行为投资者

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  献辞

  献给 我的爱妻卡特里娜 指导我行动的原动力 献给 我的孩子夏洛特、利亚姆和洛拉 我的指路明灯

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  推荐序

  我与投资顾问和投资人一起工作将近30年。在这段时间里，我见证了经济泡沫的产生、破裂以及市场从疯狂到崩溃的过程，现在的我坚信，能否掌控行为是区分成功投资者和失败投资者的关键。现在我和华尔街最聪明的人一起工作，我可以带着30年职业生涯赋予我的自信说，如果最伟大的金融智慧与自我理解不匹配，它就什么都不是。所有杰出的投资，从其核心来看，都是行为投资。 我与丹尼尔·克

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  前言

  亲爱的读者，本书的创作目标是成为资产管理心理学著作中有史以来最全面的一本指南。这个目标固然大胆，但是我相信，只有这样一个不切实际的梦想，才能激起我难以置信的热情来完成一项如此艰巨的创作任务。 为了使内容更加全面，《行为投资者》一书在详细描述构建投资组合的细节之前，首先简要介绍了人性。因为，只有深刻理解人类现行的决策机制和方式，我们才能深刻理解如何投资。 本书

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  第1章 社会学

  第1章 社会学 为什么有时我在早餐前会相信多达6件不可能的事情。 ——刘易斯·卡罗尔，《爱丽丝梦游仙境》 想象一下，你坐在豪华客机的头等舱，正飞往夏威夷开启那个盼望已久的度假旅行。当你坐入舱位并享受空姐送上的大杯香槟时，那些无数夜以继日工作的高压瞬间消失得无影无踪，你感受到了从头到脚全身心的放松。更妙的是，你的邻座是一个富有魅力的人，他对飞行闲聊套路非常娴熟

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  第2章 投资中的大脑

  第2章 投资中的大脑 我自己只是大脑，华生。除此之外，我的身体只是一个附件。 ——柯南道尔爵士，《王冠宝石案》 米利都的泰勒斯是自然哲学学派的创始人，也是与亚里士多德同时代的古希腊七贤之一。泰勒斯曾经在特尔斐的阿波罗神庙上刻下一则简短的格言，有人问他人类最困难、最重要的任务是什么，他的答案是“了解你自己”。随后有人问他相反的问题，即人类做出的最容易、最无用的

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  第3章 生理学

  第3章 生理学 胜人者有力，自胜者强。 ——老子 没有现金，没有风格， 没有女孩逗你笑， 但别担心，要快乐点儿， 因为当你担心的时候，你会皱眉，这会让所有人情绪低落， 所以别担心，要快乐点儿， 别担心，现在要快乐点儿！ ——博比·麦克费林 博比·麦克费林这首欢乐的歌在20世纪80年代末随处可以听到，这首歌不仅为他赢得了格莱美年度最佳歌曲奖、年度最佳唱片奖和最

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  概述

  如果你还不知道自己是谁，那么华尔街算是发现自我的一个代价高昂的地方。 ——亚当·斯密，《金钱游戏》 我喜欢读拉迪亚德·吉卜林的《原来如此的故事》，这是一本故事集，最初是为他女儿编写的睡前故事，因为她要求这些故事都要以“原来如此”（她习惯的词语）的方式讲述。每一个故事都为进化生物学提供了一个神奇的视角，并描述了各种动物是如何获得它们最独特的生物特征的。 在《鲸

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  第4章 自我

  第4章 自我 别那么谦虚，你没那么伟大。 ——梅尔夫人 “你的孩子的智力处于平均水平。”一说完这句话，我的身体就紧张起来，等着被人反驳。作为一名心理学研究生，我经常被安排去评估小学生的智商，并且很快发现“平均”是任何一个父母都不想听到的词。天赋本身就是一种老天的奖赏，孩子的学习障碍促使父母寻求干预，但谈及平均水平呢？平均？没有人想成为普通人。自1969年纳撒

