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理查德·德里豪斯：颠倒投资的艺术
未知
理查德·德里豪斯
颠倒投资的艺术
理查德·德里豪斯还是小孩时就迷上了股票市场，从那以后他对市场的热情再也没有丝毫消退。他上初中时，便发现跟着金融报刊专栏作者的介绍去做是愚蠢的。于是，便在当地图书馆里翻出各种证券业务通讯和金融期刊如饥似渴地自学起来。也就是在此期间，他培养了自己的市场理念，正是这一自动培养的市场感觉构成了他以后作为证券分析师和资金管理人分析市场、管理资金的核心。
大学毕业后，德里豪斯开始寻找与市场有关的工作，最后在一家公司任市场分析师。虽然他喜欢这一职位，但看到自己最好的建议没有被采用，很是失望。1970年，当他在贝克尔公司时，他才第一次有机会直接管理资金。让他喜出望外的是，德里豪斯发现，他的交易思想付诸实践后比他想象的要好得多。在贝克尔当资金管理人的三年时间里，他在贝克尔基金评估中心——当时最大的基金评估机构，名列前茅。
从贝克尔公司辞职后，德里豪斯当上了穆勒尼公司的研究部主管，接着又到杰瑟柏勒蒙特公司，到了1980年，德里豪斯终于创建自己的公司。从1980年起的12年时间里，德里豪斯年平均创利润30%，相当于同期标准普尔500种股票平均利润的2倍。当然，标准普尔500种股票不能作为衡量德里豪斯业绩的标准，因为，他的经营主要集中在一些小额资本股票上。如果你认为德里豪斯非凡的业绩是因为小资本股票业绩好的话，那就错了，因为罗塞尔2000种股票在同期的年平均利润只有13.5%（罗塞尔股票指数所选取的2000种股票是美国3000个最大公司中的后2000家）。如果你在1980年投资1美元在罗塞尔2000种股票上的话，1991年年底，你将得到4.56美元：而在德里豪斯小额资本基金中投入1美元，在时间与前者完全一致的条件下，你可以获得24.65美元。
虽然德里豪斯的投资主要集中在小额资本股票上，但他的业务范围却已经成功地扩大到其他种类基金。他特别喜欢熊市牛市参与基金所依据的观念。该基金通过平衡多头和空头来消除股票市场大势对基金本身的不利影响。换句话说，这个基金的市场方向性随时都近于零；而基金的盈利完全依赖于对个股的准确选择。1990—1991年是他经营熊市牛市参与基金的头两年，在此期间，他的年平均利润分别为67%和62%，两年之中只有3个月出现最多4%的亏损。
多年来，慈善事业成为德里豪斯生活中越来越重要的组成部分。1984年，他创立了价值100万美元的理查德H．德里豪斯基金。他亲自管理这个基金会的基金，每年从中提取5%捐献给各种慈善机构。截止到1991年年底，该基金总额已增长到2000万美元。
在德里豪斯参加纽约艺术拍卖会期间，我采访了他。会见是在一个位于市中心的宾馆的多孔餐厅进早餐中进行的。（很显然，是非常悠闲的早餐，就服务人员而言，似乎过于悠闲。）最后，我们挪到一个附近宾馆的安静的休息室内继续我们的谈话。这里从地板到天花板都是青木制黑色墙板，古色古香的装饰为采访平添几分庄重。
△你是什么时候开始对股票市场发生兴趣的？
○我13岁的时候，就决定把送报纸积攒的1000美元投入到股票市场。我早期的投资，主要是跟着金融专栏作家和股票经纪人的指导去做，结果效益极差。我原来以为，如果我听从专业人士的建议，我就能挣钱。但是我发现事实并非如此。
我决心要搞清楚股票价格变化的原因是什么。我开始经常去当地图书馆，阅读各种金融期刊和业务通讯。给我影响最大的是约翰·赫罗尔德的一篇通讯——“美国发展最快的公司”。
△这篇通讯从哪些方面对你有吸引力呢？
