下跌到平仓线，企业就必须筹措资金或追加保证金，否则可能会被强行平仓，进而引发连锁效应。当杠杆的压力超过企业赢利能力的时候，必然会出现资金困局。另一个比较有名的案例是赵薇的“龙薇传媒”高杠杆收购万家文化案。这场收购的总资金为30亿，龙薇传媒除自有资金6 000万外，剩余资金都是借入，杠杆比例高达惊人的51倍。在实际融资过程中，因融资金额过大，融资方案未获银行批准，导致收购计划流产。受此影响，万家文化股价一路下跌，目前还不到最高时的一半，很多投资者受损。
第四类是大股东套现陷阱
很多上市公司大股东的上市初衷并不是企业的长期发展，而是在高位减持套现，尤其是一些中小公司。2016年，A股大股东套现超过3 000亿，甚至还有“清仓式”减持的现象，对市场信心造成极大冲击，不利于企业发展。对普通投资者来说，大股东的频繁减持自然不是好消息，尤其是一些带有套现投机性质的大股东减持会给股价带来极大冲击。这也违背了国家近年来强调资本要脱虚向实、促进实业健康发展的政策方向。因此在近几年，证监会收紧减持政策，防止大股东减持扰乱市场秩序，但大股东的套现操作还是防不胜防。比如某上市公司F的两大股东绕开新规以大宗交易、集中竞价或协议转让的方式清仓式减持，抛售市值超150亿元，导致这家千亿市值的公司股价大跌。
第五类是题材炒作陷阱
由于价值投资理念的缺失，A股市场上很流行投机性的题材炒作，这里面也经常出现投资的陷阱。一种是题材本身就是假题材，纯粹假消息，比如当年盛传保定要建设成为北京副中心，导致保定的股票纷纷涨停。另一种是题材本身代表的技术和政策可能没什么问题，但有时候会被投机性的游资利用，短期过度炒作，暴涨暴跌。监管层对题材炒作也一直在引导规范，比如在2016年，深交所点名“虚拟现实”“石墨烯”等热点题材，认为其中存在游资炒作的现象。在深交所发文的次日，创业板指数暴跌超过5%，A股有近80只相关股票跌停，不少投资者遭受损失。
即使是最规范的股票市场上也存在不少投资陷阱，投资者一定要擦亮眼睛，避开政策陷阱、财务陷阱、资本陷阱、套现陷阱和题材陷阱。
风险规避：必须从历次熊市中吸取的教训
股市牛熊交替是基本规律，只是各个市场的表现不同。发达市场大多牛长熊短，经常出现长期稳定的慢牛。比如最成熟的美国股市，牛市平均持续32个月，平均涨幅106.9%，熊市平均持续10个月，跌幅35.4%，牛市持续时间是熊市的3.2倍，涨幅也比熊市跌幅大得多。而对于不够成熟的新兴市场来说，情况恰好相反。最典型的就是A股市场，历来是牛短熊长，暴涨暴跌。从1990年开市以来A股市场共经历了多轮牛熊转换，牛市平均持续12.1个月，涨幅217.2%，熊市平均持续27.8个月，跌幅为56.4%，显然，熊市持续的时间更长。学习A股市场投资要先学习熊市，从熊市中吸取教训，规避风险。
从宏观的视角来看，历次熊市的触发原因是有规律可循的，大致可归纳为以下三类：
一是经济原因。股市是经济的晴雨表，当经济下行，企业赢利能力下降的时候，自然会给股价带来压力。比如2008年的全球金融危机爆发后，全球经济同步衰退，各国股市应声下跌，不到一年时间道琼斯指数由最高14 279点跌至7 800点左右，跌幅高达45%；A股更为惨烈，上证综指从6 124点狂跌至1 664点，跌幅超过70%。
二是政策原因。中国股市是有名的政策市，宏观的货币政策或者微观的监管政策一旦出现转向，会给市场带来直接的冲击，甚至造成市场恐慌。比如2015年的股灾，很大程度上是受去杠杆政策的冲击。当年6月证监会突然发力，对场外配资和融资融券业务违规行为加强监管，场外配资、伞形信托等融资工具被清理，进而触发杠杆资金平仓，从高杠杆到低杠杆一路连锁反应，最终导致市场崩盘，1 000多只股票跌幅超过50%，接近100只股票跌幅超过70%，股民人均亏损51万。