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  第5章 保守主义

  第5章 保守主义 只有在失去一切之后，我们才能自由地做任何事情。 ——恰克·帕拉尼克，《搏击俱乐部》 几年前，德国某个小镇出现了一个前所未有的机会——一个彻底改造自己的机会。这个小镇坐落在联邦德国一个非常重要的宝贵矿藏之上。为了开采褐煤，该镇的大片地区需要被夷为平地，但作为回报，政府提议将来可以按照镇上居民期待的任何规格来重建小镇。 政府觉得拆除这个小镇的决

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  第6章 注意力

  第6章 注意力 一次谋杀造就一个恶棍，百万次谋杀则造就一个英雄。数字成就了一个圣洁的人。 ——查理·卓别林，饰演亨利·韦度 请立刻说出所有以字母K开头的单词。是的，我是认真的。请花一点儿时间，列出一个最完整的清单。 你能想出多少个单词？现在，列出所有可以想到的第三个字母是K的单词。这次你可以列出几个？ 毫无疑问，你发现列出以K开头的单词更容易。但是你知道吗，

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  第7章 情绪

  第7章 情绪 “世界对于习惯感受的人来说是悲剧，对于习惯思考的人来说是喜剧。” ——霍勒斯·沃波尔 情绪：是朋友还是敌人？ 我必须从一开始就指出，行为金融学圈在谈及投资决策时，对于情绪是一种帮助还是一种阻碍这个问题，仍存在一些分歧。一个阵营认为情绪提供了有价值的信息，加深了思考背景，而另一个阵营认为情绪模糊了理性思考。然而在某种程度上，这两者都是正确的，我们

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  概述

  我们每天创造自我的命运……我们罹患的大多数疾病都可以追溯至我们自己的行为。 ——亨利·米勒 日本导演黑泽明或许是因为他的大片《七武士》而广为人知的，但是他的另外一部电影《罗生门》才是他真正具有突破性的作品。《罗生门》曾获得1952年奥斯卡金像奖荣誉外语片奖，它讲述了对一名臭名昭著的罪犯的审讯过程，此人被控告杀死一位武士及强奸其妻。事件的四位见证人对案情进行了

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  第8章 克制自我意识的工具

  第8章 克制自我意识的工具 我们这个时代最痛苦的事情之一是，那些心中充满肯定的人是愚昧的，那些拥有想象力和理解力的人心中充满疑惑和踟蹰。 ——伯特兰·罗素 一方面我怀疑自己是个失败者，另一方面我觉得自己是万能的神。 ——约翰·列侬 泰坦尼克号的沉没、切尔诺贝利核电站的事故、挑战者号航天飞机的悲剧、“深水地平线”钻井平台原油的泄漏，与你最喜欢的餐厅的开张看起来

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  第9章 战胜保守

  第9章 战胜保守 每个人都想改变世界，但没有人想改变自己。 ——列夫·托尔斯泰 船在港口是安全的，但这不是船的目的地。 ——威廉·谢德 这是一个安静的星期六早晨，你正坐在沙发上，享受着早晨的第一杯咖啡和引人入胜的小说情节，它来自你最喜欢的小说家。出乎意料的是，门外响起了敲门声，你起身看看是谁如此轻率地打断了你的周末遐想。站在门口的是一个爱管闲事的男人，发际线

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  第10章 提升专注力

  第10章 提升专注力 这是一件很悲哀的事，如今几乎没有无用的信息。 ——奥斯卡·王尔德 1692—1693年，在马萨诸塞殖民地进行的塞勒姆女巫审判导致了20多名妇女的死亡。对女巫的恐惧从欧洲转移到了北美新大陆，在那里，从14世纪到17世纪末，成千上万被人怀疑与魔鬼勾结的妇女被处以死刑。17世纪末，法国和英国之间的威廉王之战在北美殖民地上爆发，数以百计的难民流