○从很多方面来说，这篇通讯都是我最喜欢的文章。首先，它让我明白，购买业绩正在不断增长的公司的股票是获取成功的有效途径之一。在通讯中，赫罗尔德10年前推荐的一些股种已经增长了10倍或20倍。对我来说，这可是从未听说过的事情。其次，赫罗尔德强调公司业绩增长是选择股种的重要标准，也使我耳目一新。如果一家公司在一段很长时间都能保持收益不断增长的话，那么，该公司的股票价格也会上涨，这完全符合逻辑。在文章中，赫罗尔德列出几个图表，显示出该种股票在10年时间里出现股票价格和公司业绩同步增长的迹象。图表说明，股票价格在一段相当长的时间里都与该股票的收益密切相关，这一情况对我尤为重要。
△你与市场有关的第一个工作是什么？
○大学毕业后，我在一家中西部地区的小经纪公司充当证券分析师。让我失望的是，我发现我推荐的许多股票公司都没有考虑，更不用说引导客户购买了。
△为什么这样？
○因为股票价格与收益的比率过高。很多增值速度快的股票都有比较高的P/E（价格/收益）。人们从心理上不愿购买这些股种。如果经纪人首先就排斥这些股票的话，他们代理的客户更是如此。另外，我发现很多经纪商根本不是有价证券管理人，而更像是推销商。看到自己推荐那么多股票根本不予采纳，我感到心灰意冷。
大约两年后，我离开那家经纪公司，加入贝克尔公司机构交易部，当时贝克尔是中西部声名显赫，实力雄厚的经纪公司。我向该部门的客户展示了自己的股票推荐书，公司经理阶层开始注意到我所做的建议，比他们投资组合里的股票表现要好很多，也比他们本身所做的研究建议要好。从1970年初，公司划拨给我40万美元让我亲自经营。这样，我终于有机会实施自己的投资理念了，我非常高兴。
△你发现在实际的资金管理和单纯写推荐报告有什么区别吗？
○其实，没有什么区别。我开始独立操作管理资金时正赶上股市普遍不景气。结果在经营的初期，我就遭受巨大损失。这个情况说明，如果你想获得成功，你就必须对你自己的方法有信心。比如，当时我以每股37美元买下邦迪股票，没有多长时间，股票就跌到每股22美元，但是，到1971—1972年间，邦迪又涨了10倍。
△你一直持有邦迪股票吗？
○不幸的是，我没有这么做。一年以后，我因公出差，我让我的助手核查一下我的股票。结果发现，邦迪那天涨5美元，达到每股47美元的新高。于是我决定见好就收，获取利润后再买进该种股票。第二年，邦迪继续爬升，最高时达到每股240美元。这段经历使我明白，一旦你将一只好股票卖出，想再买回来并不容易。从另一方面也使我懂得，做长期投资者也有其自身优势。
△可是，我发现你对一种股票的平均持有时间比大多数交易者都短得多。这是什么原因呢？
○虽然很多股票或证券如果业绩良好的话，人们都喜欢持有一段很长时期，但是要想取得优异的回报，还是要不断进行变化。我总是在寻找当时最有增长潜力的交易对象。即使我认为我持有的股票会涨一些，一旦我认为在一段时间内其他股票更有潜力，我就会毫不犹豫地改变头寸。
△换句话，即使你骑的马正往前走，如果你发现更快的马，你也会换马。你总是在寻找最快的马。
○是这样，但更重要的是，我想确保我骑的马刚开始偏离正确方向，我就能从马上跳下来。大多数人认为经常变化股种会带来风险，我却不这样认为。不断改变交易对象被人们视为风险大是因为它以一系列的小风险取代了更大的致命的损失。我绝对不会持有那些基础不牢或者价格形态不好的股票。对我来说，将这些股票出手很有意义。它不仅没有增加风险，反而降低了风险。
△你在A.G．贝克尔公司呆了多长时间？
○我是1973年秋离开该公司的，之后我到一家地方性经纪公司——穆勒尼公司任研究部主管。
△穆勒尼公司给你经营资金了？
