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5.07 提防永不长大的上市公司
全世界有大量中小型上市公司。它们中间，有些已经上市多年，甚至几十年，但是业务不见起色，甚至江河日下。
投资者和分析师们（包括本人）经常问一个问题，这种公司既然永远做不大，好像也没有野心做大，为什么大股东不把公司卖掉，或者另请高明呢？
日复一日，年复一年，总有投资者觉得这种公司的估值便宜，认为可能业务会有转机，或者可能会“卖盘”（即转移控制权）。于是，我们投机去买这种股票，结果被越套越牢。2011年，我开始明白它们大多数是“价值陷阱”，但是并不知道为什么。
最近，有高人指点，我略有开窍。
上市公司主席花钱买享受
我和这位高人冯先生都是香港深湾游艇会（AMC）的会员，而且都是自己花钱买的会籍。这个会籍让我们任何时候带着家人来吃饭，或者使用体育设施，或者会朋友。
冯先生说，在绝大多数情况下，让这些上市公司的大股东让位或者“卖盘”实际上是观察家们的胡思乱想。为什么？他们都有几亿元甚至几十亿元的身家。如果卖盘，他们可能富裕了一点点。但是这又怎样呢？他们很欠缺这额外的钱吗？当然不。
但是，卖盘会使他们的社会地位大大下降。他们也会因此失去支配小股东资金的能力。
现在，他们是上市公司的主席，有面子，有社会地位，有个不错的平台玩玩，家人和朋友的开销都有地方开支，额外也有剩余存款。这种状况非常好。当然，把企业不断做大做强更好，但是，大家也都知道，那是相当不容易的。成功毕竟是一个小概率事件。
他说：“保留对上市公司的控制权好像不理性，好像牺牲了几亿元的经济利益，但是这跟我们花几百万元买AMC的会籍是同一个道理。看起来都不理性。但是花点钱，买个享受，何错之有？”
积习难改 10年依旧
冯先生的这段话，我并非完全同意，但是它似乎可以解释很多现象。
关于小企业，首先让我声明，我喜欢它们。小公司的成长性比大公司强，也比较容易管理。但是，通过在小公司圈子里混这么久，我总结出一个道理。如果一个公司做了10年、20年，还是小公司，那也许说明三个问题。要么商业模式有问题，要么管理层有问题，要么两者都有问题。
十几年前，某小型化妆品公司上市。我误以为公司的前程似锦，于是写了不少报告推荐这只股票。后来我开始明白，公司的管理是有缺陷的：他们需要减少家族色彩，更加开放和现代化，所以，我直言不讳提了一些建议。管理层爽快地表示接受。几个月过去了，什么也没有发生。我又重提我的建议。董事长甚至流出眼泪，对改革太慢表示道歉。她的真诚让我很感动。又过了半年，我再去公司参观，发现公司一点改革都没有，我又提起改革的事情，她又一次哭了。不过，这一次，我不再感动。我明白了，旧习惯、旧理念要改起来多么困难！
江山易改，本性难移！我以后再也不试图给公司提建议了。有智者曾经说过：“最需要建议的人，也是最不会听取建议的。”
这家公司上市十多年来，利润和市值基本上没有增加，尽管过去十年，中国化妆品市场实现了数倍的增长！现在蛋糕的扩大速度已经放慢，这家公司失去了一个辉煌增长的十几年。