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白马非马：赌博与期货之区别
未知
白马非马：赌博与期货之区别
“赌博创造本身不存在的风险，而投机则承担了商业活动中不可避免的风险”，这是前面提到的托马斯《期货交易经济学》里的话。托马斯用了很大的篇幅来阐述期货投机与赌博的区别。一次我和梅拉梅德谈起这个话题，他毫不客气地说，这正是中国目前需要搞清楚的东西。梅拉梅德认为，托马斯虽然承认投机与赌博之间存在许多明显的相似之处，但是，他还是就其中的不同点加以清晰的解释，揭穿了期货投机与赌博别无二致的错误认识：赌博包含着原来不存在的、人为的风险，而期货投机行为则承担那些包含在商业行为中必然的、不可避免的风险。正是这个原因，期货市场也被称为“风险转移”市场。无论期货市场存在与否，风险都是存在的，期货市场只是把风险从不愿意承担它的人们那里转移到愿意承担它的人们那里。
对许多专家关于期货投机与赌博的基本观点进行梳理后我发现，赌博与期货投机本质的区别有如下几点。一是风险机制不同。尽管期货投机与赌博的结果都难以预测，但二者的风险性质完全不同。赌博的风险是因为有人愿意承担而创造出来的，扑克、轮盘、赛马等活动本身创造了风险，如果没有赌博者，这些风险根本不会存在。而赌博者之所以愿意承担这些风险，是因为他们获得了一个获利机会作为回报。期货市场处理的价格风险则是客观存在的。例如，在大豆成熟、收割、集中和分销的过程中，那些拥有大豆或者根据契约有义务购买的人肯定会面临价格变化带来的风险，从而干扰正常的生产经营活动，这与期货市场存在与否没有关系。二是运作机制不同。对于赌博而言，概率学中的随机规律起主要作用，比如掷色子，每一面的概率都是1/6，大小完全凭运气。期货市场的价格变化有其内在规律可循，要在期货市场进行投机，投机者必须对价格走势进行分析和预测，这需要搜集大量政治、经济和自然等方面的信息，并考虑不同时点相关产品的供求状况，做出综合判断，对专业知识和操作技巧的要求较高。三是经济功能不同。赌博是个人之间的财富转移，并没有为社会创造价值，对经济发展有害无益。而通过套期保值，期货市场承担了生产经营者的价格风险，降低了生产、营销和加工成本，保证了生产经营的正常进行。当企业将这些节约的成本传递给消费者时，也会对社会产生益处。因此，如果没有投机者承接套期保值者转移出来的风险，期货市场的套期保值功能就无法正常实现。另外，仅靠套期保值者的交易量，不足以提供一个有效市场所必需的流动性，因此还必须依靠投机者充当交易对手，增加流动性，促进价格的合理发现。在欧美期货市场上，投机者是市场流动性的主要提供者，为了获取投机利润，投机者会根据自身对市场的判断在市场上频繁交易，这样就会造成市场交易量的增加和买卖价差的缩小。此外，投机者提供的连续、真实、有效的价格信息，及其追求价差的逆市操作，在客观上避免了市场价格与均衡价格的过度偏离，减少了价格波动，从而保证了市场价格体系的相对稳定。四是社会效果不同。赌博对社会有严重的负面影响，赌博中零和博弈、孤注一掷的赌徒心理常常会引发一系列社会问题。期货市场虽然也有输赢，此投机者赢的可能是彼投机者输的，也可能是套期保值者为规避价格风险而放弃的额外收益。而严格的期货交易规则和监管有效地抑制了过度投机，努力把期货投机的不良后果降到最低程度，而赌博不具备这一点。[12]
期货市场交易量的大小，一定程度上反映了流动性的强弱，其与期货功能发挥存在一种内在的关联关系。期货市场交易量和功能发挥是量变和质变的关系，量变是质变的必要准备，质变依赖于量变。即没有一定规模的交易量，市场缺乏流动性，价格发现和套期保值的功能就无从实现；若流动性质量不高，市场深度和宽度有限，套期保值者即使想参与市场交易，也难以找到合适的风险转移对手方。因此，有流动性的期货市场对实体经济才有积极意义。另外，仅仅是投机者的交易，没有大量套期保值者参与，流动性越充足，交易规模越大，市场越危险。投机者过度投机，交易形成的商品或资产价格完全被扭曲，可能会误导经济活动，这不仅对价格发现功能无意义，反而会损害实体经济活动。这时就必须有政府监管介入，抑制过度投机，防止价格扭曲。通过监管，使投机者和套期保值者保持一种动态平衡。同时也需要更多套利的、理性的机构投资者参与，创造出更加充足、质量更高的流动性，与套期保值者的需求相适应，这样期货市场的功能才能更加有效地发挥出来。