○没有，但是A.G．贝克尔公司让我继续管理我以前为他们经营的资金。除此以外，一位A.G．贝克尔公司的老客户看我很擅长选择股种，便给我10.4万美元让我管理，这几乎是这位女士的全部流动资产。
△我记得，1973年下半年开始入市正赶上市场不景气。
○是这样。1973—1974年是自20世纪30年代以来市场下滑最快的时期。
△你把资金全部投入市场了？
○全部投入了。
△那么，我想你的损失不小。
○最坏的时候，那位女客户的资金减少到不足6万美元。
△你的客户对你的信心动摇了吗？
○好在是，她的信心一点都没有动摇。她有坚定的意志。实际上，她现在仍是我的客户。我特别感激她，当我还没有经验，还没有成就时，她那么信任我。
△她的资金现在是什么数目？
○她投资的钱现在已经增加到580万美元——而且这是税后资金。相当不错！
△在你长期的交易生涯中还有没有其他交易让你记忆深刻的？
○我最大的头寸是1986年买进的家庭购物网络（HSN）股票。这种股票我是从我的一位分析师那里听说的，他参加了这家公司上市的一个新闻发布会。你知道，HSN主要销售低价位商品——服装、首饰等——当然是通过有线电视。这家公司是在上市前6个月才创建的，在头6个月的经营中，该公司销售额达到6400万美元，税后利润为700万美元。一家新创建的公司有如此辉煌的业绩我是第一次见到；而且，这家公司还有极大的潜力。公司上市时，公司的订户还很有限，而且新的订户正迅速增加。有线电视也乐意为这家公司服务，因为他们也可以从中获得部分利润，所以，HSN进入其他有线电视网易如反掌。
△你是在首次公开募股时买到的HSN股票吗？
○我希望我能这样，但是根本买不到。我们费好大劲才买到100股，原始价格为每股18美元，第一笔交易就达到每股40美元，我的大部分头寸都是在每股40美元—50美元之间购进的。
△股价涨那么高以后，是不是就不容易买了？
○不，因为增长潜力巨大，公司盈利不断增加，所以，当时看来市场潜力无限。我能以那样的价买进这些股票当时就已经很满意了。在5个月之内，股票涨到每股100美元。在此期间，公司的订户继续壮大，甚至又买进新电视频道以吸引更多的观众。预算和收益仍很强大。
△HSN股票在你手中持有多长时间？
○到1987年初，股票涨到200美元。我派我的助手去参加该公司在佛罗里达召开的投资者大会。尽管公司董事会很乐观，但他们在会上也承认，几乎所有的增长动力都来自新订户，老订户的购买力并不大。技术分析也显示，HSN股票的价格也开始下调。这正是我需要的机会。于是我果断出售HSN股票，并在以后的几个周时间里，将头寸全部结清。
△还有其他股票交易能代表你的投资风格吗？
○最近的例子是美国外科股票（USS）。虽然现在USS股票已经是各投资机构的最爱，但我在1989年底就幸运地认识该股票的潜力了，尽管那时股票价格还没有上涨。那时候，美国外科公司还不具备后来在1990—1991年间显示出的那种飞涨股的特征——销售和收益递增，动力强劲。但是，USS的确潜力巨大，基础牢固。该机构当时开发出了世界上最先进的非侵害性外科产品——这个极具创新潜力的领域在我看来将是90年代增长最快的医疗市场热点。美国外科公司可能是个很好的例子，用来说明我想做的是什么事情，因为购买USS的关键因素在于我看准非侵害外科产品市场很有增大潜力。1989年的时候，华尔街上没有多少人谈论这个新产品。这件事跟我说的“左脑”（个体）因子没有太大的关系。所谓个体因子，讲的是成长率、资本金、获利率等。这只股票是好在“右脑”（总体）的部分。你必须提早认识到这个市场的潜力，而不是等华尔街日报等媒介把有关该股票的各种指数刊登出来以后。