三是资金原因。流动性是对市场影响最直接的因素，当流动性收紧的时候，无风险利率急剧抬升，很容易对高估值的市场造成重创。比如1993年为应对通货膨胀，朱镕基副总理亲自挂帅进行宏观调控，强力收缩信贷与货币，当时的一年期定期存款利率超过了20%，市场流动性严重吃紧，股市遭受重创，一年多的时间，上证综指从最高的1 558点骤降至325点，缩水了近80%。
从微观的视角来看，历次熊市出现之前股票市场会出现一些共性的前兆，如果市场出现这些信号，投资者就应该警惕了。
第一，价升量减，指数不断创新高，但成交量相对低迷。一般来看，股价上涨需要成交量配合，完美的上涨形态是指数不断创新高，成交量随之放大，价升量增，表明上涨动能充足；如果出现背离，缩量上涨，则表明上涨的动力不足，难以持续。
第二，分化严重，指数还在上行，但个股表现各异。牛市时大部分股票和大盘指数走势相似，同步上涨。但经过前期的疯狂上涨后，估值创下新高，价格偏离价值，大部分股票会遇到瓶颈，价格逐步向价值回归。所以在牛市后期，尽管指数还在上行，但市场分化严重，个股表现差异较大，大部分股票价格处于滞胀状态，只有少数股票还在上演最后的疯狂。
第三，一致预期，市场过度乐观，几乎所有投资者都已经all in（全押）。市场上流行一个玩笑，牛市通常是在绝望之中启动，在半信半疑中上行，在深信不疑中发生逆转。一般牛市起步时投资者都是半信半疑，而到后期时市场会逐步形成一致性预期，市场情绪过度乐观，通常表现为开户数量剧增，证券公司营业厅座无虚席，不断出现唱多的论调，2015年专家甚至提出“股指万点不是梦”。反过来想，当所有人都已经疯狂all in的时候，哪还有增量资金来推动市场的继续上涨呢？
搞清楚了熊市的诱因和出现的信号，我们应该怎么从熊市中全身而退呢？总结历次熊市中的经验教训，可归纳为“两控制三不要”。
一是控制仓位，留有安全边际。巴菲特曾用一个有趣的比方解释如何保证“安全边际”，如果你驾驶1万磅的卡车行驶在承重3万磅的桥梁上，无论是司机、卡车还是桥梁都是安全的。在股票操作时，也是如此，控制仓位，一直是投资铁律，尤其是意外事件导致市场不确定性大幅上升的时候，或者多空双方分歧巨大的时候，仓位应尽量降低。
二是控制杠杆，谨慎进行配资。杠杆是把双刃剑，会放大股市的波动，具有助涨杀跌的功能。在牛市善用杠杆可以增厚收益，但在熊市一定要谨慎使用配资，以免灭顶之灾。比如按1:1配资，股票下跌不到50%将直接爆仓，因为配资公司需要收取一定比例的利息，通常当股票下跌45%左右时配资公司就实行强平，投资者将血本无归。但如果不加杠杆，同样是下跌50%，投资者至少还能活下去，不至于形成债务风险。
三是不要恋战，及时止盈止损。一旦出现前面所说的危险信号，说明市场已经开始酝酿大的变化，这时不要恋战，如果有盈利，应及时卖出，落袋为安，否则可能跑都跑不了，而且不仅会牺牲已有的收益，还会错过其他优质股票的投资机会。反过来，如果一个股票是基本面出了问题，而不是短期的情绪波动，也不要犹豫，应该及时止损。
四是不要投机，回归价值投资。投资不应该为了图一时之快，而应该去追求长期的稳定增值。尤其是牛市的时候，千万不要过于迷恋风口上的猪，这些公司飞得越高，最后摔得越惨。而真正的价值股是可以穿越牛熊周期的，就像茅台这样的好公司即便是在熊市里也没有受到太大的冲击，价值就是金融下行周期里最坚实的护城河。
五是不要急于抄底，底部难以预测。熊市的特点就是跌多涨少，每跌一次，就会有一批投资者出来怀念牛市，认为市场已经到了底部，进而抄底，但结果往往是地板之下还有地狱。很多投资高手可以成功地逃顶，但却经常栽在抄底的半山腰。
A股市场历来是牛短熊长，熊市触发的原因主要有三种：经济、政策、资金。当出现价升量减、分化严重、一致预期的时候，牛市可能已经后继乏力，要警惕熊市的到来。而要想从熊市全身而退，建议大家记住几个原则：“两控制”，即控制仓位和杠杆；“三不要”，即不要恋战、不要投机、不要急于抄底。