Local EPUB Text
重返上海：金融期货再登陆
未知
重返上海：金融期货再登陆
一声锣响后，沪深300股指期货行情走势图上红绿两条线在上海浦东陆家嘴大厦6层的一面电子墙上交叉延伸、上下蹿动。这一刻是2010年4月16日上午9点15分。一天交易下来，闪烁的两条曲线告诉我们：挂牌的4个股指期货合约总交易量58457手。阔别市场15年的金融期货又重新回到了上海滩。
上海不仅是旧中国最早交易期货的地方，也是新中国最早上市金融期货的地方。1992年在上海证券交易所上市的国债期货在1995年被停掉了，轰动金融界的“327国债期货事件”导致上市仅三年的金融期货夭折。前面李鹏总理讲话中提到要关掉的就是它。
股指期货的上市预示着中国资本市场改革开放的深化和期货市场步入稳步发展的大好时机。它和这一年出台的股票市场融资融券业务一起，构成了中国股票交易市场的做空机制，促进了中国股市交易机制更加完善。国内刚刚经历过2008年国际金融危机后的一些人对金融衍生品有点担心，有点畏惧，有一些不同的声音。在这个时候推出股指期货需要魄力与胆量。在党中央、国务院的正确领导下，国务院主管金融事务的领导通过深入调查研究，从深化资本市场改革，鼓励金融创新，健全资本市场体制机制的角度出发，大力支持和推动了股指期货的上市工作，使得股指期货锣敲中金所，金融期货重返上海滩。金融期货的重新上市，对中国资本市场来说是迈出的关键性一步。自2010年沪深300股指期货上市以来运行平稳，功能逐步显现，为中国资本市场健康稳定发展起到了极为重要的作用。2013年的政府工作报告中，将股指期货和融资融券业务的推出列为那届政府在资本市场上的重大改革成果之一。在股指期货挂牌交易前一周的2010年4月8日，中国证监会在上海举行了股指期货上市启动仪式。当日，国务院副总理王岐山为股指期货上市发来了贺词。贺词说：“在当前极为复杂的经济形势下，推出股指期货，充分表明了党中央、国务院推进资本市场改革发展的坚定决心。股指期货是国际上成熟的金融衍生品，流动性强、透明度高，具备价格发现、风险对冲、稳定市场等重要功能。自诞生以来，股指期货走过了近30年的发展历程，经受了历次金融危机的考验，没有出现大的系统性风险。”[8]这是王岐山同志研究了国际股指期货市场后做出的中肯评价，肯定了股指期货在资本市场上的作用。
《人民日报》当天发表特约评论员文章说，稳妥推出股指期货，是深化资本市场创新的必然结果，标志着我国金融期货市场建设迈出了关键一步。评论员文章还说，在这次国际金融危机中，股指期货等场内衍生品市场因为运行规范、价格透明、流动性高、集中清算、监管严格，保持了平稳运行，为维护金融市场的稳定发挥了积极作用。文章认为，我国发展股指期货市场，要充分借鉴国际成熟市场的成功经验，并从国际金融危机和我国过去发展金融期货的实践中汲取经验教训，有针对性地进行制度安排，努力探索出一条既符合国际惯例，又体现中国现阶段市场特点的金融期货市场规范发展之路。[9]
沪深300股指期货上市对我国资本市场发展具有里程碑的意义。对于期货和衍生品市场来说，它的推出改变了我国场内衍生品市场仅有商品期货品种的现状，开始向以金融衍生品为主导的国际衍生品市场靠拢。对于股票市场来说，它改变了股票市场缺乏风险对冲机制，长期处于单边运行的状态，是股票市场走向成熟的关键一步。但是，股指期货从筹备到推出并不容易，历经曲折艰辛，可谓“十年磨一剑”。
2000年，上海期货交易所完成了《我国股票指数期货市场总体方案设计》的研究课题。从2001年以来，历届证监会主席对股指期货市场的建设都高度重视。记得2001年7月20日，时任证监会主席周小川在上海期货大厦7层会议室听取了上海期货交易所关于股指期货上市筹备工作的汇报，周小川明确指示上海期货交易所要抓紧筹备工作，尽快向证监会提交上市申请，同时要求交易所通过各种渠道，利用各种力量做好股指期货上市的舆论宣传工作。上海期货交易所按照这一要求，2001年11月向证监会提交了关于上市股指期货的申请。并在标的指数选择、产品合约设计、交易结算规则、风险监测监控、市场监管等方面做好准备。同时，还进行了大量的市场教育推广工作，2001年开始一直不停地举办关于股指期货的国际国内论坛，2002年创办了双月期刊《期货与金融衍生品》，2003年组织编辑出版了“期货与金融衍生品系列丛书”等，为股指期货上市预热造势。