我可以再举一个丹尼克集团（DNKG）股票的例子。丹尼克是生产骨髓移植产品的公司。1991年5月，丹尼克股票一上市我就开始购进。该股票具备我购进股票的各种要素：预算和收益增长，产品市场潜力巨大。更有利的条件是，当它的股票还没有上市时，它就是一个强大的医疗产品生产公司，在市场上炙手可热。1991年，正值医疗保健类产品走红的年份，DNKG是走俏的医疗产品之一，在该公司股上市的头三个月里，价格从每股19美元上涨到每股43美元。接着关于DNKG的谣言便开始了，说DNKG公司的某些产品恐怕过不了食品药物管理那一关。虽然这些谣言并没有持续多久，但在几天时间内，DNKG股票就从43美元跌到34美元。于是我加码买进，这笔交易成了我的第二大头寸。通常当出现类似问题时，我会卖出一部分股票——应该说当时的有关美联储将制裁DNKG的谣言算得上大问题了。但是，我丝毫不相信那些谣言，市场对医疗股票的期望依然强烈，所以，我还是完全持有DNKG股票，没有卖出一点。这一步显然是正确，因为该股票不仅很快恢复元气，而且连创市场新高，到1991年底，达到60多美元。
在这个交易示例中，盈利的关键因素是交易适当。有些资产管理是以投资为核心，有些则是以交易为重心。这就是一个以交易为重心的例子，比如，如果市场不够强大，或医疗产品不很走俏的话，那么，我就会将全部头寸售出。制约市场决策的因素千差万别，并没有一成不变的市场规则。
△还有其他类似的交易吗？
○另一个有趣的交易是BV股票，该公司主要以经营音像产品为主。起初，我从一研究报告了解到这家公司的，该报告是由德克萨斯的一个经纪公司所做。刚开始报告中预算和收益增长指标让我颇感疑惑，但技术指标却不断上升。另外，公司信誉良好，因为公司是威尼·惠曾加开创，威尼本人是一位很成功的商人。他还是一家废料管理公司的始创人和前任主席，这家废料管理公司在70年代初刚一上市我就成为股东。
BV公司的增长很快，我相信我以前产生怀疑的利润指标不仅能够实现，而且这些指标还显得很保守，我要我的一位分析师进行重新研究。惠曾加计划以BV的名义继续增开音像制品连锁商店，这些超级市场将销售数种音像制品。我认为该计划会成功，因为音像市场增长很快，而且BV的主要竞争对手是一些产品比较单一的音像零售商。接着，我们连续几个月购BV股票，后来BV股票价格涨了两倍有余，我们也从中获得丰厚利润。
△你举的例子听起来都是你先买下了股票，股价就上涨了。你能不能想出一例子，是你买下股票后，股价下降，但最终你还是获利了呢？
○1984年夏，我的一个做经纪人的朋友给我打电话说：“我向你推荐一种好的股票。”
“好哇，什么股票呢？”我问。
“TCBY公司的股票（一种酸奶酪）。”他回答。
“我不知道，”我说，“我并不怎么喜欢酸奶酪。”
“不，”他说，“这种酸奶酪吃起来味道很不错。我给你送一份简介吧。”
他不仅给我送来了简介，而且还送来了一个产品样品。简介看起来挺不错，显示出在盈利方面有大约70%—80%的增长。但是或许更重要的是，我觉得产品吃起来简直好极了，就像冰淇淋一样。当这个公司的股票开始上市时，我以它首次公开募股的股价7美元的价格买下了它的大量股票。我买下以后，股价跌至4美元。这时候，我收到了一个客户的电话，对我们继续持有大量股票的可能性提出质疑。但是因为这个公司的效益特别好，我就告诉他我认为它的股票尚可买进。
△你又买了吗？
○事实上，我又买了，不过我是等到它上扬时才又买的。
△你知道股价为什么会下跌吗？
○我还说不好。但我想很有可能是因为市场对小额资本股票比较冷淡，所以TCBY也很可能和其他小额资本股票一起被拉了下来。
△最后这个股票怎么样了？
○最后，它上扬到了200美元。
△那么是什么因素刺激它转而上升的呢？
