Local EPUB Text
资本为大：金融之美国模式
未知
资本为大：金融之美国模式
从20世纪80年代开始的金融改革，使美国逐步从间接金融为主向直接金融为主转变，目前直接金融已经成为美国金融模式的主要内容之一。相对于美国的经济规模，美国的商业银行体系比世界上其他经济体要小得多，经济对商业银行的依赖程度也要轻得多。美国的企业主要是通过发行股票、债券等直接融资工具来获取生产经营资金，而不是通过商业银行吸收的存款转化为信贷来间接获得。美国的商业银行资产规模与其GDP的比例在G20国家甚至全世界都是比较低的，大约与土耳其相当，德国、日本、加拿大、中国都高于美国。2017年底，美国商业银行资产是其GDP的87%，德国、日本、加拿大、中国的商业银行资产分别是本国GDP的2.4倍、2.0倍、2.0倍和2.4倍。而2016年底（2017年数据世界银行尚未公布），美国股票市场上市公司总市值占本国GDP的比重为147%，高于德国的49%、日本的100%、加拿大的130%和中国的65%。再从商业银行资产占社会金融资产的比例看，2017年底美国大约是7.1%，在G20国家中最低。日本、加拿大等国商业银行资产在社会金融资产中的占比均在10%~20%。可以看出，通过金融改革，美国经济更少地依赖商业银行体系。当商业银行体系承压时，美国经济通常还能受益于资本市场，而其他国家比美国更依赖商业银行体系提供资金融通。[5]
直接金融在金融体系中占比过大也会引发其他风险。投资银行等直接金融的中介，都是没有被传统银行安全网覆盖的非银行金融机构，在危机来临时更容易受到恐慌的影响。因此，它们对使用金融衍生品管理风险的需求更强烈。而20世纪80年代以来金融工程推动下金融衍生品的大量出现，适应了美国金融结构转变中投资银行等非银行金融机构管理风险的需要。这就形成了美国以直接金融和风险管理金融为显著特征的金融模式。
衍生品推动了风险管理金融在美国产生并输出到全球，实现了美国金融模式的全球化，在促进其经济增长的同时向全球渗透。施泰因赫尔在20多年前就认为：“目前全球经济正在发生的影响最为深远和最具结果的结构性变化是过去20年来全球金融的美国模式的成熟，其成功近年来已经将组成这个模式的制度、做法、工具和金融基础设施向其他主要工业国出口。”[6]风险管理金融和灵活的流动性供应成为美国金融模式最突出的特点。提供标准化合约的期货交易所和提供定制化衍生品的商业银行、投资银行成为风险管理机构，它们从金融体系中定义和分离出很多种类的风险，通过设计工具和改变制度来使这些风险能够定价，并且可以在流动性好的市场上进行交易。在美联储的大力支持下，逐渐形成了一个货币市场、资本市场和衍生品市场连续流动性供应的可靠机制，从而保证了这三个市场在不利的环境中仍能够保持流动性。
在美国政府的帮助下，美国金融模式成功地进军主要的非美元金融市场，获得巨大经济利益的同时又输出了商业文化与游戏规则。这强化了美国大型金融机构在全球金融市场中的地位和优势，例如全球债券发行、国际支付和全球托管等。当机构投资者开始将资产组合分散到外国货币的时候，美国金融机构将它们的资金和风险管理经验扩展到这个领域。