通过交易所内部人事薪酬改革，改革激励机制，公开竞聘选拔了一批年轻干部，向海内外招聘和延揽了一批人才，为股指期货上市做好人才储备，同时进行了信息技术系统的改造。但从各个相关部委、证监会内部以及市场方面看，对上市股指期货有各种不同的意见，很难达成共识。其中主要的意见认为，股票现货市场的条件还不具备，尤其是存在股权分置状态，容易引发资本市场的风险。鉴于各方意见不一致，加之股票市场低迷，股票指数长期在低位徘徊，舆论也担心股指期货上市会影响股市稳定。股指期货上市计划暂时搁浅。
2002年底，新一任证监会主席尚福林到任不久，开始酝酿股票市场改革的大动作——股权分置改革。经过两年多的精心准备，经国务院批准，2005年4月，证监会正式启动了股权分置改革。随着股权分置改革的基本完成，推出股指期货的制度性障碍基本清除。在那届证监会领导班子的努力推动下，2006年9月，经国务院同意、证监会批准，为上市交易包括股指期货在内的金融期货而组建的中国金融期货交易所在上海正式挂牌成立。国务院批准的这个新交易所由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所5家证券期货交易所出资入股设立。上海期货交易所关于金融产品如股票指数期货业务、国债期货业务[10]的筹备工作及其人员全部划转新交易所，上海期货交易所20多名专业人士“人随业务走”，连同金融期货事业部整建制划入中国金融期货交易所。并以此为基础，向社会公开招兵买马，壮大队伍。同时加大宣传推荐力度，继续推动股指期货的上市进程。如此一来，上市股指期货的事情再次提到决策者的办公桌上，后来也因为种种原因再次放下。那时，“327国债期货事件”阴霾不散，有点“一朝被蛇咬，十年怕井绳”的味道。刘鸿儒当时说：“你们应该把‘327国债期货事件’发生的情况与今天上市金融期货的环境出现了哪些变化，有何不同，详细地向有关领导和相关部门说清楚，才能获得大力支持，才有望上市股指期货。”刚刚成立不久的中国金融期货交易所当时由于无产品可以交易，其主要任务就是到相关部委、大专院校以及市场各个层面进行股指期货的演讲与培训，加大加强各种途径的宣传推广活动，尤其是依靠国内外专家学者、新闻媒体的力量去推动对股指期货的理解工作。尤其值得一提的是，梅拉梅德也自愿参与到中国金融期货交易所的宣传活动中。他从2002年开始，几乎每年都要到中国，有时候一年不止一次。他利用到大学演讲、参加业界论坛、拜访金融监管部门、国家领导人接见等机会，以美国的经验，宣传股指期货对资本市场的积极作用和经济功能，加深了中国领导层、监管部门、市场参与者等各个层面对股指期货的了解。通过多方宣传，共同努力，各方认识逐步统一。2010年经国务院批准，股指期货在中国金融期货交易所正式上市交易。可见，宣传推广介绍相关知识和经验，对一个市场的建立和培育意义之重大。特别是在2008年国际金融危机后，金融衍生品名声不太好的背景下，国务院批准金融期货上市是对过去中国期货市场稳定发展的极大肯定，也是继续深化资本市场改革的重要举措。
自此以后，金融期货上市的路子就比较顺了。2013年，5年期国债期货上市。沪深300股指期货交易额在同类合约中名列世界第二，全年金融期货交易金额已经占到中国期货市场的53%。2015年上半年又推出了10年期国债期货，上证50、中证500股指期货等，全年金融期货交易金额占期货市场的比例进一步上升到75%。2015年股市发生异常波动后，一些舆论指责股指期货在股市的大幅波动中起了“推波助澜”的负面作用，是它导致了股市异常波动，但许多专家认为，股指期货对股票市场的影响是中性的。就如前面梅拉梅德所说过的那样，它仅仅是传递坏消息的信使而已，错不在信使，信使只是传递了消息。有句谚语：“天亮不是雄鸡啼出来的。”公鸡不打鸣，天也会亮。鉴于股票市场的不稳定，监管部门和交易所对股指期货的活跃度进行了限制，2016年、2017年股指期货交易量都有比较大的下降，但现货市场波动仍然很大。简单的限制不是办法，这是股票市场需要的一种交易机制。人们需要沉下心来认真客观地研究分析股指期货对中国股市的影响，找出真正原因，对症下药，以利今后股票市场和股指期货市场更好地健康协调发展。