○环境变了。市场开始青睐上涨股票。部分原因是这个公司的作用，另一方面环境也是个因素。俗话说，“冬天不是收获的季节。”开始的形势就是这样。对于小资本、高增长的股票来说那时就是冬天。市场就是不感兴趣。一旦这种总的态度一变，市场便注意到这个公司的丰厚利润，股票便开始上扬了。
△有没有过这种情况，就是你大量买进了一种股票，因为它当时公司业绩良好，但后来价格下跌，一直都没扬起来。
○当然有，这样的情况还不少呢。很可能我们输的机会比赢的还多呢，只不过我们赶紧脱手，以免多受损失。
△你是怎么决定脱手的时机呢？
○它可能是股票的基本因素的变化，例如收益方面的逆转，或者也可能是价格变化的原因。
△一种不利的价格变化不会使你把像TCBY这样的股票脱手？那么具体标准又是什么呢？
○这不是完全决定性的因素。其中牵涉到你的操作技巧。最后，你还得权衡一下你对这个公司的潜意识的信任和价格的变化。
△那么是你对TCBY股票的基本因素的很大信心压倒了其他一切吗？
○不错，正是我对这个股票的一种信任。
△在价格变动上，你追求的标准是什么？
○我主要看价格的总趋势。视觉上的印象比股票是否突破了某一个点更为重要。
△我是不是可以理解为你在使用图表？
○绝对是。技术分析是成功的重要因素。
△你使用图表进行分析有多少年了？
○大约25年了。这足以说明图表多么有益和可靠。它可以帮助你对股票进行客观的分析，因为市场是不以人的意志为转移的．
△在买股票以前你总要分析图表吗？
○绝对是这样。即使我看好它的基本因素，我也不会在它下跌的时候买一个股票。我得看好它在价格变动上的某种稳定性，才会去买它。相反，我也会根据图表抛出手中的现有股票。另外，图表是观察股票动向和潜力的客观工具。
△是不是可以这样说，你是用基本分析来确定股种的选择，而使用技术分析来选择交易的时机？
○基本是这样。然而，决定股票买进的关键是一些基本信息，比如最近代塔拉姆公司公布了令人鼓舞的盈利报告，我随即买进了该种股票。这家公司主要为个人电脑和工作站生产存储器。该公司季度报告显示，盈利从每股32美元涨到75美元，预算从700万美元增长到1100万美元。报告刚一公布，前一天每股26美元的价格第二天就上到30美元。我以30美元的价格买进了2500股。
△在这种情况下，你购进股票时有没有限度？
○绝对没有。虽然那天股票有较大的上涨，但我还是很乐意购进那种股票，因为股票的各种指标很喜人，而且股票市场正看好各种高技术股种。我们最后以每股平均31.5美元的价格购进了该公司4%的股份。现在这种股票的售价是每股58美元。
△股票经过一天的巨大变化后，难道在短期内还会继续沿着同一方向波动吗？
○这是我多年的观察结果。如果某种重大消息导致价格变化，不管这个消息是有利的还是不利的．股票通常还会沿着同一方向波动。
△所以说，你当然仍然还是咬牙买下了那种股票？
○是这样，当然这样做不容易。
△你一贯这样吗？
○刚开始不行，这样做需要时间。
△你要买的股票是不是一般都要比市场大势要强些？
○一般来说是这样。我喜欢买进市场中具有前10%活力的股票，至少应是前20%。
△前面你讲过，你买的股票通常都是价格和收益比率较高的股票。你怎么看待这一问题呢？
○这一比率也许有统计方面的作用，但绝不是我们买进股票时要考虑的关键因素。时间长，收益高的股票常常有比较高的P/E（价格/收益）比率，尤其是对一些比较新的公司更是如此。P/E比率会影响投资者的情绪，比如恐惧和贪婪等，但这种情绪不发展到极端程度就没有什么大的影响。
△你是否认为购买不被华尔街大肆炒作的股票更有优势？
○是这样。市场缺乏效率的地方就在这里。一般来说，华尔街炒作越厉害的股票，赚钱的机会越少。
△你认为公众对股票市场存在哪些不正确的看法？
