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做空是豪赌，散户要远离
华尔街发明了各种金融产品，全都是以财经高杠杆为基础，比如最典型的Margin（保证金，发音同“麻筋”）账户。
记得我初进华尔街的头几个月，在懂得了期权期货的皮毛之后，便有“学艺三天，上山打虎”般的飘飘然之感，逢人便吹“以小博大”“杠杆作用”“只赚不赔”。有一次遇见太太的朋友莉莉，我又口无遮拦地吹嘘开了，还加了一大堆英文专业术语。见莉莉听得一愣一愣，我心里特爽。没想到言者无心，听者有意。过了三个月再见莉莉时，她狠狠地朝我瞪眼并发牢骚说：“上足你的老当，都是因为你，害我老公亏了十几万美元！”
“什么！亏了十几万！不会吧？”莉莉的老公虽然富有，但十几万美元毕竟不是小钱！我便赶紧追问莉莉：“你老公是怎么亏的？”
莉莉说：“我也不清楚。我就告诉他，有一种方式炒股票，不用花大钱。如果做好了，是能赚大钱的。老公问我什么方式，我就学着你说的，什么‘Options’啦，‘Call’啦（都是期权期货的术语），什么什么的。”
我说：“是啊，没错呀。”
“我老公马上给他的股票经纪人打电话，用2万美元，开了一个‘麻筋’账户。但是过了没几天，经纪人就说账户里钱不够，必须立刻补钱进去，否则就要‘Call’了。我想那大概就是你说的‘Call’吧。谁晓得，后来每隔一两个星期，我老公的经纪人就要他补钱进去，否则前面投进去的钱就全没了。这样，每次经纪人来电话，我老公岂止‘麻筋’，简直要‘抽筋’了。直到前天，我老公实在不想再撑下去，就只好‘Call’，结果算一算亏了十几万美元！”她是越说越气，我是越听越糊涂。
开设Margin账户用来炒股，在购买股票时，只须支付股票总值的25%～30%就行了。如果投入1万元在“麻筋”账户的话，可以购买总值4万元的股票。也就是说，“麻筋”账户有4倍的杠杆作用。当然，那75%的钱是向证券商借来的，利率一般比银行高一些，比信用卡低一点；而且账户里还必须维持你所拥有股票市值的25%～30%。一旦低于这个数，你的经纪人就不客气了，要来“‘麻筋’Call”，就是要你赶紧“输血”进去。
既然运用了杠杆作用，利弊一定是双向的。你想以一赚四，就会以一亏四。因为针无两头利，甘蔗没有两头甜。一般经纪人做“麻筋”，都爱买卖上下起伏特别快的小股票，只要稍加留意便可发现，好些小股票在三个月之内可以跌去50%，甚至超过75%。如此这般亏个十几万，那是稀松平常的。
写到这儿，我不禁想起在银行家信托的老同事小刘，他就曾因为做“麻筋”，再加上卖短做空而倾家荡产。
那时，学金融出身的小刘雄心勃勃，期望尽快赚到第一桶金——至少100万美元，然后回国创业。来到银行家信托之前，他炒股就赚了不少钱。那时华尔街刚从几年前的熊市恢复过来，新一轮的高科技股势头正火热。我也时常小玩几把，几乎都只赚不赔，小赌怡情嘛。而小刘专攻金融，以他的手笔只需“倒腾”几下，估计达到目的指日可待。
可是不久后，我便渐渐发现小刘时常心神不定，午休吃饭时，眼睛不停地扫向餐馆的电视（华尔街周围的餐馆全都装有电视，直播财经消息），话也越来越少。那个阶段，股市几乎天天往上升，华尔街人人都喜气洋洋，为何小刘愁眉不展呢？我突然意识到，小刘一定在“卖短做空”。
一般的投资者多半希望低买高卖，看好哪家公司，就买进它的股票或债券（华尔街上叫“Buy Long”），然后希望它不停地上涨，等卖出（“Sell Long”）时，卖价减去买价就是所得利润，再简单不过。
但假如我们对某家公司不看好，觉得它的股价或债券太高了，过些日子应该会跌，我们就可以卖短。也就是向你的股票经纪人借来那家公司的股票或债券先卖掉（“Sell Short”），然后等那只股票跌了之后，再买回来（“Cover Short”）还给经纪人，股票价位的差价就是所赚利润。这叫做空。
事实上，买长的风险是有限的，股票价位大不了跌到底。比如用10万美元买卖股票，哪怕输光，也就是10万美元；而卖短的话，你们想吧，股票上涨的价位理论上说是无限的，那卖短所亏的钱岂不也是无限的么？因此，做空的风险为无限大！