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  第11章 情绪管理

  第11章 情绪管理 我不想受情绪的摆布。我想利用它们，享受它们，支配它们。 ——奥斯卡·王尔德，《道林·格雷的画像》 马丁·路德·金于8月26日晚抵达华盛顿，他没有为第二天在林肯纪念堂前向数十万支持者发表的演讲准备任何讲稿。那天他的同事们精心准备并提前分发了发言稿，马丁却迟疑了，他希望给自己的演讲注入一种真实性和紧迫性的感觉，从这两方面来讲，过度准备都是演讲

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  概述

  这本书从投资决策的社会学问题开始，具体地说，你是一个在做决定时更重视社会凝聚力而非理性的人类的一员。接下来，我们研究了大脑和身体、人类进化和设计的奇迹，以及它们是如何与积累财富的具体任务相悖的。最后，我们调查了四种行为倾向，它们是由不同的地点和个人组合形成的某一特定结果。 这一切的重点从来都不是为了获取知识而了解知识，而是提供一个丰富的教育环境，让人们了解投

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  第12章 用第三种方式投资

  第12章 用第三种方式投资 近年来，围绕着“被动管理与主动管理”的投资讨论，出现了一场相当激烈的辩论。这场辩论就像所有激烈的讨论那样，对现有事实的关注越来越少，同时越来越多的受试者加入了各自的辩论阵营，他们更关心的是相互指责，而不是评估事实。行为投资者首先要成为一个基于证据思考的投资者，他们在灰色阴影中寻找真相，而这些阴影往往被那些不太具有心理理解性和适应性

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  第13章 基于规则的行为投资

  第13章 基于规则的行为投资 此时此刻，你错过了周围发生的大部分事情。当你把注意力集中在这一页的文字上时，你忽略了你周围大量的数据：微弱荧光灯的嗡嗡声，你坐起来时身体的轻微紧张感，你舌头碰到牙齿和上腭的感觉，以及远处割草机的嗡嗡声。 整个处理系统——有意识和无意识的——容量是巨大的，大约包含1 120万比特数据。但鲍勃·尼斯博士认为，在我们大脑每秒处理的数百

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  第14章 风险为先的行为投资

  第14章 风险为先的行为投资 最好的计划是……从别人的愚蠢中获利。 ——盖乌斯·普林尼·塞孔都斯 在互联网经济最繁荣的时候，一家平淡无奇的名为Computer Literacy的公司在更名为fatbrain.com后，股票在仅仅一天之内就上涨了33%。更有趣的是Mannatech（美泰）公司的故事，该公司股票在首次公开募股后的头两个交易日飙升了368%。狂热

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  第15章 行为投资里没有万能的宇宙主宰者

  第15章 行为投资里没有万能的宇宙主宰者 毫无疑问，大多数资产管理公司的任务都是产生巨额收益，但试想一下，如果你被赋予了恰恰相反的一个任务——创建一个表现尽可能糟糕的投资组合，那么，你要从哪里开始组装这样一个畸形的怪物组合呢？ 你可能要从一开始就违反健康投资的一些基本假设。比如，你的投资组合没有分散化，只包含5只股票。你可能会购买估值较高的股票（研究显示，随

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  第16章 样本行为投资因素

  第16章 样本行为投资因素 在最后一章里，我们将把之前关于试验投资方法的课程应用到资产管理中讨论最多的两个概念——价值和动量中。与我们的三步测试法相一致，我们将从寻找经验证据开始，仔细研究这些想法的理论基础和行为根源。此外，我们还将讨论它们在一种称为反身性的行为过程中的交互作用，这种行为过程为思考繁荣-萧条周期提供了一个模型，而繁荣-萧条周期正是人类错误反应

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  后记 坚持到底

  后记 坚持到底 我曾听说有人在股票市场进行虚拟操作，通过赚来的虚拟美元证明自己的英明，以这种方式自娱自乐。有时，这些虚拟的投机者通过这种虚拟的操作可以获利数百万美元。但由于是虚拟操作，这些投机者很容易变成“豪赌客”。这就有点儿像我听过的一则老故事，故事中的决斗者要在第二天和另外一个人决斗。他的助手问决斗者：“你的枪法是否不错？” “怎么说呢，我能够在20步以

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