○他们常常把短期的价格波动波动性和长期的风险混淆起来。持有股票的时间越长，风险越小。人们过分关注短期——周与周之间，月与月之间的价格变化——而不太注意远期的市场潜力。他们总是把所有价格变化都视为消极性的，而我却把价格变化看作积极性的。对多数投资者来说，缺乏足够的高回报机会，短期内价格容易波动的股票是风险最大的。在我看来，没有短期价格波动的投资工具常常包含着最大的、长期的风险。没有大的价格变化，就难以获得优异的利润。
一个例外的市场范例是：买低卖高。但我相信，更多的资金要用来高价买进，然后在更高的价位上卖出。这就意味着你买进的股票价位已经走高，而且还要有很强的动力——也就是说，投资者需要这种股票。我宁愿投资在一种价格上扬的股票，甘心承担价格可能下跌带来的风险，而不愿买进价格下降的股票，坐在那里等待它有一天价格反弹。
最后，公众容易犯的另一个错误是在市场时机的选择上。自1980年1月以来，市场的平均利润为17%。市场最佳盈利的交易日只有40天，占所有交易日的2%。如果你在这40天中出市的话，那么你的平均利润就只剩下不到4%。对于在错误的时间里出市的交易者，市场的惩罚非常残酷——按照人类的本性，这40天却正是大多数人出市的时间。
△优秀交易商应具有哪些优点？
○虚心好学，机智灵活。他们也是风险承担者，因为他们相信他们的所作所为。
△你知道你的公司有几位职员经营着自己的小额基金。你培训过他们吗？
○是的。他们来我公司工作之前，都没有任何交易经验，他们一共有3人，都做得很好。
△我猜想，这意味着你相信成功的交易技巧是可以通过后天的学习来获得的？
○只要你谦虚好学，交易技巧是可以学到的。我常说，思想就像一个降落伞——只有张开才有用。当然，每个人都要培养自己的交易理念，把基本的交易思想贯穿到他或她自己的个性中。
△在1987年10月的股市危机中，你的交易业绩如何？
○那一个月我很困难。小额资本的基金下降了34%。幸运的是基金后来又上升了46%。当年我们的基金下降了3%。其实，在危机的一周前，我意识到市场将会出现大的不利情况。
△你是怎么认识到的？
○市场上购买力枯竭，人们发生恐慌，我也非常担心。因为在危机前的周四、周五我要卖出我的大部分股票，因为这样才能降低风险。不幸的是，我卖出的没有我预想的多。
△没有完全清理头寸是不是因为市场气氛不妙？
○市场上人们太紧张。
△前面我们谈到价格大波动中下单的情形，你曾说用市价委托买卖，而不是用限价委托，因为限价委托在这种情况中可能无法成交。既然你有那么强烈的感觉，当时为什么没有使用市价订单，而采用限价订单呢？
○我们在想方设法卖出股票。然而，我们持有的许多股票都很弱势，与当时市场的容量相比，我们要卖出的头寸又是那么大。比如，有一种股票我们一般会要价38卖出，36美元买入。可是那两天我们想以每股34美元卖出全部3万股，你知道以低于市场价也没有询盘。
△你知道10月19日，周一会有大麻烦吗？
○我有预感，但不知道麻烦到底会有多大。
△你当时仍想卖出股票吗？
○我还是想办法卖出一些。
△你后来是不是停止卖出了？
○开盘没多久，市场跌幅剧烈，当时情况显示，再想办法已经没有什么意义，除非整个金融会全部完蛋。
△谈谈你当时的心情？
○我当时非常镇定。我感到很漠然——仿佛已经超脱了输赢。我感到好像在体验自己和周围一切。
△危机之后，你肯定明白，一天时间你丧失自己1/3的财富。感觉如何？
○损失确实那么大，当时就想赶快再捞回来（他大声笑起来）。实际上，1973—1974年的损失要比那天大得多。
△有什么教训吗？
○当然有教训。它让我明白你完全可以劫后重振。我相信，我能够把损失弥补回来，而且也有义务弥补回来。如尼采所说，那些没有摧毁我的，都使我更强大。
