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期货，拥有定价权的才是赢家
前一篇短文简单介绍了期权合约，下面再谈谈另一种金融衍生工具——期货（Futures）。
“期货”是买卖双方在期货市场上签订的一种契约合同。这种合同规定以定时、定量、定价买（Long）卖（Short）某种货品，包括各种债券、外汇及某种具体实物等。
注意，期货不同于期权之处在于：在做期权时，只有买“买进期权”，或买“卖出期权”的那一方，有权决定是否真的要履行合约，届时要是无利可图可以放弃；而期货就不一样了，合约到期时，就必须履行他们的买卖合同。以上篇提到的那个买房期权为例，如果改为买期货的话，还是假定建成之后以900万元的价格卖给你，那到期如果房价涨到1000万元，你还是支付900万元，赚100万元；但是，要是届时这房子跌到600万元，那就对不起了，你也必须以900万元买下来，亏300万元！
你们可能要担心了，假如买卖合约是实物，比如说买了1万头牛，到时候搁在哪儿呢？不用担心！实际上是不会真将1万头牛运到你家门口的。你要是做“买长”（Long）的话，只需“卖短”（Short）一个1万头牛的合同，就可以关闭（Close）你的持仓（Position）了。当然，具体操作起来不像我说的这么简单。
打个比方，有个农场主张三，每年收获100吨玉米，正常情况下，应该能卖到每吨1000元。他生怕那年玉米因丰收而跌价，就卖了一个100吨每吨1000元的玉米期货。要是那年玉米真的跌了，他的玉米当然没卖到好价钱，但他在玉米期货市场就赚了，正好弥补亏损。张三所做的就是Hedge（对冲）。而和他签订期货合同的买方李四，就像赌场里下注“大小”，他购买期货合约完全是一种“冒险投机”。如果那年玉米的价格超过每吨1000元，他就赚了，而跌到1000元以下，他就亏了。
期货市场需要想买“保险”的张三，以对冲他的收益；也需要投机者李四的参与，赌他的运气。这两方就像是一对“欢喜冤家”，缺一不可，少了任何一方，戏就唱不起来。张三和李四可谓各取所需，各得其所。
期货和其他所有衍生证券一样，是个零和游戏，就像四个人打麻将，有人赢必定有人输，在同一段时间内，所有赢家所赚的钱与所有输家所赔的钱相等。说穿了，期货市场只是财富的再分配，并不创造新的经济价值。
注意，前面的例子中，买卖期权和期货的费用都暂且不计。因为费用计算相当复杂。前面已经提到过的、曾获得诺贝尔奖的布莱克—舒尔斯模型就是专门计算这种费用的。
在国际期货市场上，一般要通过前面谈过的保证金账户来具体操作期货的买和卖，而保证金账户上，至少需要有总交易仓位市场价值25%的资金，即应用了1:4的金融杠杆。而做期货的保证金比一般证券的保证金账户比例更低，只需总价的5%～10%。保证金加上期货，那可是杠杆加杠杆。可见在期货市场中的投机者获利或亏蚀的幅度，可以是本金的数十倍乃至数千倍。
其实，开辟期货市场最初的立意是很不错的，基本上与做保险的概念相似，但是这种投资工具也极其容易被滥用。如今，石油、粮食、钢铁和黄铜等大宗商品的炒作，已成为期货市场金融大鳄的捞钱之地。
中国自2003年起已经成为仅次于美国的世界第二大石油消费国，石油对外依赖度也由2001年的29.1%上升至2006年的47%，这一变化致使中国在原油期货市场交易频繁，因此亏损颇为巨大。大家一定会问，为什么？
因为油价超稳定的黄金时代已经一去不复返。比如美国在1970年前的50年，去除通胀因素，油价长期徘徊在每桶20美元上下。可是自从1967年石油禁运开始，到1973年的石油危机，再到1979年的能源危机，以及20世纪80年代的石油过剩和90年代的油价飙升，石油价格一直上上下下、起起伏伏，2008年曾突破每桶147美元。
事实上，导致油价上下波动的因素无外乎以下几点。
首先，石油越来越稀少，这是不争的事实。按照经济学的供求法则，任何商品一旦变得越来越少，其价格就应该上涨。但是这一法则却不能简单地应用在油价上，关键在于定价权，因此石油价格经常完全违背供求法则。当油价上涨到一定水平时，各国将抓紧开发绿色能源，在将来，绿色能源可能会替代部分石油，这将导致油价下跌。
最关键的一点是，世界经济从来都与政治息息相关。当今全球的石油交易是以美元结算的，当美国需要弱势美元时，油价便上涨，但从长远来看，美国需要强势美元以维护其霸权地位（借此出售美国债券），因此油价会下跌。这些因素正是油价忽上忽下的奥秘所在。
归根结底，由于大宗商品的定价权掌握在华尔街的手中，期货便成了华尔街最会玩的买卖。机构在做期货时，一定要小心小心再小心。而对于散户来说，最好远离。