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第4章 市场先生和价值先生
赢得输家的游戏：精英投资者如何击败市场（原书第6版） (华章经典·金融投资)
第4章 市场先生和价值先生
从短期来看，股市既迷人又非常具有欺骗性；但从长期来看，股市几乎总是可靠且可测的。
投资者要真正读透股票市场和自身，首先要了解两个截然不同的人物的特性——“市场先生”和“价值先生”。
市场先生吸引了人们的全部注意力，因为他妙趣横生；而可怜的价值老先生却在被投资者忽视的情况下做着重要的工作。这不公平。价值先生做了所有的工作，而市场先生却享受了所有乐趣，还惹尽了麻烦。
“市场先生”这个说法最早由本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）在他的经典著作《聪明的投资者》（The Intelligent Investor） [1]中提出。市场先生偶尔会放纵自己的狂热和恐惧。他的情绪极不稳定，有时欣喜若狂，只能看到有利因素；有时又极度沮丧，只能看到眼前的困难和麻烦。为了刺激我们行动，他不停地变换价格——有时极为迅速。这个纠缠不休的家伙日复一日地等在那里，我们卖出他就买进，我们想买进他就卖出。市场先生很不可靠且难以预测，他一次又一次地诱惑我们交易——怎么交易都行，但至少要有交易。对他来说，投资者越活跃越好。
市场先生淘气却能迷惑人，他不停地耍各种花招和把戏来戏弄投资者，如意外的收益报告、让人吃惊的红利公告、激涨的通货膨胀、振奋人心的总裁演讲、可怕的商品价格报告、重大新技术公告、破产丑闻，甚至战争威胁。他把这些事件装在诡计袋里，在最出乎人们意料的时候拿出来。
就像魔术师利用巧妙的骗局吸引我们的注意一样，市场先生短期的障眼法能欺骗我们，扰乱我们的投资思路。他对世界漠不关心，在我们面前张牙舞爪。他不需要承担任何责任，何乐而不为呢？作为一个“经济舞男”，他的目的只有一个：吸引注意力。
同时，价值先生，这个非常木讷、稳重的家伙，从来不表露任何情感，也很少兴奋。他生活在一个冷酷、艰辛、现实的世界中，不容有半点个人见解或情感。他日夜操劳，发明、制造、分销商品和提供服务。他日复一日地在车间、仓库和商店里忙碌，承担着真正的经济工作。他的角色可能并不令人兴奋，但却非常重要。
价值先生总能取得长期的胜利。市场先生的荒谬行为最终如同海滩上的沙堡一样随“潮水”退去。不论市场先生是“欢欣”还是“沮丧”，在真实的商业世界里，商品和服务也是用同样的方法和几乎同样的数量在生产和分销。长线投资者必须避免被市场先生动摇或迷惑，以致偏离合理的长期策略而无法实现满意的长期结果（类似地，明智的家长也不会把十几岁小孩顶撞的话当真，甚至记在心里）。
天气和气候是不同的。天气是短期概念，气候是长期概念，这使得二者截然不同。选择在某种气候条件下建房子的时候，我们不能被上周的天气影响。同样，如果选择长线投资，我们也不能被临时的市场状况所左右。
任凭市场先生在周围哗众取宠，投资者不应理睬他那个淘气鬼。市场某天的变化对长线投资者来说并不重要，就像某天的天气对气候学家或者决定在某处安家的人来说并不重要一样。明智的投资者会忽略市场先生的鬼把戏，很少关注当前的股价变化。他们关注的是所投资的真实的公司，尤其是收入和股息的增长，着眼于长期投资的真正结果。
由于市场先生总是利用出乎意料的短期事件来吸引我们的注意，刺激我们的情绪，戏弄我们，因此经验丰富的投资者会仔细地研究股市历史。同样，飞行员长时间进行模拟飞行训练，飞过模拟的暴风雨和其他险境，这样他们才能让自己习惯各种危急状况，在真正遇到这些情况时，保持镇定和理智。对历史研究得越多越好，对证券市场的过去了解越多，就越能理解它的本质，参透它未来的走势，才能在一个极易让人失去理智的市场理智地生存。
至少我们不会轻易地因为市场先生的诡计和骗局，而偏离自己的长线投资策略。了解历史、总结历史教训让我们免于被“意外袭击”。就像十几岁的孩子开车的时候，总是觉得所有本可预见的事故发生得莫名其妙，“爸爸，这家伙不知道从哪儿冒出来的！”由“异常”或“六西格玛”等小概率事件引起的市场逆转可能让投资者感到意外。事实上，所有这些意外都包含在正态分布的“钟形曲线”之中。对认真研究过市场的人来说，这些并不是意外：很多时候甚至是意料之中的，长线投资者不应反应过度。对飞行员来说也是如此，汤姆·沃尔夫（Tom Wolfe）在《太空英雄》（The Right Stuff）中讲述了新飞行员碰到一些“特殊事件”，导致“难以解析”的意外事故发生。年轻的飞行员从没意识到，这些反常事件是他们在追求优秀表现过程中必须面对的风险。
当然，只要能排除少数“令人失望的”投资或者市场“艰难”时期的影响，大多数专业投资经理本可以有优异的表现，轻而易举地战胜大盘。（如果排除一些“意外”，大多数十几岁的年轻人都能拥有好的驾驶记录。）然而，残酷的现实是，大多数投资经理和年轻司机几乎都注定要经历“反常事件”。投资的时候，这些反常由某件非同寻常或者出乎意料的事件引发，投资经理完全没有预料到，并几乎可以确信这一事件再也不会以同样的方式再次发生。这一事件发生得非常突然，否则投资者的表现将会非常好。
但从长期来说，遇到“反常事件”是不可避免的。一切都会回归到平均水平。所以，尽管股价“疯涨”让人兴奋，对你却并不一定是件好事。最终，你还得把高出长期平均趋势的那部分收益一分不差地吐回去。
投资不是娱乐，而是一种责任。投资并不是游戏，也并不“有趣”。它是一个流水作业，就像提炼石油、制作曲奇饼干、生产化学药品或者集成电路一样。如果其中任何一步让你觉得“有趣”，就肯定会出错。因此，对大多数投资者来说，善意的忽略是长期成功的秘诀。
股票市场里最大的挑战并非来自市场先生和价值先生，挑战是无形的、不可测的，它隐匿在每个投资者的情绪弱点中。投资就像教育孩子，如果能做到谨慎、耐心、目光长远、坚持目标，就能奏效。所以，“认识你自己”是投资的核心原则。
投资中最需要的不是智商，而是情商。在情绪化的环境中保持理性并不容易，何况市场先生还在试图骗你掉进市场变化的陷阱里。最困难的事情不是琢磨出一套最好的投资策略，而是保持对长期的关注，尤其是市场高位或低谷的时候，并且始终致力于正确的投资策略。
[1] Benjamin Graham,The Intelligent Investor(New York:Harper Collins,1949).