△我的印象，即使在1987年10月的股市危机中，你也没有遭受大的精神压力。是不是因为你相信情况最终会好起来的？
○我就是这样想。
△你是什么时候开始有这种信心的？
○我认为从一开始我就坚信自己的投资理念，但当我把自己的投资理念应用到A.G．贝克尔公司给我的经营基金中我才真正获得了自信，因为我发现我的经营业绩名列前茅。我知道我的管理方法很见效。自此以后，我对自己的信心就再没有动摇过。
△你当资产管理人已经20年了，在此期间，你的经营业绩出类拔萃。你认为你成功的关键因素是什么？
○最基本的因素是有一个核心理念。如果没有这一因素，在最困难的时候就不能坚持住。你必须充分理解完全相信，而且要充分履行你的交易理念。为了达到这种精神境界，你得独立地进行大量研究工作。经营理念是不能完全从一个人传授给另一个人的。它需要通过你自己的努力和磨炼才能获得。
△有没有最后的忠告？
○“会当凌绝顶，一览众山小。”
德里豪斯基本理念是股价和公司业绩增长正相关，在股票市场上业绩非凡的关键是挑选最有效益潜力的公司的股票。其他一切都是次要的。有趣的是，符合德里豪斯选择标准的许多股票都有极高的P/E比率。如果偏偏追求P/E较低的股票才去买进，那么，就会将许多业绩优异的股票排除在外，实则是聪明反被聪明误。德里豪斯买进的股票，也往往是业内分析师不注意，或很少人注意的股票。德里豪斯认为这个特性造成市场更缺乏效率，因此，才具有最大的盈利机会。
德里豪斯在选择股票时是以基本分析为基础，而在购买的时机上，他又依赖于技术分析，比较少见的是，德里豪斯在买进股票之前总要看到该股票价格在上涨，而且还有继续爬升的动力显示出来（也就是，这样的股票一般要比大盘要强势）。这样，德里豪斯买进股票时，股票的价格总在接近新高。他认为，要挣钱就必须赶上基本面和技术面都看好的股票，不要计较买进时多付多少钱。
绝大多数投资者会发现德里豪斯买进的股票不好买进。假设有位营业员也用同样的策略，在电话中跟客户谈话时，情况很可能是这样的：“喂，史密斯先生吗？有支很棒的股票，建议你听听。”（停了一下）“P/E如何？喔，是六十倍。”（停一下）“比低价高出多少？喔，现在频创新高呢。史密斯先生？喂！喂！史密斯先生，你怎么了？”
德里豪斯的投资方法，说明了盈利的另一方面示例：成功的战略常常要求执行者做大多数人不情愿做的事。绝大多数投资者屡屡受挫的原因，就在于大多数喜欢选择比较方便，心情感到舒服的办法，如逢低价时买进股票，或者买低市盈率的股票。
德里豪斯愿做他人不喜欢做的另一个方面也增强了他的盈利能力：一有大的利多消息，他就吃进该种股票，而大多数投资者还要等到永远不会到来的回弹，或者给股票购进下一个限价订单。德里豪斯认为，如果利多消息足够大，唯一的办法就买进。过分拘谨或小心会丧失良机。如果德里豪斯认为某种股票因为利空消息影响而前途堪忧时，他会忍痛脱手。原则是：做正确的事，而不是叫自己舒心的事。
德里豪斯强调，要获得丰厚利润，你不必在大多数情况下都正确无误，但你要充分利用你选择正确时的有利情况。这样做有两方面的要求：当你有把握时要尽可能增大头寸，而且要尽可能长地持有该头寸以实现其最大潜在利润。后者要求，如果股票走向符合你的判断，当股票价格翻一番或翻两番时，不要经不住小利的诱惑而脱手。这种非凡的耐心便是“投资高手”和普通投资者的区别之一。虽然德里豪斯和德鲁肯米勒的交易方法迥然不同，但他们的个性修养却又是双方成功的共同因素。
也许德里豪斯最基本的建议是，要想在市场上获得成功，你就必须培养自己市场理念。认真探索，严密论证一种贸易哲学对于艰难时期坚守信心，不乱方寸是很有必要的——因为即使是最成功的方法也会时常出现这些艰难时期的。