一天小刘终于忍不住说，几个月下来，他亏了10多万美元，回国发展的计划要推迟了。他气呼呼地说，真见鬼了，按股票价值分析法，市面上很多网络股的价位都高得离谱，那些公司刚上市，一分钱还没赚，怎么可能卖到每股50美元，甚至100美元呢？
所以，那段日子他一直卖短。其中有一只股票他60美元一股卖掉（“Sell Short”），共卖了1000股。不到两个礼拜，那支股票竟然涨到80美元，他不服，硬是撑着不了断。谁知过了两个礼拜股票又上涨了20美元，丝毫没有下跌的迹象，他只能忍痛买进了断。好家伙，单那一笔，就亏了4万美元！
我劝小刘算了，收手吧，老老实实上班，10多万美元，权当白干两年。
但那时的小刘却好似输红了眼的赌徒，不服输，继续坚持做空，甚至不惜将家产抵押给朋友，借来10万美元，加上手头剩下的5万美元，继续“卖短”，而且还开设“麻筋”账户，加大杠杆做空网络股！可惜呀，网络股不跌反涨，小刘做空，加“麻筋”杠杆，15万美元被源源不断地用于补仓，不到一个月便输得精光。结果，还没等到网络泡沫破灭，小刘早已倾家荡产、妻离子散，回国创业更无从谈起。
读者或许会问，既然做空和“麻筋”犹如赌场，那么散户所输的钱都到哪儿去了呢？
众所周知，由美国金融海啸演变成的经济危机像癌细胞般蔓延全球，其始作俑者就是次级信贷，它真是害人不浅。然而，多家犯愁却有人大喜。美国有一位对冲基金经理，他与前一任美国财长同姓，叫约翰·鲍尔森。当华尔街各家公司愁云惨雾、人人担心工作不保之时，他掌管的基金却从中大赚一笔，把1.5亿美元变成了280亿美元！为此，他“荣获”了一个35亿美元的大红包！这可能是华尔街史上最大的一笔个人收入。
这位鲍尔森先生是怎么做到的呢？非常简单：就是做空。
2006年年初，这位在纽约皇后区长大的鲍尔森，灵敏地嗅到了房市泡沫的异味，于是开始下注做空楼市。他设立了一个“信贷机遇”对冲基金，筹资1.5亿美元，买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务。他当时这样做，是与市场95%以上的投资者背道而驰的。但鲍尔森觉得没有一种商品会只涨不跌，房子既然是商品，自然也不例外，房市不会永远是牛市。
虽然房市不会永远朝上涨，却也很难判断其具体何时会跌。鲍尔森设立基金后的头几个月，美国房市依然看好，房价一路上升，他的基金因此赔钱。在华尔街，一般的投资都设有止损点，一旦到了止损点，基金经理为了减少损失会选择全身而退。但亏损并没有击退鲍尔森，他意志坚定，力排众议，那时他的压力是非常大的。为了减轻压力，他每天在曼哈顿的中央公园长跑5英里，每晚都跟他的太太说，目前是“黎明前的黑暗”，成功即将来临。
鲍尔森“赌”对了，“真理”似乎真的只掌握在少数人手里。他所管理的基金中，有一项房屋抵押贷款债务。美国房价在不久之后突然下滑，由于高杠杆效应，价格犹如雪崩般下跌。这一来，鲍尔森的基金止跌回升，“疯狂”地反蹿向上。到了2007年，他的对冲基金便狂赚150亿美元；金融风暴期间，又狂赚了130亿美元。
这简直太神奇了！短短十几个月，一只基金由1.5亿美元一下子变成280亿美元。好像只要看准了，赚钱并不难。可现实往往是残酷的！为何莉莉的老公和小刘赌输了，更多的人连赌注都不敢下，而鲍尔森却敢放开手脚豪赌呢？关键一点，他的赌资并不是从他的腰包里掏出来的，那是广大投资人的钱。赌赢了，他赚；赌输了，他大不了关门大吉。
但像鲍尔森那样的“幸运者”毕竟不多，押注于价格下跌来做空的时机，非常难掌控。如果美国房市再晚三个月下跌的话，鲍尔森就不一定能够撑得下去。连他这样的资本大鳄都有可能翻船，对于散户来说，为了避免惨败的结局，还是奉劝大家“远离做空”。
不过，话又说回来了，对于市场走势，有人看多，就有人看空。有一定数量的做空者，对平衡市场来说也具有一定的益处。假如在20世纪末的网络泡沫，或者前几年的房产泡沫中出现更多的卖空者，可能会给市场增添一些稳定性和理智情绪，这样泡沫就不至于被吹得如此大，说不定还会早些被刺破。特别对于机构投资者来说，适当地做空，恰好可以起到反套期保值的作用，减少投资风险。